В финансах контракт на разницу цен (CFD) — это финансовое соглашение между двумя сторонами, обычно называемыми « покупателем » и « продавцом ». Контракт предусматривает, что покупатель заплатит продавцу разницу между текущей стоимостью актива и его стоимостью на момент заключения контракта. Если цена актива увеличивается с момента открытия до момента закрытия контракта, продавец компенсирует покупателю увеличение, что составляет прибыль покупателя. И наоборот, если цена актива уменьшается, покупатель компенсирует продавцу, что приводит к прибыли продавца. [1]
Разработанные в Великобритании в 1974 году как способ использования золота, современные CFD широко торгуются с начала 1990-х годов. [2] [3] CFD изначально были разработаны как тип свопа акций , который торговался с маржей . Изобретение CFD широко приписывается Брайану Килану и Джону Вуду, обоим из UBS Warburg , в их сделке Trafalgar House в начале 1990-х годов. [4] [5] [6]
Первоначально CFD использовались хедж-фондами и институциональными трейдерами для экономически эффективного получения доступа к акциям на Лондонской фондовой бирже (LSE), отчасти потому, что они требовали лишь небольшой маржи, а также, поскольку физические акции не переходили из рук в руки, они также позволяли избежать гербового сбора в Соединенном Королевстве. [ необходима ссылка ]
Для хедж-фондов и других управляющих активами по-прежнему распространено использование CFD в качестве альтернативы физическим активам (или физическим коротким продажам ) для акций, котируемых в Великобритании, с аналогичными профилями риска и кредитного плеча. Главный брокер хедж-фонда будет выступать в качестве контрагента по CFD и часто будет хеджировать свой собственный риск по CFD (или свой чистый риск по всем CFD, удерживаемым его клиентами, как длинными, так и короткими) путем торговли физическими акциями на бирже. Сделки главного брокера за свой счет в целях хеджирования будут освобождены от гербового сбора Великобритании . [ требуется цитата ]
Институциональные трейдеры начали использовать CFD для хеджирования рисков акций и избежания налогов. Несколько фирм начали продавать CFD розничным трейдерам в конце 1990-х годов, подчеркивая его кредитное плечо и безналоговый статус в Соединенном Королевстве. Ряд поставщиков услуг расширили свои продукты за пределы Лондонской фондовой биржи, включив в них мировые акции, товары, облигации и валюты. Индексные CFD, которые были основаны на ключевых мировых индексах, включая Dow Jones , S&P 500 , FTSE и DAX , сразу же приобрели популярность. [6]
В конце 1990-х годов CFD были представлены розничным трейдерам. Их популяризировал ряд британских компаний, которые характеризовались инновационными онлайн-платформами для торговли , которые позволяли легко видеть живые цены и торговать в режиме реального времени. Первой компанией, которая сделала это, была GNI (первоначально известная как Gerrard & National Intercommodities).
GNI предоставила розничным торговцам акциями возможность торговать CFD на акции LSE через свою инновационную электронную торговую систему GNI Touch через домашний компьютер, подключенный к Интернету. Розничный сервис GNI создал основу для розничных торговцев акциями, чтобы торговать напрямую на центральной книге лимитных ордеров Stock Exchange Electronic Trading Service (SETS) на LSE через процесс, известный как прямой доступ к рынку (DMA). Например, если розничный трейдер отправлял приказ купить CFD на акции, GNI продавала CFD трейдеру, а затем покупала эквивалентную позицию акций на рынке в качестве полного хеджа. [7]
GNI и ее сервис торговли CFD GNI Touch позже были приобретены MF Global . Вскоре за ними последовали IG Markets и CMC Markets, которые начали популяризировать сервис в 2000 году. [7] Впоследствии европейские поставщики CFD, такие как Saxo Bank , и австралийские поставщики CFD, такие как Macquarie Bank и Prudential, добились значительного прогресса в создании глобальных рынков CFD.
