Капитал начал поступать в Японию и выходить из нее после Реставрации Мэйдзи 1868 года, но политика ограничивала займы из-за рубежа. После Второй мировой войны Япония была страной-должником до середины 1960-х годов. Впоследствии контроль за движением капитала постепенно снимался, отчасти в результате соглашений с Соединенными Штатами. Этот процесс привел к быстрому расширению потоков капитала в 1970-х годах и особенно в 1980-х годах, когда Япония стала страной-кредитором и крупнейшим чистым инвестором в мире. Эта кредитная позиция была результатом как прямых иностранных инвестиций японских корпораций, так и портфельных инвестиций (валютных резервов центрального правительства). В частности, быстрый рост прямых инвестиций Японии за рубежом, значительно превышающий иностранные инвестиции в Японию, привел к некоторой напряженности в отношениях с США в конце 1980-х годов.
Мотивами стремления Японии инвестировать за рубежом были: получение доступа к сырью; преодоление барьеров для экспорта из Японии; и поддержание международной конкурентоспособности продаваемой продукции в условиях высокой стоимости японской иены .
После Реставрации Мэйдзи, когда Япония покончила сакоку , политику изоляции, и открылась для участия на международных рынках, государство проводило политику противодействия иностранным инвестициям. Заимствования за рубежом осуществлялись только в случае необходимости и неизбежности, учитывая обеспокоенность государства относительно уязвимости к внешнему долгу. Были опасения, что Япония может увидеть вызов своему суверенитету, если долги станут большими, и иностранцы смогут найти оправдание для вмешательства, как это произошло с некоторыми современными государствами того времени, такими как Мексика и Египет . Поощрение и государственная поддержка были оказаны внутренним инвесторам, включая спонсорство новых промышленных предприятий, находящихся в государственной собственности, а затем их последующую приватизацию (японскими инвесторами).
После Второй мировой войны возвращение Японии на мировые рынки капитала в качестве заемщика было медленным и преднамеренным. Даже до войны Япония не участвовала в мировых рынках капитала в той же степени, что и США или страны Западной Европы . Осторожность и контроль оставались сильными вплоть до 1970-х годов, когда Япония перестала быть чистым должником. С тех пор дерегулирование продолжалось неуклонно, и потоки капитала быстро росли. Быстрый рост инвестиций за рубежом в 1980-х годах сделал Японию крупнейшим чистым инвестором в мире к концу десятилетия. [1]
Движение капитала компенсирует излишки или дефициты текущего счета. Например, профицит текущего счета подразумевает, что вместо того, чтобы использовать всю иностранную валюту, заработанную на продаже экспорта, для покупки импорта, корпорации и частные лица предпочитают вкладывать деньги в активы, номинированные в иностранной валюте . Согласно данным платежного баланса Японии , движение капитала состоит из долгосрочных и краткосрочных инвестиций и движений в официальных валютных резервах и частных банковских счетах. Движение капитала включает кредиты, портфельные инвестиции в корпоративные акции и прямые инвестиции (создание или покупка дочерних компаний за рубежом). Отток капитала происходит, когда японское физическое лицо или корпорация дает кредит, покупает иностранные акции или создает дочернюю компанию за рубежом. Приток капитала происходит, когда иностранцы участвуют в этих операциях в Японии. [1]
Страна, восстанавливающаяся после крупного поражения, Япония оставалась чистым должником до середины 1960-х годов, хотя она никогда не была так сильно в долгах, как многие из недавно развивающихся стран. К 1967 году японские инвестиции за рубежом начали превышать иностранные инвестиции в Японию, превратив Японию из чистого должника в чистого кредитора. Страна оставалась скромным чистым кредитором до 1980-х годов, когда ее позиция кредитора резко расширилась, изменив отношения Японии с остальным миром. [1]
В данных платежного баланса Японии эти изменения наиболее очевидны в счете долгосрочного капитала. В течение первой половины 1960-х годов этот счет в целом показывал небольшой чистый приток капитала (как и счет краткосрочного капитала). С 1965 года счет долгосрочного капитала постоянно показывал отток, варьирующийся от 1 до 12 миллиардов долларов США в течение 1970-х годов. Резкий сдвиг в платежном балансе, вызванный ростом цен на нефть в конце десятилетия, привел к необычному чистому притоку долгосрочного капитала в размере 2,3 миллиарда долларов США в 1980 году, но затем отток возобновился и значительно вырос. С почти 10 миллиардов долларов США в 1981 году годовой чистый отток долгосрочного капитала достиг почти 137 миллиардов долларов США в 1987 году, а затем немного снизился, до чуть более 130 миллиардов долларов США в 1988 году. [1]
