Индексированный своп овернайт ( OIS ) — это процентный своп ( IRS ) на определенный срок, например 10 лет, где периодические фиксированные платежи привязаны к заданной фиксированной ставке, а периодические плавающие платежи привязаны к плавающей ставке, рассчитанной на основе ежедневной ставки. Сложная ставка «овернайт» в течение периода плавающего купона. Обратите внимание, что срок действия OIS не является однодневным; это базовая справочная ставка, которая является ставкой «овернайт». Точная формула начисления процентов зависит от типа такой ставки овернайт.
Индексная ставка обычно представляет собой ставку однодневного кредитования между банками, как необеспеченными, так и обеспеченными, например, ставка по федеральным фондам или SOFR для доллара США, €STR (ранее EONIA ) для евро или SONIA для фунтов стерлингов. Фиксированная ставка OIS обычно представляет собой процентную ставку, которая считается менее рискованной, чем соответствующая межбанковская ставка ( LIBOR ), поскольку риск контрагента ограничен. [1]
Спред LIBOR –OIS представляет собой разницу между ставками IRS, основанными на ставке LIBOR , и ставками OIS, основанными на ставках овернайт, за один и тот же срок. Разница между двумя ставками считается показателем здоровья банковской системы. [2] Это важный показатель риска и ликвидности на денежном рынке, [3] который многие, в том числе бывший председатель Федеральной резервной системы США Алан Гринспен , считают сильным индикатором относительного стресса на денежных рынках . [4] Более высокий спред (высокий Libor) обычно интерпретируется как признак снижения готовности крупных банков кредитовать , тогда как более низкий спред указывает на более высокую ликвидность на рынке. Таким образом, спред можно рассматривать как показатель восприятия банками кредитоспособности других финансовых учреждений и общей доступности средств для целей кредитования. [5]
Спред LIBOR–OIS исторически колеблется в районе 10 базисных пунктов (б.п.). Однако в разгар финансового кризиса 2007–2010 годов спред подскочил до рекордно высокого уровня в 364 базисных пункта в октябре 2008 года, что указывает на серьезный кредитный кризис . С тех пор спред снижался хаотично, но существенно, упав ниже 100 базисных пунктов в середине января 2009 года и вернувшись к 10–15 базисным пунктам к сентябрю 2009 года. [6]
Трехмесячная ставка LIBOR обычно представляет собой плавающую ставку финансирования, которая колеблется в зависимости от того, насколько рискованно банк-кредитор относится к банку-заемщику. OIS — это своп , полученный на основе ставки «овернайт», которая обычно фиксируется местным центральным банком . OIS позволяет банкам, основанным на ставке LIBOR, брать займы по фиксированной процентной ставке в течение того же периода. В Соединенных Штатах спред основан на ставке евродоллара LIBOR и ставке Федеральной резервной системы по федеральным фондам . [2]
LIBOR рискован в том смысле, что банк-кредитор ссужает денежные средства банку-заемщику, а OIS стабилен в том смысле, что оба контрагента обменивают только плавающую процентную ставку на фиксированную процентную ставку. Таким образом, разница между ними является мерой того, насколько вероятно, что банки-заемщики объявят дефолт. Это отражает премии за кредитный риск контрагента в отличие от премий за риск ликвидности . [2] Однако, учитывая несоответствие в сроках финансирования, это также отражает опасения по поводу риска ликвидности. [ нужна цитата ]
В США спред LIBOR–OIS обычно составляет около 10 б.п. Ситуация резко изменилась, когда в начале августа 2007 года спред подскочил примерно до 50 б.п., поскольку финансовые рынки начали устанавливать цены в условиях более высокого риска. Через несколько месяцев Банк Англии был вынужден спасти Northern Rock от банкротства. Спред продолжал поддерживать исторически высокий уровень, поскольку кризис продолжал разворачиваться. [2]
По мере улучшения ситуации на рынках спред падал и по состоянию на октябрь 2009 года снова составил 10 б.п., но затем снова поднялся, поскольку трудности в странах PIIGS угрожали европейским банкам. Спред варьировался от 10 до 50 б.п. вплоть до февраля 2018 года. По состоянию на март 2018 года спред снова находится на уровне 50+ б.п. [7]
Хотя органы денежно-кредитной политики предоставляют ликвидность в избытке, LIBOR-OIS в меньшей степени является индикатором стресса. [ нужна цитата ]