stringtranslate.com

Реальная оценка опционов

Оценка реальных опционов , также часто называемая анализом реальных опционов , [1] ( ROV или ROA ) применяет методы оценки опционов к решениям по планированию капитальных затрат . [2] Реальный выбор сам по себе представляет собой право, но не обязательство, предпринять определенные деловые инициативы, такие как отсрочка, отказ, расширение, постановка или заключение контракта на инвестиционный проект. [3] Например, оценка реальных опционов может изучить возможность инвестирования в расширение завода фирмы и альтернативный вариант продажи завода. [4]

Реальные опционы обычно отличаются от обычных финансовых опционов тем, что они обычно не торгуются как ценные бумаги и обычно не предполагают принятия решений по базовому активу, который торгуется как финансовая ценная бумага. [5] Еще одним отличием является то, что держатели опционов, то есть руководство, могут напрямую влиять на стоимость основного проекта опциона ; тогда как это не учитывается в отношении базовой безопасности финансового опциона. Более того, руководство не может измерять неопределенность с точки зрения волатильности и вместо этого должно полагаться на свое восприятие неопределенности. В отличие от финансовых опционов, менеджмент также должен создавать или обнаруживать реальные варианты, и такой процесс создания и открытия включает в себя предпринимательскую или бизнес-задачу. Реальные опционы наиболее ценны, когда высока неопределенность; руководство обладает значительной гибкостью для изменения хода проекта в благоприятном направлении и готово реализовать имеющиеся варианты. [6]

Анализ реальных опционов, как дисциплина, простирается от его применения в корпоративных финансах до принятия решений в условиях неопределенности в целом, адаптируя методы, разработанные для финансовых опционов, к «реальным» решениям. Например, менеджеры по НИОКР могут использовать оценку реальных опционов, чтобы помочь им справиться с различными неопределенностями при принятии решений о распределении ресурсов между проектами НИОКР. [7] [8] [9] [10] Примерами, не связанными с бизнесом, могут быть оценка стоимости машин для майнинга криптовалюты , [11] или решение присоединиться к рабочей силе или, скорее, отказаться от нескольких лет дохода, чтобы поступить в аспирантуру. школа . [12] Таким образом, это вынуждает лиц, принимающих решения, четко выражать предположения, лежащие в основе их прогнозов, и по этой причине ROV все чаще используется в качестве инструмента при формулировании бизнес-стратегии . [13] [14] [15] Такое распространение реальных опционов на реальные проекты часто требует индивидуальных систем поддержки принятия решений , поскольку в противном случае сложные составные реальные опционы станут слишком трудными для управления. [16]

Виды реальных опционов

Гибкость, доступная менеджменту – т.е. фактические «реальные варианты» – в целом будет зависеть от размера проекта, сроков его реализации и функционирования проекта после его создания. [17] Во всех случаях любые (невозмещаемые) авансовые расходы, связанные с этой гибкостью, представляют собой опционную премию . Реальные опционы также обычно применяются для оценки акций - см. § Оценка бизнеса § Подходы к ценообразованию опционов - а также для различных других «приложений», упомянутых ниже.

Опции, связанные с размером проекта

Если объем проекта неясен, гибкость в отношении размера соответствующих объектов является ценной и представляет собой необязательность. [18]

Варианты, касающиеся срока действия и сроков проекта

Если существует неопределенность относительно того, когда и как возникнут деловые или другие условия, гибкость в отношении сроков реализации соответствующего проекта(ов) является ценной и представляет собой необязательность. Варианты роста , пожалуй, являются наиболее общими в этой категории: они предполагают возможность реализовать только те проекты, которые кажутся прибыльными на момент их инициирования.

Варианты, касающиеся эксплуатации проекта

Руководство может иметь гибкость в отношении производимой продукции и/или процесса, используемого в производстве . Как и в предыдущих случаях, эта гибкость увеличивает стоимость проекта, соответствующую, в свою очередь, «премии», уплачиваемой за реальный опцион.

