В корпоративных финансах права на условную стоимость (CVR) — это права , предоставляемые покупателем акционерам компании , [ 1] облегчающие сделку, в которой присуща некоторая неопределенность. CVR могут быть отдельно торгуемыми ценными бумагами ; [2] их иногда приобретают (или шортят ) специализированные хедж-фонды . [3]
Эти права обычно принимают одну из двух форм: [4] (1) CVR, управляемые событиями, компенсируют владельцам еще не произошедшие положительные изменения в их бизнесе - тем самым защищая покупателя от оценочного риска , свойственного переплате. (2) CVR с защитой цены предоставляются, когда оплата основана на акциях , что защищает приобретенную компанию путем обеспечения хеджирования от риска снижения цен в капитале приобретателя. [5]
В первом случае CVR предоставляются [2] в сценариях, в которых компания-покупатель не желает платить за продукт, который может не работать, имеет ограниченный рынок или может потребовать значительных инвестиций; с другой стороны, приобретаемая компания «хочет получить полную стоимость своих активов». Затем CVR «помогает провести эти переговоры». В соответствии с этими правами акционеры получат дополнительные денежные средства, ценные бумаги или льготы, если произойдет конкретное и названное событие, при котором стоимость фирмы значительно увеличится, в течение определенного периода времени. CVR распространены в биотехнологической и фармацевтической отраслях (см. Оценка (финансы) § Оценка нематериальных активов ); они также часто предоставляются акционерам компаний, которым предстоит масштабная реструктуризация, приводящая к увеличению стоимости . Пример см. в Media General / Nexstar Media Group .
Во втором случае защита от ценового риска облегчается указанием того, что оплата будет производиться по усредненной, а не окончательной цене акции; Также можно установить пол. [6]
В обоих случаях CVR работает, что является своего рода опцией . [7]
Первый случай: аналогично опциону колл , выплата держателю CVR будет инициирована наступлением события и в противном случае будет равна нулю. Чтобы определить стоимость этих прав, аналитики будут применять модифицированную модель ценообразования опционов, основанную на вероятности события, указанном временном горизонте и соответствующих правилах выплат; см. Оценка условных претензий , Оценка реальных опционов и Слияния и поглощения § Оценка бизнеса . [8]
Второе: CVR принимает форму модифицированного азиатского варианта . [5]