stringtranslate.com

Европейская валютная система

Европейская валютная система (ЕВС) была многосторонним соглашением о регулируемом обменном курсе, в котором большинство стран Европейского экономического сообщества (ЕЭС) связали свои валюты, чтобы предотвратить большие колебания относительной стоимости. Она была инициирована в 1979 году тогдашним президентом Европейской комиссии Роем Дженкинсом [ требуется ссылка ] как соглашение между государствами-членами ЕЭС о содействии сотрудничеству в области денежно-кредитной политики между их центральными банками с целью управления межсообщественными обменными курсами и финансирования интервенций на валютном рынке. [1]

EMS функционировала путем корректировки номинальных и реальных обменных курсов, тем самым устанавливая более тесное денежное сотрудничество и создавая зону денежной стабильности. [2] [3] В рамках EMS ЕЭС создало первый Европейский механизм обменных курсов (ERM), который рассчитывал обменные курсы для каждой валюты [1] и европейскую валютную единицу (ECU) : учетную валютную единицу, которая представляла собой средневзвешенное значение валют 12 государств-участников. [4] [5] ERM позволял обменным курсам колебаться в пределах фиксированных пределов, допуская некоторые колебания, ограничивая экономические риски и поддерживая ликвидность. [6]

Европейская валютная система просуществовала с 1979 по 1999 год, когда ей на смену пришел Экономический и валютный союз (ЭВС) , а обменные курсы для стран еврозоны были зафиксированы по отношению к новой валюте евро . [7] В то же время ERM был заменен нынешним Механизмом валютного курса (ERM II) .

История

Предыстория, 1960-1971 гг.

Истоки ЕВС можно проследить до конца 1960 года, когда главы государств-членов ЕЭС, сегодня известного как Европейский совет , встретились в Гааге и согласились начать движение к цели единой европейской экономики. [8] В 1969 году Европейский совет принял решение о создании экономического и валютного союза, который должен был быть реализован к 1980 году. [9]

1972: опубликован доклад Вернера, и страны ЕЭС привязывают свои валюты

Группа экспертов во главе с премьер-министром и министром финансов Люксембурга Пьером Вернером встретилась и подготовила Отчет Вернера , который был опубликован 8 октября 1970 года и в котором были изложены структура и функции EMS [ требуется ссылка ] . На основе Отчета Вернера ЕЭС начало двигаться к единой экономике в три этапа. На последнем этапе экономика должна была иметь фиксированный обменный курс, но не единую валюту. После отказа от Бреттон-Вудской системы в 1971 году ЕЭС приняло меры. В октябре 1972 года Парижский саммит ЕЭС принял рекомендации Отчета Вернера, и в результате валюты ЕЭС были плавно привязаны друг к другу в схеме, известной как змея в туннеле . [2] [10] Валютная змея установила единый валютный коридор колебаний +/-2,25%, однако Италия вышла из змеи уже в 1973 году. [11]

EMS создана

На заседании ЕЭС в Брюсселе 5 декабря 1978 года президент Франции Валери Жискар д'Эстен и канцлер Германии Гельмут Шмидт успешно отстаивали EMS, которая была реализована посредством резолюции на заседании. [3] [1] EMS официально вступила в силу 13 марта 1979 года при участии восьми государств-членов ( Франция , Дания , Бельгия , Люксембург , Ирландия , Нидерланды , Германия и Италия ). [9]

Создание европейской валютной единицы

Стабильность курса европейской валюты была одной из важнейших целей европейских политиков со времен Второй мировой войны. [ необходима цитата ] В период с 1982 по 1987 год европейские валюты демонстрировали ряд стабильных и нестабильных тенденций. Например, голландский гульден оставался довольно стабильным по отношению к марке, итальянская лира демонстрировала резкую тенденцию к снижению на протяжении всего срока существования EMS, а французский франк , бельгийский франк , датская крона и ирландский фунт избежали тенденций последовательных девальваций и стали более стабильными. [12] В то же время, когда была создана EMS, Совет министров Европейского союза создал новую денежную единицу — европейскую валютную единицу (ECU). [1] ECU была официальной денежной единицей EMS, но это была чисто составная учетная единица, а не реальная валюта. Стоимость ECU основывалась на средневзвешенном значении корзины из 12 европейских валют; австрийский шиллинг, бельгийский франк, немецкая марка, испанская песета, французский франк, финская марка, греческая драхма, ирландский фунт, итальянская лира, люксембургский франк, голландский гульден и португальское эскудо. Курсы обмена валют стран-членов основывались на их стоимости по отношению к ЭКЮ. [1] [5] [13]

