Общенационально признанная статистическая рейтинговая организация ( NRSRO ) — это кредитное рейтинговое агентство ( CRA ), одобренное Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) для предоставления информации, на которую финансовые компании должны полагаться в определенных целях регулирования.
Термин NRSRO начал использоваться в 1975 году, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) опубликовала правила, касающиеся требований к чистому капиталу банков и брокерско-дилерских компаний ( 17 CFR 240.15c3-1 ). [1]
До 1975 года SEC не принимала конкретных стандартов для определения того, какие кредитные рейтинговые агентства являются «национально признанными», и вместо этого рассматривала вопрос в каждом конкретном случае. [2] Признание NRSRO предоставлялось SEC посредством «письма о непринятии мер», отправленного сотрудниками SEC. При таком подходе, если CRA (или инвестиционный банк или брокер-дилер) были заинтересованы в использовании рейтингов конкретного CRA в целях регулирования, сотрудники SEC исследовали рынок, чтобы определить, широко ли используются рейтинги этого конкретного CRA и считаются ли они «надежными и заслуживающими доверия». Если сотрудники SEC определяли, что это так, они отправляли письмо в CRA, указывающее, что если регулируемая организация будет полагаться на рейтинги CRA, сотрудники SEC не будут рекомендовать принудительные меры против этой организации. Эти «письма о непринятии мер» были опубликованы и на них могли ссылаться другие регулируемые организации, а не только организация, сделавшая первоначальный запрос. SEC позже попыталась дополнительно определить критерии, которые она использует при проведении этой оценки, и в марте 2005 года опубликовала предлагаемое положение по этому вопросу. Согласно SEC: [2]
Единственным наиболее важным фактором в оценке статуса NRSRO сотрудниками Комиссии является то, является ли рейтинговое агентство «национально признанным» в Соединенных Штатах как эмитент достоверных и надежных рейтингов основными пользователями рейтингов ценных бумаг. Сотрудники также рассматривают операционные возможности и надежность каждой рейтинговой организации. В эту оценку включены: (1) организационная структура рейтинговой организации; (2) финансовые ресурсы рейтинговой организации (чтобы определить, среди прочего, способна ли она работать независимо от экономического давления или контроля со стороны компаний, которые она оценивает); (3) размер и качество персонала рейтинговой организации (чтобы определить, способна ли организация тщательно и компетентно оценить кредитоспособность эмитента); (4) независимость рейтинговой организации от компаний, которые она оценивает; (5) процедуры рейтинговой организации (чтобы определить, имеет ли она систематические процедуры, предназначенные для выдачи достоверных и точных рейтингов); и (6) имеет ли рейтинговая организация внутренние процедуры для предотвращения неправомерного использования непубличной информации и соблюдаются ли эти процедуры. Сотрудники также рекомендуют агентству зарегистрироваться в качестве инвестиционного консультанта.
В 2006 году после критики подхода SEC «письмо о непринятии мер» в отношении того, что он был одновременно слишком непрозрачным и предоставлял SEC слишком мало регулирующего надзора за NRSRO, Конгресс США принял Закон о реформе кредитно-рейтинговых агентств 2006 года , Pub. L. 109–291 (текст) (PDF), 120 Stat. 1327, вступил в силу 29 сентября 2006 г. Этот закон потребовал от SEC установить четкие руководящие принципы для определения того, какие кредитные рейтинговые агентства квалифицируются как NRSRO. Он также дает SEC полномочия регулировать внутренние процессы NRSRO в отношении ведения учета и того, как они защищают от конфликтов интересов, и делает определение NRSRO предметом голосования Комиссии (а не определения персонала SEC). Примечательно, однако, что закон специально запрещает SEC регулировать рейтинговые методологии NRSRO. В июне 2007 г. SEC обнародовала новые правила, которые реализовали положения Закона о реформе кредитных рейтинговых агентств. [3] В феврале 2009 г. SEC обнародовала измененные правила, призванные устранить обеспокоенность относительно целостности процесса, с помощью которого NRSRO оценивают структурированные финансовые продукты, в частности ценные бумаги, связанные с ипотекой. [4]
С 2010 года также произошли изменения в законах и нормативных актах в связи с Законом Додда-Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей , включая Окончательное правило от января 2011 года: Раскрытие информации о ценных бумагах, обеспеченных активами, требуется в соответствии с разделом 943 Закона Додда-Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей. [5]
Многие частные пользователи рейтинговых данных (пенсионные фонды, банки) теперь требуют, чтобы рейтинги были от NRSRO. Следовательно, есть некоторые споры о том, что, «признавая» определенные CRA, SEC предоставляет им конкурентное преимущество. Эта точка зрения поддерживается энергией, с которой многие CRA, не являющиеся NRSRO, добиваются признания NRSRO. [ необходима цитата ] С другой стороны, многие частные пользователи рейтинговых данных предпочитают Standard & Poor 's и Moody's. (S&P и Moody's являются старейшими, наиболее широко уважаемыми и, безусловно, крупнейшими из CRA.) Соответственно, можно предположить, что обозначение NRSRO фактически усилило конкуренцию в отрасли, предоставив непреднамеренную государственную «печать одобрения» некоторым более мелким CRA (таким как DBRS, Kroll Bond Rating Agency, HR Ratings de México, SA de CV и Egan-Jones ). Если это правда, то, конечно, возникает вопрос: должно ли это делать правительство и является ли процесс признания NRSRO наилучшим механизмом для достижения этой цели.