Краткосрочные потоки капитала в платежном балансе не показывают столь ясную картину. Эти более изменчивые потоки, как правило, добавляли к чистому оттоку капитала , но в некоторые годы изменения в международных дифференциалах процентных ставок или других факторах приводили к чистому притоку краткосрочного капитала. [1]
Другая значительная часть потоков капитала в платежном балансе — это движение золотовалютных резервов, удерживаемых правительством, которые представляют собой средства, удерживаемые Банком Японии для интервенций на валютных рынках с целью влияния на стоимость иены . В 1970-х годах размер этих рынков стал настолько большим, что любое вмешательство правительства составляло лишь небольшую долю от общего объема транзакций, но Япония и другие правительства использовали свои резервы для влияния на обменные курсы , когда это было необходимо. Например, во второй половине 1970-х годов валютные резервы быстро росли с 12,8 млрд долларов США в 1975 году до 33 млрд долларов США к 1978 году, поскольку Банк Японии продавал иены, чтобы купить доллары на валютных рынках, чтобы замедлить или остановить рост стоимости иены, опасаясь, что такой рост отрицательно скажется на японском экспорте. Та же операция произошла в гораздо большем масштабе после 1985 года. С 26,5 млрд долларов США в 1985 году (уровень, мало изменившийся с начала десятилетия) валютные резервы выросли почти до 98 млрд долларов США к 1988 году, прежде чем снизиться до 84,8 млрд долларов США в 1989 году и 77 млрд долларов США в 1990 году. Эта интервенция также была вызвана обеспокоенностью по поводу высокой стоимости иены. [1]
Сочетание чистого оттока долгосрочного и краткосрочного капитала и растущих запасов иностранной валюты центральным правительством привело к огромным изменениям в накопленных запасах иностранных активов Японии по сравнению с запасами иностранных активов в Японии. В результате, с чистой позиции активов в размере 11,5 млрд долларов США в 1980 году (это означает, что японские инвесторы держали на 11,5 млрд долларов США больше иностранных активов, чем иностранцы держали в Японии), международные чистые активы Японии выросли до более чем 383 млрд долларов США к 1991 году. Японские активы за рубежом выросли с почти 160 млрд долларов США в 1980 году до более 2 трлн долларов США к 1991 году, увеличившись более чем в 12 раз. Обязательства — инвестиции иностранцев в Японию — увеличились несколько медленнее, примерно в 11 раз, с 148 млрд долларов США в 1980 году до 1,6 трлн долларов США в 1991 году. Резкие сдвиги были замечены в покупках портфельных ценных бумаг — акций и облигаций — в обоих направлениях. Покупки Японией иностранных ценных бумаг выросли с 4,2 млрд долларов США в 1976 году до более 21 млрд долларов США в 1980 году и до 632,1 млрд долларов США к 1991 году. Хотя иностранные покупки японских ценных бумаг также увеличились, рост был медленнее и составил приблизительно 444 млрд долларов США в 1988 году. [1]
Потоки капитала были в значительной степени затронуты политикой правительства . В 1950-х и первой половине 1960-х годов, когда Япония столкнулась с хроническим дефицитом текущего счета, беспокойство по поводу поддержания высокого кредитного рейтинга на международных рынках капитала и страх перед необходимостью девальвации валюты и иностранным владением японскими компаниями, все это привело к жесткому контролю как над притоком, так и над оттоком капитала. В рамках этого контроля, например, правительство строго ограничило прямые иностранные инвестиции в Японию, но поощряло лицензионные соглашения с иностранными фирмами для получения доступа к их технологиям. По мере укрепления позиции текущего счета Японии в 1960-х годах, страна оказалась под растущим давлением с целью либерализации своего жесткого контроля. [1]
Когда Япония стала членом ОЭСР в 1966 году, она согласилась либерализовать свои рынки капитала. Этот процесс начался в 1967 году и продолжается. Деконтроль международных потоков капитала был усилен в 1980 году, когда вступил в силу новый Закон о валютном и иностранном контроле. В принципе, все внешние экономические операции были свободны от контроля, если не указано иное. На практике широкий спектр операций продолжал подлежать той или иной форме формального или неформального контроля со стороны правительства. [1]
В попытке сократить контроль за движением капитала были проведены переговоры между Японией и Соединенными Штатами, в результате которых в 1984 году было заключено соглашение «Йена-доллар». Это соглашение привело к дополнительным мерам либерализации, которые были реализованы в течение следующих нескольких лет. Многие из этих изменений касались создания и функционирования рынков финансовых инструментов в Японии (таких как рынок краткосрочных казначейских векселей ), а не отмены международного контроля за движением капитала как такового. Такой подход был принят из-за опасений Соединенных Штатов, что иностранные инвестиции в Японию сдерживаются отсутствием различных финансовых инструментов в стране и продолжающимся контролем правительства над процентными ставками по многим из тех инструментов, которые существовали. В результате соглашения процентные ставки по крупным банковским депозитам были деконтролируемы, а минимальный номинал для депозитных сертификатов был снижен. [1]