Немецкая денежно-кредитная политика доминирует

EMS была похожа на Бреттон-Вудскую систему , в том, что она привязывала валюты стран-участниц к диапазону колебаний. Кроме того, EMS стала «де-факто» центрированной на немецкой марке, подобно тому, как Бреттон-Вудская система была основана на долларе США. [14] [9] Хотя ни одна валюта не была обозначена как якорь, немецкая марка и немецкий центральный банк стали якорем EMS. Германия стала доминирующим игроком в EMS, устанавливая свою денежно-кредитную политику в значительной степени автономно, в то время как другие члены ERM пытались сойтись на немецком стандарте немецкой марки, вызывая дисбаланс сил в EMS. [6] Немецкая денежно-кредитная политика диктовала политику Европейской валютной системы из-за ее высоких темпов роста и политики низкой инфляции немецкого центрального банка. [6] [15] Влияние доллара США также повлекло за собой сильные потрясения в EMS. [16] В конечном итоге эта ситуация привела к недовольству в большинстве стран и стала одной из основных сил, стоящих за созданием валютного союза. [ необходима цитата ]

Изменение принципов работы и подготовка к евро

ЕВС прошла через две отдельные фазы. [17] В течение первого периода, с 1979 по 1986 год, ЕВС позволяла странам-членам определенную степень автономии в денежно-кредитной политике, ограничивая движение капитала. Во второй период, с 1987 по 1992 год, ЕВС была более жесткой. [ необходима цитата ] В 1988 году был создан комитет под руководством президента ЕЭС Жака Делора для начала изменения ЕВС с целью обеспечения благоприятных стартовых условий для перехода к Экономическому и валютному союзу (ЭВС). [12] План Делора представлял собой трехэтапный процесс, который привел к созданию единой европейской валюты под контролем Европейского центрального банка . [18]

кризис 1992 года

В 1990 году в ЕВС разразился кризис. Европейский единый рынок был создан в 1986 году с главной целью устранения контроля за движением капитала. Периодические корректировки повышали стоимость сильных валют и понижали стоимость более слабых, а национальные процентные ставки изменялись, чтобы удерживать валюты в узком диапазоне. В начале 1990 года Европейская валютная система была напряжена из-за различий в экономической политике и условиях ее членов, особенно недавно объединенной Германии и Великобритании, которая изначально отказалась присоединиться, а затем присоединилась в 1990 году. Выход Дании из ЕВС в 1992 году и корректировки обменных курсов валют более слабых стран ЕВС также способствовали кризису. [19]

Спекулятивные атаки на французский франк в течение следующего года привели к Брюссельскому компромиссу в августе 1993 года, который расширил диапазон колебаний с +/-2,25% до +/-15% для всех участвующих валют. [7] Немецкий центральный банк снизил процентные ставки, а Великобритания и Италия пострадали от большого оттока капитала. После кризиса Италия и Великобритания вышли из ERM в сентябре 1992 года. [19]

По словам Барри Эйхенгрина , было три основные причины кризиса: [20]

  1. Недостаточная гармонизация прошлой политики : Италия, Испания и Великобритания не снизили свои темпы инфляции до уровня других членов ЕВС, что способствовало конкурентному дисбалансу
  2. Неадекватная гармонизация будущей политики : рост безработицы (отчасти вызванный объединением Германии) снизил доверие к правительствам с высоким уровнем безработицы и слабой общественной поддержкой, что привело к атаке рынков на валюты этих стран.
  3. Спекулятивное давление : Маастрихтский договор создал условия для самореализующихся спекулятивных атак.

