stringtranslate.com

Инвестирование в импульс

Инвестиции в импульсном режиме — это система покупки акций или других ценных бумаг , которые приносили высокую доходность за последние три-двенадцать месяцев, и продажи тех, которые приносили низкую доходность за тот же период. [1] [2]

Хотя импульсное инвестирование как явление давно устоялось, не существует единого мнения относительно объяснения этой стратегии, и экономисты испытывают трудности с согласованием импульса с гипотезой эффективного рынка и гипотезой случайного блуждания . Были выдвинуты две основные гипотезы для объяснения эффекта импульса с точки зрения эффективного рынка. В первой предполагается, что инвесторы импульса несут значительный риск , принимая эту стратегию, и, следовательно, высокая доходность является компенсацией за риск. [3] Стратегии импульса часто подразумевают непропорционально большую торговлю акциями с высокими спредами спроса и предложения, поэтому важно учитывать транзакционные издержки при оценке прибыльности импульса. [4] Вторая теория предполагает, что инвесторы импульса эксплуатируют поведенческие недостатки других инвесторов, такие как стадность инвесторов , чрезмерная и недостаточная реакция инвесторов, эффекты диспозиции и предвзятость подтверждения .

Сезонные или календарные эффекты могут помочь объяснить некоторые причины успеха в стратегии импульсного инвестирования. Если акция показывала плохие результаты в течение месяцев, предшествующих концу года, инвесторы могут решить продать свои активы в целях налогообложения, вызывая, например, эффект января . Увеличение предложения акций на рынке снижает их цену, заставляя других продавать. Как только причина продажи из-за налога устраняется, цена акций имеет тенденцию восстанавливаться.

История

Исследователи выявили устойчивые тенденции импульса на фондовых рынках еще в викторианскую эпоху (примерно с 1830-х по 1900 год). [5] Ричард Дрихаус (1942-2021) иногда считается отцом импульсного инвестирования, но эту стратегию можно проследить еще до Дончиана. [6] Стратегия противоречит старой поговорке фондового рынка о покупке по низкой цене и продаже по высокой . По словам Дрихауса, «гораздо больше денег можно заработать, покупая по высокой цене и продавая по еще более высокой цене». [7]

В конце 2000-х годов, поскольку скорость компьютеров и сетей росла с каждым годом, на рынках появилось много подвариантов импульсного инвестирования с помощью компьютерных моделей. Некоторые из них работают в очень малых временных масштабах, например, высокочастотная торговля , которая часто совершает десятки или даже сотни сделок в секунду.

Хотя это и является возрождением инвестиционного стиля, распространенного в 1990-х годах, [8] ETF для этого стиля начали торговать в 2015 году. [9]

Эффективность стратегий импульса

В исследовании 1993 года Нарасимхан Джегадиш и Шеридан Титман сообщили, что эта стратегия дает среднюю доходность 1% в месяц в течение следующих 3–12 месяцев. [10] Этот вывод был подтвержден многими другими академическими исследованиями, некоторые из которых даже относятся к 19 веку, [11] [12] [13] хотя стратегии импульса связаны с повышенным риском крахов и крупных потерь. [5]

Оборот, как правило, высок для стратегий импульса, что может снизить чистую прибыль стратегии импульса. Некоторые даже утверждают, что транзакционные издержки сводят на нет прибыль импульса. [14] В своем исследовании 2014 года «факт, вымысел и инвестирование импульса» Клифф Эснесс и его соавторы рассматривают 10 вопросов, касающихся инвестирования импульса, включая транзакционные издержки. [15]

Эффективность импульса сопровождается периодическими крупными падениями. Например, в 2009 году импульс пережил падение на -73,42% за три месяца. [16] Этот риск падения импульса можно снизить с помощью так называемой стратегии «остаточного импульса», в которой используется только часть импульса, специфичная для акций. [17]

Стратегию импульса можно также применять в разных отраслях и на разных рынках. [18] [19]

Объяснение

В теории рынка капитала фактор импульса является одной из самых известных рыночных аномалий . В исследованиях было отмечено, что ценные бумаги, которые выросли в последние месяцы, как правило, продолжают расти еще несколько месяцев. В зависимости от того, какой прошлый период был взят в качестве справочного и как долго ценные бумаги удерживались после этого, наблюдалась разная величина эффекта. То же самое применимо и в обратном порядке к ценным бумагам, которые недавно упали в цене. Одним из объяснений является так называемый дрейф после объявления прибыли , который предполагает, что инвесторы изначально не полностью учитывают более высокую стоимость предприятия после объявления лучших, чем ожидалось, показателей прибыли. Цена акций растет только постепенно с задержкой, пока истинное более высокое значение не будет достигнуто только через несколько месяцев. [20]

Поскольку прошлые ценовые данные тем самым предоставляют информацию о будущих событиях, и из них может быть создана прибыльная стратегия, фактор импульса противоречит слабой эффективности рынка. Так называемые крахи импульса , которые обычно происходят на этапах восстановления после крахов финансового рынка , считаются объяснением, основанным на риске. [21] Большинство альтернативных объяснений исходят из поведенческих финансов .

