Три случая, когда страна использует или привязывает валюту соседа
Валютозамещение – это использование иностранной валюты параллельно или вместо национальной валюты. [1]
Замена валюты может быть полной или частичной. Полная замена валюты может произойти после крупного экономического кризиса, например, в Эквадоре , Сальвадоре и Зимбабве . Некоторые малые страны, для которых нецелесообразно поддерживать независимую валюту, используют валюты своих более крупных соседей; например, Лихтенштейн использует швейцарский франк .
Частичная замена валюты происходит, когда резиденты страны предпочитают держать значительную долю своих финансовых активов, выраженных в иностранной валюте. Это также может происходить как постепенный переход к полной замене валюты; например, Аргентина и Перу находились в процессе перехода на доллар США в 1990-е годы.
Имя
«Долларизация», когда речь идет о замене валюты, не обязательно предполагает использование доллара США . [2] Основными валютами, используемыми в качестве заменителей, являются доллар США и евро .
Происхождение
Карта текущих режимов обменного курса (2018 г.). Де-факто механизмы обменного курса в 2018 году по классификации Международного валютного фонда :
Жесткая привязка ( нет отдельного законного платежного средства , валютного фонда )
Остаток ( другое управляемое соглашение )
После того, как золотой стандарт был отменен с началом Первой мировой войны и Бреттон-Вудской конференции после Второй мировой войны , некоторые страны стремились к установлению режимов обменного курса для содействия глобальной экономической стабильности и, следовательно, своему собственному процветанию. Страны обычно привязывают свою валюту к основной конвертируемой валюте . «Жесткая привязка» — это режимы обменного курса, которые демонстрируют более сильную приверженность фиксированному паритету (т.е. валютные фонды) или отказываются от контроля над своей собственной валютой (например, валютные союзы), тогда как «мягкая привязка» — это более гибкие и плавающие режимы обменного курса . [3] Крах «мягкой» привязки в Юго-Восточной Азии и Латинской Америке в конце 1990-х годов привел к тому, что замена валюты стала серьезной политической проблемой. [4]
Несколько случаев полной замены валюты до 1999 года были следствием политических и исторических факторов. Во всех давних случаях замены валюты исторические и политические причины имели большее влияние, чем оценка экономических последствий замены валюты. [5] Панама приняла доллар США в качестве законного платежного средства после обретения независимости в результате конституционного постановления. [6] Эквадор и Сальвадор стали полностью долларизированными экономиками в 2000 и 2001 годах соответственно по разным причинам. [5] Эквадор подвергся замене валюты, чтобы справиться с широкомасштабным политическим и финансовым кризисом, возникшим в результате массовой потери доверия к его политическим и монетарным институтам. Напротив, официальная замена валюты Сальвадора стала результатом внутренних дебатов и в контексте стабильных макроэкономических показателей и давней неофициальной замены валюты. Еврозона приняла евро (€) в качестве своей общей валюты и единственного законного платежного средства в 1999 году, что можно рассматривать как разновидность режима полных обязательств, аналогичного полной замене валюты, несмотря на некоторые очевидные отличия от других замен валют . [7]
Меры
Есть два общих индикатора замещения валюты. Первым показателем является доля депозитов в иностранной валюте (FCD) во внутренней банковской системе в широкой денежной массе, включая FCD. Во-вторых, это доля всех депозитов в иностранной валюте, принадлежащих резидентам страны внутри страны и за рубежом, в их совокупных денежных активах. [6]
Типы
Неофициальная замена валюты или фактическая замена валюты является наиболее распространенным типом замены валюты. Неофициальная замена валюты происходит, когда резиденты страны предпочитают держать значительную долю своих финансовых активов в иностранной валюте, даже если иностранная валюта не является там законным платежным средством . [8] Они держат депозиты в иностранной валюте из-за плохой репутации местной валюты или в качестве защиты от инфляции национальной валюты.
Официальная замена валюты или полная замена валюты происходит, когда страна принимает иностранную валюту в качестве единственного законного платежного средства и прекращает выпуск национальной валюты. Еще одним последствием того, что страна принимает иностранную валюту как свою собственную, является то, что страна отказывается от всех полномочий по изменению своего обменного курса . Есть небольшое количество стран, принявших иностранную валюту в качестве законного платежного средства .
Полная замена валюты в основном произошла в Латинской Америке, Карибском бассейне и Тихоокеанском регионе, поскольку многие страны в этих регионах рассматривают доллар США как стабильную валюту по сравнению с национальной валютой. [9] Например, Панама подверглась полной замене валюты, приняв доллар США в качестве законного платежного средства в 1904 году. Этот тип замены валюты также известен как замена валюты де-юре .