Критика

Майкл Дж. Артис (1987) оценил надежность EMS, заявив, что EMS имела низкую надежность в течение первых восьми лет своей истории. Артис также утверждает, что система продемонстрировала свою устойчивость, несмотря на то, что работала относительно неровно. Он также отметил, что EMS должна была улучшить стабильность двусторонних обменных курсов внутри EMS, но что улучшение было менее заметным для эффективных курсов по сравнению с номинальными курсами, а стабильность ослабла с течением времени. [10]

Еще одна критика была высказана Полом Де Грауве (1987) относительно надежности политики EMS. В 1979 году, когда EMS вступила в силу, темпы роста ВВП, темпы роста инвестиций, стабильность обменного курса и процентные ставки резко снизились. В 1980 году после внедрения EMS наблюдался рост безработицы. Как средний уровень безработицы в EMS, так и разница в инфляции оказали значительное влияние на надежность EMS. С макроэкономической точки зрения, малые страны EMS испытали более значительное снижение инвестиций, тогда как до EMS они испытывали относительно более высокие темпы роста. [3]

EMS не достигла долгосрочной стабильности реальных обменных курсов. Это важно, поскольку реальные обменные курсы важнее номинальных обменных курсов, когда речь идет об инвестициях, производстве, экспорте и импорте. EMS удалось лишь сократить краткосрочные изменения двусторонних обменных курсов и номинальных обменных курсов. Действительно, темпы инфляции продолжали сильно различаться среди стран ЕЭС. [3] Например, в Германии уровень инфляции составил 3 процента, а в Италии — 13 процентов. [21]

Как номинальные, так и реальные процентные ставки существенно выросли после 1979 года, и EMS принесла мало пользы своим членам с точки зрения денежной и финансовой стабильности. [ необходимо дальнейшее объяснение ] Кроме того, не было достаточного сотрудничества между государствами-членами, чтобы полностью реализовать потенциальные преимущества EMS. [3] Менее крупные экономики EMS, такие как Бельгия, Дания и Ирландия, обладали краткосрочным доверием, но не имели долгосрочного доверия. С другой стороны, Германия и Нидерланды имели самое долгосрочное доверие из-за своих низких показателей инфляции. [21]

Кроме того, Аксель А. Вебер (1991) утверждает, что EMS была де-факто зоной немецкой марки. Более того, это часто называли «связыванием рук», поскольку политика принимала фиксированный обменный курс, который имел краткосрочные последствия. [ необходимо дальнейшее объяснение ] Немецкий центральный банк самостоятельно выбирал свою денежно-кредитную политику, в то время как руки всех остальных стран-членов EMS были связаны денежно-кредитной политикой, и они были просто вынуждены нацеливать свои обменные курсы на немецкую марку. [12] [22]