Смотрите также

Ссылки

  1. ^ "Определение импульсного инвестирования | Investopedia". Investopedia .
  2. ^ Лоу, RKY; Тан, Э. (2016). «Роль прогнозов аналитиков в эффекте импульса» (PDF) . Международный обзор финансового анализа . 48 : 67–84. doi :10.1016/j.irfa.2016.09.007.
  3. ^ Ли, Сяофэй; Миффр, Джоэль; Брукс, Крис ; О'Салливан, Ниалл (2008). «Импульсная прибыль и несистематический риск, изменяющийся во времени». Журнал банковского дела и финансов . 32 (4): 541–558. arXiv : quant-ph/0403227 . doi : 10.1016/j.jbankfin.2007.03.014. ISSN  0378-4266.
  4. ^ Ли, Сяофэй; Брукс, Крис ; Миффр, Джоэль (2009). «Стратегии импульса с низкими затратами» (PDF) . Журнал управления активами . 9 (6): 366–379. doi :10.1057/jam.2008.28. ISSN  1470-8272.
  5. ^ ab Chabot, Benjamin Remy и Ghysels, Eric и Jagannathan, Ravi, Momentum Trading, Return Chasing, and Predictable Crashes (ноябрь 2014 г.). Дискуссионный документ CEPR № DP10234, доступно на SSRN: https://ssrn.com/abstract=2521455
  6. ^ Антоначчи, Гэри (2014). Dual Momentum Investing: An Innovative Approach for Higher Returns with Lower Risk . Нью-Йорк: McGraw-Hill Education. С. 13–18. ISBN 978-0071849449.
  7. ^ Швагер, Джек Д.. Новые рыночные волшебники: беседы с ведущими трейдерами Америки . John Wiley and Sons, 1992, (стр. 224), ISBN 0-471-13236-5 
  8. ^ Ваггонер, Джон (9 сентября 2016 г.). «Инвестиции Momentum набирают скорость среди финансовых консультантов». Новости инвестиций . Получено 2 ноября 2016 г.
  9. ^ "Сравнение вариантов инвесторов в пространстве Momentum ETF". ETF Daily News . 21 сентября 2016 г. Получено 2 ноября 2016 г.
  10. ^ Jegadeesh, N.; Titman, S. (1993). «Доходность покупки победителей и продажи проигравших: последствия для эффективности фондового рынка» (PDF) . The Journal of Finance . 48 (1): 65–91. doi :10.1111/j.1540-6261.1993.tb04702.x. JSTOR  2328882. S2CID  13713547.
  11. ^ Гетцманн, Уильям Н.; Хуан, Саймон (2018). «Импульс в имперской России» (PDF) . Журнал финансовой экономики . 130 (3): 579–591. doi :10.1016/j.jfineco.2018.07.008.
  12. ^ Swinkels, Laurens (2005). «Инвестирование импульса: обзор». Журнал управления активами . 5 (2): 120–143. doi :10.1057/palgrave.jam.2240133. S2CID  154743614.
  13. ^ Геци, Кристофер; Самонов, Михаил (2018-12-27). «Два столетия импульса возврата цены». Financial Analyst Journal . 72 (5): 32–56. doi :10.2469/faj.v72.n5.1.
  14. ^ Корайчик, Роберт А.; Садка, Ронни (2004). «Являются ли прибыли Momentum устойчивыми к торговым издержкам?». Журнал финансов . 59 (3): 1039–1082. doi :10.1111/j.1540-6261.2004.00656.x.
  15. ^ Эснесс, Клиффорд; Фраззини, Андреа (2014). «Факт, вымысел и импульсное инвестирование». Журнал управления портфелем . 40 (5): 75–92. doi :10.3905/jpm.2014.40.5.075. S2CID  201398399.
  16. ^ Баррозу, Педро; Санта-Клара, Педро (апрель 2015 г.). «У импульса есть свои моменты». Журнал финансовой экономики . 116 (1): 111–120. doi :10.1016/j.jfineco.2014.11.010.
  17. ^ Блитц, Дэвид; Мартенс, Мартин (2011). «Остаточный импульс». Журнал эмпирических финансов . 18 (3): 506–521. doi : 10.1016/j.jempfin.2011.01.003. hdl : 1765/22252 . SSRN  2319861.
  18. ^ Эснесс, Клиффорд; Московиц, Тобиас Дж. (2013). «Ценность и импульс повсюду». Журнал финансов . 68 (3): 929–985. doi :10.1111/jofi.12021. hdl : 10398/9cef71a9-adf5-4d83-925d-53c571dd0691 .
  19. ^ Блитц, Дэвид; ван Влит, Пим (2008). «Глобальное тактическое распределение перекрестных активов: применение стоимости и импульса к классам активов» (PDF) . Журнал управления портфелем . 35 (1): 23–38. doi :10.3905/JPM.2008.35.1.23. hdl : 1765/12598 . S2CID  53467731. SSRN  1079975.
  20. ^ Бернард, Виктор Л.; Томас, Джейкоб К. (1989). «Дрейф после объявления прибыли: задержка ценовой реакции или премия за риск?». Журнал исследований бухгалтерского учета . 27 : 1–36. doi : 10.2307/2491062. ISSN  0021-8456. JSTOR  2491062.
  21. ^ Дэниел, Кент; Московиц, Тобиас (август 2014 г.). «Momentum Crashes». Кембридж, Массачусетс. doi : 10.3386/w20439 . {{cite journal}}: Цитировать журнал требует |journal=( помощь )

Дальнейшее чтение