Оценка

Учитывая вышеизложенное, становится ясно, что существует аналогия между реальными опционами и финансовыми опционами [20] , и поэтому мы ожидаем, что здесь будет применяться моделирование и анализ на основе опционов. В то же время, тем не менее, важно понимать, почему более стандартные методы оценки могут быть неприменимы к ROV. [2]

Применимость стандартных методов

ROV часто противопоставляют более стандартным методам составления бюджета капитальных затрат , таким как анализ дисконтированных денежных потоков (DCF) / чистой приведенной стоимости (NPV). [2] В соответствии с этим «стандартным» подходом NPV будущие ожидаемые денежные потоки оцениваются в соответствии с эмпирической мерой вероятности по ставке дисконтирования, которая отражает заложенный в проекте риск; см. CAPM , APT , WACC . Здесь учитываются только ожидаемые денежные потоки, а «гибкость» изменения корпоративной стратегии с учетом фактической реализации на рынке «игнорируется»; см. ниже, а также раздел «Корпоративные финансы § Оценка гибкости» . Структура NPV (неявно) предполагает, что руководство «пассивно» в отношении своих капитальных вложений после их совершения. Некоторые аналитики объясняют эту неопределенность путем (i) корректировки ставки дисконтирования, например, путем увеличения стоимости капитала , или (ii) корректировки денежных потоков, например, с использованием эквивалентов определенности , или (iii) применения (субъективных) «стрижек» к числа прогнозов, или (iv) посредством их вероятностного взвешивания, как в rNPV .[21] [22] [23] Однако даже при использовании этих последних методов обычно не учитываются должным образом изменения риска на протяжении жизненного цикла проекта и, следовательно, не удается соответствующим образом адаптировать корректировку риска.[24] [25]

Напротив, ROV предполагает, что менеджмент «активен» и может «постоянно» реагировать на изменения рынка. Реальные опционы рассматривают «все» сценарии (или «состояния» ) и указывают лучшее корпоративное действие в каждом из этих непредвиденных событий . [26] Поскольку руководство адаптируется к каждому отрицательному результату, уменьшая свою подверженность риску, а к положительным сценариям, увеличивая масштабы, фирма извлекает выгоду из неопределенности на базовом рынке, достигая более низкой изменчивости прибыли, чем при позиции обязательства/чистой приведенной стоимости. Условный характер будущих прибылей в моделях реальных опционов отражается с помощью методов, разработанных для финансовых опционов в литературе по анализу условных требований . Здесь подход, известный как нейтральная к риску оценка, заключается в корректировке распределения вероятностей с учетом риска при дисконтировании по безрисковой ставке. Этот метод также известен как подход «мартингейл» и использует нейтральный к риску показатель . Технические соображения здесь см. ниже . Соответствующее обсуждение – и графическое представление – см. в методе Дейтара – Мэтьюза для оценки реальных опционов , который можно понимать как расширение многосценарной модели Монте-Карло чистой приведенной стоимости (NPV) с поправкой на неприятие риска и принятие экономических решений.

Учитывая эти различия в подходах, реальная стоимость опционов проекта обычно выше, чем чистая приведенная стоимость, и разница будет наиболее заметна в проектах с большой гибкостью, непредвиденными обстоятельствами и волатильностью. [27] Что касается финансовых опционов, более высокая волатильность базового актива приводит к более высокой стоимости. (Применение оценки реальных опционов в банковской сфере Филиппин показало, что повышенный уровень волатильности доходов может отрицательно повлиять на стоимость опционов в кредитном портфеле, если принять во внимание наличие асимметрии информации. В этом случае повышенная волатильность может ограничить стоимость опциона в кредитном портфеле. [28] Частично критика (и, как следствие, медленное внедрение) оценки реальных опционов на практике и в научных кругах проистекает из того, что в целом более высокие значения базовых активов генерируются этими функциями. Однако исследования показали, что эти модели являются надежными оценщиками стоимости базового актива, если входные значения правильно определены. [29]

Оценка на основе опционов

Хотя существует большое сходство между моделированием реальных опционов и финансовых опционов , [20] [30] ROV отличается от последних тем, что учитывает неопределенность относительно будущего развития параметров, определяющих стоимость проекта. в сочетании со способностью руководства реагировать на изменение этих параметров. [31] [32] Именно совокупный эффект этих факторов делает ROV технически более сложным, чем его альтернативы.

Во-первых, вы должны выяснить полный диапазон возможных значений базового актива... Это включает в себя оценку того, какой была бы стоимость актива, если бы он существовал сегодня, и прогнозирование, чтобы увидеть полный набор возможных будущих значений... [Они] расчеты предоставляют вам числа для всех возможных будущих значений опциона в различных точках, где необходимо принять решение о продолжении проекта... [30]

