stringtranslate.com

Частный инвестиционный фонд

Фонд прямых инвестиций (сокращенно PE-фонд ) — это коллективная инвестиционная схема, используемая для инвестирования в различные ценные бумаги акционерного капитала (и в меньшей степени долговые ценные бумаги) в соответствии с одной из инвестиционных стратегий, связанных с частными инвестициями . Фонды прямых инвестиций обычно представляют собой товарищества с ограниченной ответственностью с фиксированным сроком в 10 лет (часто с продлением на один или два года). В начале институциональные инвесторы берут на себя нефинансируемое обязательство перед товариществом с ограниченной ответственностью, которое затем используется в течение срока действия фонда. С точки зрения инвесторов фонды могут быть традиционными (где все инвесторы инвестируют на равных условиях) или асимметричными (где разные инвесторы имеют разные условия). [1] [2]

Фонд прямых инвестиций создается и управляется специалистами по инвестициям определенной частной инвестиционной компании ( генеральный партнер и инвестиционный консультант). Обычно одна частная инвестиционная компания управляет серией отдельных частных инвестиционных фондов и пытается собрать новый фонд каждые 3–5 лет, поскольку предыдущий фонд полностью инвестирован. [1]

Правовая структура и условия

Схема структуры типового фонда прямых инвестиций

Большинство фондов прямых инвестиций структурированы как товарищества с ограниченной ответственностью и регулируются условиями, изложенными в соглашении о товариществе с ограниченной ответственностью (LPA). [3] Такие фонды имеют генерального партнера, который привлекает капитал от институциональных инвесторов с большими денежными средствами, таких как пенсионные планы, университеты, страховые компании, фонды, целевые фонды и состоятельные частные лица, которые инвестируют в фонд как товарищи с ограниченной ответственностью (LP). Среди условий, изложенных в соглашении о товариществе с ограниченной ответственностью, следующие: [4] [5]

Срок действия партнерства
Партнерство обычно представляет собой инвестиционный инструмент с фиксированным сроком действия, который обычно составляет 10 лет с возможностью некоторого количества продлений.
Плата за управление
Ежегодный платеж, вносимый инвесторами фонда управляющему фонда для оплаты инвестиционных операций частной инвестиционной компании (обычно от 1 до 2% от вложенного капитала фонда). [6]
Водопад распределения
Процесс, посредством которого возвращенный капитал будет распределен между инвестором и распределен между ограниченным и генеральным партнером. Этот каскад включает предпочтительную доходность  : минимальную норму доходности (например, 8%), которая должна быть достигнута до того, как генеральный партнер сможет получить какой-либо переносимый процент, и переносимый процент , долю прибыли, выплачиваемую генеральному партнеру сверх предпочитаемой доходности (например, 20%). [6]
Передача доли в фонде
Фонды прямых инвестиций не предназначены для передачи или торговли; однако они могут быть переданы другому инвестору. Обычно такая передача должна получить согласие и находится на усмотрении управляющего фондом. [7]
Ограничения для генерального партнера
Менеджер фонда имеет значительную свободу действий для осуществления инвестиций и контроля над делами фонда. Однако LPA имеет определенные ограничения и контроль и часто ограничена в типе, размере или географическом фокусе разрешенных инвестиций, а также в том, как долго менеджеру разрешено делать новые инвестиции. [8]

Ниже приведена иллюстрация разницы между фондом прямых инвестиций и частной инвестиционной компанией:

Инвестиции и финансирование

Фонд прямых инвестиций обычно инвестирует в компании (известные как портфельные компании). Эти инвестиции в портфельные компании финансируются за счет капитала, привлеченного от LP, и могут частично или в значительной степени финансироваться за счет долга. Некоторые сделки по прямым инвестициям в акционерный капитал могут быть в значительной степени обеспечены заемным финансированием — отсюда и аббревиатура LBO для «кредитного выкупа». Денежный поток от портфельной компании обычно является источником погашения такого долга. В то время как миллиардные инвестиции в частные инвестиции попадают в заголовки газет, фонды прямых инвестиций также играют большую роль в компаниях среднего рынка. [9]

Такое финансирование LBO чаще всего поступает от коммерческих банков, хотя другие финансовые институты, такие как хедж-фонды и мезонинные фонды , также могут предоставлять финансирование. С середины 2007 года финансирование за счет заемных средств стало намного сложнее получить для фондов прямых инвестиций, чем в предыдущие годы. [10] [11]

