Юджин Фрэнсис « Джин » Фама ( родился 14 февраля 1939 года ) — американский экономист , наиболее известный своими эмпирическими работами по теории портфеля , ценообразованию активов и гипотезе эффективного рынка .
В настоящее время он является заслуженным профессором финансов имени Роберта Р. Маккормика в Школе бизнеса Бута Чикагского университета . В 2013 году он разделил Нобелевскую премию по экономике совместно с Робертом Дж. Шиллером и Ларсом Питером Хансеном . [1] [2] Проект «Исследовательские работы по экономике» поставил его на 9-е место среди самых влиятельных экономистов всех времен на основе его академического вклада по состоянию на апрель 2019 года [update]. [3] Его считают «отцом современных финансов», поскольку его работы заложили основу финансовой экономики и широко цитировались. [4]
Фама родился в Бостоне, штат Массачусетс, в семье Анджелины (урожденной Саррасено) и Фрэнсиса Фамы. Все его бабушки и дедушки были иммигрантами из Италии . [5] Фама — почетный обладатель спортивного зала славы средней католической школы Молдена . Он получил степень бакалавра по романским языкам с отличием в 1960 году в Университете Тафтса , где он также был выбран как выдающийся студент-спортсмен школы. [6]
Степень магистра делового администрирования (MBA) и степень доктора философии (PhD) Фама получил в Школе бизнеса Бута Чикагского университета по специальности «Экономика и финансы» . Руководителями его докторской диссертации были лауреат Нобелевской премии Мертон Миллер и Гарри В. Робертс , однако Бенуа Мандельброт также оказал на него большое влияние. [7] Всю свою преподавательскую карьеру он провел в Чикагском университете.
Его докторская диссертация, в которой делался вывод о том, что краткосрочные движения цен акций непредсказуемы и приближаются к случайному блужданию , была опубликована в выпуске Journal of Business за январь 1965 года под названием «Поведение цен на фондовом рынке». Впоследствии эта работа была переписана в менее техническую статью «Случайные блуждания цен на фондовом рынке» [8] , которая была опубликована в Financial Analysts Journal в 1965 году и Institutional Investor в 1968 году. Его более поздняя работа с Кеннетом Френчем показала, что предсказуемость ожидаемой доходности акций можно объяснить изменяющимися во времени ставками дисконтирования; например, более высокую среднюю доходность во время рецессий можно объяснить систематическим ростом неприятия риска, что снижает цены и увеличивает среднюю доходность. [9] Его статья «Корректировка цен акций к новой информации» в International Economic Review за 1969 год (с несколькими соавторами) была первым исследованием событий , в котором ставилась цель проанализировать, как цены акций реагируют на событие, используя данные о ценах из недавно доступной базы данных CRSP . Это было первое из буквально сотен подобных опубликованных исследований. [ необходима ссылка ]
В 2013 году ему была присуждена Нобелевская премия по экономике .
В 2019 году Чикагский университет объявил, что один из студенческих домов Woodlawn Residential Commons, который открылся в 2020 году, будет назван в честь Фамы. [10] [11]
Фаму чаще всего считают отцом гипотезы эффективного рынка, которая началась с его докторской диссертации. В 1965 году он опубликовал анализ поведения цен на фондовом рынке, который показал, что они демонстрируют так называемые свойства распределения с толстым хвостом , подразумевая, что экстремальные движения были более распространены, чем предсказывалось при допущении нормальности . [12] [13]
В статье в выпуске журнала Journal of Finance за май 1970 года под названием «Эффективные рынки капитала: обзор теории и эмпирической работы» [14] Фама предложил две концепции, которые с тех пор используются на эффективных рынках. Во-первых, Фама предложил три типа эффективности: (i) сильная форма; (ii) полусильная форма; и (iii) слабая эффективность. Они объясняются в контексте того, какие наборы информации учитываются в ценовой тенденции. В слабой форме эффективности набор информации — это просто исторические цены, которые можно предсказать на основе исторической ценовой тенденции; таким образом, извлечь из этого прибыль невозможно. Полусильная форма требует, чтобы вся публичная информация уже была отражена в ценах, например, объявления компаний или данные о годовой прибыли. Наконец, сильная форма касается всех наборов информации, включая частную информацию, которые включены в ценовую тенденцию; в ней говорится, что никакая монополистическая информация не может повлечь за собой прибыль, другими словами, инсайдерская торговля не может приносить прибыль в мире рыночной эффективности сильной формы. Во-вторых, Фама продемонстрировал, что понятие эффективности рынка не может быть отвергнуто без сопутствующего отказа от модели рыночного равновесия (например, механизма установления цен). Эта концепция, известная как « проблема совместной гипотезы », с тех пор досаждает исследователям. [ требуется ссылка ] Эффективность рынка обозначает, как информация учитывается в цене, Фама (1970) подчеркивает, что гипотеза эффективности рынка должна проверяться в контексте ожидаемой доходности. Проблема совместной гипотезы гласит, что когда модель дает прогнозируемую доходность, значительно отличающуюся от фактической доходности, никогда нельзя быть уверенным, существует ли несовершенство в модели или рынок неэффективен. Исследователи могут только модифицировать свои модели, добавляя различные факторы для устранения любых аномалий, в надежде полностью объяснить доходность в рамках модели. Аномалия, также известная как альфа в тесте моделирования, таким образом, действует как сигнал для создателя модели, может ли он идеально предсказать доходность по факторам в модели. Однако до тех пор, пока существует альфа, ни вывод о несовершенной модели, ни вывод о неэффективности рынка не могут быть сделаны в соответствии с Совместной гипотезой. [ необходима ссылка ] Фама (1991) также подчеркивает, что эффективность рынка сама по себе не поддается проверке и может быть проверена только совместно с некоторой моделью равновесия, т. е. моделью ценообразования активов.
В последние годы Фама снова стал предметом споров из-за серии статей, написанных совместно с Кеннетом Френчем , в которых оспаривается обоснованность модели оценки капитальных активов (CAPM) , которая утверждает, что бета акций сама по себе должна объяснять их среднюю доходность. В этих статьях описываются два фактора в дополнение к рыночной бета акций, которые могут объяснить различия в доходности акций: рыночная капитализация и относительная цена. Они также предлагают доказательства того, что различные закономерности в средней доходности, часто называемые «аномалиями» в прошлых работах, можно объяснить с помощью их трехфакторной модели Фамы–Френча . [15]
Медиа, связанные с Юджином Фамой на Wikimedia Commons