stringtranslate.com

Активность акционеров

Активизм акционеров – это форма активности , при которой акционеры используют пакеты акций корпорации для оказания давления на ее руководство . [1] Достаточно небольшой доли (менее 10% размещенных акций) может быть достаточно для запуска успешной кампании. Для сравнения, предложение о полном поглощении — гораздо более дорогостоящее и сложное мероприятие. Цели активности акционеров варьируются от финансовых (увеличение акционерной стоимости за счет изменения корпоративной политики, сокращения расходов и т. д.) до нефинансовых ( отток инвестиций из отдельных стран и т. д.). [2] Активисты-акционеры могут бороться с самодеятельностью корпоративных инсайдеров, хотя крупные акционеры также могут заниматься самодеятельностью в отношении себя за счет мелких миноритарных акционеров. [3] : 241 

Активность акционеров может принимать любую из нескольких форм: битвы за доверенных лиц , рекламные кампании, решения акционеров , судебные разбирательства и переговоры с руководством. Дэниел Леб , глава Third Point Management , известен тем, что использовал резко написанные письма, адресованные руководителям целевых компаний.

Активизм может помочь решить проблему принципала и агента , когда руководство (агенты) не реагируют должным образом на пожелания принципалов (инвесторов) публично торгуемых компаний. В 2010-е годы инвестиции в класс активов активистов выросли, активисты получили освещение в СМИ [4] и положительное внимание со стороны инвесторов. [5] Активисты, как правило, участвовали в состязательных кампаниях, но в некоторых случаях им также удавалось получить места в совете директоров с формальным доверенным лицом. [6]

Активисты акционеров также оказывают влияние на слияния и поглощения : опрос лидеров корпоративного развития, проведенный в 2015 году, показал, что 60% респондентов считают, что активность акционеров влияет на транзакционную активность в их отрасли. [7] Однако нефинансовая форма активности акционеров все чаще затрагивает компании в различных секторах. Акционеры, часто имеющие сравнительно небольшую долю в компании, стремятся повлиять на экологические и социальные показатели компании. [8]

Некоторые из недавних инвестиционных фондов-активистов включают: пенсионную систему государственных служащих Калифорнии (CalPERS), [9] Icahn Management LP , Фонд возможностей партнеров Санта-Моники LP, Административный совет штата Флорида (SBA), [10] [11] [ 12] [13] и «Relational Investors, LLC» .

Благодаря Интернету мелкие акционеры также получили возможность высказать свое мнение. В 2005 году мелкие акционеры MCI Inc. создали онлайн-петицию протеста против слияния MCI и Verizon.

История

Корпорации в Европе XVIII века были привилегированными и относительно редкими, но в Соединенных Штатах они стали гораздо более распространенными: начиная с 300 в 1790-х годах и увеличиваясь примерно на 26 000 в период с 1790 по 1860-е годы, в результате чего количество корпораций в Великобритании увеличилось примерно в 15 раз. 1830 г. [3] Эти ранние корпорации содержали различные положения о корпоративном управлении , включая ограниченные уставы, подзаконные акты, правила разумного среднего голосования, [14] выплаты дивидендов и освещение в прессе. [3]

С 1900 по 1950 год ежегодно возникало около 1,22 «наступательных» инициатив активистов, причем большее их количество происходило в 1940-х и 1950-х годах. [3] Среди известных инвесторов были Сайрус С. Итон , Phoenix Securities Corporation , Бенджамин Грэм , Дж. Пол Гетти и Малкольм Чейс . [3] Активизм, вероятно, был ограничен отсутствием разброса собственности, а это означает, что многие корпорации имели крупных акционеров со значительными пакетами акций (от 10 до 20% от общего числа акций), которые уже осуществляли значительный контроль над корпорацией. [3]

Известные инвесторы

Среди известных инвесторов-активистов: Исаак Ле Мэр (1558–1624), [15] Карл Икан , [16] Нельсон Пельц ( Trian Partners ), [16] Билл Акман ( Першинг-сквер ), [16] Дэниел Леб ( Third Point Management ). , [16] Барри Розенштейн , [16] Ларри Роббинс ( Glenview ), [17] : 19  Дэвид Эйнхорн , Грегг Хаймовиц (EnTrust Global), [18] Кристер Гарделл ( Cevian Capital ) и Райан Коэн . [19]