Замещение валюты может использоваться полуофициально (или официально в бимонетарных системах), где иностранная валюта является законным платежным средством наряду с национальной валютой. [10]
В литературе существует ряд связанных определений замещения валюты, таких как замещение валюты внешних обязательств , замещение валюты внутренних обязательств , замещение валюты обязательств банковского сектора или замещение валюты депозитов , а также долларизация кредита . Валютозамещение внешних обязательств измеряет общий внешний долг (частный и государственный), выраженный в иностранных валютах экономики. [10] [11] Замещение депозитной валюты можно измерить как долю депозитов в иностранной валюте в общем объеме депозитов банковской системы, а замещение кредитной валюты можно измерить как долю долларового кредита в общем объеме кредита банковской системы. [12]
Последствия
О торговле и инвестициях
Одним из основных преимуществ принятия сильной иностранной валюты в качестве единственного законного платежного средства является снижение транзакционных издержек торговли между странами, использующими одну и ту же валюту. [13] Есть как минимум два способа сделать вывод об этом влиянии на основе данных. Во-первых, в большинстве случаев это существенно негативное влияние волатильности обменного курса на торговлю, а во-вторых, это связь между транзакционными издержками и необходимостью работать с несколькими валютами. [14] Экономическая интеграция с остальным миром становится проще в результате снижения трансакционных издержек и более стабильных цен. [2] Роуз (2000) применил гравитационную модель торговли и предоставил эмпирические доказательства того, что страны, использующие общую валюту, значительно увеличивают торговлю между собой и что выгоды от замены валюты в торговле могут быть большими. [15]
Страны с полной заменой валюты могут вызвать большее доверие среди международных инвесторов, стимулируя увеличение инвестиций и экономический рост. Устранение риска валютного кризиса за счет полного замещения валюты приводит к снижению премий за страновой риск, а затем и к снижению процентных ставок. [2] Эти эффекты приводят к более высокому уровню инвестиций. Однако существует положительная связь между заменой валюты и процентными ставками в бивалютной экономике. [16]
О денежно-кредитной и курсовой политике
Замещение официальной валюты помогает повысить бюджетную и монетарную дисциплину и, таким образом, повысить макроэкономическую стабильность и снизить уровень инфляции , снизить волатильность реального обменного курса и, возможно, углубить финансовую систему. [14] Во-первых, замещение валюты помогает развивающимся странам, обеспечивая твердую приверженность стабильной денежно-кредитной и валютной политике путем принуждения к пассивной денежно-кредитной политике. Принятие сильной иностранной валюты в качестве законного платежного средства поможет «устранить проблему инфляционной предвзятости дискреционной денежно-кредитной политики». [17] Во-вторых, официальная замена валюты накладывает более сильные финансовые ограничения на правительство, устраняя финансирование дефицита путем выпуска денег. [18] Эмпирические данные показывают, что инфляция была значительно ниже в странах с полной заменой валюты, чем в странах с национальной валютой. [19] Ожидаемой выгодой от замены валюты является устранение риска колебаний обменного курса и возможное снижение международных рисков страны. Замещение валюты не может устранить риск внешнего кризиса, но обеспечивает более устойчивые рынки в результате устранения колебаний обменных курсов. [2]
С другой стороны, замена валюты приводит к потере сеньоражных доходов, утрате автономии денежно-кредитной политики и утрате инструментов валютного курса . Доходы от сеньоража — это прибыль, получаемая, когда монетарные власти выпускают валюту. Принимая иностранную валюту в качестве законного платежного средства , денежно-кредитный орган должен изъять национальную валюту и отказаться от будущих доходов от эмиссионного дохода. Страна теряет право на свою автономную денежно-кредитную и валютную политику даже во времена финансового кризиса. [2] [20] Например, бывший председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен заявил, что центральный банк учитывает влияние своих решений только на экономику США. [21] В экономике, полностью замещающей валюту, обменные курсы являются неопределенными, и монетарные власти не могут девальвировать валюту. [22] В экономике с высоким уровнем замещения валюты политика девальвации менее эффективна в изменении реального обменного курса из-за значительного эффекта переноса на внутренние цены. [2] Тем не менее, цена потери независимой денежно-кредитной политики существует, когда национальные денежно-кредитные органы могут провести эффективную антициклическую денежно-кредитную политику, стабилизируя деловой цикл. Эти затраты отрицательно зависят от корреляции между деловым циклом страны-клиента (экономики с замещением валюты) и деловым циклом страны-якоря. [13] Кроме того, монетарные власти в странах с замещающей валютой уменьшают гарантии ликвидности своей банковской системы. [2] [23]
О банковских системах
В экономике с полным замещением валюты органы денежно-кредитного регулирования не могут выступать в качестве кредитора последней инстанции для коммерческих банков путем печатания денег. Альтернативы кредитованию банковской системы могут включать налогообложение и выпуск государственных долговых обязательств. [24] Убыток кредитора последней инстанции считается издержками полного замещения валюты. Эта стоимость зависит от начального уровня неофициального замещения валюты перед переходом к экономике полного замещения валюты. Эта связь является отрицательной, поскольку в экономике, где сильно замещена валюта, центральный банк уже опасается трудностей с обеспечением гарантий ликвидности банковской системы. [25] Однако в литературе указывается на существование альтернативных механизмов обеспечения страхования ликвидности банков, таких как схема, по которой международное финансовое сообщество взимает страховой сбор в обмен на обязательство предоставить кредит отечественному банку. [26]
Коммерческие банки в странах, где разрешены сберегательные счета и кредиты в иностранной валюте, могут столкнуться с двумя видами рисков:
Риск несоответствия валют: Активы и обязательства в балансах могут иметь разную номинальную стоимость. Это может произойти, если банк конвертирует депозиты в иностранной валюте в местную валюту и выдает кредиты в местной валюте или наоборот.