Поэтому при оценке реального опциона аналитик должен учитывать исходные данные для оценки, используемый метод оценки и возможность применения каких-либо технических ограничений. Концептуально, оценка реального опциона учитывает премию между притоками и расходами для конкретного проекта. На входные параметры стоимости реального опциона (время, ставки дисконтирования, волатильность, притоки и оттоки денежных средств) влияют условия ведения бизнеса и факторы внешней среды, в которых существует проект. Условия ведения бизнеса как информация о собственности, сбор данных затраты и патенты формируются в зависимости от политических, экологических, социокультурных, технологических, экологических и правовых факторов, влияющих на отрасль. Точно так же, как на условия ведения бизнеса влияют внешние факторы окружающей среды, эти же обстоятельства влияют на волатильность доходов, а также на ставку дисконтирования (как специфический риск фирмы или проекта). Кроме того, внешние экологические воздействия, влияющие на отрасль, влияют на прогнозы ожидаемых притоков и расходов. [33]

Входные данные для оценки

Учитывая сходство подходов к оценке, исходные данные, необходимые для моделирования реального опциона, в целом соответствуют тем, которые необходимы для оценки финансового опциона. [20] [30] [31] [34] Однако конкретное применение заключается в следующем:

Методы оценки

Обычно используемые методы оценки также адаптированы на основе методов, разработанных для оценки финансовых опционов . [36] [37] Однако обратите внимание, что в целом, хотя большинство «реальных» проблем допускают применение американского стиля в любой момент (многих моментов) жизненного цикла проекта и на них влияют множество основных переменных, стандартные методы ограничены либо относительно размерности, раннего осуществления или того и другого. Таким образом, при выборе модели аналитики должны найти компромисс между этими соображениями; см. Вариант (финансы) § Реализация модели . Модель также должна быть достаточно гибкой, чтобы обеспечить возможность надлежащего кодирования соответствующего правила принятия решения в каждой точке принятия решения.

Для реальной оценки опционов были разработаны различные другие методы, предназначенные в основном для практиков. [3] Они обычно используют сценарии движения денежных средств для прогнозирования будущего распределения выплат и не основаны на ограничивающих предположениях, подобных тем, которые лежат в основе обсуждаемых решений в закрытой форме (или даже числовых). Недавние дополнения включают метод Дейтара-Мэтьюза , [43] [44] метод нечетких выплат , [45] метод моделирования с оптимизированными пороговыми значениями упражнений. [3]

Другие методы ориентированы на оценку реальных опционов при инженерном проектировании. [46] [47] Они помогают количественно оценить ценность гибкости, заложенной на ранних стадиях проектирования систем и/или необратимых инвестиционных проектов. Эти методы помогают ранжировать гибкие проектные решения относительно друг друга и, таким образом, позволяют экономически эффективно применять лучшие стратегии реальных опционов во время операций. Примеры методов включают анализ реальных вариантов, основанный на правилах принятия решений , [48] [49] , которые объединяют соображения физического проектирования и управленческие решения посредством интуитивного утверждения «если, то-иначе», например, если спрос превышает определенный уровень производственной мощности, тогда расширяйте существующие мощности, иначе ничего не делайте. Этот подход можно комбинировать с передовыми методами математической оптимизации , такими как стохастическое программирование и робастная оптимизация, для поиска оптимального проекта и переменных правил принятия решений. Более поздний подход переформулирует проблему реальных опционов как марковский процесс принятия решений , управляемый данными , [50] [51] и использует передовое машинное обучение , такое как глубокое обучение с подкреплением, для оценки широкого спектра возможных реальных опционов и разработки стратегий реализации, хорошо подходящих для сложные системы и инвестиционные проекты. Эти методы применялись во многих случаях в проектировании и планировании аэрокосмической, оборонной, энергетической, транспортной, космической и водной инфраструктуры. [52]

Ограничения

Актуальность реальных опционов, даже как концептуальной основы, может быть ограничена из-за рыночных, организационных и/или технических соображений. [53] Таким образом, при использовании этой структуры аналитик должен сначала убедиться, что ROV имеет отношение к рассматриваемому проекту. Эти соображения заключаются в следующем.

Характеристики рынка

Как обсуждалось выше, рынок и среда, лежащие в основе проекта, должны быть такими, где «изменения наиболее очевидны», а «источник, тенденции и эволюция» спроса и предложения продукции создают «гибкость, непредвиденные обстоятельства и волатильность» [27]. что приводит к необязательности. Без этого структура чистой приведенной стоимости была бы более актуальной.