В 1980-х годах инвесторы-активисты, такие как Карл Икан и Т. Бун Пикенс, приобрели международную известность и часто воспринимались как « корпоративные рейдеры » за приобретение акций в компаниях, находящихся в государственной собственности, как, например , инвестиции Икана в BF Goodrich, а затем вынуждая компании принимать меры для повышения стоимости или избавления от мятежных злоумышленников, таких как Икан, путем выкупа инвестиций рейдера с большой премией, часто за счет других акционеров. [ нужна цитата ] Совсем недавно инвестор-активист Филип Гольдштейн предположил, что роль инвестора-активиста переместилась из «зеленой почты» в роль катализатора, открывающего ценность базовых ценных бумаг, и говорит, что общественное восприятие инвесторов-активистов как «корпоративных рейдеры» рассеялись. [20]

В 2019 году среди известных инвесторов-активистов были Starboard Value , Icahn Enterprises , Elliot Management и Third Point . [17] В 2019 году взаимные фонды, такие как Wellington Management Company, начали проявлять признаки активности. [21]

Примеры инвесторов-активистов в Азии включают Oasis Management . [22]

Информационно-пропагандистские стратегии

Инвесторы-активисты рекламируют свое послание различными способами, включая почтовую почту, веб-сайты и социальные сети. [17]

Статистика

По состоянию на 2018 год в США проводилось в среднем 272 кампании активистов в год, включая 47 конкурсов по доверенности. [17] Около 47% целевых компаний находились за пределами США. [23]

Консультации по прокси

По состоянию на 2020 год пассивные инвесторы, такие как индексные фонды Vanguard , а также неактивистские, но все еще активные инвесторы-управленцы, такие как взаимные фонды, играют значительную роль в корпоративном управлении. Эти фирмы используют доверенные консультационные фирмы, такие как Institutional Shareholder Services, для получения рекомендаций о том, как голосовать по предложениям акционеров.

Финансирование

Инвесторами-активистами часто являются хедж-фонды, финансируемые аккредитованными инвесторами и учреждениями. В 2019 году учреждения требовали более подробного объяснения идей активистов перед финансированием, а в некоторых случаях требовали, чтобы средства были помещены в специальные машины специально для проекта. [24] Активистские хедж-фонды, то есть хедж-фонды, которые «занимают концентрированные позиции в капитале государственных корпораций и активно взаимодействуют с корпоративными менеджерами», могут решить проблему принципала-агента и ограничить самодеятельность, предоставляя менеджменту мощные стимулы для увеличить ценность. [25] : 104 

Наступление против защиты

Активность акционеров можно разделить на «наступательную» и «оборонительную»; в последнем случае существующий акционер пытается исправить некоторые недостатки, в то время как наступательные активисты строят позицию с намерением агитировать за перемены. [3] : 256  Акционеры также могут инициировать производный иск , чтобы заставить корпорацию действовать. Акционеры также могут участвовать в групповых исках по ценным бумагам , но они обычно не связаны с активизмом.

Законы

В Соединенных Штатах приобретение более 5% бенефициарной собственности в компании с намерением повлиять на руководство должно сопровождаться подачей заявки в Приложении 13D ; инвесторы, которые не собираются становиться активистами, могут вместо этого подать Приложение 13G .

Доступ через прокси

Исторически сложилось так, что инвесторы должны были отправлять отдельные бюллетени при попытке выдвинуть кого-то в совет директоров, но начиная с 2015 года правила доступа через доверенных лиц начали распространяться благодаря инициативам крупных институциональных инвесторов, и по состоянию на 2018 год 71% акций S&P 500 у компаний было правило доступа через прокси. [26]

Голосование

Голоса за совет директоров могут быть «прямыми» или «кумулятивными». При прямом голосовании (так называемом обязательном голосовании) акционеры получают один голос на акцию по всем вопросам голосования (например, кандидатам в совет директоров или предложениям акционеров). При кумулятивном голосовании акционер получает общий голос по любому количеству вопросов для голосования. Затем все голоса могут быть отданы за (или против) одного вопроса, что облегчает миноритарным акционерам выбор кандидатов. [27] Также наблюдается движение к голосованию «большинством», при котором кандидат должен получить большинство голосов. [28] Большинство крупных корпораций зарегистрированы в Делавэре благодаря хорошо развитому Закону о генеральных корпорациях штата Делавэр ; в Делавэре кумулятивное голосование не является обязательным, но существуют исключения; например, корпорация, базирующаяся в Калифорнии, но зарегистрированная в Делавэре, может быть «псевдоиностранной» в соответствии с законодательством Калифорнии и, следовательно, должна соблюдать законодательство Калифорнии. [28]

