В финансах опцион — это контракт, который передает его владельцу, держателю , право, но не обязательство, купить или продать определенное количество базового актива или инструмента по указанной цене исполнения в указанную дату или до нее. в зависимости от стиля варианта. Опционы обычно приобретаются путем покупки, в качестве компенсации или как часть сложной финансовой транзакции. Таким образом, они также являются формой актива и имеют оценку , которая может зависеть от сложной взаимосвязи между ценой базового актива, временем до истечения срока действия, волатильностью рынка , безрисковой процентной ставкой и ценой исполнения опциона. Опционы могут торговаться между частными сторонами во внебиржевых (OTC) сделках или на биржевых торгах на реальных публичных рынках в форме стандартизированных контрактов.
Опцион — это контракт, который дает держателю право купить или продать базовый актив или финансовый инструмент по указанной цене исполнения в указанную дату или ранее, в зависимости от формы опциона. Продажа или исполнение опциона до истечения срока его действия обычно требует от покупателя приобретения контракта по согласованной цене. Цена исполнения может быть установлена на основе спотовой цены (рыночной цены) базовой ценной бумаги или товара на день выпуска опциона или может быть зафиксирована со скидкой или с премией. Эмитент имеет соответствующее обязательство выполнить сделку (продать или купить), если держатель «исполнит» опцион. Опцион, который передает держателю право купить по определенной цене, называется колл , а опцион, который передает право продать по определенной цене, называется пут .
Эмитент может предоставить опцион покупателю в рамках другой сделки (например, выпуска акций или в рамках схемы стимулирования сотрудников), либо покупатель может выплатить эмитенту премию за опцион. Опцион колл обычно исполняется только тогда, когда цена исполнения ниже рыночной стоимости базового актива, тогда как опцион пут обычно исполняется только тогда, когда цена исполнения превышает рыночную стоимость. При исполнении опциона издержки для держателя опциона представляют собой цену исполнения приобретенного актива плюс премию, если таковая имеется, выплачиваемую эмитенту. Если дата истечения срока действия опциона проходит без исполнения опциона, срок действия опциона истекает, и держатель теряет премию, уплаченную эмитенту. В любом случае премия является доходом для эмитента и обычно является потерей капитала для держателя опциона.
Владелец опциона может перепродать его третьей стороне на вторичном рынке либо посредством внебиржевой сделки, либо на бирже опционов , в зависимости от опциона. Рыночная цена опциона американского типа обычно близко соответствует цене базовой акции и представляет собой разницу между рыночной ценой акции и ценой исполнения опциона. Фактическая рыночная цена опциона может варьироваться в зависимости от ряда факторов, например, от того, что крупный держатель опциона должен продать опцион из-за приближающейся даты истечения срока действия и не имеет финансовых ресурсов для исполнения опциона, или от покупателя на рынке. пытаясь накопить большой опционный холдинг. Владение опционом обычно не дает держателю каких-либо прав, связанных с базовым активом, таких как право голоса или любой доход от базового актива, например дивиденды .
Контракты, подобные опционам, использовались с древних времен. [1] Первым предполагаемым покупателем опциона был древнегреческий математик и философ Фалес Милетский . Однажды было предсказано, что урожай оливок в этом сезоне будет больше, чем обычно, и в межсезонье он получил право использовать несколько прессов для оливок следующей весной. Когда пришла весна и урожай оливок оказался больше, чем ожидалось, он воспользовался своим опционом, а затем сдал прессы в аренду по гораздо более высокой цене, чем заплатил за свой «опцион». [2] [3]
В книге 1688 года «Замешательство путаницы» описывается торговля « опси » на Амстердамской фондовой бирже (ныне Euronext ), объясняя, что «вам придется столкнуться лишь с ограниченным риском, в то время как прибыль может превзойти все ваши представления и надежды». [4]
В Лондоне путы и «отказы» (коллы) впервые стали известными торговыми инструментами в 1690-х годах, во времена правления Вильгельма и Марии . [5] Привилегии представляли собой опционы, продаваемые без рецепта в Америке девятнадцатого века, причем как опционы «пут», так и «колл» на акции предлагались специализированными дилерами. Цена их исполнения фиксировалась на уровне округленной рыночной цены на день или неделю, когда опцион был куплен, а дата истечения срока его действия обычно наступала через три месяца после покупки. Они не продавались на вторичных рынках.
