Валютная корзина — это портфель выбранных валют с различным весом. [1] Валютная корзина обычно используется инвесторами для минимизации риска колебаний валютных курсов [2] , а также правительствами при установлении рыночной стоимости валюты страны. [3]
Примером валютной корзины является Европейская валютная единица , которая использовалась государствами-членами Европейского сообщества в качестве расчетной единицы до того, как была заменена евро. [4] Другим примером являются специальные права заимствования Международного валютного фонда . [5] [6]
Хорошо известной мерой является индекс доллара США , который используется трейдерами Forex . В индекс входят шесть валют: пять основных валют — евро , японская иена , британский фунт , канадский доллар и швейцарский франк — и шведская крона . [7]
После того, как основные мировые валюты начали плавать в 1973 году, малые страны в ответ решили привязать свои валюты к одной из основных валют (например, доллару США, фунту стерлингов). Это привело к большему колебанию по отношению к другим основным валютам, и вскоре некоторые страны решили управлять движением валют, используя больше валют, важных для данной страны, т.е. начали использовать корзины валют. [8]
В последующие годы большая диверсификация международной торговли привела к более широкому использованию валютных корзин, и к 1985 году, по данным МВФ, 63 страны попробовали политику валютной корзины, и 43 из них использовали ее в то время. [8]
В последующие десятилетия число стран, привязавших свой обменный курс к валютному композиту, сократилось, и в 2019 году их было всего восемь. Три отслеживали специальные права заимствования (СДР) как единственную валютную корзину или как компонент более широкой референтной корзины ( Ботсвана , Ливия , Сирия ). Марокко отслеживало евро и корзину доллара США, а оставшиеся четыре страны не раскрывали состав своих референтных валютных корзин ( Фиджи , Кувейт , Сингапур , Вьетнам ). [9]
Корзины валют идеально подходят для небольших стран с менее диверсифицированным производством, которые хорошо интегрированы в мировую экономику и, таким образом, более уязвимы к внешним потрясениям. Эти страны, как правило, имеют меньшие объемы валютных операций, относительно неэластичные торговые потоки и менее развитые финансовые рынки , что может сделать свободно плавающие валютные курсы дорогостоящими. [8] В то же время, привязка к одной основной валюте приведет к нежелательному плаванию по отношению к другим валютам, соответствующему плаванию валюты, к которой будет привязана валюта страны. [8]
Использование валютных корзин обычно приводит к более стабильной международной торговой конкуренции, смягчает шоки для торгового баланса страны и стабилизирует ее ВВП . Корзинные привязки также могут сократить приток иностранного краткосрочного капитала , который, вероятно, будет подвержен краткосрочному валютному риску и внезапному изменению направления потока капитала . Другими словами, режим корзинной привязки делает страну менее зависимой от рискованного иностранного капитала, не влияя при этом на долгосрочные иностранные инвестиции, такие как портфельные и прямые инвестиции . [10]
Выбор корзины должен основываться на цели политики властей . Эта цель может быть определена как относительная ценовая переменная, такая как условия торговли и реальный обменный курс , или как макроэкономическая переменная, такая как торговый баланс и платежный баланс . [8]
После определения цели выбор валют и их весов в корзине может быть сделан на основе относительной важности, которую власти придают стабильности обменного курса по отношению к различным валютам. Чем больше требуется стабильности по отношению к валюте, тем больше должен быть относительный вес валюты в корзине [8], и выбор корзины с небольшим количеством валют обычно предпочтителен, поскольку последующая операция с корзиной становится проще. [11]
Используются три подхода к определению идеальных относительных весов. Некоторые страны полагаются на собственные эконометрические модели , которые основаны на платежах и торговле страны с ее партнерами и косвенных эффектах других стран на тех же рынках. [8] [11] Другие устанавливают относительные веса, основанные исключительно на двусторонних торговых долях, что, однако, может быть не оптимальным решением, [11] а некоторые предпочитают использовать готовые корзины (например, SDR) – особенно если их доли содержат торговых партнеров страны. [8]