Организационные соображения

Реальные опционы «особенно важны для предприятий с несколькими ключевыми характеристиками» [27] и в противном случае могут быть менее актуальными. [32] В целом, при определении применимости структуры RO важно учитывать следующее:

  1. Корпоративная стратегия должна быть адаптивной к непредвиденным событиям. Некоторые корпорации сталкиваются с организационной жесткостью и неспособны реагировать на изменения рынка; в этом случае подход NPV является целесообразным.
  2. На практике бизнес должен быть позиционирован так, чтобы у него был соответствующий информационный поток и возможности действовать. Зачастую это лидер рынка и/или фирма, получающая экономию от масштаба и масштаба.
  3. Руководство должно понимать варианты, уметь их идентифицировать и создавать, а также надлежащим образом реализовывать. [16] Это контрастирует с бизнес-лидерами, сосредоточенными на сохранении статус-кво и/или краткосрочных бухгалтерских прибылях.
  4. Финансовое положение бизнеса должно быть таким, чтобы у него была возможность финансировать проект по мере необходимости (т. е. выпускать акции, поглощать дальнейшие долги и/или использовать внутренне генерируемый денежный поток); см. Анализ финансовой отчетности . Соответственно, менеджмент должен иметь соответствующий доступ к этому капиталу.
  5. Руководство должно быть в состоянии реализовать опцион, поскольку некоторые реальные опционы являются собственностью (принадлежат или могут быть реализованы одним лицом или компанией), в то время как другие являются общими (могут (только) быть реализованы многими сторонами).

Технические соображения

Ограничения на использование этих моделей возникают из-за контраста между реальными опционами и финансовыми опционами , для которых они изначально были разработаны. [54] Основное отличие состоит в том, что базовый актив часто не подлежит продаже – например, владелец фабрики не может легко продать фабрику, на которую у него есть опцион. Кроме того, сам реальный опцион также не может быть продан - например, владелец фабрики не может продать право на расширение своей фабрики другому лицу, только он может принять это решение (однако некоторые реальные опционы могут быть проданы, например, право собственности на предприятие). пустующий земельный участок — реальный вариант освоения этой земли в будущем). Даже там, где существует рынок – для базового актива или для опциона – в большинстве случаев рыночная ликвидность ограничена (или отсутствует) . Наконец, даже если фирма сможет активно адаптироваться к изменениям рынка, ей еще предстоит определить правильную парадигму для дисконтирования будущих претензий.

Тогда трудности заключаются в следующем:

  1. Как указано выше, проблемы с данными возникают при оценке ключевых входных данных модели. Здесь, поскольку стоимость или цена базового актива не может быть (напрямую) наблюдаема, всегда будет некоторая (большая) неопределенность относительно его стоимости (т. е. спотовой цены ) и волатильности (что еще больше осложняется неопределенностью относительно действий руководства в будущем). .
  2. Зачастую бывает трудно уловить правила, касающиеся осуществления деятельности, и последующих действий руководства. Кроме того, проект может иметь портфель встроенных реальных опционов, некоторые из которых могут быть взаимоисключающими. [16]
  3. Могут возникнуть и более серьезные теоретические трудности. [55]

Эти проблемы решаются с помощью нескольких взаимосвязанных предположений:

  1. Как обсуждалось выше , проблемы с данными обычно решаются с помощью моделирования проекта или указанного прокси. Различные новые методы – см., например, описанные выше – также решают эти проблемы.
  2. Также , как указано выше , конкретные правила упражнений часто могут быть реализованы путем их кодирования в специальном биномиальном дереве ; видеть:. [30]
  3. Теоретические вопросы:
  • Чтобы использовать здесь стандартные модели ценообразования опционов, несмотря на трудности, связанные с рациональным ценообразованием, практики принимают «фикцию» , согласно которой торгуются как реальный опцион, так и базовый проект: так называемый подход «Отказ от ответственности за рыночные активы» (MAD). Хотя это сильное предположение, отмечается, что подобная выдумка на самом деле лежит в основе стандартной оценки NPV/DCF (и использования моделирования, как указано выше). См.: [1] и. [30]
  • Чтобы учесть тот факт, что изменение характеристик делает недействительным использование постоянной ставки дисконтирования, некоторые аналитики используют « подход репликации портфеля » в отличие от оценки, нейтральной к риску , и соответствующим образом модифицируют свои модели. [30] [39] При таком подходе (а) мы «копируем» денежные потоки по опциону, удерживая безрисковую облигацию и базовый актив в правильных пропорциях. Тогда, (б) поскольку денежные потоки опциона и портфеля всегда будут идентичны, с помощью арбитражных аргументов их стоимости могут (должны) быть приравнены сегодня , и (в) дисконтирование не требуется. (Альтернативный вариант модификации Блэка-Шоулза см.: [34] .)