Фонды LBO обычно приобретают большую часть акций или активов портфельной компании через недавно созданную дочернюю компанию специального назначения, контролируемую фондом, а иногда и как консорциум из нескольких фондов-единомышленников. [12] [13]

Мультипликаторы и цены

Цена приобретения портфельной компании обычно основана на множителе исторического дохода компании, чаще всего на измерении прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации . Мультипликаторы частного капитала в значительной степени зависят от отрасли портфельной компании, размера компании и доступности финансирования LBO. [14]

Продажи портфельной компании (выходы)

Конечной целью фонда прямых инвестиций является продажа или выход из своих инвестиций в портфельные компании с доходностью, известной как внутренняя норма доходности (IRR), превышающей уплаченную цену. Эти сценарии выхода исторически были первичным публичным размещением портфельной компании или продажей компании стратегическому приобретателю через слияние или поглощение, также известной как торговая продажа. [15] Продажа портфельной компании другой частной инвестиционной компании, также известной как вторичная , стала обычной чертой развитых рынков прямых инвестиций. [14]

В предыдущие годы другой стратегией выхода была выплата дивидендов портфельной компанией фонду прямых инвестиций для погашения капитальных вложений, иногда финансируемых за счет дополнительного долга. [16] [17]

Инвестиционные особенности и соображения

Соображения относительно инвестирования в фонды прямых инвестиций по сравнению с другими формами инвестиций включают в себя:

Существенные требования к поступлению
При этом большинство фондов прямых инвестиций требуют значительных первоначальных вложений (обычно свыше 1 000 000 долларов США), которые могут быть привлечены по усмотрению управляющего в течение первых нескольких лет работы фонда. [18]
Ограниченная ликвидность
Инвестиции в паевые инвестиционные фонды (доминирующая правовая форма инвестиций в частный капитал) называются неликвидными инвестициями , которые должны приносить премию по сравнению с традиционными ценными бумагами, такими как акции и облигации. После инвестирования ликвидность инвестированных средств может быть очень труднодостижимой до того, как менеджер реализует инвестиции в портфеле, поскольку капитал инвестора может быть заморожен в долгосрочных инвестициях на срок до двенадцати лет. Распределения могут осуществляться только по мере того, как инвестиции конвертируются в наличные, при этом партнеры с ограниченной ответственностью, как правило, не имеют права требовать, чтобы продажи были сделаны. [19]
Инвестиционный контроль
Почти все инвесторы в частный капитал пассивны и полагаются на менеджера, который делает инвестиции и генерирует ликвидность от этих инвестиций. Обычно права управления для партнеров с ограниченной ответственностью в фондах частного капитала минимальны. Однако в некоторых случаях партнеры с ограниченной ответственностью со значительными инвестициями пользуются особыми правами и условиями инвестирования. [20]
Необеспеченные обязательства
Обязательство инвестора перед фондом прямых инвестиций удовлетворяется с течением времени, поскольку генеральный партнер делает запросы на капитал инвестора. Если частная инвестиционная фирма не может найти подходящие инвестиционные возможности, она не будет опираться на обязательство инвестора, и инвестор может потенциально инвестировать меньше, чем ожидалось или было обещано. [4] [10]
Инвестиционные риски
Учитывая риски, связанные с инвестициями в частный капитал, инвестор может потерять все свои инвестиции. Риск потери капитала обычно выше в венчурных фондах, которые инвестируют в компании на самых ранних этапах их развития или в компании с высоким уровнем финансового рычага . По своей природе инвестиции в частные компании, как правило, более рискованны, чем инвестиции в публичные компании. [21]
Высокая доходность
В соответствии с рисками, описанными выше, частный капитал может обеспечить высокую доходность, при этом лучшие управляющие частным капиталом значительно превосходят публичные рынки. [22]

По вышеупомянутым причинам, инвестиции в фонды прямых инвестиций предназначены для инвесторов, которые могут позволить себе держать капитал замороженным на долгие периоды и которые могут рисковать потерей значительных сумм денег. Эти недостатки компенсируются потенциальными преимуществами годовой доходности, которая может достигать 30% годовых для успешных фондов. [23]