Риск дефолта: возникает, если банк использует депозиты в иностранной валюте для кредитования в иностранной валюте. [27]
Однако замещение валюты исключает вероятность валютного кризиса , который негативно влияет на банковскую систему через балансовый канал. Замещение валюты может снизить вероятность систематического дефицита ликвидности и оптимальных резервов в банковской системе. [28] Исследования показали, что официальная замена валюты сыграла значительную роль в улучшении банковской ликвидности и качества активов в Эквадоре и Сальвадоре. [29]
Детерминанты процесса
Динамика бегства из внутренних денег
Высокие и непредвиденные темпы инфляции снижают спрос на внутренние деньги и повышают спрос на альтернативные активы, включая иностранную валюту и активы, в которых доминирует иностранная валюта. Это явление называется «бегством от внутренних денег». Это приводит к быстрому и масштабному процессу замены валюты. [30] В странах с высокими темпами инфляции национальная валюта имеет тенденцию постепенно вытесняться стабильной валютой. В начале этого процесса функция сбережения национальной валюты заменяется иностранной валютой. Затем функция расчетной единицы национальной валюты смещается, когда многие цены указываются в иностранной валюте. Длительный период высокой инфляции приведет к тому, что национальная валюта потеряет свою функцию средства обмена, когда население осуществляет множество операций в иностранной валюте. [31] : 1
Изе и Леви-Йеяти (1998) исследуют детерминанты замены депозитной и кредитной валюты и приходят к выводу, что замена валюты обусловлена волатильностью инфляции и реального обменного курса. Замещение валюты увеличивается с волатильностью инфляции и уменьшается с волатильностью реального обменного курса. [32]
Институциональные факторы
Бегство от внутренних денег зависит от институциональных факторов страны. Первый фактор – уровень развития отечественного финансового рынка. Экономика с хорошо развитым финансовым рынком может предложить набор альтернативных финансовых инструментов, номинированных в национальной валюте, снижая роль иностранной валюты как средства защиты от инфляции. Характер процесса замены валюты также различается в разных странах с разным валютным контролем и контролем за капиталом. В стране со строгим валютным регулированием спрос на иностранную валюту будет удовлетворяться за счет хранения валютных активов за рубежом и за пределами внутренней банковской системы. Этот спрос зачастую оказывает давление на параллельный рынок иностранной валюты и международные резервы страны. [30] Доказательством этой закономерности является отсутствие замены валюты в дореформенный период в большинстве стран с переходной экономикой из-за ограниченного контроля над иностранной валютой и банковской системой. [31] : 13 Напротив, увеличивая валютные резервы, страна может смягчить вывод активов за границу и укрепить свои внешние резервы в обмен на процесс замещения валюты. Однако влияние этого регулирования на характер замещения валюты зависит от ожиданий населения относительно макроэкономической стабильности и устойчивости валютного режима. [30]
Палау (с 1944 года; с 1992 года выпускает необращающиеся коллекционные монеты Палау, привязанные к доллару США) [33] [43]
Острова Тёркс и Кайкос (с 1969 года выпускают необращающиеся коллекционные монеты островов Тёркс и Кайкос, номинированные в кронах и привязанные к доллару США) [44]
Используется частично
Аргентина (доллар США используется для крупных покупок, таких как покупка недвижимости)
Камбоджа (использует камбоджийский риель для многих официальных транзакций, но большинство предприятий торгуют исключительно в долларах для всех товаров, кроме самых дешевых. Сдачу часто выдают в виде комбинации долларов США и камбоджийского риеля. Банкоматы выдают доллары США, а не камбоджийский риель.) [45 ] [46]
Канада (небольшое количество монет США обращается вместе с канадским долларом и принимается по номиналу большинством розничных продавцов, банков и автоматов по выкупу монет)
Либерия (в начале периода КНР использовался исключительно доллар США , но Национальный банк Либерии начал выпуск пятидолларовых монет в 1982 году; [33] : 3 доллара США все еще широко используются наряду с либерийским долларом .)