На рынке недвижимости опционы колл уже давно используются для приобретения крупных земельных участков у отдельных владельцев; например, застройщик платит за право купить несколько соседних участков, но не обязан покупать эти участки и не может этого сделать, если только он не сможет купить все участки в целом. Кроме того, покупка недвижимости, например домов, требует от покупателя внесения продавцу на счет условного депонирования задатка , который дает покупателю право купить недвижимость на установленных условиях, включая покупную цену. [ нужна цитата ]
В киноиндустрии продюсеры фильмов или театров часто покупают опцион , дающий право, но не обязанность, инсценировать конкретную книгу или сценарий.
Кредитные линии дают потенциальному заемщику право, но не обязанность, взять кредит в течение определенного периода времени.
Многие опционы, или встроенные опционы, традиционно включались в контракты на облигации . Например, многие облигации конвертируются в обыкновенные акции по выбору покупателя или могут быть отозваны (выкуплены) по указанным ценам по выбору эмитента. У ипотечных заемщиков уже давно есть возможность досрочного погашения кредита, что соответствует опциону на облигации с возможностью отзыва.
Опционные контракты известны уже несколько десятилетий. Чикагская биржа опционов была основана в 1973 году и установила режим использования стандартизированных форм и условий, а также торговлю через гарантированную клиринговую палату. С тех пор торговая активность и академический интерес возросли.
Сегодня многие опционы создаются в стандартизированной форме и торгуются через клиринговые палаты на регулируемых опционных биржах , в то время как другие внебиржевые опционы оформляются как двусторонние индивидуальные контракты между одним покупателем и продавцом, один или оба из которых могут быть дилер или маркет-мейкер. Опционы являются частью более широкого класса финансовых инструментов, известных как производные продукты или просто деривативы. [6] [7]
Финансовый опцион — это договор между двумя контрагентами, условия которого указаны в перечне условий . Опционные контракты могут быть довольно сложными; однако, как минимум, они обычно содержат следующие характеристики: [8]
Биржевые опционы (также называемые «листинговыми опционами») представляют собой класс биржевых деривативов . Биржевые опционы имеют стандартизированные контракты и рассчитываются через клиринговую палату , исполнение которых гарантируется Опционной клиринговой корпорацией (OCC). Поскольку контракты стандартизированы, часто доступны точные модели ценообразования. Биржевые опционы включают: [9] [10]
_vs_Market_Capitalization.png/1280px-Average_Option_Volume_(90_days)_vs_Market_Capitalization.png)
Внебиржевые опционы (внебиржевые опционы, также называемые «дилерскими опционами») торгуются между двумя частными сторонами и не котируются на бирже. Условия внебиржевого опциона не имеют ограничений и могут быть индивидуально адаптированы для удовлетворения любых потребностей бизнеса. В целом, продавец опциона является хорошо капитализированной организацией (чтобы предотвратить кредитный риск). Типы опционов, которые обычно торгуются на внебиржевом рынке, включают:
Избегая обмена, пользователи внебиржевых опционов могут адаптировать условия опционного контракта к индивидуальным требованиям бизнеса. Кроме того, внебиржевые опционные сделки, как правило, не нуждаются в рекламе на рынке, и к ним практически не предъявляются никакие нормативные требования. Однако внебиржевые контрагенты должны устанавливать друг с другом кредитные линии и соблюдать процедуры клиринга и расчетов друг друга.
За некоторыми исключениями, [11] не существует вторичных рынков для опционов на акции для сотрудников . Они должны либо быть осуществлены первоначальным получателем гранта, либо срок их действия должен истечь.
