Арбитраж муниципальных облигаций , также называемый арбитражем относительной стоимости муниципальных облигаций, муниципальным арбитражем или просто муни-арб, обычно состоит из создания портфеля высококачественных, освобожденных от налогов муниципальных облигаций с использованием заемных средств и одновременного хеджирования риска дюрации в этом портфеле муниципальных облигаций путем продажи на понижение. эквивалентные налогооблагаемые корпоративные облигации. Эти корпоративные эквиваленты обычно представляют собой процентные свопы со ссылкой на Libor или BMA (сокращение от Ассоциации рынка облигаций). Муни арб – это стратегия относительной стоимости, которая учитывает неэффективность, связанную с налоговой политикой правительства; проценты по муниципальным облигациям освобождаются от федерального подоходного налога. [1] [2] Поскольку источник этого арбитража искусственно навязан государственным регулированием, он сохраняется (т.е. не «отторгается») на протяжении десятилетий. [3]
Арбитраж проявляется в форме относительно дешевых муниципальных облигаций с более длительным сроком погашения, которые представляют собой муниципальные облигации, доходность которых значительно превышает 65% соответствующей налогооблагаемой корпоративной облигации . Более крутой наклон кривой муниципальной доходности позволяет участникам получать больше дохода после уплаты налогов от портфеля муниципальных облигаций, чем тратится на процентный своп; перенос превышает расходы на хеджирование. Положительный, не облагаемый налогом кэрри может выражаться двузначными числами.
Ставка в арбитраже муниципальных облигаций заключается в том, что в течение более длительного периода времени два схожих инструмента – муниципальные облигации и процентные свопы – будут коррелировать друг с другом; Оба они представляют собой кредиты очень высокого качества, имеют одинаковый срок погашения и выражены в долларах США. Кредитный риск и риск продолжительности в значительной степени устраняются в этой стратегии. Однако базовый риск возникает в результате использования несовершенного хеджирования, что приводит к значительной, но ограниченной волатильности основной суммы долга. Конечная цель состоит в том, чтобы ограничить эту основную волатильность, устраняя ее актуальность с течением времени по мере накопления высокого, стабильного, не облагаемого налогом денежного потока.