Около 2001 года ряд поставщиков CFD осознали, что CFD имеют тот же экономический эффект, что и финансовые ставки на спред в Великобритании, за исключением того, что прибыль от ставок на спред [8] была освобождена от налога на прирост капитала . Большинство поставщиков CFD начали операции по финансовым ставкам на спред параллельно с их предложением CFD. В Великобритании рынок CFD отражает рынок финансовых ставок на спред, и продукты во многом такие же, FCA определяет ставки на спред как «контракт на разницу, который является игровым контрактом». [9] Однако, в отличие от CFD, которые были экспортированы в ряд разных стран, ставки на спред, поскольку они опираются на налоговое преимущество, специфичное для конкретной страны, остались в основном британским и ирландским явлением. [8]
Затем поставщики CFD начали расширяться на зарубежные рынки, начав с Австралии в июле 2002 года с IG Markets (первый поставщик CFD, получивший лицензию ASIC ) и CMC Markets . [10] С тех пор CFD были введены в ряде других стран. Они доступны в большинстве европейских стран, а также в Австралии, Канаде, Израиле, Японии, Сингапуре, Южной Африке, Турции и Новой Зеландии, по всей Южной Америке и других странах. Они не разрешены в ряде других стран — в первую очередь в Соединенных Штатах, где Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) запрещают листинг CFD на регулируемых биржах и торговлю ими на иностранных или внутренних торговых платформах из-за их высокорискованного характера. [11] [12] В то же время на рынке работает ряд торговых приложений с различными сценариями использования, таких как eToro , Freetrade , Fidelity Personal Investing (часть Fidelity Investments ), Trading212 и другие. [13]
CFD рассматриваются в Гонконге как азартный продукт, если только они не были разрешены Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам (SFC). [14] SFC рассматривает CFD, где базовым активом является ценная бумага, как фьючерсные контракты, что означает, что они должны торговаться на бирже, что фактически исключает их предложение в Гонконге. Однако SCF имеет отдельный режим регулирования для контрактов скользящего спота FX, которые она называет контрактами на левередж иностранной валюты. Они могут быть предложены розничным клиентам как внебиржевой дериватив. Брокеры в Гонконге также могут предлагать CFD по спотовой цене драгоценных металлов, которые не регулируются как ценные бумаги, используя цены, полученные из контрактов, торгуемых на Китайской бирже золота и серебра . [15]
В 2016 году Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) выпустило предупреждение о продаже спекулятивных продуктов розничным инвесторам, включая продажу CFD. [16]
Большинство CFD торгуются внебиржевым способом с использованием прямого доступа к рынку (DMA) или модели маркет-мейкера , но с 2007 по июнь 2014 года [17] Австралийская фондовая биржа (ASX) предлагала биржевые CFD. В результате небольшой процент CFD торговался через австралийскую биржу в этот период.