.png/1280px-Option_Volume_vs_Open_Interest_(for_7000+_Contracts).png)
Самый распространенный способ торговли опционами — через стандартизированные опционные контракты, которые котируются на различных фьючерсных и опционных биржах . [12] Объявления и цены отслеживаются, их можно найти по тикеру . Публикуя непрерывные, живые рынки цен опционов, биржа позволяет независимым сторонам участвовать в выявлении цен и совершать транзакции. В качестве посредника для обеих сторон транзакции биржа предоставляет следующие преимущества:
.png/1280px-Days_till_Expiration_vs_Option_Volume_(7000+_contracts).png)
Эти сделки описаны с точки зрения спекулянта. Если они объединены с другими позициями, их также можно использовать при хеджировании . Опционный контракт на рынках США обычно представляет собой 100 акций базовой ценной бумаги. [13] [14]
Трейдер, который ожидает, что цена акции вырастет, может купить опцион колл на покупку акции по фиксированной цене ( цена исполнения ) позднее, вместо того, чтобы покупать акции сразу. Денежные затраты по опциону представляют собой премию. Трейдер не обязан покупать акции, а имеет право сделать это только до даты истечения срока действия. Риск убытка будет ограничен уплаченной премией, в отличие от возможных убытков, если бы акции были куплены сразу.
Владелец опциона колл в американском стиле может продать опцион в любое время до даты истечения срока его действия и рассмотрит возможность сделать это, когда спотовая цена акции превышает цену исполнения, особенно если держатель ожидает, что цена опциона упадет. . Продав опцион на ранней стадии в такой ситуации, трейдер может получить немедленную прибыль. В качестве альтернативы трейдер может исполнить опцион – например, если для опционов нет вторичного рынка – а затем продать акции, получив прибыль. Трейдер получит прибыль, если спотовая цена акций вырастет больше, чем премия. Например, если цена исполнения равна 100, а уплаченная премия равна 10, то если спотовая цена 100 вырастет всего лишь до 110, сделка станет безубыточной; увеличение цены акции выше 110 приносит прибыль.
Если цена акции на момент истечения срока действия ниже цены исполнения, держатель опциона в этот момент позволит истечь контракту колл и потеряет только премию (или цену, уплаченную при передаче).
Трейдер, который ожидает, что цена акции снизится, может купить опцион пут , чтобы продать акцию по фиксированной цене (цена исполнения) позднее. Трейдер не обязан продавать акции, но имеет право сделать это не позднее даты истечения срока действия. Если цена акции на момент истечения срока действия ниже цены исполнения более чем на уплаченную премию, трейдер получает прибыль. Если цена акции на момент истечения срока превышает цену исполнения, трейдер допускает истечение срока действия контракта пут и теряет только уплаченную премию. В сделке премия также играет роль, поскольку повышает точку безубыточности. Например, если цена исполнения равна 100, а уплаченная премия равна 10, то спотовая цена между 90 и 100 невыгодна. Трейдер получает прибыль только в том случае, если спотовая цена ниже 90.
Трейдеру, реализующему опцион пут на акцию, не обязательно владеть базовым активом, поскольку большинство акций можно открывать на продажу .
Трейдер, который ожидает, что цена акции снизится, может продать акцию без покрытия или вместо этого продать или «написать» колл. Трейдер, продающий опцион «колл», обязан продать акцию покупателю опциона «колл» по фиксированной цене («цена исполнения»). Если продавец не владеет акциями на момент исполнения опциона, он обязан купить акции на рынке по преобладающей рыночной цене. Если цена акции снижается, продавец колла (писатель колла) получает прибыль в размере премии. Если цена акции превышает цену исполнения более чем на сумму премии, продавец теряет деньги, причем потенциальные убытки не ограничены.
