Венчурный долг

Финансирование за счет долга

Венчурный долг или венчурное кредитование (родственное: «венчурный лизинг») — это тип долгового финансирования, предоставляемого компаниям с венчурным капиталом специализированными банками или небанковскими кредиторами для финансирования оборотного капитала или капитальных расходов , таких как закупка оборудования. Венчурный долг может дополнять венчурный капитал и обеспечивать ценность для быстрорастущих компаний и их инвесторов. В отличие от традиционного банковского кредитования, венчурный долг доступен стартапам и растущим компаниям, у которых нет положительных денежных потоков или значительных активов для предоставления в качестве обеспечения. Поставщики венчурного долга объединяют свои кредиты с ордерами или правами на покупку капитала, чтобы компенсировать более высокий риск дефолта, хотя это не всегда так.

Венчурный долг может быть источником капитала для предпринимательских компаний. В качестве дополнения к акционерному финансированию венчурный долг обеспечивает капитал роста для расширения денежного потока стартапа для достижения следующего рубежа, минимизируя при этом разводнение капитала как для сотрудников, так и для инвесторов.

Виды венчурного долга

Венчурный долг обычно структурируется по одному из трех типов:

• Капитал роста : как правило, срочные кредиты, используемые для продления периода между раундами инвестирования, для слияний и поглощений, поэтапного финансирования или пополнения оборотного капитала.
• Финансирование дебиторской задолженности : заимствования под счет дебиторской задолженности в балансе.
• Финансирование оборудования: кредиты на покупку оборудования, такого как сетевая инфраструктура.

Венчурные кредиторы часто используют комплексную проверку, проводимую венчурной компанией. В случае кредитов, предоставленных убыточным компаниям, кредиторы часто полагаются на следующий раунд венчурного финансирования или рефинансирование венчурного долга для их погашения.

Поставщики венчурного долга обычно делятся на две категории:

1. Коммерческие банки с подразделениями венчурного кредитования

Эти банки обычно принимают депозиты от стартап-компаний и предлагают венчурный долг в дополнение к их общему предложению услуг. Венчурный долг обычно не является хлебом с маслом для этих поставщиков. Кредитные линии от банков начинаются с $100 000 и для должным образом обеспеченных и/или масштабируемых компаний могут достигать десятков миллионов с точки зрения размеров объектов. Некоторые игроки в этой категории:

• Городской национальный банк
• Комерика (NYSE:CMA)
• Восточно-Западный берег (NASDAQ:EWBC)
• HomeStreet Bank (NASDAQ:HMST)
• PacWest Bancorp (NASDAQ: PACW) с их Venture Banking Group, ранее известной как Square 1 Bank.
• Уэллс Фарго (NYSE:WFC)

2. Специализированные финансовые компании («венчурные долговые фонды»)

За эти годы в США, Европе и Азии появилось много независимых небанковских кредиторов. Эти фонды сосредоточены исключительно на предоставлении венчурного долга, а также имеют возможность предоставлять более крупные суммы в долларах и более гибкие условия кредитования. Вот некоторые из них:

Северная Америка

• TriplePoint Capital (NASDAQ: TPVG)
• Hercules Capital (NYSE: HTGC)
• Horizon Technology Finance Corp (NASDAQ: HRZN)
• Капитал для роста взлетно-посадочной полосы

Европа

• Креос Капитал
• Европейский инвестиционный банк

Юго-Восточная Азия

• Инновэн Капитал

Динамика отрасли

Как правило, размер венчурных долговых инвестиций в компанию составляет примерно от 1/3 до 1/2 венчурного капитала (акционерного капитала). Индустрия венчурного капитала инвестировала около 27 млрд долларов за последние 12 месяцев. Это подразумевает потенциальный рынок долга около 9 млрд долларов. Однако не все компании, поддерживаемые венчурным капиталом, получают венчурный долг, и недавнее исследование подсчитало, что кредиторы предоставляют один доллар венчурного долга на каждые семь инвестированных долларов венчурного капитала. Это подразумевает рынок долга около 3,9 млрд долларов. ^[1] За различными игроками стоит несколько философий. Как правило, все они предпочитают венчурных капиталистов с лучшим брендом, поддерживающих любую потенциальную портфельную компанию — некоторые более воинственны в этом отношении, чем другие. Они универсально предоставляют капитал компаниям, все еще находящимся в режиме убытков, с различиями в комфортных сроках выхода на безубыточность, следующего раунда капитала, недавно привлеченного капитала и т. д.

Поскольку большинство стартапов прибегают к венчурному долгу для увеличения капитала, размер отрасли венчурного долга следует за динамикой отрасли венчурного капитала.

Условия финансирования

Кредиторы венчурного долга ожидают доходность в размере 12–25% на свой капитал, что достигается за счет сочетания процентов по кредиту и прироста капитала по ордерам. Ордера помогают компенсировать более высокую ставку воспринимаемого уровня риска по этим кредитам, взятым кредитором, и, следовательно, эти ордера обеспечивают дополнительную доходность от владения акционерным капиталом в целевых компаниях, которые добиваются успеха и достигают торговой продажи или IPO .

