Шок Никсона стал результатом ряда экономических мер, включая замораживание заработной платы и цен , дополнительные пошлины на импорт и одностороннюю отмену прямой международной конвертируемости доллара США в золото , предпринятую президентом США Ричардом Никсоном 15 августа 1971 года в ответ на рост инфляции. [1] [2]
Хотя действия Никсона формально не отменили существующую Бреттон-Вудскую систему международного финансового обмена, приостановка одного из ее ключевых компонентов фактически сделала Бреттон-Вудскую систему неработоспособной. [3] Хотя Никсон публично заявил о своем намерении возобновить прямую конвертируемость доллара после проведения реформ Бреттон-Вудской системы, все попытки реформирования оказались безуспешными. К 1973 году текущий режим, основанный на свободно плавающих фиатных валютах, де-факто заменил Бреттон-Вудскую систему для других мировых валют . [4]
В 1944 году представители 44 стран встретились в Бреттон-Вудсе, штат Нью-Гемпшир , чтобы разработать новую международную валютную систему, которая стала известна как Бреттон-Вудская система. Участники конференции надеялись, что эта новая система «обеспечит стабильность обменного курса, предотвратит конкурентную девальвацию и будет способствовать экономическому росту». [5] Только в 1958 году Бреттон-Вудская система стала полностью работоспособной. Теперь страны осуществляли свои международные расчеты в долларах, которые можно было конвертировать в золото по фиксированному обменному курсу 35 долларов за унцию, который мог быть выкуплен правительством США . Таким образом, Соединенные Штаты обязались обеспечивать каждый доллар за рубежом золотом, а другие валюты были привязаны к доллару.
В первые годы после Второй мировой войны Бреттон-Вудская система работала хорошо. С планом Маршалла Япония и Европа восстанавливались после войны, а страны за пределами США хотели доллары, чтобы тратить их на американские товары — автомобили, сталь, оборудование и т. д. Поскольку США владели более чем половиной официальных мировых золотых запасов — 574 миллиона унций в конце Второй мировой войны — система казалась надежной. [6]
Однако с 1950 по 1969 год, когда Германия и Япония восстанавливались, доля США в мировом экономическом производстве значительно упала с 35% до 27%. Кроме того, отрицательный платежный баланс , растущий государственный долг, вызванный войной во Вьетнаме , и денежная инфляция Федерального резерва привели к тому, что доллар стал все более переоцененным в 1960-х годах. [6]
Во Франции Бреттон-Вудская система была названа « непомерной привилегией Америки » [7], поскольку она привела к «асимметричной финансовой системе», в которой неграждане США «видят себя поддерживающими американский уровень жизни и субсидирующими американские транснациональные корпорации». Американский экономист Барри Эйхенгрин писал, что «Бюро гравировки и печати тратит всего несколько центов на изготовление 100-долларовой купюры, но другим странам пришлось выложить 100 долларов реальных товаров, чтобы получить одну». [7] В феврале 1965 года президент Франции Шарль де Голль объявил о своем намерении обменять свои долларовые резервы США на золото по официальному обменному курсу. [8]
К 1966 году неамериканские центральные банки держали 14 миллиардов долларов США, в то время как у Соединенных Штатов было всего 13,2 миллиарда долларов золотого резерва. Из этих резервов только 3,2 миллиарда долларов могли покрыть иностранные активы, поскольку остальное покрывало внутренние активы. [9]
К 1971 году денежная масса увеличилась на 10%. [10] В мае 1971 года Западная Германия вышла из Бреттон-Вудской системы, не желая продавать далее немецкую марку за доллары. [11] В последующие три месяца этот шаг укрепил ее экономику. Одновременно доллар упал на 7,5% по отношению к немецкой марке. [11] Другие страны начали требовать выкупа своих долларов за золото. Швейцария выкупила 50 миллионов долларов в июле. [11] Франция приобрела 191 миллион долларов золотом. [11] 5 августа 1971 года Конгресс США опубликовал доклад, рекомендующий девальвацию доллара, в попытке защитить доллар от «иностранных ценовых спекулянтов». [11] Также в августе президент Франции Жорж Помпиду отправил линкор в Нью-Йорк, чтобы вывезти золотые залежи Франции. [12] 9 августа 1971 года, когда доллар упал в цене по отношению к европейским валютам, Швейцария вышла из Бреттон-Вудской системы. [11] Давление на Соединенные Штаты начало усиливаться, чтобы они вышли из Бреттон-Вудской системы. 11 августа Великобритания запросила перевод золота на сумму 3 миллиарда долларов из Форт-Нокса в Федеральный резерв в Нью-Йорке. [12] К 15 августа Никсон заявит, что осталось всего 10 000 метрических тонн золота, или менее половины резервов, которые когда-то были у США. [12]
В то время в США уровень безработицы составлял 6,1% (август 1971 г.) [13] [примечания 1] и уровень инфляции — 5,84% (1971 г.). [14] Чтобы бороться с этими проблемами, Никсон консультировался с председателем Федеральной резервной системы Артуром Бернсом , новым министром финансов Джоном Конналли и Полом Волкером , тогдашним заместителем министра по международным валютным вопросам и будущим председателем Федеральной резервной системы.