Трейдер, который ожидает, что цена акции вырастет, может купить акцию или вместо этого продать или «выписать» пут. Трейдер, продающий опцион «пут», обязан купить акции у покупателя опциона «пут» по фиксированной цене («цена исполнения»). Если цена акции на момент экспирации выше цены исполнения, продавец пут-опциона (писатель пут-опциона) получает прибыль в размере премии. Если цена акции на момент истечения срока действия ниже цены исполнения более чем на сумму премии, трейдер теряет деньги, при этом потенциальные убытки составляют цену исполнения за вычетом премии. Ориентиром для оценки эффективности короткой позиции опциона пут, обеспеченной денежными средствами, является индекс CBOE S&P 500 PutWrite (тикер PUT).
Сочетание любого из четырех основных видов опционных сделок (возможно, с разными ценами исполнения и сроками погашения) и двух основных видов сделок с акциями (длинных и коротких) позволяет использовать разнообразные опционные стратегии . Простые стратегии обычно объединяют лишь несколько сделок, тогда как более сложные стратегии могут объединять несколько сделок.
Стратегии часто используются для создания определенного профиля риска для движения базовой ценной бумаги. Например, покупка спреда -бабочки (длинный один колл X1, короткий два колла X2 и длинный один колл X3) позволяет трейдеру получить прибыль, если цена акции на дату истечения срока действия близка к средней цене исполнения X2 и не подвергает риску трейдер к большим потерям.
Кондор — это стратегия, похожая на спред «бабочка», но с разными страйками для коротких опционов, предлагающая большую вероятность получения прибыли, но с более низким чистым кредитом по сравнению со спредом «бабочка» .
Продажа стрэддла (продажа опциона «пут» и «колл» по одной и той же цене исполнения) принесет трейдеру большую прибыль, чем продажа «бабочки», если окончательная цена акции близка к цене исполнения, но может привести к большим убыткам.
Похожим на стрэддл является стрэнгл , который также состоит из колла и пута, но страйки которого различны, что снижает чистый дебет сделки, но также снижает риск убытков в сделке.
Одной из хорошо известных стратегий является покрытый колл , при котором трейдер покупает акцию (или удерживает ранее купленную позицию по акциям) и продает колл. (Это можно противопоставить голому колл . См. также голый пут .) Если цена акции поднимется выше цены исполнения, колл будет исполнен, и трейдер получит фиксированную прибыль. Если цена акции упадет, опцион колл не будет исполнен, а любые убытки, понесенные трейдером, будут частично компенсированы премией, полученной от продажи опциона колл. В целом, выигрыши соответствуют выигрышам от продажи опциона «пут». Эта связь известна как паритет «пут-колл» и дает представление о финансовой теории. Эталонным индексом эффективности стратегии покупки-записи является индекс CBOE S&P 500 BuyWrite (тикер BXM).
Другой очень распространенной стратегией является защитный пут , при котором трейдер покупает акцию (или удерживает ранее купленную длинную позицию по акциям) и покупает пут. Эта стратегия действует как страховка при инвестировании в длинные позиции по базовым акциям, хеджируя потенциальные потери инвестора, но также сокращая в противном случае большую прибыль, если просто покупать акции без оферты. Максимальная прибыль защитного пут-пута теоретически не ограничена, поскольку стратегия предполагает длинную позицию по базовой акции. Максимальный убыток ограничен ценой покупки базовой акции за вычетом цены исполнения опциона пут и уплаченной премии. Защитный пут также известен как женатый пут.
Варианты можно классифицировать по нескольким признакам.
Еще одним важным классом опционов, особенно в США, являются опционы на акции для сотрудников , которые компания предоставляет своим сотрудникам в качестве формы поощрительного вознаграждения. Во многих финансовых контрактах существуют другие типы опционов, например, опционы на недвижимость часто используются для объединения больших земельных участков, а варианты предоплаты обычно включаются в ипотечные кредиты . Однако многие принципы оценки и управления рисками применимы ко всем финансовым вариантам.
