Механизм срочных аукционов (TAF) представлял собой временную программу, управляемую Федеральной резервной системой США, предназначенную для «решения повышенного давления на рынках краткосрочного финансирования». [1] В рамках программы ФРС выставляет на аукционы обеспеченные кредиты сроком на 28 и 84 дня депозитным учреждениям , которые «в целом находятся в хорошем финансовом состоянии» и «как ожидается, останутся в таком состоянии в течение срока действия кредитов TAF». Приемлемое обеспечение такое же, как и для кредитов с дисконтным окном, и включает широкий спектр финансовых активов. [2] Программа была запущена в декабре 2007 года в ответ на проблемы, связанные с кризисом субстандартного ипотечного кредитования , и была мотивирована желанием решить проблему увеличения разницы между процентными ставками по однодневным и срочным (более одного дня) межбанковским кредитам, что указывает на отход от принятие рисков банками. [3] Действие было согласовано с одновременными и аналогичными инициативами, предпринятыми Банком Канады , [4] Банком Англии , [5] Европейским центральным банком [6] и Швейцарским национальным банком . [7]
В начале августа 2007 года кризис субстандартного кредитования начал распространяться на сектора, выходящие за рамки ипотечного кредитования и финансирования недвижимости. ЕЦБ начал распределять средства через дисконтное окно или операцию тонкой настройки . К 9 августа ЕЦБ одолжил 95 миллиардов евро (112 миллиардов долларов в дневной конвертации) банкам ЕС , а ФРС распределила 12 миллиардов долларов через операции репо . [8] [9] Механизм срочных аукционов составлял значительную часть таких глобальных усилий, и эмпирические результаты показывают, что он оказал сильное влияние на снижение финансовой напряженности на межбанковском денежном рынке, в первую очередь за счет снятия проблем финансовых учреждений с ликвидностью. [10]
11 декабря 2007 года ФРС понизила учетную ставку до 4,75%, но из-за отсутствия заимствований из дисконтного окна в предыдущие недели, а также недостатка ликвидности после кредитного кризиса 2007 года Федеральная резервная система и ряд других центральных органов власти банки открыли окна краткосрочного кредитования , надеясь облегчить нагрузку на рынки межбанковского кредитования . На рынке федеральных фондов ФРС вместе с Банком Канады , Банком Англии , Европейским центральным банком и Швейцарским национальным банком решили на следующий день внедрить новый монетарный инструмент . Эта программа, известная в США как Term Auction Facility , позволяет ФРС продавать с аукциона определенную сумму средств депозитным учреждениям под широкий спектр залога . Аукционы, состоявшиеся 17 и 20 декабря, предоставили по 20 миллиардов долларов каждый в виде 28- и 35-дневных кредитов соответственно. [11] На аукционе 17 декабря ставки начались с 4,17% и закончились ставкой 4,65%, что существенно ниже ставки дисконтирования. ФРС получила заявки на сумму более 63 миллиардов долларов и передала полные 20 миллиардов долларов 93 различным учреждениям. [12]
В рамках усилий по увеличению долларовой ликвидности во всем мире ФРС координировала свои действия с другими центральными банками, чтобы одновременно кредитовать депозитные учреждения за пределами своей юрисдикции, которым она не может кредитовать напрямую. 11 декабря ЕЦБ провел одновременный аукцион в долларах и выделил 10 миллиардов долларов по ставке, определенной аукционом ФРС. [13] Чтобы облегчить предоставление долларовой ликвидности этими другими центральными банками, ФРС организовала линии валютного свопа с ЕЦБ и ШНБ на суммы 20 миллиардов долларов и 4 миллиардов долларов соответственно.
Можно задаться вопросом, зачем нужен такой механизм при наличии дисконтного окна, где финансовые учреждения могут свободно брать кредиты напрямую у ФРС на тех же условиях, что и механизм срочных аукционов. Утверждается, что банки неохотно брали кредиты через дисконтное окно во время финансового кризиса, поскольку это могло сигнализировать о потенциальной слабости финансового положения банка-заемщика. [14] Таким образом, возникла потребность в новом инструменте денежно-кредитной политики, и TAF предоставил банкам именно то, что им было нужно.
ФРС использовала TAF в качестве испытания этого типа монетарного инструмента, позже добавив дополнительные механизмы, такие как механизм срочного кредитования ценными бумагами , когда он доказал свой успех и полезность. [15] Последний аукцион Term Auction Facility был проведен 8 марта 2010 года. [16]
Максимальный остаток непогашенных кредитов достиг пика в 483 миллиарда долларов в марте 2009 года, в то время как прибыль ФРС от этой кредитной линии в том же году превысила 700 миллионов долларов. [17] Преобразовав кредиты различной продолжительности в стандартные 28 дней, в общей сложности через TAF было выдано кредитов на сумму 6,18 триллиона долларов, [18] что сделало его одним из наиболее значительных усилий ФРС по стабилизации.