Производительность

Активистский подход к государственному инвестированию может принести прибыль, превышающую ту, которую можно было бы получить пассивно. Исследование Activist Insight, проведенное в 2012 году, показало, что средняя годовая чистая прибыль более 40 хедж-фондов , ориентированных на активистов , постоянно превосходила мировой индекс MSCI в течение нескольких лет после мирового финансового кризиса 2008 года. [29] Активистское инвестирование было самой эффективной стратегией. среди хедж-фондов в 2013 году доходность таких компаний в среднем составляла 16,6%, тогда как доходность других хедж-фондов составляла 9,5%. [30]

Исследовать

Активность акционеров, направленная как на европейские, так и на американские компании, растет. [31] Исследование 1996 года показало, что более крупные фирмы с более крупными институциональными активами повышают вероятность того, что они станут мишенью для инвесторов-активистов. [32] Исследователи также пытаются понять, что делает компанию желательной целью для инвестора-активиста. [33] В последнее время, [ когда? ] и ученые, и практики начали использовать методологии машинного обучения для прогнозирования как целей, так и активистов. [34]

Участие в розничной торговле

Любой акционер, включая неинституциональных розничных инвесторов , может подать предложение акционерам в Соединенных Штатах, и в период с 1934 по середину 1980-х годов эти акционеры обычно подавали предложения. [35] По одной из оценок, институциональным владельцам принадлежит 68% акций, а розничным — 32% акций, но голосуют 98% институциональных владельцев и только 28% владельцев розничной торговли. [35] Институциональные акционеры, однако, часто голосуют автоматически по рекомендации доверенных консультационных фирм ; Чтобы повысить их участие, было предложено разрешить розничным акционерам голосовать на основании руководящих указаний («инструкции по постоянному голосованию»). [36]

Для облегчения участия розничной торговли были созданы различные веб-сайты, [37] в том числе Moxy Vote, Shareowners.org, United States Proxy Exchange и ProxyDemocracy.org, но со временем они обычно закрываются. [35]

Политическая и трудовая активность

Профсоюзы, в том числе через пенсионные фонды, такие как коалиции CalPERS , такие как Change to Win Federation, часто участвуют в предложениях акционеров. [38] Группа по правам акционеров представляет собой коалицию сторонников предложений акционеров. [39]

Социально ответственное инвестирование

Такие организации, как Межконфессиональный центр корпоративной ответственности (ICCR) , «Как вы сеете» и «Церера», используют резолюции акционеров и другие средства давления для решения таких вопросов, как устойчивое развитие и права человека.

Анализ сотен ежегодных решений акционеров см. в разделе «Предварительный просмотр». [40]