К концу 1980-х годов барьеры для движения капитала уже не были серьезной проблемой в отношениях между Японией и Соединенными Штатами . Дисбаланс в потоках и в накопленных суммах капиталовложений, когда Япония стала крупным мировым кредитором, стали новыми очагами напряженности. Эта напряженность усугублялась тем фактом, что Соединенные Штаты стали крупнейшим в мире чистым должником, в то время как Япония стала его крупнейшим чистым кредитором. Тем не менее, не было принято никаких политических решений, которые бы ограничивали поток японского капитала в Соединенные Штаты. [1]
Одной из важных областей потоков капитала являются прямые инвестиции — прямое владение или контроль (в отличие от портфельных инвестиций). Прямые иностранные инвестиции Японии быстро росли, хотя и не так резко, как портфельные инвестиции . Данные, собранные Министерством финансов, показывают, что накопленная стоимость японских прямых иностранных инвестиций выросла с менее чем 3,6 млрд долларов США в 1970 году до 36,5 млрд долларов США в 1980 году и почти до 353 млрд долларов США к 1991 году. Прямые инвестиции, как правило, очень заметны, и быстрый рост прямых инвестиций Японии в такие страны, как Соединенные Штаты, в сочетании с большим дисбалансом между зарубежными инвестициями Японии и иностранными инвестициями в Японию, был основной причиной напряженности в конце 1980-х годов. [1]
Расположение прямых инвестиций Японии за рубежом менялось. В 1970 году 21% ее инвестиций приходилось на Азию и почти 22% на Соединенные Штаты. К 1991 году доля инвестиций в Азию упала до 15%, в то время как в Соединенные Штаты резко возросла, до более чем 42% от общего объема. В этот период доля инвестиций Японии снизилась в Латинской Америке (с почти 16% в 1970 году до менее 13% в 1988 году), снизилась в Африке (немного снизилась с 3% до менее 2%) и оставалась довольно стабильной в Европе (немного выросла с почти 18% до более 19%). И Ближний Восток (снижение с более 9% до менее 1%), и Тихий океан (снижение примерно с 8% до 6%) стали относительно менее важными местами для японских инвестиций. Однако из-за быстрого роста долларовых сумм инвестиций все эти сдвиги были относительными. Даже на Ближнем Востоке долларовая стоимость японских инвестиций выросла. [1]
Стремление инвестировать за рубежом было обусловлено несколькими мотивами. Основной причиной многих ранних инвестиций было получение доступа к сырью. Поскольку Япония стала более зависимой от импортного сырья, энергии и продовольствия в 1960-х и 1970-х годах, прямые инвестиции были одним из способов обеспечения поставок. Ближний Восток, Австралия и некоторые азиатские страны (например, Индонезия ) были основными местами для таких инвестиций к 1970 году. Во-вторых, рост стоимости рабочей силы в 1960-х и 1970-х годах привел к перемещению некоторых трудоемких отраслей, особенно текстильной промышленности, за границу. [1]
Инвестиции в другие промышленные страны, такие как США, часто мотивировались барьерами для экспорта из Японии. Ограничения на экспорт автомобилей в США, вступившие в силу в 1981 году, стали основной мотивацией для японских автопроизводителей открыть сборочные заводы в США. Та же ситуация имела место ранее, в 1970-х годах, для заводов по производству телевизоров. Японские фирмы, экспортирующие из развивающихся стран, часто получали преференциальный тарифный режим в развитых странах (в рамках Всеобщей системы преференций ). Короче говоря, протекционизм в развитых странах часто мотивировал японские прямые иностранные инвестиции. [1]
После 1985 года появился новый и важный стимул для таких инвестиций. Быстрый рост стоимости иены серьезно подорвал международную конкурентоспособность многих товаров, произведенных в Японии. Хотя эта ситуация была верна для текстиля в 1960-х годах, после 1985 года она также повлияла на гораздо более широкий спектр более сложных продуктов. Японские производители начали искать более дешевые производственные базы. Этот фактор, а не какой-либо рост иностранного протекционизма, по-видимому, лежал в основе ускорения зарубежных инвестиций после 1985 года. [1]
Этот недостаток стоимости также привел к тому, что больше японских фирм стали рассматривать свои зарубежные фабрики как источник продукции для самого японского рынка. За исключением базовой обработки сырья, производители ранее рассматривали иностранные инвестиции как замену экспорту, а не как зарубежную базу для внутренних рынков. Доля продукции японских фабрик в странах Азии с более низкой заработной платой, которая предназначалась для японского рынка (а не для местных рынков или экспорта), выросла с 10% в 1980 году до 16% в 1987 году, но вернулась к 11,8% в 1990 году. [1]
В данной статье использован текст из этого источника, который находится в общественном достоянии . Country Studies. Federal Research Division .