Ордер (финансы)

Ценная бумага, дающая держателю право покупать акции

В финансах варрант — это ценная бумага , которая дает держателю право покупать или продавать акции , как правило , акции компании-эмитента, по фиксированной цене, называемой ценой исполнения .

Варранты и опционы схожи тем, что эти два договорных финансовых инструмента предоставляют держателю особые права на покупку ценных бумаг. Оба являются дискреционными и имеют даты истечения срока действия. Они отличаются в основном тем, что варранты выпускаются только определенными уполномоченными учреждениями (обычно корпорацией, на которой основан варрант), а также определенными техническими аспектами их торговли и осуществления.

Варранты часто прикрепляются к облигациям или привилегированным акциям в качестве подсластителя, позволяя эмитенту платить более низкие процентные ставки или дивиденды. Они могут использоваться для повышения доходности облигаций и повышения их привлекательности для потенциальных покупателей. Варранты также могут использоваться в сделках с частными инвестициями . Часто эти варранты являются отделяемыми и могут продаваться отдельно от облигаций или акций.

В случае варрантов, выпущенных с привилегированными акциями, акционерам может потребоваться отсоединить и продать варрант, прежде чем они смогут получить дивидендные выплаты. Таким образом, иногда бывает выгодно отсоединить и продать варрант как можно скорее, чтобы инвестор мог заработать дивиденды.

Варранты активно торгуются на некоторых финансовых рынках, таких как немецкая и гонконгская фондовые биржи. ^[1]

Структура и особенности

Варранты имеют схожие характеристики с другими производными инструментами на акции, такими как опционы, например:

• Исполнение: Варрант исполняется, когда держатель информирует эмитента о своем намерении приобрести акции, лежащие в основе варранта.

Параметры варранта, такие как цена исполнения, фиксируются вскоре после выпуска облигации. В случае варрантов важно учитывать следующие основные характеристики:

• Премия: «Премия» по варранту показывает, насколько больше вам придется заплатить за свои акции при покупке их по варранту по сравнению с покупкой их обычным способом.
• Кредитное плечо (леверидж): «Кредитное плечо» ордера — это способ определить, насколько больше у вас будет подверженности базовым акциям при использовании ордера по сравнению с подверженностью, если вы купите акции на рынке.
• Дата истечения срока: Это дата истечения срока действия ордера. Если вы планируете исполнить ордер, вы должны сделать это до даты истечения срока. Чем больше времени осталось до истечения срока, тем больше времени у базовой ценной бумаги для повышения стоимости, что, в свою очередь, увеличит цену ордера (если он не обесценится). Таким образом, дата истечения срока — это дата, когда право на исполнение прекращает свое существование.
• Ограничения на исполнение: Как и в случае с опционами, существуют различные типы исполнения, связанные с варрантами, такие как американский стиль (держатель может исполнить опцион в любое время до истечения срока его действия) или европейский стиль (держатель может исполнить опцион только в день истечения срока его действия). ^[2]

Варранты представляют собой опционы с более длительным сроком действия и, как правило, торгуются на внебиржевом рынке.

Вторичный рынок

Иногда эмитент пытается создать рынок для ордера и зарегистрировать его на листинговой бирже. В этом случае цену можно узнать у биржевого маклера . Но часто ордера находятся в частной собственности или не зарегистрированы, что делает их цены менее очевидными. На NYSE ордера можно легко отслеживать, добавив «w» после тикера компании , чтобы проверить цену ордера. Незарегистрированные сделки с ордерами все еще могут быть облегчены между аккредитованными сторонами, и фактически было сформировано несколько вторичных рынков для обеспечения ликвидности этих инвестиций.

Сравнение с опционами колл

Варранты очень похожи на колл-опционы . Например, многие варранты предоставляют те же права, что и опционы на акции, и варранты часто могут торговаться на вторичных рынках, как опционы. Однако между варрантами и опционами на акции есть несколько ключевых различий:

• Варранты выпускаются частными лицами, как правило, корпорацией, на которой основан ордер, а не публичной биржей опционов .
• Варранты, выпущенные самой компанией, являются разводняющими . Когда варрант, выпущенный компанией, исполняется, компания выпускает новые акции, поэтому количество выпущенных акций увеличивается. Когда исполняется опцион колл, владелец опциона колл получает существующую акцию от назначенного автора опциона колл (за исключением случаев опционов на акции сотрудников , когда новые акции создаются и выпускаются компанией при исполнении). В отличие от выпущенных обыкновенных акций, варранты не имеют права голоса.
• Некотируемые ордера считаются внебиржевыми инструментами и, таким образом, обычно торгуются только финансовыми учреждениями, имеющими возможность урегулировать и клиринговать такие типы транзакций. Другие ордера торгуются на биржах.
• Часто срок действия ордера измеряется годами (до 15 лет), тогда как опционы обычно измеряются месяцами. Даже LEAPS (long-term equity anticipation securities), самые долгосрочные опционы на акции, как правило, истекают через два или три года. По истечении срока действия ордера становятся бесполезными, если только цена обыкновенных акций не превышает цену исполнения.
• Варранты не стандартизированы, как опционы, котирующиеся на бирже. Хотя инвесторы могут выписывать опционы на акции на ASX (или CBOE ), им не разрешено делать это с ордерами, котирующимися на ASX, поскольку выпускать ордера могут только компании, и хотя каждый опционный контракт составляет более 1000 базовых обыкновенных акций (100 на CBOE), количество ордеров, которые должен исполнить держатель для покупки базового актива, зависит от коэффициента конвертации, указанного в документации предложения для выпуска ордера.
• Как и в случае с опционами, ордера медленно теряют внешнюю стоимость из-за временного распада. Чувствительность к этому называется тета .