Смотрите также

Ссылки

  1. ^ ab Metrick, Andrew, and Ayako Yasuda. «Экономика фондов прямых инвестиций». Обзор финансовых исследований (2010): hhq020.
  2. ^ Прауз, Стивен Д. «Экономика рынка частного капитала». Economic Review-Федеральный резервный банк Далласа (1998): 21-34.
  3. ^ Каплан, Стивен Н. и Антуанетта Шоар. «Результаты работы с частными инвестициями: доходность, устойчивость и потоки капитала». Журнал финансов 60.4 (2005): 1791-1823.
  4. ^ ab Джеймс М. Шелл (1 января 1999 г.). Фонды прямых инвестиций: структура бизнеса и операции. Law Journal Press. стр. 3–. ISBN 978-1-58852-088-3.
  5. ^ Кей Мюллер (17 июня 2008 г.). Инвестирование в частные инвестиционные партнерства: роль мониторинга и отчетности. Springer Science & Business Media. стр. 99–. ISBN 978-3-8349-9745-6.
  6. ^ ab Словарь частного капитала в отрасли Архивировано 2008-05-05 в Wayback Machine . CalPERS Альтернативная инвестиционная программа
  7. ^ Дуглас Дж. Камминг; София А. Йохан (21 августа 2013 г.). Венчурный капитал и контракты на частный капитал: международная перспектива. Academic Press. стр. 145–. ISBN 978-0-12-409596-0.
  8. ^ Метрик, Эндрю; Ясуда, Аяко (2010). «Экономика фондов прямых инвестиций». Обзор финансовых исследований . 23 (6): 2303–2341. CiteSeerX 10.1.1.421.7270 . doi :10.1093/rfs/hhq020. ISSN  0893-9454. 
  9. ^ Дэвис, Ева; Робинсон, Моник; Биренбаум, Джошуа. «Продажа вашего бизнеса: почему частный капитал может быть лучшим покупателем». Transaction Advisors . ISSN  2329-9134. Архивировано из оригинала 1 июля 2017 г.
  10. ^ ab Дэвид Стоуэлл (19 марта 2010 г.). Введение в инвестиционные банки, хедж-фонды и частный капитал. Academic Press. стр. 347–. ISBN 978-0-08-092289-8.
  11. ^ Дэвид П. Стоуэлл (2012). Инвестиционные банки, хедж-фонды и частный капитал. Academic Press. стр. 205–. ISBN 978-0-12-415820-7.
  12. ^ Спенсер Дж. Фриц (2009). Частный капитал и его влияние. Nova Science Publishers. ISBN 978-1-60692-682-6.
  13. ^ Уолтер Юрек (2006). Справочник по слияниям и поглощениям. Компания.
  14. ^ ab Eli Talmor; Florin Vasvari (24 июня 2011 г.). International Private Equity. John Wiley & Sons. стр. 4–. ISBN 978-1-119-97388-1.
  15. ^ Стефан Повали (21 марта 2007 г.). Выходы из частного капитала: Управление процессом отчуждения для выкупа с использованием заемных средств. Springer Science & Business Media. С. 184–. ISBN 978-3-540-70954-1.
  16. ^ Томас Киршнер (1 июля 2009 г.). Арбитраж слияний: как получить прибыль от арбитража, управляемого событиями. John Wiley & Sons. стр. 189–. ISBN 978-0-470-50811-4.
  17. ^ Стефано Казелли (20 ноября 2009 г.). Частный капитал и венчурный капитал в Европе: рынки, методы и сделки. Academic Press. стр. 310–. ISBN 978-0-08-096294-8.
  18. ^ Ниам Молони (21 января 2010 г.). Как защитить инвесторов: уроки ЕС и Великобритании. Cambridge University Press. стр. 187–. ISBN 978-0-521-88870-7.
  19. ^ Сирил Демария (1 мая 2015 г.). Инвестиции в фонды прямых инвестиций: новые взгляды на согласование интересов, управление, доходность и прогнозирование. Palgrave Macmillan. стр. 114–. ISBN 978-1-137-40039-0.
  20. ^ Руководство Пратта по источникам частного капитала. Thomson Venture Economics. 2003. ISBN 978-0-914470-09-0.
  21. ^ Phoebus Athanassiou (1 января 2012 г.). Справочник по исследованиям хедж-фондов, частного капитала и альтернативных инвестиций. Edward Elgar Publishing. стр. 113–. ISBN 978-1-84980-608-4.
  22. ^ Майкл С. Лонг и Томас А. Брайант (2007) Оценка закрытой фирмы Нью-Йорк: Oxford University Press. ISBN 978-0-19-530146-5 
  23. ^ Кит Арундейл (3 апреля 2007 г.). Привлечение венчурного капитала в Европе: практическое руководство для владельцев бизнеса, предпринимателей и инвесторов. Kogan Page Publishers. стр. 216–. ISBN 978-0-7494-5202-5.

Дальнейшее чтение

Внешние ссылки