Варианты подразделяются на ряд стилей, наиболее распространенными из которых являются:
Их часто называют ванильными вариантами. Другие стили включают в себя:
Поскольку стоимость опционных контрактов зависит от ряда различных переменных в дополнение к стоимости базового актива, их сложно оценить. Существует множество моделей ценообразования, хотя все они по существу включают концепции рационального ценообразования (т.е. нейтральности риска ), денежности , временной стоимости опциона и паритета пут-колл .
Сама оценка сочетает в себе модель поведения ( «процесса» ) базовой цены с математическим методом, который возвращает премию как функцию предполагаемого поведения. Модели варьируются от (прототипической) модели Блэка-Шоулза для акций, [16] [ ненадежный источник? ] [17] к модели Хита-Джарроу-Мортона для процентных ставок, к модели Хестона , где сама волатильность считается стохастической . Список различных моделей см. в разделе « Цены на активы» здесь.
В самых общих чертах стоимость опциона обычно разбивается на две части:
Как указано выше, стоимость опциона оценивается с использованием различных количественных методов, все из которых основаны на принципе нейтрального к риску ценообразования и использования стохастического исчисления при их решении. Самой базовой моделью является модель Блэка-Шоулза . Для моделирования волатильности используются более сложные модели . Эти модели реализуются с использованием различных численных методов. [18] В целом стандартные модели оценки опционов зависят от следующих факторов:
Более продвинутые модели могут потребовать дополнительных факторов, таких как оценка изменения волатильности с течением времени и для различных базовых уровней цен или динамики стохастических процентных ставок.
Ниже приведены некоторые основные методы оценки, используемые на практике для оценки опционных контрактов.
Следуя ранним работам Луи Башелье и более поздним работам Роберта К. Мертона , Фишер Блэк и Майрон Шоулз совершили крупный прорыв, выведя дифференциальное уравнение, которому должна удовлетворять цена любого производного инструмента, зависящего от акций, не приносящих дивидендов. Используя технику построения нейтрального к риску портфеля, который повторяет доходность владения опционом, Блэк и Шоулз разработали закрытое решение для теоретической цены европейского опциона. [19] В то же время модель генерирует параметры хеджирования , необходимые для эффективного управления рисками опционных холдингов.
Хотя идеи, лежащие в основе модели Блэка-Шоулза, были новаторскими и в конечном итоге привели к тому, что Скоулз и Мертон получили соответствующую премию Центрального банка Швеции за достижения в экономике (также известную как Нобелевская премия по экономике), [20] применение Модель реальной торговли опционами неуклюжа из-за предположений о непрерывности торговли, постоянной волатильности и постоянной процентной ставке. Тем не менее, модель Блэка-Шоулза по-прежнему остается одним из важнейших методов и основ существующего финансового рынка, результат которого находится в разумных пределах. [21]
После краха рынка в 1987 году было замечено, что подразумеваемая волатильность рынка для опционов с более низкими ценами исполнения обычно выше, чем для более высоких цен исполнения, что позволяет предположить, что волатильность варьируется как во времени, так и в зависимости от уровня цен базовой ценной бумаги – т.е. называется волатильностью ;) а с временным измерением — поверхность волатильности .
Основной подход здесь состоит в том, чтобы рассматривать волатильность как стохастическую , с результирующими моделями стохастической волатильности и моделью Хестона в качестве прототипа; [22] см. #Risk-neutral_measure для обсуждения логики. Другие модели включают модели волатильности CEV и SABR . Однако одним из принципиальных преимуществ модели Хестона является то, что ее можно решить в замкнутой форме, в то время как другие модели стохастической волатильности требуют сложных численных методов . [22]
Альтернативный, хотя и родственный, подход заключается в применении модели локальной волатильности , в которой волатильность рассматривается как детерминированная функция как текущего уровня активов, так и времени . По сути, модель локальной волатильности является обобщением модели Блэка-Шоулза , где волатильность является константой. Эта концепция была разработана, когда Бруно Дюпир [23] , Эмануэль Дерман и Ирай Кани [24] отметили, что существует уникальный процесс диффузии, согласующийся с нейтральной к риску плотностью, полученной из рыночных цен европейских опционов. См. обсуждение в разделе #Разработка .