Финансирование оборудования может быть предоставлено для покрытия 100% стоимости капитальных затрат. Финансирование дебиторской задолженности обычно ограничивается 80–85% остатка дебиторской задолженности.

Условия кредитования сильно различаются, но отличаются от традиционных банковских кредитов по ряду признаков:

• Погашение: от 12 до 48 месяцев. Может быть только процентным на определенный период, затем проценты плюс основная сумма или шаровой платеж (с наращенными процентами) в конце срока.
• Процентная ставка: варьируется в зависимости от кривой доходности , преобладающей на рынке, где предлагается долг. В США и Европе процентная ставка по финансированию оборудования составляет всего лишь базовую ставку (США) или LIBOR (Великобритания) или EURIBOR (Европа) плюс 1% или 2%. Для финансирования дебиторской задолженности и роста капитала — базовая ставка плюс 3%. В Индии, где процентные ставки выше, финансирование может быть предложено в диапазоне от 14% до 20%.
• Обеспечение: поставщики венчурного долга обычно требуют первоочередного залога активов заемщика, таких как интеллектуальная собственность или сама компания, за исключением кредитов на оборудование, где приобретенные основные средства могут использоваться в качестве обеспечения.
• Покрытие варранта: кредитор запросит варранты на акционерный капитал в диапазоне от 5% до 20% от стоимости кредита. Процент номинальной стоимости кредита может быть конвертирован в акционерный капитал по цене за акцию последнего (или текущего) раунда венчурного финансирования. Варранты обычно исполняются, когда компания приобретается или становится публичной, принося кредитору доход «кикера акционерного капитала».
• Права на инвестирование: в некоторых случаях кредитор может также попытаться получить некоторые права на инвестирование в последующий раунд акционерного капитала заемщика на тех же условиях и по тем же ценам, которые предлагались его инвесторам в этих раундах.
• Соглашения: заемщики сталкиваются с меньшим количеством операционных ограничений или соглашений с венчурным долгом. Кредиты по дебиторской задолженности обычно включают некоторые минимальные соглашения о прибыльности или движении денежных средств. ^{[2] [3]}

Варианты использования венчурного долга

Существует три основных сценария, при которых компании рассматривают венчурный долг:

• Продлить денежный поток до следующей оценки : венчурный долг может быть использован для продления денежного потока стартапа до следующего драйвера оценки. Компания может привлечь меньший раунд капитала, а затем использовать венчурный долг, чтобы гарантировать, что следующий раунд капитала будет привлечен по более высокой оценке. Руководство и сотрудники выиграют от меньшего разводнения из-за меньшего увеличения капитала, в то время как существующие инвесторы также выиграют от меньшего разводнения капитала и меньшего количества денежных средств, необходимых для сохранения их позиции владения.
• Расширьте денежный поток для прибыльности : венчурный долг может расширить денежный поток компании, чтобы стать «положительным денежным потоком». Компания может использовать венчурный долг, чтобы исключить последний раунд акционерного финансирования. Такое использование долга снижает разводнение капитала как для сотрудников, так и для текущих инвесторов и продвигает компанию вперед в критический период роста.
• Избегайте раунда вниз : венчурный долг может служить подушкой безопасности, когда компания не выполняет план и у нее недостаточно денег, чтобы продержаться между раундами акционерного капитала. В случае, если результаты компании не соответствуют плану, это, скорее всего, приведет к привлечению капитала на раунде вниз. Венчурный долг мог бы помочь сократить разрыв, пока компания не вернется на правильный путь. ^[4]

Смотрите также

• Гибридная безопасность
• Кредит акционера
• Старшинство (финансы)

Ссылки

1. de Rassenfosse, Gaétan; Fischer, Timo (2016-01-01). «Венчурное долговое финансирование: детерминанты решения о кредитовании». Strategic Entrepreneurship Journal . 10 (3): 235–256. doi :10.1002/sej.1220. ISSN  1932-443X.
2. Блог Altgate: Венчурное долговое финансирование для стартапов 31 августа 2007 г.
3. Ventureblog: Венчурное кредитование 101 20 апреля 2004 г.
4. Стоимость венчурного долга 29 августа 2016 г.

Внешние ссылки

• Венчурный долг в Европе. IN VIVO Blog Spot, 25 июня 2007 г.
• Рост венчурного долга в Европе. BVCA и Winston & Strawn, май 2010 г.
• По мере взросления стартапов долговые рынки манят Малте Сьюзен и Ариадну Масо, февраль 2015 г.
• Условия венчурного долга Блог Columbia Lake Partners, 2015 г.
• Определение венчурного долга BOOST&Co ноябрь 2015 г.
• Цены и условия венчурного долга Блог Spinta Capital LLC, октябрь 2016 г.
• Справочник венчурных долгов - Бесплатный справочник венчурных кредиторов