Типы ордеров

Причины, по которым вы можете инвестировать в один тип ордера, могут отличаться от причин, по которым вы можете инвестировать в другой тип ордера. Доступен широкий спектр ордеров и типов ордеров:

• Ордера на акции: Ордера на акции могут быть колл- и пут-варрантами. Отзывные варранты предлагают инвесторам право купить акции компании у этой компании по определенной цене в будущем до истечения срока действия. Ордера на пут-варранты предлагают инвесторам право продать акции компании обратно этой компании по определенной цене в будущем до истечения срока действия.
• Покрытые ордера: Покрытый ордер — это ордер, имеющий некоторое базовое обеспечение, например, эмитент заранее купит акции или будет использовать другие инструменты для покрытия опциона.
• Варранты корзины: как и обычный индекс акций, варранты можно классифицировать, например, на уровне отрасли. Таким образом, они отражают эффективность отрасли.
• Индексные ордера: Индексные ордера используют индекс в качестве базового актива. Ваш риск распределяется — с помощью индексных колл- и пут-ордеров — как и в случае с обычными индексами акций. Они оцениваются с использованием индексных пунктов. То есть вы имеете дело с наличными, а не напрямую с акциями.
• Свадебные ордера: прилагаются к облигациям принимающей стороны и могут быть реализованы только в случае отказа от облигаций принимающей стороны.
• Отделяемые варранты: часть варранта ценной бумаги может быть отделена от облигации и продана отдельно.
• Голые варранты: выпускаются без сопровождающей облигации и, как и традиционные варранты, торгуются на фондовой бирже.
• Денежные или акционерные варранты, по которым расчет может осуществляться в форме наличных денег или физической поставки акций — в зависимости от их статуса на момент истечения срока действия.

Традиционный

Традиционные варранты выпускаются вместе с облигацией (известной как облигация, связанная с варрантом) и представляют собой право на приобретение акций организации, выпустившей облигацию. Другими словами, автор традиционного варранта также является эмитентом базового инструмента. Варранты выпускаются таким образом в качестве «подсластителя», чтобы сделать выпуск облигаций более привлекательным и снизить процентную ставку, которую необходимо предложить для продажи выпуска облигаций.

Пример

• Цена, уплаченная за облигацию с варрантами ${\displaystyle P_{0}}$
• Купонные выплаты C
• Срок погашения Т
• Требуемая норма прибыли r
• Номинальная стоимость облигации F

Стоимость ордеров = ${\displaystyle P_{0}-\left(\sum _{t=1}^{T}{\frac {C}{(1+r)^{t}}}\right)-{\frac {F}{(1+r)^{T}}}.}$

Покрытый или голый

Покрытые ордера , также известные как голые ордера, выпускаются без сопровождающей облигации и, как и традиционные ордера, торгуются на фондовой бирже . Обычно они выпускаются банками и фирмами по ценным бумагам и рассчитываются за наличные, например, не вовлекают компанию, которая выпускает акции, лежащие в основе ордера. На большинстве рынков по всему миру покрытые ордера более популярны, чем традиционные ордера, описанные выше. С финансовой точки зрения они также похожи на колл-опционы, но обычно покупаются розничными инвесторами, а не инвестиционными фондами или банками, которые предпочитают более остро оцененные опционы, которые, как правило, торгуются на другом рынке. Покрытые ордера обычно торгуются вместе с акциями, что упрощает розничным инвесторам их покупку и продажу.

Ордера третьих лиц

Сторонний ордер — это производный инструмент, выпущенный держателями базового инструмента. Предположим, что компания выпускает ордера, которые дают держателю право конвертировать каждый ордер в одну акцию по $500. Этот ордер выпускается компанией. Предположим, что паевой инвестиционный фонд, владеющий акциями компании, продает ордера против этих акций, также исполняемые по $500 за акцию. Они называются сторонними ордерами. Основное преимущество заключается в том, что инструмент помогает в процессе определения цены . В приведенном выше случае взаимный инвестиционный фонд, продающий однолетний ордер, исполняемый по $500, посылает сигнал другим инвесторам о том, что акции могут торговаться на уровне $500 через год. Если объемы по таким ордерам высоки, процесс определения цены будет намного лучше; поскольку это будет означать, что многие инвесторы считают, что акции будут торговаться на этом уровне через год. Сторонние ордера по сути являются долгосрочными опционами колл. Продавец ордеров выполняет покрытые колл-опционы. То есть продавец будет держать акции и продавать ордера против них. Если цена акций не превысит $500, покупатель не воспользуется варрантом. Таким образом, продавец сохранит премию варранта.

Смотрите также

• Контракт на разницу
• Разводняющая безопасность

Ссылки

1. "Home" (PDF) . Архивировано (PDF) из оригинала 2011-07-21 . Получено 2009-04-28 .
2. Ордера на Wikinvest

Источники

• Академия
• Инвестопедия
• Инвест-FAQ
• Основы финансового менеджмента , 3-е изд. Фрэнк Бэкон, Тай С. Шин, Сук Х. Ким, Рамеш Гарг. Издательская компания Copley. Action, Массачусетс, 2004.
• Инвестирование в особых ситуациях: хеджирование, арбитраж и ликвидация , Брайан Дж. Старк, Dow-Jones Publishers. Нью-Йорк, штат Нью-Йорк, 1983. ISBN 0-87094-384-7 ; ISBN 978-0-87094-384-3 .  

Внешние ссылки

• Чикагская биржа опционов
• Финансовый глоссарий SGCIB
• Варранты, торгуемые в Гонконге — Информация о продуктах варрантов, торгуемых в Гонконге
• Покрытые ордера от Societe Generale в Великобритании
• Покрытые ордера от Royal Bank of Scotland в Великобритании
• Канадские фондовые ордера
• Варранты на обыкновенные акции