В финансах дефолт — это невыполнение юридических обязательств (или условий) кредита , [1] например, когда покупатель дома не может произвести платеж по ипотеке или когда корпорация или правительство не выплачивает облигацию, срок погашения которой уже наступил. . Национальный или суверенный дефолт – это неспособность или отказ правительства погасить свой государственный долг .
Крупнейшим частным дефолтом в истории стал банк Lehman Brothers , который на момент подачи заявления о банкротстве в 2008 году превысил 600 миллиардов долларов (что эквивалентно более 800 миллиардам долларов в 2022 году). Крупнейшим суверенным дефолтом является Греция: в марте 2012 года она составила 138 миллиардов долларов (что эквивалентно 185 миллиардам долларов в 2022 году). [2]
Термин «дефолт» следует отличать от терминов « неплатежеспособность », неликвидность и « банкротство »:
Дефолт может быть двух типов: дефолт по обслуживанию долга и технический дефолт. Неисполнение обязательств по обслуживанию долга происходит, когда заемщик не произвел запланированную выплату процентов или основной суммы долга. Технический дефолт возникает в случае нарушения положительного или отрицательного соглашения.
Позитивные соглашения – это положения долговых контрактов, которые требуют от фирм поддерживать определенный уровень капитала или финансовых коэффициентов . Наиболее часто нарушаемыми ограничениями в позитивных соглашениях являются материальный капитал, оборотный капитал /краткосрочная ликвидность и покрытие обслуживания долга.
Негативные ковенанты – это положения долговых контрактов, которые ограничивают или запрещают корпоративные действия (например, продажу активов, выплату дивидендов), которые могут ухудшить положение кредиторов. Негативные ковенанты могут быть непрерывными или основанными на фактах возникновения обязательств. Нарушения негативных соглашений редки по сравнению с нарушениями позитивных соглашений.
В отношении большей части долга (включая корпоративный долг, ипотечные и банковские кредиты) в долговой договор включено соглашение, в котором говорится, что общая сумма задолженности подлежит немедленной выплате в первом случае неуплаты. Как правило, если должник не выполняет своих обязательств по какому-либо долгу перед кредитором, соглашение о перекрестном неисполнении обязательств в долговом контракте гласит, что этот конкретный долг также является невыполненным.
В корпоративных финансах в случае неустраненного дефолта держатели долга обычно инициируют судебное разбирательство (подают заявление о принудительном банкротстве) с целью лишения права выкупа любого залога, обеспечивающего долг. Даже если долг не обеспечен залогом, держатели долга все равно могут подать иск о банкротстве, чтобы гарантировать, что активы корпорации будут использованы для погашения долга.
Существует несколько финансовых моделей для анализа риска дефолта, такие как модель Джарроу-Тернбулла , модель Z-показателя Эдварда Альтмана или структурная модель дефолта Роберта К. Мертона (модель Мертона).
Суверенные заемщики, такие как национальные государства, как правило, не подлежат рассмотрению судами по банкротству в их собственной юрисдикции и, таким образом, могут иметь возможность объявить дефолт без юридических последствий. Одним из примеров является Греция , которая объявила дефолт по кредиту МВФ в 2015 году. В таких случаях страна-дефолт и кредитор с большей вероятностью пересмотрят процентную ставку, продолжительность кредита или основные выплаты . [3] Во время российского финансового кризиса 1998 года Россия объявила дефолт по своему внутреннему долгу ( ГКО ), но не объявила дефолт по своим внешним еврооблигациям . В результате экономического кризиса в Аргентине в 2002 году Аргентина объявила дефолт по долгу перед Всемирным банком в размере 1 миллиарда долларов . [4]
Во времена острых кризисов неплатежеспособности регулирующим органам и кредиторам может быть целесообразно заранее разработать методичную реструктуризацию государственного долга страны, также называемую «упорядоченным дефолтом» или «контролируемым дефолтом». [5] [6] Эксперты, которые поддерживают этот подход к решению кризиса государственного долга, обычно утверждают, что отсрочка в организации упорядоченного дефолта в конечном итоге нанесет еще больший ущерб кредиторам и соседним странам. [7]
Когда должник решает объявить дефолт по кредиту, несмотря на возможность его обслуживать (осуществлять платежи), это называется стратегическим дефолтом . Чаще всего это делается для ссуд без права регресса , когда кредитор не может предъявлять другие требования к должнику; Типичным примером является ситуация отрицательного капитала по ипотечному кредиту в юрисдикциях общего права , таких как Соединенные Штаты, который, как правило, не имеет права обращения за помощью. В этом последнем случае дефолт в просторечии называется «джингл-почтой» — должник прекращает производить платежи и отправляет ключи кредитору, обычно банку.
Суверенные заемщики, такие как национальные государства, также могут отказаться от погашения кредита, даже если они способны произвести платежи. В 2008 году президент Эквадора Рафаэль Корреа стратегически объявил дефолт по выплате процентов по национальному долгу, заявив, что считает долг «аморальным и незаконным». [8]
Потребительский дефолт часто возникает при выплате арендной платы или ипотечного кредита, потребительском кредите или коммунальных платежах. Общий анализ Европейского Союза выявил определенные группы риска, такие как одинокие домохозяйства, безработица (даже после поправки на значительное влияние низкого дохода), молодость (особенно моложе примерно 50 лет, с несколько иными результатами для Новые государства-члены, где пожилые люди также чаще подвергались риску), неспособность полагаться на социальные сети и т. д. Даже интернет-неграмотность была связана с увеличением дефолта, потенциально вызванного тем, что эти домохозяйства с меньшей вероятностью найдут дорогу социальные льготы, на которые они часто имеют право. Хотя эффективное неюридическое консультирование по долгам обычно является предпочтительным - более экономичным и менее разрушительным - вариантом, дефолт потребителей может закончиться процедурами юридического урегулирования долга или банкротства потребителей, причем последняя процедура варьируется от одного года в Великобритании до шестилетних процедур. процедуры в Германии. [9]
Исследования, проведенные в Соединенных Штатах, показали, что консультирование перед покупкой может значительно снизить уровень невыполнения обязательств. [10] [11]
{{cite book}}: CS1 maint: multiple names: authors list (link)Аргентина продолжит объявлять дефолт по долгу перед Всемирным банком в размере $1 млрд. Этот шаг фактически изолирует страну от всех крупных международных кредиторов.