Валютный риск (также известный как валютный риск , валютный риск или валютный риск ) — это финансовый риск , который существует, когда финансовая операция выражена в валюте , отличной от национальной валюты компании. Валютный риск возникает, когда существует риск неблагоприятного изменения обменного курса между национальной валютой и деноминированной валютой до даты завершения сделки. [1] [2]
Валютный риск также существует, когда иностранное дочернее предприятие фирмы ведет финансовую отчетность в валюте, отличной от национальной валюты консолидируемого предприятия.
Инвесторы и предприятия, экспортирующие или импортирующие товары и услуги или осуществляющие иностранные инвестиции, несут валютный риск, но могут предпринять шаги для управления (т.е. уменьшения) этого риска. [3] [4]
Многие предприятия не заботились о валютном риске и не управляли им в рамках международной Бреттон-Вудской системы . Лишь после перехода к плавающим обменным курсам после краха Бреттон-Вудской системы фирмы стали подвергаться повышенному риску, связанному с колебаниями обменного курса, и начали торговать все возрастающими объемами производных финансовых инструментов, пытаясь хеджировать свои риски. [5] [6] Валютные кризисы 1990-х и начала 2000-х годов, такие как кризис мексиканского песо , азиатский валютный кризис , российский финансовый кризис 1998 года и кризис аргентинского песо , привели к существенным потерям от иностранной валюты и заставили фирмы платить более пристальное внимание к валютному риску. [7]
Фирма имеет экономический риск (также известный как прогнозируемый риск ) в той степени, в которой на ее рыночную стоимость влияют неожиданные колебания обменного курса, которые могут серьезно повлиять на рыночную долю фирмы по отношению к ее конкурентам, будущие денежные потоки фирмы и, в конечном итоге, на ее рыночную долю. стоимость фирмы. Экономический риск может повлиять на текущую стоимость будущих денежных потоков. Примером экономического риска может быть изменение обменных курсов, которое влияет на спрос на товар, продаваемый в зарубежной стране.
Другим примером экономического риска является вероятность того, что макроэкономические условия повлияют на инвестиции в зарубежную страну. [8] Макроэкономические условия включают обменные курсы, государственное регулирование и политическую стабильность. При финансировании инвестиций или проекта операционные расходы компании, долговые обязательства и способность прогнозировать экономически неустойчивые обстоятельства должны быть тщательно рассчитаны, чтобы обеспечить адекватные доходы для покрытия этих экономических рисков. [9] Например, когда американская компания инвестирует деньги в производственный завод в Испании, испанское правительство может внести изменения, которые негативно повлияют на способность американской компании управлять заводом, например, изменить законы или даже арестовать завод или иным образом затруднить вывод американской компании прибыли из Испании. В результате все возможные риски, которые перевешивают прибыль и результаты инвестиций, должны быть тщательно изучены и стратегически спланированы до начала инвестиций. Другими примерами потенциального экономического риска являются резкие рыночные спады, неожиданный перерасход средств и низкий спрос на товары.
Международные инвестиции связаны со значительно более высоким уровнем экономического риска по сравнению с внутренними инвестициями. В международных компаниях экономический риск сильно влияет не только на инвесторов, но также на держателей облигаций и акционеров, особенно при продаже и покупке иностранных государственных облигаций. Однако экономический риск также может создавать возможности и прибыль для инвесторов во всем мире. Инвестируя в иностранные облигации, инвесторы могут получить прибыль от колебаний валютных рынков и процентных ставок в разных странах. [9] Инвесторы всегда должны быть в курсе возможных изменений со стороны иностранных регулирующих органов. Изменение законов и правил, касающихся размеров, типов, сроков, кредитного качества и раскрытия информации об облигациях, немедленно и напрямую повлияет на инвестиции в зарубежных странах. Например, если центральный банк в зарубежной стране повысит процентные ставки или законодательный орган увеличит налоги, это существенно повлияет на возврат инвестиций. В результате экономический риск можно снизить, используя различные аналитические и прогнозные инструменты, учитывающие диверсификацию времени, обменных курсов и экономического развития в нескольких странах, которые предлагают разные валюты, инструменты и отрасли.