История

Хотя бизнес-менеджеры принимали решения о капиталовложениях на протяжении веков, термин «реальный опцион» является относительно новым и был придуман профессором Стюартом Майерсом из Школы менеджмента Слоана Массачусетского технологического института в 1977 году. В 1930 году Ирвинг Фишер открыто писал об «опционах». »доступен владельцу бизнеса ( «Теория интереса» , II.VIII). Однако описание таких возможностей как «реальные опционы» последовало за разработкой аналитических методов для финансовых опционов , таких как Блэк-Шоулз в 1973 году. Таким образом, термин «реальный опцион» тесно связан с этими опционными методами.

Реальные опционы сегодня являются активной областью академических исследований. Профессор Ленос Тригеоргис на протяжении многих лет был ведущим человеком, опубликовав несколько влиятельных книг и научных статей. Среди других ученых-новаторов в этой области — профессора Майкл Бреннан , Эдуардо Шварц , Грэм Дэвис, Гонсало Кортасар, Хан Смит, Авинаш Диксит и Роберт Пиндик (двое последних являются авторами новаторского текста в этой дисциплине). Ежегодно организуется научная конференция по реальным опционам ( Annual International Conference on Real Options ).

Среди прочего, эту концепцию «популяризировал» Майкл Дж. Мобуссен , тогдашний главный американский инвестиционный стратег Credit Suisse First Boston . [27] Он использует реальные опционы, чтобы объяснить разрыв между ценами на некоторых предприятиях на фондовом рынке и « внутренней стоимостью » этих предприятий. Тригеоргис также расширил доступ к реальным опционам благодаря статьям для непрофессионалов в таких изданиях, как The Wall Street Journal . [26] Эта популяризация такова, что ROV теперь является стандартным предложением в аспирантуре по финансам , а часто даже в учебных программах MBA во многих бизнес-школах .

В последнее время реальные опционы стали использоваться в бизнес-стратегии как для целей оценки, так и в качестве концептуальной основы . [13] [14] Идея рассматривать стратегические инвестиции как варианты была популяризирована Тимоти Луэрманом [56] в двух статьях HBR : [20] «С финансовой точки зрения бизнес-стратегия гораздо больше похожа на серию вариантов, чем на серию статических денежных потоков». Инвестиционные возможности представлены в «пространстве опционов» с измерениями «волатильность» и соотношение стоимости («NPVq»).

Луерман также в соавторстве с Уильямом Тейхнером в 1992 году стал соавтором тематического исследования Гарвардской школы бизнеса « Arundel Partners: The Sequel Project» , которое, возможно, было первым практическим примером бизнес-школы, в котором преподавали ROV. [57] Отражая «включение» ROV, профессор Роберт К. Мертон обсудил основные моменты Арундела в своей Нобелевской лекции в 1997 году. [58] Арундел вовлекает группу инвесторов, которые рассматривают возможность приобретения прав на продолжение портфеля еще не вышедшие художественные фильмы. В частности, инвесторы должны определить стоимость прав на продолжение до того, как будет снят первый фильм. Здесь перед инвесторами стоит два основных выбора. Они могут одновременно снимать оригинальный фильм и продолжение или могут подождать, чтобы принять решение о продолжении после выхода оригинального фильма. Второй подход, по его словам, дает возможность не снимать продолжение в случае, если оригинальный фильм не окажется успешным. Этот реальный опцион имеет экономическую ценность и может быть оценен в денежном выражении с использованием модели ценообразования опционов. См. Вариант (кинопроизводство) .