Для оценки опционов на облигации , свопционов (т.е. опционов на свопы ), а также пределов и минимальных процентных ставок (фактически опционов на процентную ставку) были разработаны различные модели с краткосрочными ставками (фактически применимые к процентным деривативам в целом). Наиболее известные из них — Black-Derman-Toy и Hull-White . [25] Эти модели описывают будущую эволюцию процентных ставок , описывая будущую эволюцию краткосрочной ставки. Другой основной основой для моделирования процентных ставок является модель Хита – Джарроу – Мортона (HJM). Отличие состоит в том, что HJM дает аналитическое описание всей кривой доходности , а не только краткосрочной ставки. (Структура HJM включает модель Брейса-Гатарека-Мусиелы и рыночные модели. Некоторые модели с краткосрочными ставками могут быть непосредственно выражены в рамках HJM.) Для некоторых целей, например, для оценки ценных бумаг, обеспеченных ипотекой , это может быть большое упрощение; тем не менее, эта структура часто предпочтительна для моделей более высокой размерности. Обратите внимание, что для более простых вариантов, упомянутых изначально, вместо этого можно использовать модель Блэка с некоторыми допущениями.
После выбора модели оценки для ее реализации используется ряд различных методов.
В некоторых случаях можно взять математическую модель и с помощью аналитических методов разработать решения замкнутой формы , такие как модель Блэка-Шоулза и модель Блэка . Полученные решения легко вычислимы, как и их «греки» . Хотя модель Ролла-Геске-Уэйли применима к американскому опциону колл с одним дивидендом, для других случаев американских опционов решения закрытой формы недоступны; приближения здесь включают Бароне-Адези и Уэйли , Бьерксунда и Стенсленда и других.
Вслед за выводами Блэка и Скоулза Джон Кокс , Стивен Росс и Марк Рубинштейн разработали оригинальную версию модели ценообразования биномиальных опционов . [26] [27] Он моделирует динамику теоретической стоимости опциона для дискретных интервалов времени в течение срока действия опциона. Модель начинается с биномиального дерева дискретных будущих возможных цен на акции. Построив безрисковый портфель из опциона и акций (как в модели Блэка – Шоулза), можно использовать простую формулу для определения цены опциона в каждом узле дерева. Это значение может приближать теоретическое значение, полученное Блэком-Шоулзом, с желаемой степенью точности. Однако биномиальная модель считается более точной, чем модель Блэка – Шоулза, поскольку она более гибкая; например, дискретные будущие выплаты дивидендов можно правильно смоделировать на соответствующих временных шагах, а американские опционы можно смоделировать так же, как и европейские. Биномиальные модели широко используются профессиональными трейдерами опционов. Триномиальное дерево представляет собой аналогичную модель, допускающую путь вверх, вниз или стабильный путь; хотя он считается более точным, особенно когда моделируется меньшее количество временных шагов, он используется реже, поскольку его реализация более сложна. Более общее обсуждение, а также применение к товарам, процентным ставкам и гибридным инструментам см. в разделе «Решетчатая модель (финансы)» .
Для многих классов опционов традиционные методы оценки невозможны из-за сложности инструмента. В таких случаях часто может оказаться полезным метод Монте-Карло. Вместо того, чтобы пытаться решить дифференциальные уравнения движения, которые описывают стоимость опциона по отношению к цене базовой ценной бумаги, модель Монте-Карло использует моделирование для создания случайных траекторий цены базового актива, каждая из которых приводит к выплате по опциону. Среднее значение этих выплат можно дисконтировать, чтобы получить математическое ожидание для опциона. [28] Однако обратите внимание, что, несмотря на гибкость, использование моделирования для вариантов в американском стиле несколько сложнее, чем для моделей на основе решетки.