При составлении комплексного экономического прогноза следует учитывать несколько факторов риска. Одна из наиболее эффективных стратегий — разработать набор положительных и отрицательных рисков, которые связаны со стандартными экономическими показателями инвестиций. [10] В макроэкономической модели основные риски включают изменения ВВП , колебания обменного курса, а также колебания цен на сырьевые товары и фондового рынка. Не менее важно определить устойчивость экономической системы. Прежде чем начать инвестиции, фирма должна рассмотреть стабильность инвестиционного сектора, который влияет на изменения обменного курса. Например, в секторе услуг менее вероятно возникновение колебаний запасов и изменений обменного курса по сравнению с крупным потребительским сектором.
Фирма несет условный риск при подаче заявок на участие в иностранных проектах, переговорах по другим контрактам или управлении прямыми иностранными инвестициями. Такой риск возникает из-за возможности фирмы внезапно столкнуться с транснациональным или экономическим валютным риском, зависящим от результата какого-либо контракта или переговоров. Например, фирма может ожидать принятия заявки на проект от иностранного бизнеса или правительства, что, в случае принятия, приведет к немедленному получению дебиторской задолженности. Во время ожидания фирма сталкивается с условным риском, связанным с неопределенностью относительно того, будет ли начислена эта дебиторская задолженность.
Компании часто участвуют в транзакциях с использованием более чем одной валюты. Чтобы соответствовать юридическим и бухгалтерским стандартам обработки этих транзакций, компании должны переводить задействованную иностранную валюту в свою национальную валюту. Фирма несет транзакционный риск всякий раз, когда у нее есть предусмотренные договором денежные потоки (дебиторская и кредиторская задолженность), стоимость которых подвержена непредвиденным изменениям обменных курсов из-за того, что договор выражен в иностранной валюте. Чтобы реализовать внутреннюю стоимость своих денежных потоков, выраженных в иностранной валюте, фирма должна обменять или перевести иностранную валюту в национальную.
Когда фирмы ведут переговоры по контрактам с установленными ценами и датами поставки в условиях нестабильного валютного рынка, где курсы постоянно колеблются между началом сделки и ее расчетом или оплатой, эти фирмы сталкиваются с риском значительных потерь. [11] Целью бизнеса является сделать все денежные операции прибыльными, поэтому за валютными рынками необходимо тщательно наблюдать. [11] [12]
Применение правил публичного бухгалтерского учета приводит к тому, что фирмы с транснациональными рисками подвергаются воздействию процесса, известного как «переоценка». Текущая стоимость договорных денежных потоков переоценивается в каждом балансовом отчете.
Переводческий риск фирмы – это степень, в которой ее финансовая отчетность зависит от колебаний обменного курса. Поскольку все фирмы, как правило, должны готовить консолидированную финансовую отчетность для целей отчетности, процесс консолидации транснациональных корпораций влечет за собой перевод иностранных активов и обязательств или финансовой отчетности иностранных дочерних компаний из иностранной в национальную валюту. Хотя валютный риск может и не повлиять на денежные потоки фирмы, он может оказать существенное влияние на отчетную прибыль фирмы и, следовательно, на цену ее акций.
Риск перевода связан с риском для акций, активов, обязательств или доходов компании, стоимость любого из которых может измениться из-за колебаний валютных курсов, когда часть выражена в иностранной валюте. Компании, ведущей бизнес в зарубежной стране, в конечном итоге придется обменять валюту принимающей страны обратно на свою национальную валюту. Когда обменные курсы повышаются или обесцениваются, могут произойти значительные, трудно прогнозируемые изменения стоимости иностранной валюты. Например, американские компании должны переводить отчеты по евро, фунтам, иенам и т. д. в доллары США. Отчет о прибылях и балансе иностранной дочерней компании — это два финансовых отчета, которые необходимо перевести. Дочерняя компания, ведущая бизнес в принимающей стране, обычно следует методу перевода, предписанному этой страной, который может варьироваться в зависимости от коммерческой деятельности дочерней компании.
Дочерние компании можно охарактеризовать как интегрированные или самоокупаемые иностранные компании. Интегрированная иностранная компания действует как продолжение материнской компании, ее денежные потоки и бизнес-операции тесно взаимосвязаны с материнскими компаниями. Самостоятельная иностранная компания действует в своей местной экономической среде независимо от материнской компании. Как интегрированные, так и самоокупающиеся иностранные предприятия используют функциональную валюту , которая является валютой основной экономической среды, в которой работает дочерняя компания и в которой осуществляются повседневные операции. Руководство должно оценить характер своих зарубежных дочерних компаний, чтобы определить подходящую функциональную валюту для каждой из них.