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ abc Адам Борисон ( Стэнфордский университет ). Анализ реальных опционов: где одежда императора?
  2. ^ abc Кэмпбелл, Р. Харви. Определение реальных возможностей, Университет Дьюка, 2002 г.
  3. ^ abc Локателли, Джорджио; Манчини, Мауро; Лотти, Джованни (15 апреля 2020 г.). «Простой в реализации метод реальных опционов для энергетического сектора». Энергия . 197 : 117226. doi : 10.1016/j.energy.2020.117226. ISSN  0360-5442. S2CID  213872142. Архивировано из оригинала 4 мая 2020 года.
  4. ^ Нейссен, Э. (2014). Предпринимательский маркетинг; эффективный подход. Глава 2, Routelegde, 2014.
  5. ^ Амрам, М. и К.Н. Хоу (2003), Оценка реальных опционов: отказ от ракетостроения, Стратегические финансы, февраль 2003 г., 10–13.
  6. ^ Локателли, Джорджио; Боарин, Сара; Пеллегрино, Франческо; Рикотти, Марко Э. (01 февраля 2015 г.). «Отслеживание нагрузки с помощью малых модульных реакторов (SMR): анализ реальных вариантов» (PDF) . Энергия . 80 : 41–54. doi :10.1016/j.energy.2014.11.040. hdl : 11311/881391 .
  7. ^ Тригеоргис, Ленос; Ройер, Джеффри Дж. (2017). «Теория реальных опционов в стратегическом менеджменте». Журнал стратегического менеджмента . 38 (1): 42–63. дои : 10.1002/smj.2593. ISSN  1097-0266.
  8. ^ Ориани, Рафаэле; Собреро, Маурицио (2008). «Неопределенность и рыночная оценка НИОКР в рамках логики реальных опционов». Журнал стратегического менеджмента . 29 (4): 343–361. дои : 10.1002/smj.664. ISSN  1097-0266.
  9. ^ Хуан, Синь; Чон, Симча (2019). «Государственное финансирование науки и ценность корпоративных научно-исследовательских проектов; данные решений о начале и прекращении проектов в области клеточной терапии». Журнал управленческих исследований . 56 (5): 1000–1039. дои : 10.1111/joms.12423 . hdl : 1887/74625 . ISSN  1467-6486.
  10. ^ Гюнтер МакГрат, Рита; Неркар, Атул (январь 2004 г.). «Рассуждение о реальных опционах и новый взгляд на инвестиционные стратегии фармацевтических компаний в НИОКР». Журнал стратегического менеджмента . 25 (1): 1–21. дои : 10.1002/smj.358. ISSN  0143-2095.
  11. ^ Яиш, Авив; Зоар, Авив (18 июня 2020 г.). «Правильное ценообразование на криптовалютные ASIC: майнеры переплачивают?». Замок Дагштуль – Центр информатики Лейбница. arXiv : 2002.11064 . doi : 10.4230/LIPIcs.AFT.2023.2. S2CID  211296648. {{cite journal}}: Требуется цитировать журнал |journal=( помощь )
  12. ^ См. Билкич и др. в разделе #Приложения.
  13. ^ ab Джастин Петтит: Приложения в реальных опционах и стратегии, основанной на стоимости; Гл.4. в Тригеоргисе (1996)
  14. ^ ab Джоан Саммер: Мышление в реальном (варианты) времени, businessfinancemag.com
  15. ^ Дэвид Шимко (2009). Реальные опционы: возможности от риска. заархивировано 5 апреля 2010 г.
  16. ^ abc Чжан, SX; Бабович, В. (2011). «Эволюционная система реальных опционов для проектирования и управления проектами и системами со сложными реальными опционами и условиями исполнения». Системы поддержки принятия решений . 51 (1): 119–129. дои : 10.1016/j.dss.2010.12.001. S2CID  15362734.
  17. ^ Этот раздел в первую очередь основан на книге Кэмпбелл Р. Харви: Определение реальных опционов.
  18. ^ Этот подраздел дополнительно основан на Асват Дамодаране : Возможность расширения и отказа.
  19. ^ Лай, Чун Синг; Локателли, Джорджо (февраль 2021 г.). «Оценка возможности создания прототипа: практический пример интегрированного хранения энергии поколения». Энергия . 217 : 119290. doi : 10.1016/j.energy.2020.119290 . hdl : 11311/1204834 .
  20. ^ abcd Тимоти Луерман: «Инвестиционные возможности как реальные варианты: начало работы с цифрами». Harvard Business Review 76, вып. 4 (июль – август 1998 г.): 51–67; «Стратегия как портфель реальных опционов». Harvard Business Review 76, вып. 5 (сентябрь – октябрь 1998 г.): 87–99.