Днем в пятницу, 13 августа 1971 года, Бернс, Конналли и Волкер, вместе с двенадцатью другими высокопоставленными советниками Белого дома и казначейства, тайно встретились с Никсоном в Кэмп-Дэвиде . Были большие дебаты о том, что должен делать Никсон, но в конечном итоге Никсон, в значительной степени полагаясь на советы самоуверенного Конналли, решил разрушить Бреттон-Вудс, объявив о следующих действиях 15 августа: [15] [16] [17]
Выступая по телевидению в воскресенье, 15 августа, когда американские финансовые рынки были закрыты, Никсон сказал следующее:
Третий необходимый элемент в построении нового процветания тесно связан с созданием новых рабочих мест и прекращением инфляции. Мы должны защитить позицию американского доллара как опоры денежной стабильности во всем мире. За последние 7 лет в среднем ежегодно случался один международный валютный кризис… Я поручил секретарю Конналли временно приостановить конвертируемость доллара в золото или другие резервные активы, за исключением сумм и условий, определенных как отвечающие интересам денежной стабильности и наилучшим интересам Соединенных Штатов. Итак, что это за действие — которое является очень техническим — что оно означает для вас? Позвольте мне развеять пугало того, что называется девальвацией. Если вы хотите купить иномарку или отправиться в путешествие за границу, рыночные условия могут привести к тому, что ваш доллар будет стоить немного меньше. Но если вы относитесь к подавляющему большинству американцев, которые покупают в Америке товары американского производства, ваш доллар завтра будет стоить столько же, сколько и сегодня. Другими словами, результатом этого действия станет стабилизация доллара. [18]
Шок Никсона широко расценивался как политический успех, но как экономический провал, приведший к рецессии 1973–1975 годов , стагфляции 1970-х годов и нестабильности плавающих валют. [ необходима цитата ]
В политическом плане действия Никсона имели большой успех. Американская общественность верила, что правительство спасает их от ценовых спекулянтов и от валютного кризиса, вызванного иностранной валютой. [19] [20] На следующий день индекс Dow Jones Industrial Average вырос на 33 пункта, что стало самым большим дневным приростом на тот момент, а редакционная статья New York Times гласила: «Мы без колебаний аплодируем смелости, с которой действовал президент». [6] [21]
К декабрю 1971 года импортная надбавка была отменена в рамках общей переоценки валют Группы десяти (G-10), которым в соответствии со Смитсоновским соглашением впоследствии была разрешена девальвация на 2,25% от согласованного обменного курса. Согласно отчету Дугласа Ирвина в World Trade Review « Шок Никсона после сорока лет: пересмотр импортной надбавки», в течение нескольких месяцев американские чиновники не могли заставить другие страны согласиться на официальную переоценку своих валют. [ необходима цитата ]
В марте 1973 года система фиксированного обменного курса стала системой плавающего обменного курса . [22] Валютные обменные курсы больше не были основным средством управления денежно-кредитной политикой правительств .
В системе плавающего курса в 1970-х годах доллар упал на треть. Кроме того, шок Никсона развязал огромную спекуляцию против доллара. Немецкая марка значительно выросла после того, как в мае 1971 года ей разрешили плавающий курс. Это заставило центральный банк Японии провести значительную интервенцию на валютном рынке , чтобы предотвратить рост стоимости иены . В течение двух дней 16–17 августа 1971 года центральный банк Японии был вынужден купить 1,3 миллиарда долларов, чтобы поддержать доллар и сохранить курс иены по старому курсу 360 иен за доллар. Валютные резервы Японии быстро выросли: 2,7 миллиарда долларов (30%) неделю спустя и 4 миллиарда долларов на следующей неделе. Тем не менее, эта крупномасштабная интервенция центрального банка Японии не смогла предотвратить обесценивание доллара США по отношению к иене. Франция также была готова позволить доллару обесцениться по отношению к франку , но не позволить франку вырасти по отношению к золоту. [23]
Даже гораздо позже, в 2011 году, Пол Волкер выразил сожаление по поводу отказа от Бреттон-Вудса: «Никто не отвечает», — сказал Волкер. «Европейцы не смогли жить в условиях неопределенности и создали свою собственную валюту, и теперь она в беде». [6]