Горячие деньги

Экономический термин

В экономике горячие деньги — это поток средств (или капитала) из одной страны в другую с целью получения краткосрочной прибыли на разнице процентных ставок и/или ожидаемых изменениях валютного курса . Эти спекулятивные потоки капитала называются «горячими деньгами» , потому что они могут очень быстро перемещаться на рынки и из них, что может привести к нестабильности рынка . ^[1]

Иллюстрация потоков горячих денег

Следующий простой пример иллюстрирует феномен горячих денег: в начале 2011 года средняя ставка по депозитным сертификатам сроком на один год в США составляла 0,95%. Напротив, базовая ставка по депозитам сроком на один год в Китае составляет 3%. Китайская валюта (юань) серьезно недооценена по отношению к основным мировым валютам и, следовательно, в ближайшие годы, вероятно, будет расти по отношению к доллару США. Учитывая эту ситуацию, если инвестор в США вложит свои деньги в китайский банк, он получит более высокую прибыль, чем если бы он вложил деньги в американский банк. Это делает Китай главной целью для притока горячих денег. Это всего лишь пример для иллюстрации. В действительности горячие деньги принимают множество различных форм инвестиций.

Следующее описание может помочь проиллюстрировать это явление: «Одна страна или сектор мировой экономики переживает финансовый кризис ; капитал в панике утекает; инвесторы ищут более привлекательное место для своих денег. В следующем месте приток капитала создает бум, который сопровождается ростом задолженности, ростом цен на активы и бумом потребления — на какое-то время. Но слишком часто за этим притоком капитала следует другой кризис. Некоторые комментаторы описывают эти модели движения капитала как «горячие деньги», которые перетекают из одного сектора или страны в другой и оставляют за собой след разрушений». ^[2]

Типы горячих денег

Как упоминалось выше, горячими деньгами можно считать капитал в следующей форме:

• Краткосрочные иностранные портфельные инвестиции , включая инвестиции в акции , облигации и производные финансовые инструменты
• Краткосрочные кредиты иностранных банков
• Кредиты иностранных банков с краткосрочным инвестиционным горизонтом

Типы капитала в вышеперечисленных категориях имеют общие характеристики: инвестиционный горизонт короткий, они могут быстро прийти и быстро уйти.

Оценки общей стоимости

Не существует четко определенного метода оценки количества горячих денег, поступающих в страну в течение определенного периода времени, поскольку горячие деньги текут быстро и плохо отслеживаются. Кроме того, как только оценка сделана, количество горячих денег может внезапно вырасти или упасть в зависимости от экономических условий, движущих потоком средств. Один из распространенных способов приблизительно оценить поток горячих денег — вычесть торговый профицит (или дефицит) страны и ее чистый поток прямых иностранных инвестиций (ПИИ) из изменения валютных резервов страны . ^[1]

Горячие деньги (приблизительно) = Изменение валютных резервов - Чистый экспорт - Чистые прямые иностранные инвестиции

Источники и причины

Горячие деньги обычно берут начало в богатых капиталом, развитых странах, которые имеют более низкие темпы роста ВВП и более низкие процентные ставки по сравнению с темпами роста ВВП и процентными ставками экономик с формирующимся рынком , таких как Индия, Бразилия, Китай, Турция, Малайзия и т. д. Хотя конкретные причины потока горячих денег несколько различаются от периода к периоду, в целом, следующие причины можно рассматривать как причины потока горячих денег: ^[3]

• устойчивое снижение процентных ставок в высокоиндустриальных, развитых странах. Более низкие процентные ставки в развитых странах привлекают инвесторов высокой инвестиционной доходностью и улучшением экономических перспектив в Азии и Латинской Америке.
• общая тенденция к международной диверсификации инвестиций в крупные финансовые центры и к растущей интеграции мировых рынков капитала .
• Страны с формирующимся рынком начали проводить разумную денежно-кредитную и фискальную политику, а также рыночные реформы, включая либерализацию торговли и рынка капитала. Такие политические реформы, среди прочего, привели к достоверному повышению нормы прибыли на инвестиции.

Как описано выше, горячие деньги могут быть в разных формах. Хедж-фонды , другие портфельные инвестиционные фонды и международные заимствования отечественных финансовых учреждений обычно рассматриваются как средства передвижения горячих денег. Во время Восточно-Азиатского финансового кризиса 1997 года и Российского финансового кризиса 1998 года горячие деньги в основном поступали от банков, а не от портфельных инвесторов. ^{[4] [5]}

Влияние

Потоки капитала могут повысить благосостояние, позволяя домохозяйствам сглаживать свое потребление с течением времени и достигать более высокого уровня потребления. Потоки капитала могут помочь развитым странам достичь лучшей международной диверсификации своих портфелей. ^[3]