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ Разумный инвестор(ы), Обзор права Бостонского университета, доступно по адресу: http://ssrn.com/abstract=2579510. Архивировано 20 мая 2020 г. на Wayback Machine.
  2. ^ «Определение инвестора-активиста» . Перенесенные проценты . Архивировано из оригинала 25 июня 2019 года . Проверено 17 июля 2015 г.
  3. ^ abcdefg Райт, Роберт Э.; Силла, Ричард (2011), Коппелл, Джонатан Г.С. (ред.), «Корпоративное управление и активизм акционеров / заинтересованных сторон в Соединенных Штатах, 1790–1860: новые данные и перспективы», « Истоки защиты интересов акционеров » , Palgrave Macmillan US, стр. 231–251, номер домена : 10.1057/9780230116665_11, ISBN 978-1-349-29072-7
  4. ^ Гроссман, Ричард; Аркано, Стивен. «Навигация по сегодняшней ситуации с активностью акционеров». Консультанты по сделкам . ISSN  2329-9134. Архивировано из оригинала 8 ноября 2014 года.
  5. ^ Золотой, Питер; Рихтер, Филип; Швенкель, Роберт; Сияй, Дэвид; Соркин, Джон; Вайнштейн, Гейл. «Активизм акционеров в сфере слияний и поглощений». Консультанты по сделкам . ISSN  2329-9134. Архивировано из оригинала 9 ноября 2014 года.
  6. ^ Гербер, Марк. «Корпоративное управление в США: перешли ли мы Рубикон». Консультанты по сделкам . ISSN  2329-9134. Архивировано из оригинала 5 июня 2016 года.
  7. ^ Руджери, Крис; Киршнер, Кен; Бланшар, Тони. «Стратегия корпоративного развития: процветание в вашей бизнес-экосистеме». Консультанты по сделкам . ISSN  2329-9134. Архивировано из оригинала 2 февраля 2017 года.
  8. ^ Кандилл, Гэри (2017). «Нефинансовая активность акционеров: модель процесса влияния на корпоративную экологическую и социальную деятельность». Международный журнал обзоров менеджмента . 20 (2): 606–626. дои : 10.1111/ijmr.12157. hdl : 1826/12686 . S2CID  148727396.
  9. ^ Forbes: «Калперс снова голосует против Джейми Даймона» «Калперс снова голосует против Джейми Даймона». Форбс . Архивировано из оригинала 4 марта 2016 года . Проверено 23 августа 2017 г.. Проверено 28 июня 2013 г.
  10. ^ Эрик, Финсет (2011). «Активизм акционеров посредством государственной пенсии. Фонды и права несогласных. Сотрудники в соответствии с Первой поправкой» (PDF) . Гарвардский журнал права и государственной политики . 34 (1): 289–366. Архивировано из оригинала (PDF) 15 мая 2013 года . Проверено 28 июня 2013 г.
  11. ^ ProxyDemocracy.org: «Флорида SBA» «ProxyDemocracy | Флорида SBA». Архивировано из оригинала 11 мая 2013 года . Проверено 28 июня 2013 г.Проверено 28 июня 2013 г.
  12. ^ Административный совет штата: «Принципы корпоративного управления SBA и правила голосования по доверенности» [1] [ постоянная мертвая ссылка ] Проверено 28 июня 2013 г.
  13. ^ Форум Гарвардской школы права по корпоративному управлению и финансовому регулированию: «SBA Флориды поддерживает доступ через доверенных лиц и прозрачность консультативных фирм» «SBA Флориды поддерживает доступ через доверенных лиц и прозрачность консультативных фирм». Апрель 2011. Архивировано из оригинала 1 августа 2014 года . Проверено 28 июня 2013 г.Проверено 28 июня 2013 г.
  14. ↑ Данлави, Коллин А. (21 февраля 2007 г.). «Социальные концепции корпорации: идеи из истории избирательных прав акционеров». Обзор закона Вашингтона и Ли . 63 . Рочестер, штат Нью-Йорк: 1347. SSRN  964377.
  15. ^ Френтроп, Пол (2009). Первый известный активист-акционер: Красочная жизнь и времена Исаака ле Мэра (1559–1624) , в Frentrop/Jonker/Davis 2009, 11–26.
  16. ^ abcde Carried Interest: «Инвесторы-активисты». Архивировано 25 июля 2015 года в Wayback Machine . Проверено 6 мая 2015 г.
  17. ^ abcd «Обзор и анализ активности акционеров США в 2018 году» (PDF) . Салливан и Кромвель . Архивировано (PDF) из оригинала 29 декабря 2019 года . Проверено 28 февраля 2020 г. .
  18. ^ Чунг, Джульетта; Бенуа, Дэвид (14 июля 2017 г.). «Человек, стоящий за крупнейшими ставками инвесторов-активистов». WSJ. Архивировано из оригинала 17 июля 2020 года . Проверено 17 мая 2020 г.
  19. ^ Трентманн, Нина; Маурер, Марк (24 февраля 2021 г.). «Финансовый директор GameStop был уволен, поскольку инвестор-активист продвигает новую стратегию» . ВСЖ . Проверено 19 марта 2021 г.