Венесуэла (наряду с венесуэльским боливаром ; из-за гиперинфляции доллар США используется для таких покупок, как покупка электроприборов, одежды, запасных частей для автомобилей и продуктов питания.) [50] [51]
Российский рубль : Абхазия и Южная Осетия ( де-факто независимые государства, но признанные частью Грузии ; выпускает необращающиеся коллекционные монеты ( абхазский апсар и южноосетинский зарин), привязанные к российскому рублю.) [52] [53]
^ аб Богетич (200). «Официальная долларизация: текущий опыт и проблемы». Катонский журнал . 20 (2): 179–213.
^ Беркмен, С. Пелин; Кавалло, Эдуардо (2010). «Политика обменного курса и замена валюты ответственности: что данные говорят о причинно-следственной связи?». Обзор международной экономики . 18 (5): 781–795. дои : 10.1111/j.1467-9396.2010.00890.x. S2CID 154678349.
^ Пинон, Марко (2008). Макроэкономические последствия замены финансовой валюты Пример Уругвая . Вашингтон, округ Колумбия: Международный валютный фонд. п. 22.
^ аб Алесина, Альберто; Барро (2001). «Долларизация». Американский экономический обзор . 91 (2): 381–385. дои : 10.1257/aer.91.2.381. JSTOR 2677793.
^ Аб Йеяти (2003), 22 года.
^ Роуз, Эндрю (2000). «Одни деньги, один рынок: влияние общих валют на торговлю». Экономическая политика . 15 (30): 8–0. дои : 10.1111/1468-0327.00056.
^ Хонохан, Патрик (2007). «Долларизация и колебания обменного курса» (PDF) . Рабочий документ Всемирного банка по исследованию политики . Рабочие документы политических исследований (4172). дои : 10.1596/1813-9450-4172. hdl : 10986/7252 .
^ Алесина, Альберто; Барро (2001). «Долларизация». Американский экономический обзор . 91 (2): 382. doi :10.1257/aer.91.2.381. JSTOR 2677793.
^ Йеяти (2003) в 23 года.
^ Эдвардс, Себастьян; Магендзо, И. Игал (2003). «Долларизация и экономические показатели: что мы действительно знаем?». Международный журнал финансов и экономики . 8 (4): 351–363. CiteSeerX 10.1.1.557.6231 . дои : 10.1002/ijfe.217.
^ Брода, Леви Йеяти, Кристиан, Эдуардо (2003). «Эндогенная долларизация депозитов». Федеральный резервный банк Нью-Йорка.{{cite journal}}: Требуется цитировать журнал |journal=( помощь )CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка )
^ Морено-Берд, Хуан Карлос (осень 1999 г.). «Долларизация в Латинской Америке: желательна ли она?». ReVista: Гарвардский обзор Латинской Америки . Архивировано из оригинала 11 августа 2011 года . Проверено 27 июня 2012 г.
^ Йеяти, Эдуардо Леви (2008). «Страхование ликвидности в финансово долларизованной экономике». В Эдвардсе; Гарсия (ред.). Волатильность финансовых рынков и динамика развивающихся рынков . Издательство Чикагского университета. стр. 185–218. ISBN978-0-226-18495-1.
^ Бенчивенга, Валери; Хайбенс, Смит (2001). «Долларизация и интеграция международных рынков капитала: вклад в теорию оптимальных валютных зон». Журнал денег, кредита и банковского дела . 33 (2, Часть 2): 548–589. дои : 10.2307/2673916. JSTOR 2673916.
^ Брода, Кристиан; Йеяти (2001). «Долларизация и кредитор последней инстанции». Книга: Долларизация : 100–131.
^ Йеяти (2003) в 31 год.
^ Кутан, Ренгифо, Озсоз, Али, Эрик, Эмре. «Оценка влияния долларизации депозитов на прибыльность банков» (PDF) . Экономический факультет Фордхэмского университета.{{cite web}}: CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка )[ постоянная мертвая ссылка ]
^ Йеяти (2003) в 34 года.