Смотрите также

Ссылки

  1. ^ abcde Алогоскуфис, Джордж; Джавацци, Ф.; Джованнини, А. (1991). «Ограничение гибкости обменного курса: Европейская валютная система». Economica . 58 (230): 261. doi :10.2307/2554656. ISSN  0013-0427. JSTOR  2554656.
  2. ^ ab Liberto, Daniel. "Определение Европейской валютной системы (EMS)". Investopedia . Получено 27 марта 2020 г.
  3. ^ abcde van den Bempt, Paul; de Grauwe, Paul (1987). Европейская валютная система: к большей конвергенции и более тесной интеграции . Acco. ISBN 90-334-1600-X. OCLC  18291716.
  4. ^ Хейс, Адам. «Понимание механизмов валютного курса (ERM)». Investopedia .
  5. ^ ab Kenton, Will. "Европейская валютная единица (ECU)". Investopedia .
  6. ^ abc Макдональд, Рональд; Тейлор, Марк П. (1991). «Обменные курсы, конвергенция политики и европейская валютная система». Обзор экономики и статистики . 73 (3): 553. doi :10.2307/2109585. ISSN  0034-6535. JSTOR  2109585.
  7. ^ ab Höpner, Martin; Spielau, Alexander (14 сентября 2017 г.). «Лучше, чем евро? Европейская валютная система (1979–1998)». Новая политическая экономия . 23 (2): 160–173. doi : 10.1080/13563467.2017.1370443 . hdl : 11858/00-001M-0000-002D-E71E-4 . ISSN  1356-3467. Текст скопирован из этого источника, который доступен по лицензии Creative Commons Attribution 4.0 International.
  8. ^ Коффи, Питер (1986). Европейская валютная система — прошлое, настоящее и будущее . doi :10.1007/978-94-009-4488-6. ISBN 978-94-010-8499-4.
  9. ^ abc Де Врис, Том. (1980). О значении и будущем европейской валютной системы . Princeton University Press. OCLC  848156047.
  10. ^ ab Artis, MJ (1987). «Европейская валютная система: оценка». Журнал моделирования политики . 9 (1): 175–198. doi :10.1016/0161-8938(87)90008-1. ISSN  0161-8938.
  11. ^ Эйхенгрин 2008, С. 153
  12. ^ abc Вебер, Аксель А.; Болдуин, Ричард; Обстфельд, Морис (1991). «Репутация и доверие в европейской валютной системе». Экономическая политика . 6 (12): 57. doi :10.2307/1344449. ISSN  0266-4658. JSTOR  1344449.
  13. ^ Хиггинс, Брайон. «Был ли кризис ERM неизбежным?» (PDF) . Экономический обзор Федерального резервного банка Канзас-Сити, четвертый квартал, 1993 : 27–40 . Получено 25 октября 2011 г.
  14. ^ Кауфман, Хуго М. (1985). Международная валютная политика Германии и европейская валютная система . Нью-Йорк: Монографии социальных наук. ISBN 0-88033-063-5. OCLC  11957859.
  15. ^ Artus, P.; Avouyi-Dovi, S.; Bleuze, E.; Lecointe, F. (1991). «Трансляция денежно-кредитной политики США в Европу и асимметрия в европейской денежной системе». European Economic Review . 35 (7): 1369–1384. doi :10.1016/0014-2921(91)90024-d. ISSN  0014-2921.
  16. ^ Райхарт Александр [2024], «Управление денежно-кредитной политикой в ​​условиях внешних ограничений США и внутренних макроэкономических расхождений: случай западноевропейских центральных банков в 1980-х годах», Журнал европейской экономической истории , 53(1), стр. 47-96.
  17. ^ Preda, Daniela, ed. (2017). История Европейского валютного союза. Peter Lang B. ISBN 978-2-8076-0100-0.
  18. ^ Джеффри, Саймон (6 июня 2003 г.). «Евро: хронология». The Guardian . ISSN  0261-3077 . Получено 27 марта 2020 г. .
  19. ^ ab История Европейского валютного союза: сравнение стратегий на фоне перспектив интеграции и национального сопротивления . Преда, Даниэла, 1960-. Брюссель. 15 марта 2017 г. ISBN 978-2-8076-0098-0. OCLC  981508686.{{cite book}}: CS1 maint: местоположение отсутствует издатель ( ссылка ) CS1 maint: другие ( ссылка )
  20. ^ Эйхенгрин, Барри (2019). Глобализация капитала: история международной валютной системы (3-е изд.). Princeton University Press. стр. 163–169. doi :10.2307/j.ctvd58rxg. ISBN 978-0-691-19390-8. JSTOR  j.ctvd58rxg. S2CID  240840930.
  21. ^ ab Trezise, ​​Philip H., 1912- (1979). Европейская валютная система: ее обещания и перспективы: доклады, подготовленные для конференции, состоявшейся в Институте Брукингса в апреле 1979 года . Институт Брукингса. OCLC  652283164.{{cite book}}: CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка ) CS1 maint: числовые имена: список авторов ( ссылка )
  22. ^ Фельс, Иоахим (1987). «Европейская валютная система 1979–1987: почему она сработала?». Intereconomics . 22 (5): 216–222. doi : 10.1007/bf02933531. hdl : 10419/140093 . ISSN  0020-5346. S2CID  153431119.

Дальнейшее чтение