Однако крупные и внезапные притоки капитала с краткосрочным инвестиционным горизонтом имеют негативные макроэкономические эффекты, включая быструю денежную экспансию, инфляционное давление, реальный обменный курс и увеличивающийся дефицит текущего счета . Особенно, когда капитал в больших объемах поступает на небольшие и мелкие местные финансовые рынки , обменный курс имеет тенденцию к повышению, цены на активы растут, а местные цены на сырьевые товары резко растут. Эти благоприятные движения цен на активы улучшают национальные фискальные показатели и стимулируют внутреннюю кредитную экспансию. Это, в свою очередь, усугубляет структурную слабость внутреннего банковского сектора. Когда настроения глобальных инвесторов в отношении развивающихся рынков меняются, потоки меняются, и цены на активы теряют свои преимущества, часто вызывая болезненную корректировку экономики. ^[6]

Ниже приведены подробности опасностей, которые горячие деньги представляют для экономики страны-получателя:

• Приток огромного капитала с коротким инвестиционным горизонтом (горячие деньги) может вызвать рост цен на активы ^[6] и рост инфляции . Внезапный приток больших объемов иностранных денег увеличит денежную базу принимающей страны (если центральный банк привязывает валюту), что поможет создать кредитный бум. Это, в свою очередь, приведет к такой ситуации, в которой «слишком много денег гоняется за слишком малым количеством товаров». Последствием этого станет инфляция.

Более того, горячие деньги могут привести к повышению обменного курса или даже вызвать его перерасход. И если это повышение обменного курса сохранится, это нанесет ущерб конкурентоспособности экспортного сектора соответствующей страны, сделав экспорт страны более дорогим по сравнению с аналогичными иностранными товарами и услугами. ^[7]

• Внезапный отток горячих денег , который всегда случается, дефляторит цены на активы и может вызвать обвал стоимости валюты соответствующей страны. Это особенно актуально для стран с относительно скудными международными ликвидными активами. Растет согласие, что это имело место во время Восточноазиатского финансового кризиса 1997 года . В преддверии кризисов фирмы и частные компании в Южной Корее, Таиланде и Индонезии накопили большие суммы краткосрочного внешнего долга (тип горячих денег). Эти три страны имели общую характеристику: большое соотношение краткосрочного внешнего долга к международным резервам. Когда капитал начал оттекать, это вызвало обвал цен на активы и обменных курсов. Финансовая паника подпитывала сама себя, заставляя иностранных кредиторов требовать кредиты, а вкладчиков изымать средства из банков. Все это усилило неликвидность внутренней финансовой системы и вызвало еще один раунд дорогостоящей ликвидации активов и дефляции цен. Во всех трех странах внутренние финансовые учреждения оказались на грани дефолта по своим внешним краткосрочным обязательствам. ^[8]

Однако некоторые экономисты и финансовые эксперты утверждают, что горячие деньги могут также играть положительную роль в странах с относительно низким уровнем валютных резервов, поскольку приток капитала может предоставить этим странам полезную возможность увеличить резервы своих центральных банков. ^[9]

Контроль

В целом, учитывая их относительно высокие процентные ставки по сравнению с развитыми рыночными экономиками, развивающиеся рыночные экономики являются местом назначения горячих денег. Хотя развивающиеся рыночные страны приветствуют приток капитала, такой как прямые иностранные инвестиции, из-за негативного воздействия горячих денег на экономику они вводят политику, чтобы остановить приток горячих денег в свою страну, чтобы устранить негативные последствия.

Разные страны используют разные методы для предотвращения массового притока горячих денег. Ниже приведены основные методы борьбы с горячими деньгами. ^[9]

