Конгломерат ( / k ə ŋ ˈ ɡ l ɒ m ə r ə t / ) — это тип многоотраслевой компании , состоящей из нескольких различных и несвязанных между собой хозяйствующих субъектов , которые работают в различных отраслях в рамках одной корпоративной группы . [1] Конгломерат обычно имеет материнскую компанию , которая владеет и контролирует множество дочерних компаний , которые юридически независимы, но финансово и стратегически зависят от материнской компании. Конгломераты часто представляют собой крупные транснациональные корпорации , имеющие глобальное присутствие и диверсифицированный портфель продуктов и услуг. Конгломераты могут образовываться путем слияний и поглощений , выделения или совместных предприятий .
Конгломераты распространены во многих странах и секторах, таких как средства массовой информации , банковское дело , энергетика , горнодобывающая промышленность , производство , розничная торговля и транспорт . Этот тип организации стремится достичь эффекта масштаба , рыночной власти, диверсификации рисков и финансовой синергии. Однако они также сталкиваются с такими проблемами, как сложность, бюрократия , агентские проблемы и регулирование . [1]
Популярность конгломератов менялась с течением времени и в разных регионах. В Соединенных Штатах конгломераты стали популярны в 1960-х годах как форма экономического пузыря , вызванного низкими процентными ставками и выкупом заемных средств. [ нужна цитата ] Однако многие из них рухнули или были распущены в 1980-х годах из-за плохой работы, бухгалтерских скандалов и антимонопольного регулирования. [2] Напротив, конгломераты по-прежнему преобладают в Азии, особенно в Китае , Японии , Южной Корее и Индии . В материковом Китае многие государственные предприятия прошли через крупные слияния и поглощения , в результате чего были заключены одни из самых крупных бизнес- транзакций за всю историю. Эти конгломераты имеют прочные связи с правительством , проводят преференциальную политику и имеют доступ к капиталу. [1]
В 1960-е годы Соединенные Штаты были охвачены « причудой к конгломератам », которая оказалась своего рода экономическим пузырем . [3]
Благодаря сочетанию низких процентных ставок и повторяющегося медвежье-бычьего рынка конгломераты смогли покупать более мелкие компании с использованием заемных средств (иногда по временно заниженным ценам). [4] Известные примеры 1960-х годов включают Gulf and Western Industries , Ling-Temco-Vought , [5] ITT Corporation , [5] Litton Industries , [5] Textron , [5] и Teledyne . [5] Хитрость заключалась в том, чтобы искать объекты приобретения с солидной прибылью и гораздо более низким соотношением цены и прибыли, чем у покупателя. [6] [7] Конгломерат сделает тендерное предложение акционерам компании с огромной премией к текущей цене акций компании. После получения одобрения акционеров конгломерат обычно рассчитывал сделку чем-то иным, чем наличные, например , долговыми обязательствами , облигациями , варрантами или конвертируемыми долговыми обязательствами (выпуск последних двух фактически размывал бы собственных акционеров в будущем, но многие акционеры в то время не думали это далеко впереди). [8] Затем конгломерат прибавит прибыль целевой компании к своей собственной прибыли, тем самым увеличив общую прибыль конгломерата на акцию . [7] На финансовом жаргоне сделка « приносила прибыль». [6] Относительно мягкие стандарты бухгалтерского учета того времени означали, что бухгалтерам часто удавалось прибегнуть к творческой математике при расчете показателей консолидированной прибыли конгломерата после приобретения. [9] В свою очередь, цена собственных акций конгломерата вырастет, тем самым восстановив прежнее соотношение цены и прибыли, а затем он сможет повторить весь процесс снова с новой целью. [7] [9] Проще говоря, конгломераты использовали быстрые приобретения, чтобы создать иллюзию быстрого роста. [7]
В 1968 году, в год пика увлечения конгломератами, корпорации США совершили рекордное количество слияний: около 4500. [10] В этом году были приобретены по меньшей мере 26 из 500 крупнейших корпораций страны, из которых 12 имели активы, превышающие 250 миллионов долларов. [10]
