Инвестирование в качество — это инвестиционная стратегия, основанная на наборе четко определенных фундаментальных критериев, которая стремится выявить компании с выдающимися качественными характеристиками. Оценка качества проводится на основе мягких (например, надежность управления) и жестких критериев (например, стабильность баланса ). Инвестирование в качество поддерживает лучший в целом, а не лучший в своем классе подход.
Идея качественного инвестирования возникла в сфере инвестиций в облигации и недвижимость , где как качество, так и цена потенциальных инвестиций определяются рейтингами и экспертными оценками. Позднее эта концепция была применена к инвестициям в предприятия на фондовых рынках. [1]
Бенджамин Грэм , отец-основатель стоимостного инвестирования , был первым, кто осознал проблему качества среди акций еще в 1930-х годах. Грэм классифицировал акции как качественные и низкокачественные. Он также заметил, что наибольшие потери возникают не при покупке качественных акций по чрезмерно высокой цене, а при покупке низкокачественных акций по цене, которая кажется хорошей ценностью. [2] Уоррен Баффет сказал, что хочется покупать компании, которыми могут управлять идиоты, потому что когда-нибудь так и будет. [3]
Вопрос качества в корпоративном контексте привлек особое внимание в литературе по экономике управления после разработки матрицы BCG в 1970 году. Используя два конкретных измерения жизненного цикла и концепцию кривой опыта , матрица распределяет продукты компании — и даже сами компании — по двум классам качества ( дойные коровы и звезды) или двум классам некачественности (вопросительные знаки и собаки). Другие важные работы по качеству корпоративного бизнеса можно найти в основном в литературе по менеджменту США. К ним относятся, например, « В поисках совершенства » Томаса Питерса и Роберта Уотермана [4] , « Конкурентное преимущество » Майкла Портера [5] , « Построенные навечно » Джима Коллинза и Джерри Порраса [6] и « От хорошего к великому » Джима Коллинза [7] и «Инвестирование в качество» Лоуренса Каннингема [8]
Качественное инвестирование получило доверие, в частности, после того, как в 2001 году лопнул пузырь доткомов , когда инвесторы стали свидетелями впечатляющих крахов таких компаний, как Enron и Worldcom . Эти корпоративные крахи сосредоточили внимание инвесторов на качестве, которое может различаться от акции к акции. Инвесторы начали уделять больше внимания качеству баланса, качеству прибыли , прозрачности информации и качеству корпоративного управления .
Как правило, систематические качественные инвесторы определяют качественные акции, используя определенный набор критериев, которые они, как правило, разработали сами и постоянно пересматривают. Критерии выбора, которые явно влияют и/или объясняют успех компании в бизнесе или иным образом, можно разбить на пять категорий: [9]
1. Позиционирование на рынке: качественная компания обладает экономическим рвом, который отличает ее от конкурентов и позволяет завоевать лидирующие позиции на рынке. Компания работает в отрасли, которая предлагает определенный потенциал роста и имеет глобальные тенденции (например, старение населения для фармацевтической промышленности) в качестве попутного ветра.
2. Бизнес-модель : Согласно матрице BCG, бизнес-модель качественной компании обычно классифицируется как звезда (растущая бизнес-модель, большие капитальные затраты) или дойная корова (устоявшаяся бизнес-модель, обильные денежные потоки, привлекательная дивидендная доходность). Имея конкурентное преимущество, качественная компания предлагает хороший продуктовый портфель, хорошо налаженную цепочку создания стоимости и широкий географический охват.
3. Корпоративное управление : Оценка исполнения корпоративного управления в основном основана на оценке мягких критериев. Качественная компания имеет профессиональное руководство, ограниченное по численности (6-8 членов в высшем руководстве) и имеет низкую текучесть кадров. Структура ее корпоративного управления прозрачна, правдоподобна и соответствующим образом организована.
4. Финансовая устойчивость: прочный баланс, высокая прибыльность капитала и продаж , способность генерировать обильные денежные потоки являются ключевыми атрибутами качественной компании. Качественная компания имеет тенденцию демонстрировать положительную финансовую динамику в течение нескольких лет подряд. Доходы имеют высокое качество, операционные денежные потоки превышают чистую прибыль , запасы и дебиторская задолженность не растут быстрее продаж и т. д.
5. Привлекательная оценка: Оценка в конечном итоге связана с качеством, что аналогично инвестициям в недвижимость. Привлекательная оценка, которая определяется высоким дисконтированным денежным потоком (DCF), низким коэффициентом P/E и коэффициентом P/B , становится важным фактором в процессе качественного инвестирования.
По данным ряда исследований, компания может поддерживать свое качество в среднем около 11 месяцев, что означает, что количественный и качественный мониторинг компании осуществляется систематически.
Качественное инвестирование — это стиль инвестирования, который можно рассматривать независимо от инвестирования в стоимость и инвестирования в рост . [10] Поэтому качественный портфель может также содержать акции с атрибутами роста и стоимости.
В настоящее время инвестирование в стоимость основано в первую очередь на оценке акций . Определенные коэффициенты оценки, такие как коэффициенты цена/прибыль и цена/балансовая стоимость, являются здесь ключевыми элементами. Стоимость определяется либо уровнем оценки относительно общего рынка или сектора, либо как противоположность росту. Анализ фундаментальных показателей компании, таким образом, вторичен. Следовательно, инвестор в стоимость купит акции компании, потому что он считает, что они недооценены и что компания хорошая. Качественный инвестор, тем временем, купит акции компании, потому что это отличная компания, которая также привлекательно оценена.
Современные инвестиции в рост в основном сосредоточены на акциях роста. Решение инвестора в равной степени основывается на прогнозах прибыли экспертов и прибыли компании на акцию . Только акции, которые, как считается, генерируют высокую будущую прибыль и сильный рост прибыли на акцию, допускаются в портфель инвестора в рост. Цена акций, по которой покупаются эти ожидаемые прибыли, и фундаментальная основа для роста являются вторичными соображениями. Таким образом, инвесторы в рост сосредотачиваются на акциях, демонстрирующих сильный рост прибыли и высокие ожидания прибыли, независимо от их оценки. Качественные инвесторы, тем временем, отдают предпочтение акциям, высокий рост прибыли которых основан на прочной фундаментальной основе и чья цена оправдана.