В финансах дельта -нейтральный описывает портфель связанных финансовых ценных бумаг, в котором стоимость портфеля остается неизменной при небольших изменениях стоимости базовой ценной бумаги. Такой портфель обычно содержит опционы и соответствующие им базовые ценные бумаги, так что положительные и отрицательные компоненты дельты компенсируются, в результате чего стоимость портфеля становится относительно нечувствительной к изменениям стоимости базовой ценной бумаги.
Связанный термин, дельта-хеджирование, представляет собой процесс установки или поддержания дельты портфеля как можно ближе к нулю. На практике поддержание нулевой дельты очень сложно, поскольку существуют риски, связанные с повторным хеджированием при больших изменениях в цене базовых акций , и исследования показывают, что портфели, как правило, имеют более низкие денежные потоки, если повторное хеджирование происходит слишком часто. [1]
Дельта измеряет чувствительность стоимости опциона к изменениям цены базовых акций, предполагая, что все остальные переменные остаются неизменными. [2]
Математически дельта представлена как частная производная справедливой стоимости опциона по отношению к цене базовой ценной бумаги .
Дельта, очевидно, является функцией S, однако Дельта также является функцией цены исполнения и времени до истечения срока. [2]
Таким образом, если позиция является дельта-нейтральной (или мгновенно дельта-хеджированной), ее мгновенное изменение стоимости при бесконечно малом изменении стоимости базового актива будет равно нулю; см. Хеджирование (финансы) . Поскольку дельта измеряет подверженность производного инструмента изменениям стоимости базового актива, портфель, который является дельта-нейтральным, эффективно хеджируется . То есть его общая стоимость не изменится при небольших изменениях цены его базового инструмента.
Дельта-хеджирование — т. е. установление требуемого хеджа — может быть достигнуто путем покупки или продажи суммы базового актива, которая соответствует дельте портфеля . Корректируя сумму, купленную или проданную на новых позициях, дельта портфеля может быть сведена к нулю, и тогда портфель становится дельта-нейтральным. См. Рациональное ценообразование § Дельта-хеджирование .
Опционные маркетмейкеры или другие могут сформировать дельта-нейтральный портфель, используя связанные опционы вместо базового актива. Дельта портфеля (предполагая тот же базовый актив) тогда является суммой дельт всех отдельных опционов. Этот метод также может использоваться, когда базовый актив трудно торговать, например, когда базовые акции трудно заимствовать и, следовательно, не могут быть проданы в короткую .
Например, в портфеле опцион имеет значение V , а акция имеет значение S. Если мы предположим, что V является линейным , то мы можем предположить , поэтому допущение означает, что значение приблизительно равно 0 .
Существование дельта-нейтрального портфеля было показано как часть первоначального доказательства модели Блэка-Шоулза , первой комплексной модели, которая выдавала правильные цены для некоторых классов опционов. См. Black-Scholes: Derivation .
Из разложения Тейлора стоимости опциона мы получаем изменение стоимости опциона, при изменении стоимости базового актива :
Для любого небольшого изменения в базовом активе мы можем игнорировать член второго порядка и использовать количество для определения того, сколько базового актива купить или продать, чтобы создать хеджированный портфель. Однако, когда изменение в стоимости базового актива не является малым, член второго порядка, , нельзя игнорировать: см. Выпуклость (финансы) .
На практике поддержание дельта-нейтрального портфеля требует постоянного пересчета греков позиции и перебалансировки позиции базового актива. Обычно эта перебалансировка выполняется ежедневно или еженедельно. [ необходима цитата ]