Более крупные NRSRO также подвергались критике за свою зависимость от бизнес-модели «платит эмитент», в соответствии с которой основная часть их доходов поступает от эмитентов рейтингуемых облигаций, так что компания, получающая кредитный рейтинг, напрямую платит CRA. Хотя регулирующие органы признают это потенциальным конфликтом интересов (поскольку эмитент облигаций, платящий за рейтинг, имеет стимул искать CRA, который с наибольшей вероятностью даст ему высокий рейтинг, что может создать «гонку на дно» с точки зрения качества рейтинга), более крупные NRSRO утверждают, что модель «платит эмитент» является единственной возможной моделью для них, поскольку в эпоху электронной почты и факсов рейтинги более крупных CRA так широко и так быстро распространяются, что модель на основе подписки не будет прибыльной. И наоборот, преобладание модели «платит эмитент» привело к опасениям, что CRA будет склонно искусственно завышать свой рейтинг, чтобы удержать ценного клиента. [6] Эта угроза была серьезно воспринята регулирующими органами США, которые приняли поправки к существующим правилам, призванные разделить отделы переговоров по платежам и оценки кредитоспособности внутри компании.
Более крупные CRA часто получают закрытую информацию от эмитентов, и в соответствии с Положением FD Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC ) CRA может использовать такую информацию только в том случае, если его рейтинги предоставляются общественности бесплатно. [ необходима цитата ]
Некоторые более мелкие CRA, включая Egan-Jones (единственный NRSRO, который так делает), используют бизнес-модель на основе подписки, в соответствии с которой рейтинги не публикуются, а доступны только подписчикам, которые платят ежемесячную плату за доступ к информации о кредитном рейтинге. Эти более мелкие CRA утверждают, что такая бизнес-модель делает их менее зависимыми от доброй воли эмитентов, которых они оценивают, тем самым устраняя один из основных потенциальных конфликтов интересов. [ необходима цитата ]
Рейтинговые агентства были активно вовлечены в рынки, которые способствовали возникновению пузыря субстандартного кредитования в 2000-2008 годах и последующему финансовому кризису . В 1984 году федеральное правительство Соединенных Штатов приняло Закон о расширении вторичного ипотечного рынка (SMMEA) для повышения ликвидности частных (неагентских) ипотечных ценных бумаг , [7] который объявил ипотечные ценные бумаги с рейтингом NRSRO AA законными инвестициями, эквивалентными казначейским ценным бумагам и другим федеральным государственным облигациям для банков, имеющих федеральные уставы (таких как федеральные сберегательные банки , федеральные сберегательные ассоциации и т. д.), финансовых учреждений, имеющих уставы штатов (таких как депозитарные банки и страховые компании), если только они не будут отменены законами штатов к октябрю 1991 года (из которых 21 штат так и сделал), [8] и пенсионных фондов, регулируемых Министерством труда . [9]
К 2000 году NRSRO получали значительную прибыль от рейтинга обеспеченных долговых обязательств (CDO) , обеспеченных ипотекой жилых ценных бумаг и других видов структурированного финансирования, связанных с отраслью субстандартного кредитования. Рейтинги этих продуктов были важны для того, как банки продвигали эти продукты. Покупатели, такие как пенсионные фонды, университетские фонды и местные органы власти ( муниципалитет Нарвика , Норвегия, потерял эквивалент 36 миллионов долларов США [10] ), полагались на эти рейтинги в своих решениях о покупке CDO и других структурированных финансовых продуктов. Деятельность рейтинговых агентств была подробно описана во многих книгах, включая «Игра на понижение» Майкла Льюиса , «Игра на доверие» Кристин С. Ричард, « Все дьяволы здесь» Бетани МакКлин и Джо Носера. Джанет Таваколи , автор « Структурированного финансирования и обеспеченных долговых обязательств» , предположила, что эти агентства теряют свой статус NRSRO в отношении определенных финансовых продуктов. В 2011 году Сенат США опубликовал доклад Левина-Коберна «Уолл-стрит и финансовый кризис». В нем было проведено исследование поведения некоторых кредитных рейтинговых агентств во время кризиса.
По состоянию на май 2024 года [обновлять]десять организаций были назначены в качестве NRSRO, включая Большую тройку . [11]