Вся эта сложная реорганизация компаний имела вполне реальные последствия для людей, которые работали в компаниях, которые либо были приобретены конгломератами, либо считались вероятными для их приобретения. Поглощения стали дезориентирующим и деморализующим опытом для руководителей приобретенных компаний: те, кого не уволили немедленно , оказались во власти руководителей конгломерата в каком-то другом отдаленном городе. [11] Штаб-квартиры большинства конгломератов располагались на Западном или Восточном побережье , в то время как многие из их приобретений были расположены внутри страны. [11] Многие внутренние города были опустошены из-за неоднократной потери штаб-квартир корпораций в результате слияний, в результате которых независимые предприятия превратились в дочерние компании конгломератов, базирующихся в Нью-Йорке или Лос-Анджелесе. [11] Питтсбург, например, потерял около дюжины. [11] Террор, вызванный простой перспективой таких суровых последствий для руководителей и их родных городов, означал, что предотвращение поглощений, реальных или воображаемых, было постоянным отвлечением для руководителей всех корпораций, которые в ту эпоху считались объектами приобретения. [12]
Цепная реакция быстрого роста за счет приобретений не могла длиться вечно. Когда процентные ставки выросли, чтобы компенсировать рост инфляции, прибыли конгломератов начали падать. Начало конца наступило в январе 1968 года, когда Литтон шокировал Уолл-стрит, объявив о квартальной прибыли всего в 21 цент на акцию по сравнению с 63 центами за квартал предыдущего года. [13] Прошло еще два года, прежде чем стало ясно, что мода на конгломераты уходит. [13] Фондовый рынок в конечном итоге понял, что раздутый и неэффективный бизнес конгломератов был таким же цикличным, как и любой другой - действительно, именно эта циклическая природа в первую очередь привела к тому, что такие предприятия стали такими недооцененными целями для поглощений [6] - и их падение «разоблачило ложь утверждения о том, что диверсификация позволила им пережить спад». [14] Последовала крупная распродажа акций конгломерата. [15] Чтобы продолжать свое существование, многие конгломераты были вынуждены отказаться от новых предприятий, которые они недавно приобрели, и к середине 1970-х годов большинство конгломератов превратились в пустые структуры. [16] Увлечение конгломератами впоследствии сменилось новыми идеями, такими как сосредоточение внимания на основной компетенции компании и раскрытии акционерной стоимости (что часто приводит к дополнительным доходам ).
В других случаях конгломераты создаются ради реальной диверсификации , а не ради манипулирования бумажной доходностью инвестиций. Компании с такой ориентацией будут совершать приобретения или открывать новые филиалы в других секторах только тогда, когда они считают, что это повысит прибыльность или стабильность за счет разделения рисков. В 1980-х годах, имея достаточно денег, General Electric также занялась финансированием и финансовыми услугами , на которые в 2005 году приходилось около 45% чистой прибыли компании. GE ранее владела миноритарным пакетом акций компании NBCUniversal , которая владеет телевизионной сетью NBC и несколькими другими кабельными сетями . United Technologies также была успешным конгломератом, пока не была расформирована в конце 2010-х годов.
С распространением взаимных фондов (особенно индексных фондов с 1976 года) инвесторам стало легче добиться диверсификации, владея небольшой частью многих компаний в фонде, а не владея акциями конгломерата. Другим примером успешного конгломерата является Berkshire Hathaway Уоррена Баффета , холдинговая компания , которая использовала избыточный капитал своих страховых дочерних компаний для инвестирования в предприятия в различных отраслях.
Окончание Первой мировой войны вызвало краткий экономический кризис в Веймарской Германии , позволив предпринимателям покупать предприятия по самым низким ценам. Самый успешный из них, Хьюго Стиннес , основал самый мощный частный экономический конгломерат в Европе 1920-х годов — Stinnes Enterprises, который охватывал такие разнообразные отрасли, как обрабатывающая промышленность, горнодобывающая промышленность, судостроение, гостиницы, газеты и другие предприятия.
Самым известным британским конгломератом был Hanson plc . Она развивалась в совершенно иных временных рамках, чем упомянутые выше примеры США, поскольку она была основана в 1964 году и перестала быть конгломератом, когда в период с 1995 по 1997 год разделилась на четыре отдельные зарегистрированные на бирже компании.
В Гонконге к числу хорошо известных конгломератов относятся Jardine Matheson (1824 г. н.э.), Swire Group (1816 г. н.э.), (британские компании, одна шотландская и английская; компании, история которых насчитывает более 150 лет и деловые интересы которых охватывают четыре континенты с акцентом на Азию.) CK Hutchison Whampoa (ныне CK Hutchison Holdings ), Sino Group (обе азиатские компании специализируются на таких видах бизнеса, как недвижимость и гостиничный бизнес, с акцентом на Азию).
