Перенос актива — это доход , полученный от его владения (если он положителен), или стоимость его владения (если отрицательная) (см. также Стоимость переноса ). [1] Например, товары обычно представляют собой активы с отрицательной балансовой стоимостью, поскольку они несут затраты на хранение или могут страдать от обесценивания. (Представьте, что кукуруза или пшеница лежат где-то в силосе, их не продают и не едят.) Но в некоторых обстоятельствах правильно хеджированные товары могут быть положительными активами переноса, если форвардный/фьючерсный рынок готов платить достаточную премию за будущую поставку. Это также может относиться к сделке с более чем одним этапом, где вы зарабатываете разницу между заимствованием актива с низким переносом и кредитованием актива с высоким переносом; например, золото во время финансового кризиса, из-за его качества безопасной гавани.
Кэрри-трейды обычно не являются арбитражем : чистый арбитраж приносит деньги несмотря ни на что; Кэрри-трейды приносят прибыль только в том случае, если ничего не меняется в пользу керри.
Например, традиционный поток доходов коммерческих банков заключается в том, чтобы брать дешевые займы (по низкой ставке «овернайт» , т. е. по ставке, по которой они платят вкладчикам) и давать дорогие кредиты (по долгосрочной ставке, которая обычно выше, чем краткосрочная ставка). срочная ставка). Это работает с восходящей кривой доходности , но приводит к потере денег, если кривая становится инвертированной. Многие инвестиционные банки, такие как Bear Stearns , потерпели неудачу, потому что они заняли дешевые краткосрочные деньги для финансирования долгосрочных позиций с более высокими процентами. Когда дефолт по долгосрочным позициям или краткосрочная процентная ставка поднимаются слишком высоко (или просто нет кредиторов), банк не может выполнить свои краткосрочные обязательства и разоряется. [2]
Валютный кэрри-трейд представляет собой непокрытый процентный арбитраж . Термин « керри-трейд » без дальнейших модификаций относится к валютному «керри-трейд»: инвесторы занимают низкодоходные валюты и ссужают (инвестируют) в высокодоходные валюты. Считается, что он коррелирует с глобальной финансовой стабильностью и стабильностью обменного курса , и его использование прекращается во время глобальной нехватки ликвидности , [3] но кэрри-трейд часто обвиняют в быстром обвале и повышении стоимости валюты.
Риск в керри-трейдинге заключается в том, что курсы иностранных валют могут измениться таким образом, что инвестору придется расплачиваться за более дорогую валюту менее ценной валютой. Теоретически, согласно непокрытому паритету процентных ставок , керри-трейд не должен приносить предсказуемую прибыль , поскольку разница в процентных ставках между двумя странами должна равняться скорости, с которой инвесторы ожидают роста валюты с низкой процентной ставкой по отношению к валюте с высокой процентной ставкой. оцените один. Однако керри-трейд ослабляет заимствованную валюту, поскольку инвесторы продают заемные деньги, конвертируя их в другие валюты.
К началу 2007 года было подсчитано, что на кэрри -трейд в иенах было поставлено около 1 триллиона долларов США . [4] С середины 1990-х годов Банк Японии установил японские процентные ставки на очень низком уровне, что делает выгодным заимствование японских иен для финансирования деятельности в других валютах. [5] Эта деятельность включает субстандартное кредитование в США и финансирование развивающихся рынков , особенно стран БРИК и стран, богатых ресурсами. Торговля в значительной степени рухнула в 2008 году, особенно в отношении иены .
Европейский центральный банк продлил свою программу количественного смягчения в декабре 2015 года. Адаптивная денежно-кредитная политика ЕЦБ сделала низкодоходный евро часто используемой валютой финансирования для инвестиций в рисковые активы. Евро рос во времена рыночного стресса (например, падения акций Китая в январе 2016 года), хотя он не был традиционной валютой-убежищем. [6]
Большинство исследований прибыльности керри-трейд было проведено с использованием большой выборки валют. [7] Однако мелкие розничные трейдеры имеют доступ к ограниченному количеству валютных пар, которые в основном состоят из основных валют G20, и испытывают снижение доходности после учета различных затрат и спредов. [8]
Финансовый кризис 2008–2011 годов в Исландии имеет в своей основе недисциплинированное использование керри-трейд. Особое внимание было сосредоточено на использовании кредитов, выраженных в евро, для покупки домов и других активов в Исландии . По большинству этих кредитов произошел дефолт, когда относительная стоимость исландской валюты резко упала, в результате чего выплаты по кредиту стали недоступными.
Доллар США и японская иена были валютами, наиболее активно используемыми в сделках кэрри-трейд с 1990-х годов. В макроэкономике есть некоторые существенные математические доказательства того, что более крупные экономики имеют больший иммунитет к разрушительным аспектам кэрри-трейд, главным образом из-за огромного количества существующей у них валюты по сравнению с ограниченным количеством, используемым для кэрри- трейдов на FOREX , но крах Кэрри-трейд в 2008 году в Японии часто обвиняют в быстром повышении курса иены . По мере роста курса валюты возникает необходимость покрыть любые долги в этой валюте путем конвертации иностранных активов в эту валюту. Этот цикл может оказывать ускоряющее воздействие на изменения стоимости валюты. Когда происходит большое колебание, это может вызвать разворот переноса. Время разворота кэрри-трейд в 2008 году существенно способствовало кредитному кризису , который вызвал глобальный финансовый кризис 2008 года , хотя относительный размер воздействия кэрри-трейд с другими факторами является спорным. Аналогичное быстрое повышение курса доллара США произошло в то же время, и кэрри-трейд редко обсуждается как фактор такого повышения.
{{cite book}}: CS1 maint: отсутствует местоположение издателя ( ссылка ){{cite book}}: CS1 maint: отсутствует местоположение издателя ( ссылка )