Власти должны регулярно пересматривать относительные веса валют в корзине и корректировать их в зависимости от текущей экономической ситуации. [11]
Выбор весов валют сам по себе не определяет стоимость домашней валюты, поскольку один и тот же набор весов может привести к разным значениям в зависимости от метода, используемого для взвешивания изменений в валютах-компонентах. [8] Выбор метода усреднения осуществляется на основе характеристик валюты, которые считаются желательными. Метод геометрического среднего следует использовать, когда целью политики властей является поддержание предопределенных весов валют. Метод гармонического среднего имеет встроенное смещение в сторону повышения курса (антиинфляционное) и, таким образом, является оптимальным для ценовой стабильности . Среднее арифметическое лучше всего подходит для поддержания реального эффективного обменного курса с его смещением в сторону номинальной амортизации . Более подробная информация о методах усреднения с конкретным примером здесь. [8] [12]
Одной из проблем привязки к корзине является то, что поскольку домашняя валюта колеблется по отношению к валюте, используемой для интервенций в экономику, предоставление форвардных возможностей может стать проблемой для многих развивающихся стран . [12] В таких случаях политики должны привязать домашнюю валюту к стандартной корзине, которая представляет собой корзину, состоящую из фиксированных физических единиц валют. При том же наборе валют метод стандартной корзины должен давать ту же стоимость домашней валюты, что и метод гармонического среднего. На практике некоторые второстепенные валюты, которые не торгуются на рынке, возможно, придется исключить из стандартной корзины, а веса оставшихся валют, которые положительно коррелируют с исключенными валютами, следует увеличить. [12]
Несколько проблем, которые не возникают при работе с привязкой к единой валюте, возникают с привязкой к валютной корзине. Они включают в себя то, как часто следует котировать обменный курс, следует ли раскрывать состав корзины и насколько широкая маржа валютного коридора должна поддерживаться. [12] Эти проблемы возникают из-за того, что обменный курс национальной валюты постоянно меняется по отношению к валюте, которая используется для интервенции на рынке с целью поддержания стоимости корзины, но курс по-прежнему диктуется определенным правилом обменного курса. [8]
Теоретически, чтобы строго придерживаться правила привязки к корзине при данных условиях, власти должны постоянно рассчитывать и котировать обменный курс по отношению к валюте интервенции и всегда быть готовыми продать или купить любое количество валюты интервенции, необходимое для поддержания этого курса. [8] Этого невозможно достичь в реальности, поэтому строгая политика привязки к корзине нецелесообразна. [8]
Менее частые котировки валютного курса (например, раз в день) требуют по крайней мере минимальной маржи вокруг паритета, поскольку официальный обменный курс, котируемый через интервалы, может отличаться от постоянно меняющегося теоретического курса. Это отклонение делает валюты, привязанные к корзине, более уязвимыми для спекуляций, поскольку валютные дилеры могут чаще продавать или покупать их в короткую. Чтобы предотвратить спекуляции, большинство стран с индивидуальными корзинами решили не раскрывать публично состав своих корзин. [8]
Чтобы обеспечить безопасность валюты, власти могут далее непредсказуемо изменять маржу вокруг паритетного значения, чтобы отговорить иностранных дилеров от оценки состава корзины на основе изменений обменного курса валюты по отношению к другим валютам. Они также могут корректировать стоимость или состав корзины, чтобы компенсировать потерю конкурентоспособности или приспособиться к изменению структуры торговли страны. [8] Однако чрезмерное использование интервенций может привести к потере денежной дисциплины и доверия, которые являются ключевыми для надлежащего функционирования системы оценки привязки корзины. [8] [11]
Валютная корзина обычно используется для избежания высокой волатильности валют . [7] Это может быть использовано в торговле на рынке Форекс, которая основана на противопоставлении одной валюты другой. Таким образом, большой скачок любой валюты может создать неприятные обстоятельства для трейдера. Если инвестор на рынке Форекс выбирает торговлю долларом США против многих других валют, он должен использовать индекс доллара США. Трейдеры могут составлять свои собственные корзины с различными весами и применять их к любой торговой стратегии. [7]