Уравнения, используемые для моделирования опциона, часто выражаются в виде уравнений в частных производных (см., например , уравнение Блэка – Шоулза ). После выражения в этой форме можно вывести конечно-разностную модель и получить оценку. Для оценки опционов существует ряд реализаций методов конечных разностей, в том числе: явная конечная разность , неявная конечная разность и метод Кранка – Николсона . Можно показать, что модель ценообразования опционов с триномиальным деревом представляет собой упрощенное применение явного метода конечных разностей. Хотя метод конечных разностей является математически сложным, он особенно полезен, когда предполагаются изменения во времени во входных данных модели (например, дивидендная доходность, безрисковая ставка или волатильность или некоторая их комбинация), которые невозможно проследить в закрытой форме.
Другие численные реализации, которые использовались для оценки опционов, включают методы конечных элементов .
Как и все ценные бумаги, торговля опционами влечет за собой риск изменения стоимости опциона с течением времени. Однако, в отличие от традиционных ценных бумаг, доходность опциона нелинейно зависит от стоимости базового актива и других факторов. Таким образом, риски, связанные с опционами на владение, сложнее понять и предсказать.
В общем, изменение стоимости опциона можно вывести из леммы Ито следующим образом:
где греки , , и являются стандартными параметрами хеджирования, рассчитанными на основе модели оценки опционов, такой как Блэк-Шоулз , и , и представляют собой единичные изменения цены базового актива, волатильности базового актива и времени соответственно.
Таким образом, в любой момент времени можно оценить риск, присущий удержанию опциона, рассчитав его параметры хеджирования, а затем оценив ожидаемое изменение входных данных модели , и , при условии, что изменения этих значений невелики. Этот метод можно эффективно использовать для понимания и управления рисками, связанными со стандартными вариантами. Например, компенсируя долю в опционе количеством акций в базовом активе, трейдер может сформировать дельта-нейтральный портфель, который застрахован от потерь при небольших изменениях цены базового актива. Соответствующая формула ценовой чувствительности для этого портфеля :
Особая ситуация, называемая фиксированным риском, может возникнуть, когда базовый актив закрывается на уровне страйка опциона или очень близко к нему в последний день торговли опционом до истечения срока его действия. Продавец опциона (продавец) может не знать с уверенностью, будет ли опцион фактически исполнен или срок его действия истечет. Таким образом, продавец опциона может оказаться с большой нежелательной остаточной позицией в базовом активе, когда рынки откроются на следующий торговый день после истечения срока действия, несмотря на все его или ее усилия избежать такого остатка.
Еще одним, часто игнорируемым риском в деривативах, таких как опционы, является риск контрагента . В опционном контракте этот риск заключается в том, что продавец не продаст или не купит базовый актив в соответствии с соглашением. Риск можно свести к минимуму, используя финансово сильного посредника, способного добиться успеха в сделке, но в случае серьезной паники или краха количество дефолтов может сокрушить даже самых сильных посредников.
Чтобы ограничить риск, брокеры используют системы контроля доступа , чтобы запретить трейдерам использовать определенные опционные стратегии, которые им не подходят. Брокеры обычно предлагают около четырех или пяти уровней одобрения, причем самый низкий уровень предлагает самый низкий риск, а самый высокий уровень предлагает самый высокий риск. Фактическое количество уровней и конкретные опционные стратегии, разрешенные на каждом уровне, различаются у разных брокеров. У брокеров также могут быть свои собственные критерии проверки, но они обычно основаны на таких факторах, как годовая зарплата и собственный капитал трейдера, торговый опыт и инвестиционные цели (сохранение капитала, доход, рост или спекуляции). Например, трейдеру с низкой зарплатой и собственным капиталом, небольшим опытом торговли и заботящимся только о сохранении капитала, как правило, не будет разрешено применять стратегии высокого риска, такие как голые колл и голые путы . Трейдеры могут обновить свою информацию при запросе разрешения на переход на более высокий уровень одобрения. [29]
{{cite book}}: CS1 maint: location missing publisher (link)