  20. ^ «Фил Гольдштейн: страсть Бульдога к стоимостному инвестированию» . Матовый телевизор . 21 января 2011 г. Архивировано из оригинала 6 июля 2018 г. . Проверено 15 июля 2018 г.
  21. ^ «Взаимные фонды начинают говорить о том, где их деньги» . Рейтер . 15 марта 2019 года. Архивировано из оригинала 31 мая 2019 года . Проверено 7 сентября 2020 г.
  22. ↑ Барнс, Оливер (15 октября 2023 г.). «Activist Oasis получит чистую прибыль в размере 40 миллионов фунтов стерлингов от продажи владельца Wagamama». www.ft.com . Проверено 21 января 2024 г.
  23. ^ «Ежегодный обзор инвестиций активистов за 2019 год» . Шульте Рот и Забель . Архивировано (PDF) из оригинала 9 мая 2019 года.
  24. ^ «Кармический расчет? Инвесторы в хедж-фонды-активисты агитируют за перемены» . Рейтер . 30 июля 2019 года. Архивировано из оригинала 7 июля 2020 года . Проверено 6 июля 2020 г.
  25. ^ Херст, Скотт; Бебчук, Люциан; Коэн, Альма (1 июля 2017 г.). «Агентские проблемы институциональных инвесторов». Журнал экономических перспектив . 31 (3): 89. doi : 10.1257/jep.31.3.89 . Архивировано из оригинала 6 ноября 2020 года . Проверено 5 ноября 2020 г.
  26. ^ Грегори, Холли Дж.; Грапсас, Ребекка; Холл, Клэр; LLP, Сидли Остин; (февраль 2019 г.). «Последние новости о доступе через прокси». corpgov.law.harvard.edu . Архивировано из оригинала 29 августа 2019 года . Проверено 29 августа 2019 г.
  27. ↑ Койл, Джон Ф. (25 января 2016 г.). «Изменение правил, кумулятивное голосование и венчурный капитал». Рочестер, Нью-Йорк. ССНН  2719849. {{cite journal}}: Требуется цитировать журнал |journal=( помощь )
  28. ^ ab «Голосование директоров большинством | Идеи» . jonesday.com . Архивировано из оригинала 19 марта 2020 года . Проверено 19 марта 2020 г.
  29. ^ Activist Insight: «Новый индекс активистов акционеров раскрывает выгоды от инвестирования активистов» «Архивная копия» (PDF) . Архивировано (PDF) из оригинала 23 июня 2015 года . Проверено 12 декабря 2012 г.{{cite web}}: CS1 maint: архивная копия в заголовке ( ссылка ). Проверено 12 декабря 2012 г.
  30. ^ Вуд, Джон; Дайсарт, Теодор. «Оценка достоинств точки зрения инвестора-активиста». Консультанты по сделкам . ISSN  2329-9134. Архивировано из оригинала 23 июля 2015 года.
  31. ^ «20 мест, где вы должны делиться своим контентом» . 14 июня 2018 года. Архивировано из оригинала 16 ноября 2018 года . Проверено 15 ноября 2018 г.
  32. ^ Смит, Майкл П. (1996). «Активизм акционеров институциональных инвесторов: данные CalPERS». Журнал финансов . 51 : 227–252. doi :10.1111/j.1540-6261.1996.tb05208.x.
  33. ^ Логсдон, Жанна М.; Ван Бюрен, Гарри Дж. (2008). «Юстиция и крупные корпорации». Бизнес и общество . 47 (4): 523–548. дои : 10.1177/0007650308316524. S2CID  153607878.
  34. ^ «Активизм акционеров: Wir sagen voraus wen es trifft!». Архивировано из оригинала 16 ноября 2018 года . Проверено 15 ноября 2018 г.
  35. ^ abc Миллер, Робин (1 мая 2016 г.). «Защита интересов акционеров на корпоративных выборах: практические примеры использования веб-сайтов для голосования по доверенности для розничных инвесторов». Международное развитие, сообщество и окружающая среда (IDCE) . Архивировано из оригинала 19 марта 2020 года . Проверено 19 марта 2020 г.
  36. ^ Фиш, Джилл Э. (2017). «Постоянные инструкции по голосованию: расширение прав и возможностей исключенного розничного инвестора». Рочестер, штат Нью-Йорк. ССНН  2972838. {{cite journal}}: Требуется цитировать журнал |journal=( помощь )
  37. ↑ Левик, Ричард (25 апреля 2011 г.). «Шлюзы открыты: активисты-акционеры активизируют использование социальных сетей». Форбс . Архивировано из оригинала 19 марта 2020 года . Проверено 19 марта 2020 г.
  38. ↑ Моргенсон, Гретхен (24 марта 2017 г.). «Хотите перемен? У акционеров есть для этого инструмент». Нью-Йорк Таймс . ISSN  0362-4331. Архивировано из оригинала 19 марта 2020 года . Проверено 19 марта 2020 г. .
  39. ^ «Принятие правил SEC угрожает разрушить инвестиционную экосистему ESG и подорвать права акционеров» . Ответственный инвестор . 7 января 2020 года. Архивировано из оригинала 19 марта 2020 года . Проверено 19 марта 2020 г. .
  40. ^ «Предварительный просмотр прокси». Как ты сеешь.

дальнейшее чтение