^ «Федеральный резервный банк Атланты, официальная долларизация и банковская система в Эквадоре и Сальвадоре, 2006 г.» (PDF) . Архивировано из оригинала (PDF) 19 октября 2012 года . Проверено 14 сентября 2012 г.
^ abc Савастано.
^ аб Сахай, Ратна; Вег, Карлос (сентябрь 1995 г.). «Долларизация в странах с переходной экономикой: доказательства и последствия для политики». Рабочий документ МВФ № 95/96 . ССНР 883243.
^ Катао, Луис; Терронес, Марко Э. (август 2000 г.). «Детерминанты долларизации: банковская сторона». Рабочий документ МВФ № 00/146 : 5. SSRN 879949.
^ abcdefghij Эдвардс, Себастьян (май 2001 г.). «Долларизация и экономические показатели: эмпирическое исследование». Рабочий документ NBER № 8274 . дои : 10.3386/w8274 .
^ Каталог монет Науру Нумиста (https://en.numista.com). Проверено 17 февраля 2023 г.
^ аб Рувич, Джон; Пак, Джу Мин (2 июня 2013 г.). «Инсайт: экономика Северной Кореи сдается валютному вторжению». Рейтер . Чанбай, Китай/Сеул . Проверено 11 января 2017 г.
^ Каталог монет Британской антарктической территории Нумиста (https://en.numista.com). Проверено 17 января 2023 г.
^ Каталог монет Британской территории Нумиста в Индийском океане (https://en.numista.com). Проверено 17 января 2023 г.
^ Каталог монет островов Святой Елены, Вознесения и Тристан-да-Кунья-Нумиста (https://en.numista.com). Проверено 17 января 2023 г.
^ Каталог монет Южной Георгии и Южных Сандвичевых островов Нумиста (https://en.numista.com). Проверено 17 января 2023 г.
^ Каталог монет Олдерни Нумиста (https://en.numista.com). Проверено 17 января 2023 г.
^ Каталог монет Британских Виргинских островов Нумиста (https://en.numista.com). Проверено 03 сентября 2022 г.
^ Каталог монет Маршалловых островов Нумиста (https://en.numista.com). Проверено 03 сентября 2022 г.
^ Каталог монет Палау Нумиста (https://en.numista.com). Проверено 22 июля 2022 г.
^ Каталог монет островов Теркс и Кайкос Нумиста (https://en.numista.com). Проверено 03 сентября 2022 г.
^ «Деньги и стоимость». Одинокая Планета.com. Архивировано из оригинала 16 апреля 2014 года . Проверено 13 декабря 2013 г.
^ Пиллинг, Дэвид; Пил, Майкл (28 июля 2014 г.). «Камбоджа: Волна недовольства». Файнэншл Таймс . Архивировано из оригинала 10 декабря 2022 года . Проверено 11 января 2017 г. По официальным оценкам, доллары составляют 90 процентов денег в банковской системе Камбоджи и почти такую же долю наличных денег, используемых в повседневных операциях.
↑ Харпал, Арджун (9 июня 2021 г.). «Сальвадор становится первой страной, принявшей биткойн в качестве законного платежного средства после принятия закона». CNBC . Проверено 9 июня 2021 г.
↑ Картер, Крис (8 мая 2013 г.). «Экономика: эффект долларизации в Гондурасе». Пульсамерика . Архивировано из оригинала 13 января 2017 года . Проверено 11 января 2017 г.
^ Пинон, Марко; Гелос, Гастон (28 августа 2008 г.). «Денежно-кредитная политика Уругвая эффективна, несмотря на долларизацию». Журнал обзоров МВФ . Проверено 4 марта 2012 г.
↑ Зерпа, Фабиола (5 ноября 2019 г.). «Венесуэла сейчас долларизирована более чем на 50%, показало исследование» . Блумберг . Проверено 9 ноября 2019 г.
^ «Мадуро говорит: «Слава Богу» за долларизацию в Венесуэле» . Рейтер . 17 ноября 2019 года . Проверено 18 ноября 2019 г.
^ Каталог монет Абхазии Нумиста (https://en.numista.com). Получено 14 октября 2022 г.
^ Каталог монет Южной Осетии Нумиста (https://en.numista.com). Получено 14 октября 2022 г.
Цитируемые работы
Савастано, Мигель (1996). «Долларизация в Латинской Америке: недавние данные и некоторые политические вопросы». Рабочий документ МВФ . WP/96/4. ССНР 882905.
Йеяти, Эдуардо (2003). Долларизация . Массачусетский Институт Технологий.