Существует три метода перевода: метод текущего курса, временной метод и процедуры перевода в США. При использовании метода текущего курса все статьи финансовой отчетности пересчитываются по «текущему» обменному курсу. При использовании временного метода конкретные активы и обязательства пересчитываются по обменным курсам, соответствующим времени создания статьи. [13] Процедуры перевода в США различают иностранные дочерние компании по функциональной валюте , а не по характеристикам дочерних компаний. Если фирма осуществляет перевод временным методом, нулевую чистую открытую позицию называют бюджетным балансом. [14] Временной метод не может быть реализован с помощью метода текущей ставки, поскольку совокупные активы должны быть сопоставлены с равной суммой долга, но раздел собственного капитала баланса должен быть пересчитан по историческим обменным курсам. [15]
Если валютные рынки эффективны (например, паритет покупательной способности , паритет процентных ставок и международный эффект Фишера справедливы), фирме или инвестору не нужно беспокоиться о валютном риске. Отклонение от одного или нескольких из трех условий международного паритета обычно должно произойти, чтобы возникла значительная подверженность валютному риску. [16]
Финансовый риск чаще всего измеряется с точки зрения дисперсии или стандартного отклонения такой величины, как процентная доходность или скорость изменения. В иностранной валюте важным фактором будет скорость изменения спот-курса иностранной валюты. Отклонение или спред обменных курсов указывает на повышенный риск, тогда как стандартное отклонение представляет собой валютный риск на величину отклонения обменных курсов в среднем от среднего обменного курса в вероятностном распределении . Более высокое стандартное отклонение будет сигнализировать о большем валютном риске. Из-за единообразного подхода к отклонениям и автоматического возведения в квадрат значений отклонений экономисты критиковали точность стандартного отклонения как индикатора риска. Для измерения финансового риска были предложены такие альтернативы, как среднее абсолютное отклонение и полудисперсия . [4]
Практики разработали, а регулирующие органы приняли метод управления финансовыми рисками, называемый стоимостью под риском (VaR), который исследует окончательную часть распределения доходности при изменении обменных курсов, чтобы выделить результаты с наихудшей доходностью. Банки в Европе получили от Банка международных расчетов разрешение использовать модели VaR собственной разработки при установлении требований к капиталу для заданных уровней рыночного риска . Использование модели VaR помогает риск-менеджерам определить сумму, которая может быть потеряна на инвестиционном портфеле за определенный период времени с заданной вероятностью изменения обменных курсов.
Фирмы, подверженные валютному риску, могут использовать ряд стратегий хеджирования для снижения этого риска. Риск транзакций можно уменьшить либо с помощью денежных рынков , валютных деривативов , таких как форвардные контракты , опционы , фьючерсные контракты и свопы , либо с помощью операционных методов, таких как выставление счетов-фактур в валюте, опережение и отставание поступлений и платежей, а также неттинг рисков . . [17] Каждая стратегия хеджирования имеет свои преимущества, которые могут сделать ее более подходящей, чем другая, в зависимости от характера бизнеса и рисков, с которыми он может столкнуться.