Преимущества и недостатки биржевого CFD были схожи для большинства финансовых продуктов и означали снижение риска контрагента и повышение прозрачности, но издержки были выше. Недостатки биржевого CFD ASX и отсутствие ликвидности привели к тому, что большинство австралийских трейдеров выбрали внебиржевых поставщиков CFD
В июне 2009 года британский регулятор Управление по финансовым услугам (FSA) ввело общий режим раскрытия информации для CFD, чтобы избежать их использования в делах об инсайдерской информации . [18] Это произошло после ряда громких дел, когда позиции в CFD использовались вместо физических базовых акций, чтобы скрыть их от обычных правил раскрытия информации, связанных с инсайдерской информацией. [19]
В октябре 2013 года LCH.Clearnet в партнерстве с Cantor Fitzgerald , ING Bank и Commerzbank запустили централизованный клиринг CFD в соответствии с заявленной целью финансовых регуляторов ЕС по увеличению доли клиринговых внебиржевых контрактов. [20]
В 2016 году Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) выпустило предупреждение о продаже спекулятивных продуктов розничным инвесторам, включая продажу CFD. [16] Это произошло после того, как они заметили рост маркетинга этих продуктов одновременно с ростом числа жалоб от розничных инвесторов, понесших значительные убытки. В Европе любой поставщик, базирующийся в любой стране-члене, может предлагать продукты всем странам-членам в соответствии с MiFID , и многие европейские финансовые регуляторы отреагировали новыми правилами по CFD после предупреждения. Большинство поставщиков базируются либо на Кипре, либо в Великобритании, и финансовые регуляторы обеих стран отреагировали первыми. CySEC, финансовый регулятор Кипра, где зарегистрированы многие из фирм, ужесточил правила в отношении CFD, ограничив максимальное кредитное плечо до 50:1, а также запретив выплату бонусов в качестве стимулов для продаж в ноябре 2016 года. [21] За этим последовало предложение об аналогичных ограничениях от 6 декабря 2016 года от Управления по финансовому поведению Великобритании (FCA). [22] FCA ввело дополнительные ограничения 1 августа 2019 года для CFD и 1 сентября 2019 года для опционов, подобных CFD, с максимальным кредитным плечом 30:1. [23] Немецкий регулятор BaFin принял другой подход и в ответ на предупреждение ESMA запретил дополнительные выплаты, когда клиент понес убытки. В то время как французский регулятор Autorité des marchés financiers решил запретить любую рекламу CFD. [24] В марте ирландский финансовый регулятор последовал его примеру и выдвинул предложение либо запретить CFD, либо ввести ограничения на кредитное плечо. [25] За пределами Европы другие регионы также установили определенные лимиты кредитного плеча. В Австралии Австралийская комиссия по ценным бумагам и инвестициям (ASIC) установила лимиты кредитного плеча для розничной торговли CFD. В марте 2021 года ASIC снизила максимальный коэффициент кредитного плеча до 30:1. [26] [27]
Для поддержки нового низкоуглеродного производства электроэнергии в Соединенном Королевстве, как атомного , так и возобновляемого , контракты на разницу были введены Законом об энергетике 2013 года , постепенно заменяя предыдущую схему обязательств по возобновляемым источникам энергии . Отчет библиотеки Палаты общин объяснил схему следующим образом: [28] [29]
Контракты на разницу (CfD) — это система обратных аукционов, призванная дать инвесторам уверенность и определенность, необходимые для инвестирования в низкоуглеродную электрогенерацию. CfD также согласовывались на двусторонней основе, например, соглашение, достигнутое для атомной электростанции Hinkley Point C.
CfD работают, фиксируя цены, получаемые низкоуглеродной генерацией, снижая риски, с которыми они сталкиваются, и гарантируя, что подходящая технология получает цену за вырабатываемую электроэнергию, которая поддерживает инвестиции. CfD также снижают издержки, фиксируя цену, которую потребители платят за низкоуглеродную электроэнергию. Это требует от производителей возвращать деньги, когда оптовые цены на электроэнергию выше цены исполнения, и обеспечивает финансовую поддержку, когда оптовые цены на электроэнергию ниже.
Расходы по схеме CfD финансируются за счет установленного законом сбора со всех лицензированных поставщиков электроэнергии в Великобритании (известного как «Обязательство поставщика»), который перекладывается на потребителей.
В некоторых странах, таких как Турция , цена может быть установлена правительством, а не на аукционе. [30]
CFD отличаются от права финансовой передачи (FTR) [31] двумя способами. Во-первых, CFD обычно определяется в определенном месте, а не между парой мест. Таким образом, CFD являются инструментом, в основном, для хеджирования временного ценового риска — изменения узлового ценообразования или локального предельного ценообразования (LMP) с течением времени в определенном месте. Во-вторых, CFD не торгуются через рынки региональных организаций по передаче (RTO). [ требуется ссылка ] Они представляют собой двусторонние контракты между отдельными участниками рынка.
