Мезонинный капитал — это тип финансирования, который находится между старшим долгом и акционерным капиталом в структуре капитала компании. Обычно он используется для финансирования роста, приобретений или выкупов. Технически, мезонинный капитал может быть как долговым, так и акционерным инструментом с приоритетом погашения между старшим долгом и акционерным капиталом обыкновенных акций. Мезонинный долг — это субординированный долг , который представляет собой требование на активы компании, которое является старшим только по отношению к обыкновенным акциям и обычно необеспеченным . Погашаемый привилегированный акционерный капитал с варрантами или правами конвертации также является типом мезонинного финансирования. [1]
Мезонинный капитал часто является более дорогим источником финансирования для компании, чем обеспеченный долг или старший долг . Более высокая стоимость капитала, связанная с мезонинным финансированием, является результатом того, что это необеспеченное, подчиненное (или младшее) обязательство в структуре капитала компании (т. е. в случае дефолта мезонинное финансирование погашается только после того, как все старшие обязательства будут удовлетворены). Кроме того, мезонинное финансирование, которое обычно является частным размещением , часто используется небольшими компаниями и может включать в себя более высокие общие уровни кредитного плеча, чем выпуски на высокодоходном рынке ; таким образом, они влекут за собой дополнительный риск. В качестве компенсации за повышенный риск держатели мезонинного долга требуют более высокую доходность своих инвестиций, чем обеспеченные или более старшие кредиторы.
Мезонинное финансирование может осуществляться посредством различных структур, основанных на конкретных целях транзакции и существующей структуре капитала в компании. [ требуется ссылка ] Основными формами, используемыми в большинстве случаев мезонинного финансирования, являются субординированные облигации и привилегированные акции . Мезонинные кредиторы, как правило, специализированные мезонинные инвестиционные фонды , ищут определенную норму прибыли , которая может исходить от ценных бумаг, состоящих из любого из следующих или их комбинации:
Кредиторы мезонинного типа также часто взимают комиссию за организацию, которая выплачивается авансом при закрытии сделки. Комиссии за организацию приносят наименьшую прибыль, и их цель в первую очередь заключается в покрытии административных расходов или в качестве стимула для завершения сделки.
Ниже приведены наглядные примеры мезонинного финансирования:
При структурировании мезонинного обеспечения компания и кредитор работают вместе, чтобы избежать обременения заемщика полной стоимостью процентов по такому кредиту. Поскольку мезонинные кредиторы будут стремиться к доходности в размере от 14% до 20%, эта доходность должна быть достигнута иными способами, чем простая выплата процентов наличными. В результате, используя владение акциями и проценты PIK, мезонинный кредитор фактически откладывает свою компенсацию до даты погашения обеспечения или смены контроля над компанией.
Мезонинное финансирование может осуществляться как на уровне операционной компании, так и на уровне холдинговой компании (также известно как структурное подчинение ). В структуре холдинговой компании, поскольку нет операций и, следовательно, нет денежных потоков, структурное подчинение безопасности и зависимость от денежных дивидендов от операционной компании вносят дополнительный риск и, как правило, более высокие затраты.
В случае выкупа с использованием заемных средств мезонинный капитал используется в сочетании с другими ценными бумагами для финансирования покупной цены приобретаемой компании. Обычно мезонинный капитал используется для заполнения финансового разрыва между менее дорогими формами финансирования (например, старшие кредиты , кредиты под залог второго залога , высокодоходное финансирование ) и собственным капиталом . Часто финансовый спонсор исчерпывает другие источники капитала, прежде чем обратиться к мезонинному капиталу.
Финансовые спонсоры будут стремиться использовать мезонинный капитал в кредитном выкупе , чтобы уменьшить объем капитала, инвестированного частной инвестиционной фирмой ; поскольку мезонинные кредиторы обычно имеют более низкую целевую стоимость капитала, чем частный инвестор, использование мезонинного капитала может потенциально повысить инвестиционный доход частной инвестиционной фирмы. Кроме того, компании среднего рынка могут не иметь доступа к рынку с высокой доходностью из-за высоких требований к минимальному размеру, что создает потребность в гибком частном мезонинном капитале.
В сфере финансирования недвижимости мезонинные кредиты часто используются застройщиками для обеспечения дополнительного финансирования проектов развития (обычно в случаях, когда требования к капиталу первичной ипотеки или строительного кредита превышают 10%). [3] Такие виды мезонинных кредитов часто обеспечиваются ипотекой недвижимости второго ранга (то есть ранга, подчиненного первым ипотечным кредиторам). Стандартная процедура обращения взыскания на ипотеку может занять более года в зависимости от отношений между первыми ипотечными кредиторами и кредитором мезонинного долга, регулируемых межкредиторским соглашением.