В Японии возникла другая модель конгломерата — кэйрэцу . В то время как западная модель конгломерата состоит из одной корпорации с множеством дочерних компаний, контролируемых этой корпорацией, компании в кэйрэцу связаны взаимосвязанными пакетами акций и центральной ролью банка. Mitsui , Mitsubishi , Sumitomo — одни из самых известных кэйрэцу Японии, охватывающие от автомобилестроения до производства электроники, такой как телевизоры. Хотя Sony и не является кейрэцу, она является примером современного японского конгломерата, ведущего деятельность в сфере бытовой электроники , видеоигр , музыкальной индустрии , производства и распространения телевидения и кино , финансовых услуг и телекоммуникаций .
В Китае многие конгломераты страны являются государственными предприятиями , но существует значительное количество частных конгломератов. Известные конгломераты включают BYD , CIMC , China Merchants Bank , Huawei , JXD , Meizu , Ping An Insurance , TCL , Tencent , TP-Link , ZTE , Legend Holdings , Dalian Wanda Group , China Poly Group , Beijing Enterprises и Fosun International . Fosun в настоящее время является крупнейшим в Китае конгломератом , управляемым гражданскими лицами, по размеру доходов. [17]
В Южной Корее чеболи — это тип конгломерата, которым владеет и управляет семья . Чеболь также передается по наследству, поскольку большинство нынешних президентов чеболей стали преемниками своих отцов или дедов. Одними из крупнейших и наиболее известных корейских чеболей являются Samsung , LG , Hyundai Kia и SK .
В Индии семейные предприятия стали одними из крупнейших конгломератов Азии, таких как Aditya Birla Group , Tata Group , Emami , Kirloskar Group , Larsen & Toubro , Mahindra Group , Bajaj Group , ITC Limited , Essar Group , Reliance Industries , Adani Group и Бхарти Энтерпрайзис .
В Бразилии наиболее важными конгломератами являются J&F Investimentos , Odebrecht , Itaúsa , Camargo Corrêa , Votorantim Group , Andrade Gutierrez и Queiroz Galvão.
В Новой Зеландии компания Fletcher Challenge была образована в 1981 году в результате слияния Fletcher Holdings , Challenge Corporation и Tasman Pulp & Paper в попытке создать новозеландскую транснациональную компанию. В то время недавно объединенная компания занималась строительством, строительными материалами, целлюлозно-бумажными комбинатами, лесным хозяйством и нефтью и газом. После серии неудачных инвестиций в начале 2000-х годов компания распалась и сосредоточилась на строительстве.
В Пакистане примерами являются Adamjee Group , Dawood Hercules , House of Habib , Lakson Group и Nishat Group .
На Филиппинах крупнейшим конгломератом страны является Ayala Corporation , которая специализируется на торговых центрах , банках , развитии недвижимости и телекоммуникациях . Другие крупные конгломераты на Филиппинах включали JG Summit Holdings , Lopez Holdings Corporation , ABS-CBN Corporation , GMA Network, Inc. , MediaQuest Holdings , TV5 Network, Inc. , SM Investments Corporation , Metro Pacific Investments Corporation и San Miguel Corporation .
В США в качестве примеров можно назвать The Walt Disney Company , Warner Bros. Discovery и The Trump Organization (см. ниже).
В Канаде одним из примеров является компания Гудзонова залива . Другой такой конгломерат — JD Irving, Limited , который контролирует значительную часть экономической деятельности, а также средств массовой информации в провинции Нью-Брансуик .
Некоторые ссылаются на снижение стоимости акций конгломерата (феномен, известный как скидка на конгломерат ) как на доказательство этих недостатков, в то время как другие трейдеры полагают, что эта тенденция является неэффективностью рынка , которая недооценивает истинную силу этих акций. [24]
В своей книге «No Logo» 1999 года Наоми Кляйн приводит несколько примеров слияний и поглощений между медиакомпаниями, предназначенных для создания конгломератов с целью создания синергии между ними:
Относительно новое явление — интернет-конгломераты, такие как Alphabet , материнская компания Google [25] , принадлежащие к современной группе медиа-конгломератов и играющие важную роль в различных отраслях, таких как управление брендами . В большинстве случаев интернет-конгломераты состоят из корпораций, владеющих несколькими онлайн- или гибридными онлайн-оффлайн-проектами среднего размера. Во многих случаях вновь присоединившиеся корпорации получают более высокую отдачу от инвестиций , доступ к деловым контактам и более выгодные ставки по кредитам в различных банках. [ нужна цитата ]
Как и в других отраслях, существует множество компаний, которые можно назвать конгломератами.