Основным риском является рыночный риск , поскольку торговля контрактами на разницу цен предназначена для оплаты разницы между ценой открытия и ценой закрытия базового актива. CFD торгуются с маржой, что усиливает риск и вознаграждение за счет кредитного плеча . Исследование Saferinvestor 2021 года показало, что средний убыток клиента при торговле CFD составил 74,38%. [32] Управление по финансовому регулированию и надзору Великобритании оценивает средний убыток в 2200 фунтов стерлингов на клиента. [22]
Именно этот риск обуславливает использование CFD, как для спекуляций на финансовых рынках, так и для получения прибыли на падающем рынке посредством хеджирования. [33] Одним из способов снижения этого риска является использование стоп-лосс ордеров. Пользователи обычно вносят сумму денег у поставщика CFD для покрытия маржи и могут потерять гораздо больше, чем этот депозит, если рынок пойдет против них. [34]
В профессиональной индустрии управления активами портфель инвестиционного инструмента обычно содержит элементы, которые компенсируют кредитное плечо, присущее CFD, если рассматривать кредитное плечо всего портфеля. В частности, сохранение денежных средств снижает эффективное кредитное плечо портфеля: если инвестиционный инструмент покупает 100 акций за $10 000 наличными, это обеспечивает ту же экспозицию по акциям, что и заключение CFD на те же 100 акций с маржой в $500 и сохранением $9 500 в качестве денежного резерва. Таким образом, использование CFD в этом контексте не обязательно подразумевает повышенную рыночную экспозицию (и там, где есть повышенная рыночная экспозиция, она, как правило, будет меньше, чем основное кредитное плечо CFD).
Если цены движутся против открытой позиции CFD, требуется дополнительная вариационная маржа для поддержания уровня маржи. Поставщики CFD могут потребовать от стороны внести дополнительные суммы для покрытия этого, что известно как требование о внесении маржи. На быстро меняющихся рынках требования о внесении маржи могут быть предъявлены в короткие сроки. Если средства не предоставлены вовремя, поставщик CFD может закрыть/ликвидировать позиции с убытком, за который несет ответственность другая сторона. [ необходима цитата ]
Другим измерением риска CFD является риск контрагента , фактор большинства внебиржевых (OTC) торгуемых производных инструментов . Риск контрагента связан с финансовой стабильностью или платежеспособностью контрагента по контракту. В контексте контрактов CFD, если контрагент по контракту не выполняет свои финансовые обязательства, CFD может иметь небольшую или нулевую стоимость независимо от базового инструмента. Это означает, что трейдер CFD может потенциально понести серьезные убытки, даже если базовый инструмент движется в желаемом направлении. Поставщики внебиржевых CFD обязаны разделять клиентские средства, защищая клиентские балансы в случае дефолта компании, но такие случаи, как случай MF Global, напоминают нам, что гарантии могут быть нарушены. Обычно считается, что биржевые контракты, торгуемые через клиринговую палату, имеют меньший риск контрагента. В конечном счете, степень риска контрагента определяется кредитным риском контрагента, включая клиринговую палату, если применимо. Этот риск усиливается из-за того, что хранение связано с компанией или банком, обеспечивающими торговлю. [35]
Существует ряд различных финансовых инструментов, которые использовались в прошлом для спекуляции на финансовых рынках. Они варьируются от торговли физическими акциями либо напрямую, либо через маржинальное кредитование, до использования производных инструментов, таких как фьючерсы, опционы или покрытые ордера. Ряд брокеров активно продвигают CFD как альтернативы всем этим продуктам. [36]
Рынок CFD больше всего похож на рынок фьючерсов и опционов, основные отличия заключаются в следующем: [37] [38]