  21. ^ Асват Дамодаран: значение, скорректированное на риск; Глава 5 «Принятие стратегического риска: основа управления рисками ». Издательство Wharton School , 2007. ISBN 0-13-199048-9. 
  22. ^ См.: §32 «Подход, эквивалентный определенности» и §165 «Ставка дисконтирования с поправкой на риск» в: Джоэл Г. Сигел; Джэ К. Шим; Стивен Хартман (1 ноября 1997 г.). Краткое руководство Шаума по бизнес-формулам: 201 инструмент принятия решений для студентов, изучающих бизнес, финансы и бухгалтерский учет . МакГроу-Хилл Профессионал. ISBN 978-0-07-058031-2. Проверено 12 ноября 2011 г.
  23. ^ Асват Дамодаран: Оценка фирм, находящихся в бедственном положении.
  24. ^ Майкл К. Эрхардт и Джон М. Вахович-младший (2006). Неопределенность капитального планирования и первоначальных денежных затрат (ICO). Финансовые решения , лето 2006 г.
  25. ^ Дэн Латимор: Расчет стоимости в условиях неопределенности. Институт ценности бизнеса IBM
  26. ^ аб Ленос Тригеоргис, Райнер Брош и Хан Смит. Оставайтесь свободными, авторские права принадлежат компании Dow Jones & Company, 2009 г.
  27. ^ abcde Майкл Дж. Мобуссен, Credit Suisse First Boston, 1999. Станьте реальностью: использование реальных опционов в анализе ценных бумаг
  28. ^ Тан, Джексон Дж.; Тринидад, Фернандо Л. (15 февраля 2018 г.). «Реальная модель опционов для кредитных портфелей активно торгуемых филиппинских универсальных банков». Журнал глобальных исследований предпринимательства . 8 :4. дои : 10.1186/s40497-018-0091-9 . ISSN  2251-7316.
  29. ^ Тан, Джексон Дж.; Тринидад, Фернандо Л. (3 января 2019 г.). «Сравнение теории с отчетными данными для определения надежности: моделирование реальных опционов активно торгуемых филиппинских универсальных банков - методы исследования SAGE». методы.sagepub.com . МУДРЕЦ . Проверено 5 января 2019 г.
  30. ^ abcdefg Коупленд, Т.; Туфано, П. (2004). «Реальный способ управления реальными опционами». Гарвардское деловое обозрение . 82 (3): 90–9, 128. PMID  15029793.
  31. ^ abc Дженифер Писс и Александр Ван де Путте. (2004). «Оценка волатильности реальных опционов». 8-я ежегодная международная конференция по реальным опционам
  32. ^ abcde Дамодаран, Асват (2005). «Перспективы и опасности реальных опционов» (PDF) . Рабочий документ Нью-Йоркского университета (S-DRP-05-02).
  33. ^ Тан, Джексон Дж. (01 января 2018 г.). «Интерфейсы для оценки предприятий с точки зрения реальных опционов». Стратегические изменения . 27 (1): 69–80. дои : 10.1002/jsc.2181. ISSN  1099-1697.
  34. ^ abc Пабло Фернандес (2019). «Оценка реальных опционов: часто допускаемые ошибки». ССНН  274855.
  35. ^ Кобб, Барри; Чарнс, Джон (2004). «Оценка волатильности реальных опционов с использованием коррелирующих входных данных». Инженер-экономист . 49 (2): 119–137. дои : 10.1080/00137910490453392. S2CID  154342832 . Проверено 30 января 2014 г.
  36. ^ Кортасар, Гонсало (2000). «Моделирование и численные методы оценки реальных опционов». EFMA 2000 Афины . ССНР  251653.
  37. ^ аб Гилберт, Э (2004). «Введение в реальные опционы» (PDF) . Журнал инвестиционных аналитиков . 33 (60): 49–52. дои : 10.1080/10293523.2004.11082463. S2CID  166808417.
  38. ↑ См. стр. 26 в Мэрион А. Брах (2003). Реальные опционы на практике . Уайли. ISBN 0471445568 . 
  39. ^ ab См. гл. 23, разд. 5, в: Фрэнк Рейли, Кейт Браун (2011). «Инвестиционный анализ и управление портфелем». (10-е издание). Паб Юго-Западного колледжа. ISBN 0538482389 
  40. ^ Марко Диас. Реальные опционы с моделированием Монте-Карло. Архивировано 18 марта 2010 г. на Wayback Machine.
  41. ^ Кортасар, Гонсало; Гравет, Мигель; Урсуа, Хорхе (2008). «Оценка многомерных американских реальных опционов с использованием метода моделирования LSM» (PDF) . Компьютеры и исследования операций . 35 : 113–129. дои : 10.1016/j.cor.2006.02.016. hdl : 10533/139003.
  42. ^ Бреннан, Дж .; Шварц, Э. (1985). «Оценка инвестиций в природные ресурсы». Журнал бизнеса . 58 (2): 135–157. дои : 10.1086/296288. JSTOR  2352967.