Форвардные и фьючерсные контракты служат схожим целям: они оба допускают транзакции, которые происходят в будущем — по определенной цене и по определенному курсу, — которые компенсируют неблагоприятные в противном случае колебания обменного курса. Форвардные контракты в некоторой степени более гибки, поскольку их можно адаптировать к конкретным сделкам, тогда как фьючерсы имеют стандартные суммы и основаны на определенных товарах или активах, например, на других валютах. Поскольку фьючерсы доступны только на определенные валюты и периоды времени, они не могут полностью снизить риск, поскольку всегда существует вероятность того, что обменные курсы изменятся в вашу пользу. Однако стандартизация фьючерсов может быть частью того, что делает их привлекательными для некоторых: они хорошо регулируются и торгуются только на биржах. [18]
Два популярных и недорогих метода, которые компании могут использовать для минимизации потенциальных потерь, — это хеджирование с помощью опционов и форвардных контрактов . Если компания решает купить опцион, она может установить «наихудшую» ставку для сделки. Если срок действия опциона истекает и он оказывается вне денег, компания может выполнить сделку на открытом рынке по выгодной ставке. Если компания решает заключить форвардный контракт, она устанавливает определенный курс валюты на определенную дату в будущем. [19] [20]
Выставление счетов в валюте относится к практике выставления счетов по операциям в валюте, которая приносит пользу фирме. Важно отметить, что это не обязательно устраняет валютный риск, а скорее переносит его бремя с одной стороны на другую. Фирма может выставлять счета за импорт из другой страны в своей национальной валюте, что перенесет риск на экспортера, а не на себя. Этот метод может быть не таким простым, как кажется; если валюта экспортера более волатильна, чем валюта импортера, фирма захочет избежать выставления счетов в этой валюте. Если и импортер, и экспортер хотят избежать использования своей собственной валюты, довольно часто можно провести обмен с использованием третьей, более стабильной валюты. [21]
Если фирма рассматривает лидерство и отставание как страховку, ей следует проявлять крайнюю осторожность. Опережение и отставание относятся к движению притоков или оттоков денежных средств вперед или назад во времени. Например, если фирма должна выплатить крупную сумму в течение трех месяцев, но также должна получить аналогичную сумму по другому заказу, она может перенести дату получения суммы так, чтобы она совпала с датой платежа. Эту задержку можно назвать отставанием. Если бы дата получения была перенесена раньше, это было бы названо опережением платежа. [22]
Еще одним методом снижения транзакционного риска является естественное хеджирование (или зачет валютных рисков), которое является эффективной формой хеджирования, поскольку оно снижает маржу, которую получают банки при обмене валют предприятиями; и это форма хеджирования, которую легко понять. Для обеспечения неттинга потребуется системный подход, а также анализ рисков в режиме реального времени и платформа для инициирования процесса, что, наряду с неопределенностью потоков иностранных денежных средств, может сделать процедуру более сложной. В этом процессе будет полезно наличие резервного плана, например, счетов в иностранной валюте. Компании, которые имеют дело с притоками и оттоками в одной и той же валюте, повысят эффективность и снизят риск, рассчитав чистую сумму притоков и оттоков и используя остатки на счетах в иностранной валюте, которые частично или полностью покроют риски. [23]
Воздействие перевода во многом зависит от методов перевода, требуемых стандартами бухгалтерского учета страны происхождения. Например, Федеральный совет по стандартам бухгалтерского учета США определяет, когда и где использовать определенные методы. Фирмы могут управлять риском изменения курса путем хеджирования баланса, поскольку риск изменения курса возникает из-за расхождений между чистыми активами и чистыми обязательствами исключительно из-за разницы обменного курса. Следуя этой логике, фирма может приобрести соответствующее количество открытых активов или обязательств, чтобы сбалансировать любое непогашенное несоответствие. Валютные деривативы также могут использоваться для хеджирования рисков пересчета. [17]
Распространенный метод хеджирования валютного риска называется балансовым хеджированием, который включает в себя спекуляции на форвардном рынке в надежде, что денежная прибыль будет получена для компенсации неденежных убытков от конвертации. [24] Для этого требуется равное количество открытых валютных активов и обязательств в консолидированном балансе фирмы. Если это будет достигнуто для каждой иностранной валюты, чистый риск пересчета будет равен нулю. Изменение обменных курсов приведет к изменению стоимости открытых обязательств в равной степени, но противоположно изменению стоимости открытых активов.
Компании также могут попытаться хеджировать валютный риск, покупая валютные свопы или фьючерсные контракты. Компании также могут потребовать от клиентов оплаты в национальной валюте компании, при этом риск переносится на клиента.
Фирмы могут применять стратегии, отличные от финансового хеджирования, для управления своими экономическими или операционными рисками, тщательно выбирая производственные площадки с целью снижения затрат, используя политику гибкого снабжения в управлении цепочками поставок, диверсифицируя свой экспортный рынок на большее количество стран. или путем проведения интенсивных исследований и разработок и дифференциации своей продукции в целях снижения валютного риска. [17]
Прилагая больше усилий к исследованию альтернативных методов производства и развития, вполне возможно, что фирма сможет найти больше способов производить свою продукцию на местном уровне, вместо того, чтобы полагаться на экспортные источники, которые подвергнут ее валютному риску. Обращая внимание на колебания валютных курсов по всему миру, фирмы могут выгодно переместить свое производство в другие страны. Чтобы эта стратегия была эффективной, на новом предприятии должны быть более низкие производственные затраты. Перед переездом фирма должна учитывать множество факторов, например, политическую и экономическую стабильность зарубежной страны. [22]