Торговля CFD и фьючерсами является формами торговли деривативами . Фьючерсный контракт — это соглашение о покупке или продаже базового актива по установленной цене в установленную дату в будущем, независимо от того, как цена изменится в это время. [36] Профессионалы предпочитают фьючерсные контракты на индексы и торговлю процентными ставками, а не CFD, поскольку они являются зрелым продуктом и торгуются на бирже. Главные преимущества CFD по сравнению с фьючерсами заключаются в том, что размеры контрактов меньше, что делает их более доступными для мелких трейдеров, а ценообразование более прозрачно. Фьючерсные контракты, как правило, сходятся к цене базового инструмента только вблизи даты истечения срока, в то время как CFD никогда не истекает и просто отражает базовый инструмент. [40] [41]
Фьючерсы часто используются поставщиками CFD для хеджирования собственных позиций, и многие CFD записываются поверх фьючерсов, поскольку фьючерсные цены легкодоступны. У CFD нет дат истечения срока действия, поэтому, когда CFD записывается поверх фьючерсного контракта, контракт CFD должен иметь дело с датой истечения срока действия фьючерсного контракта. Отраслевая практика заключается в том, что поставщик CFD « переносит » позицию CFD на следующий будущий период, когда ликвидность начинает иссякать в последние несколько дней перед истечением срока, тем самым создавая переходящий контракт CFD. [40]
Опционы , как и фьючерсы, являются устоявшимися продуктами, которые торгуются на бирже, централизованно клирингуются и используются профессионалами. Опционы, как и фьючерсы, могут использоваться для хеджирования риска или принятия риска для спекуляции. CFD сопоставимы только в последнем случае. [ противоречиво ] Главное преимущество CFD перед опционами — простота цены и диапазон базовых инструментов. Важным недостатком является то, что CFD не может быть допущен к истечению срока, в отличие от опциона. Это означает, что риск убытков CFD неограничен, тогда как максимум, что может быть потеряно на опционе (покупателем), — это цена самого опциона. Кроме того, по опционам не предъявляются требования о внесении маржи, если рынок движется против трейдера. [ необходима цитата ]
По сравнению с CFD, ценообразование опционов является сложным и имеет падение цены по мере приближения срока истечения, в то время как цены CFD просто отражают базовый инструмент. CFD не могут быть использованы для снижения риска так, как это делают опционы. [ противоречиво ]
Подобно опционам, покрытые ордера стали популярными в последние годы как способ дешевой спекуляции на движениях рынка. Стоимость CFD, как правило, ниже в течение коротких периодов и имеет гораздо более широкий спектр базовых продуктов. На таких рынках, как Сингапур, некоторые брокеры активно продвигали CFD как альтернативу покрытым ордерам и, возможно, частично ответственны за снижение объема покрытых ордеров. [42]
Это традиционный способ торговли на финансовых рынках, он требует отношений с брокером в каждой стране, требует оплаты брокерских сборов и комиссий и урегулирования процесса расчетов по этому продукту. С появлением дисконтных брокеров это стало проще и дешевле, но все еще может быть сложным для розничных трейдеров, особенно если они торгуют на зарубежных рынках. Без кредитного плеча это капиталоемко, так как все позиции должны быть полностью профинансированы. CFD значительно облегчают доступ к мировым рынкам с гораздо меньшими затратами и значительно облегчают быстрый вход и выход из позиции. Все формы маржинальной торговли подразумевают затраты на финансирование, по сути, стоимость заимствования денег для всей позиции. [ необходима цитата ]
Маржинальное кредитование , также известное как маржинальная покупка или акции с кредитным плечом, имеет все те же атрибуты, что и физические акции, обсуждавшиеся ранее, но с добавлением кредитного плеча, что означает, что, как и CFD, фьючерсы и опционы, требуется гораздо меньше капитала, но риски увеличиваются. С появлением CFD многие трейдеры перешли от маржинального кредитования к торговле CFD. Главные преимущества CFD по сравнению с маржинальным кредитованием заключаются в том, что существует больше базовых продуктов, ставки маржи ниже и легкость коротких продаж. Даже с учетом недавних запретов на короткие продажи поставщики CFD, которые смогли хеджировать свою книгу другими способами, позволили клиентам продолжать короткие продажи этих акций. [ необходима цитата ]