  43. ^ Датар, В.; Мэтьюз, С. (2004). «Европейские реальные опционы: интуитивный алгоритм формулы Блэка-Шоулза». Журнал прикладных финансов . 14 (1). ССНР  560982.
  44. ^ Мэтьюз, С.; Датар, В. (2007). «Практический метод оценки реальных опционов: подход Боинга». Журнал прикладных корпоративных финансов . 19 (2): 95–104. дои : 10.1111/j.1745-6622.2007.00140.x.
  45. ^ Коллан, М.; Фуллер, Р.; Мезей, Дж. (2009). «Метод нечеткой выплаты для оценки реальных опционов» . Журнал прикладной математики и наук о принятии решений . 2009 (13601): 1–15. CiteSeerX 10.1.1.534.2962 . doi : 10.1155/2009/238196 (неактивен 7 февраля 2024 г.). {{cite journal}}: CS1 maint: DOI неактивен по состоянию на февраль 2024 г. ( ссылка )
  46. ^ де Неввиль, Ричард; Шольтес, Стефан (12 августа 2011 г.). Гибкость в инженерном проектировании. Массачусетский технологический институт Пресс. дои : 10.7551/mitpress/8292.001.0001. ISBN 978-0-262-30356-9.
  47. ^ Карден, Мишель-Александр (7 ноября 2013 г.). «Обеспечение гибкости в инженерных системах: таксономия процедур и основа проектирования». Журнал механического дизайна . 136 (1). дои : 10.1115/1.4025704. ISSN  1050-0472.
  48. ^ Карден, Мишель-Александр; Се, Цихуэй; Нг, Цан Шэн; Ван, Шуминг; Ху, Цзюньфэй (2 января 2017 г.). «Подход к анализу и управлению гибкостью проектирования инженерных систем на основе решающих правил и многоэтапного стохастического программирования». Операции МИИСЭ . 49 (1): 1–12. дои : 10.1080/0740817X.2016.1189627. ISSN  2472-5854. S2CID  114918346.
  49. ^ Конхе, Аакил М.; Карден, Мишель-Александр (3 августа 2017 г.). «Подход, основанный на робастной оптимизации и правилах принятия решений для анализа реальных вариантов проектирования инженерных систем». Операции МИИСЭ . 49 (8): 753–767. дои : 10.1080/24725854.2017.1299958. ISSN  2472-5854. S2CID  116766275.
  50. ^ Капуто, Чезаре; Карден, Мишель-Александр (21 сентября 2021 г.). «Анализ реальных вариантов и гибкости при проектировании инженерных систем с использованием правил принятия решений и глубокого обучения с подкреплением». Журнал механического дизайна . 144 (2). дои : 10.1115/1.4052299. hdl : 10044/1/91265 . ISSN  1050-0472. S2CID  239108817.
  51. ^ Капуто, Чезаре; Карден, Мишель-Александр; Ге, Пудун; Тенг, Фэй; Корре, Анна; Антонио дель Рио Чанона, Эекатль (01 апреля 2023 г.). «Проектирование и планирование гибких мобильных микросетей с использованием глубокого обучения с подкреплением». Прикладная энергетика . 335 : 120707. arXiv : 2212.04136 . дои : 10.1016/j.apenergy.2023.120707 . ISSN  0306-2619.
  52. ^ Карден, Мишель-Александр; Михич, Ана; Уайт, Дженнифер (2020), Майер, Аня; Омен, Йозеф; Вермаас, Питер Э. (ред.), «Гибкость и реальные возможности в проектировании инженерных систем», Справочник по проектированию инженерных систем , Cham: Springer International Publishing, стр. 1–29, номер документа : 10.1007/978-3-030-46054 -9_35-1, ISBN 978-3-030-46054-9, получено 16 октября 2023 г.
  53. ^ Рональд Финк: Проверка реальности реальных опционов, журнал CFO , сентябрь 2001 г.
  54. ^ Дон М. Ченс и Памела П. Петерсон (2002). Реальные опционы и инвестиционная оценка. Исследовательский фонд AIMR
  55. ^ См. Марко Диас: Означает ли нейтральная к риску оценка, что инвесторы нейтральны к риску? Архивировано 16 июля 2010 г. на Wayback Machine . Можно ли использовать реальные опционы на незавершенных рынках?
  56. ^ valuebasedmanagement.net
  57. ^ Тимоти А. Люрман и Уильям А. Тейхнер: «Партнеры Арундела: Проект-сиквел». Дело об издательстве Гарвардской школы бизнеса №. 9-292-140 (1992)
  58. ^ Роберт Мертон, Нобелевская лекция : Применение теории ценообразования опционов: двадцать пять лет спустя, страницы 107, 115; перепечатано: American Economic Review , Американская экономическая ассоциация , вып. 88 (3), страницы 323–49, июнь.

дальнейшее чтение

Стандартные тексты:

Приложения:

Внешние ссылки

Теория

Журналы

Ресурсы для расчета