• Повышение обменного курса : обменный курс может использоваться как инструмент для контроля притока горячих денег. Если валюта считается недооцененной, это может стать причиной притока горячих денег. В таких обстоятельствах экономисты обычно предлагают значительное единовременное повышение, а не постепенное изменение обменного курса, поскольку постепенное повышение обменного курса привлечет еще больше горячих денег в страну. Одним из недостатков этого подхода является то, что повышение обменного курса снизит конкурентоспособность экспортного сектора .
• Снижение процентной ставки : страны, которые принимают эту политику, снижают базовые процентные ставки своего центрального банка, чтобы уменьшить стимул для притока. Например, 16 декабря 2010 года Центральный банк Турции удивил рынки, снизив процентные ставки в период растущей инфляции и относительно высокого экономического роста . Эрдем Башчи, заместитель управляющего Центрального банка Турции, утверждал, что постепенное снижение ставок было лучшим способом предотвратить чрезмерный приток капитала, подпитывающий пузыри активов и повышение курса валюты. ^[10] 14 февраля 2011 года Мехмет Шимшек, министр финансов Турции, сказал: «более 8 миллиардов долларов краткосрочных инвестиций покинули страну после того, как Центральный банк снизил ставки и предпринял шаги по замедлению роста кредитования. Рынки получили сообщение о том, что Турция не хочет притока горячих денег». ^[11]
• Контроль за движением капитала : некоторые политики контроля за движением капитала, принятые Китаем, относятся к этой категории. Например, в Китае правительство не позволяет иностранным фондам напрямую инвестировать в свой рынок капитала . Кроме того, центральный банк Китая устанавливает квоты для своих внутренних финансовых учреждений на использование краткосрочного внешнего долга и не позволяет банкам чрезмерно использовать свои квоты. ^[12] В июне 1991 года чилийское правительство ввело невознаграждаемое (неоплачиваемое) резервное требование в размере 20 процентов, которое должно быть депонировано в Центральном банке сроком на один год по обязательствам в иностранной валюте для фирм, которые берут займы напрямую в иностранной валюте. ^[13]
• Повышение требований к банковским резервам и стерилизация : некоторые страны проводят политику фиксированного обменного курса . В условиях большого чистого притока капитала эти страны будут вмешиваться в валютный рынок , чтобы предотвратить рост обменного курса. Затем стерилизовать денежное воздействие интервенции посредством операций на открытом рынке и посредством повышения требований к банковским резервам . ^[14] Например, когда горячие деньги из США поступают в Китай, инвесторы будут продавать доллары США и покупать китайские юани на валютном рынке . Это окажет повышательное давление на стоимость юаня. Чтобы предотвратить рост курса китайской валюты, центральный банк Китая печатает юани для покупки долларов США. Это увеличит денежную массу в Китае, что, в свою очередь, вызовет инфляцию. Затем центральный банк Китая должен увеличить требования к банковским резервам или выпустить китайские государственные облигации, чтобы вернуть деньги, которые он ранее выпустил на рынок в ходе операции по вмешательству в обменный курс. Однако, как и другие подходы, этот подход имеет ограничения. Во-первых, центральный банк не может продолжать увеличивать банковские резервы, потому что это отрицательно скажется на прибыльности банка. Во-вторых, в странах с формирующейся рыночной экономикой внутренний финансовый рынок недостаточно емкий для того, чтобы операции на открытом рынке были эффективными.
• Ужесточение фискальной политики : идея заключается в использовании фискальных ограничений, особенно в форме сокращения расходов на неторгуемые товары, с целью снижения совокупного спроса и сдерживания инфляционного воздействия притока капитала. ^[15]

Ссылки

1. Martin, Micheal F.; Morrison, Wayne M. (21 июля 2008 г.). Проблемы «горячих денег» Китая. Исследовательская служба Конгресса (отчет). RS22921.
2. Горячие деньги и серийные финансовые кризисы, Антон Коринек, Экономический обзор МВФ (2011)
3. Кальво, Гильермо А.; Лейдерман, Леонардо; Рейнхарт, Кармен М. (1996). «Приток капитала в развивающиеся страны в 1990-х годах». Журнал экономических перспектив . 10 (2): 123–139. doi :10.1257/jep.10.2.123.
4. Бейли, Мартин Н.; Фаррелл, Диана; Ланд, Сьюзен (май 2000 г.). «Горячие деньги». McKinsey Quarterly .
5. Бейли, Мартин Н.; Фаррелл, Диана; Ланд, Сьюзен (2000). «Цвет горячих денег». Foreign Affairs . 79 (2): 99–109. doi :10.2307/20049643. JSTOR  20049643.
6. Рейнхарт, Кармен; Рейнхарт, Винсент (2008). «Бонанза потоков капитала: всеобъемлющий взгляд на прошлое и настоящее». Национальное бюро экономических исследований . Серия рабочих документов. doi : 10.3386/w14321.
7. Кабальеро, Рикардо Дж.; Лоренцони, Гвидо (19 апреля 2007 г.). «Постоянное повышение и превышение: нормативный анализ» (PDF) . MIT и NBER .
8. Краткосрочные потоки капитала, Дэни Родрик, Андрес Веласко, 1999 NBER
9. "Приток капитала: роль контроля" (PDF) . Записка о позиции персонала МВФ . 19 февраля 2010 г.
10. Турция удивляет снижением процентной ставки, Дельфина Штраус, Financial Times, 16 декабря 2010 г.
11. Брайант, Стив (14 февраля 2011 г.). «Симсек заявляет, что из Турции ушли «горячие деньги» на сумму 8 миллиардов долларов». Bloomberg News .
12. Китай усиливает усилия по сдерживанию притока горячих денег, China Daily, 9 ноября 2011 г.
13. Рана, Прадумна Б. (1998). Контроль за краткосрочными притоками капитала — опыт Латинской Америки и уроки для развивающихся стран (PDF) . Информационные заметки Центра экономических и экономических ресурсов (отчет). Азиатский банк развития.
14. Кардарелли, Роберто; Козе, М. Айхан; Элекдаг, Селим (2009). «Приток капитала: макроэкономические последствия и ответные меры политики». Рабочие документы МВФ . 09 (40): 1. doi :10.5089/9781451871883.001.
15. Потоки капитала в регионе АТЭС. Периодические публикации. 1995. doi :10.5089/9781557754660.084. ISBN 978-1-55775-466-0.