Некоторые финансовые комментаторы и регуляторы выразили обеспокоенность по поводу того, как поставщики CFD рекламируют CFD новым и неопытным трейдерам. В частности, способ, которым потенциальные выгоды рекламируются таким образом, что могут не полностью объяснить сопутствующие риски. [43] Предвидя и реагируя на эту обеспокоенность, большинство финансовых регуляторов, которые охватывают CFD, указывают, что предупреждения о рисках должны быть заметно отображены во всей рекламе, на веб-сайтах и при открытии новых счетов. Например, правила UK FSA для поставщиков CFD включают в себя то, что они должны оценивать пригодность CFD для каждого нового клиента на основе их опыта и должны предоставлять документ с предупреждением о рисках всем новым клиентам на основе общего шаблона, разработанного FSA. Австралийский финансовый регулятор, Австралийская комиссия по ценным бумагам и инвестициям , на своем информационном сайте для трейдеров предполагает, что торговля CFD более рискованна, чем азартные игры на скачках или поход в казино. [44] Даже небольшое изменение цены по отношению к позиции CFD может повлиять на доходность или убытки от торговли. [44] Рекомендуется, чтобы торговля CFD осуществлялась лицами, имеющими большой опыт торговли, особенно на нестабильных рынках, и способными позволить себе убытки, которых не может избежать ни одна торговая система.
Также высказывались опасения, что CFD — это не более чем азартная игра, подразумевая, что большинство трейдеров теряют деньги, торгуя CFD. [3] Невозможно подтвердить, какова средняя доходность от торговли, поскольку нет надежной статистики, а поставщики CFD не публикуют такую информацию, однако цены CFD основаны на общедоступных базовых инструментах, и шансы не против трейдеров, поскольку CFD — это просто разница в базовой цене.
Также высказывались опасения, что торговля CFD непрозрачна, поскольку она происходит в основном вне биржи, и что не существует стандартного контракта. Это привело некоторых к предположению, что поставщики CFD могут эксплуатировать своих клиентов. Эта тема регулярно появляется на торговых форумах, в частности, когда речь идет о правилах выполнения стопов и ликвидации позиций в маржин-колле. Это также то, что Австралийская фондовая биржа, продвигающая свои австралийские биржевые CFD, и некоторые поставщики CFD, продвигающие продукты прямого доступа к рынку , использовали для поддержки своего конкретного предложения. Они утверждают, что их предложение в некотором роде снижает этот конкретный риск. Контраргумент заключается в том, что существует много поставщиков CFD, и отрасль очень конкурентоспособна с более чем двадцатью поставщиками CFD только в Великобритании. Если бы возникли проблемы с одним поставщиком, клиенты могли бы перейти к другому. Поставщики контрактов на разницу цен (CFD) часто нацеливаются на потенциальных инвесторов через рекламу в журналах, приложения к газетам, телевизионные ролики в прайм-тайм и веб-сайты. [45]
Часть критики вокруг торговли CFD связана с нежеланием брокеров CFD информировать своих пользователей о психологии, связанной с этим видом высокорисковой торговли. Такие факторы, как страх проигрыша, который транслируется в нейтральные и даже проигрышные позиции [46], становятся реальностью, когда пользователи переходят с демонстрационного счета на реальный. Этот факт не документируется большинством брокеров CFD.
Критика также высказывалась о том, как некоторые поставщики CFD хеджируют свои собственные риски, и о конфликте интересов, который это может вызвать, когда они определяют условия, на которых торгуется CFD. В одной статье говорилось, что некоторые поставщики CFD управляли позициями против своих клиентов на основе профилей клиентов, ожидая, что эти клиенты проиграют, и что это создало конфликт интересов для поставщиков. [45]
{{cite book}}: CS1 maint: отсутствует местоположение издателя ( ссылка ){{cite book}}: CS1 maint: отсутствует местоположение издателя ( ссылка )