Опционы на акции для сотрудников ( ESO ) — это название контрактов на оплату труда между работодателем и сотрудником, которые обладают некоторыми характеристиками финансовых опционов .
Опционы на акции для сотрудников обычно рассматриваются как внутреннее соглашение, предоставляющее возможность участвовать в акционерном капитале компании, предоставляемое компанией сотруднику как часть пакета вознаграждения сотрудника . [1] С тех пор регулирующие органы и экономисты уточнили, что ESO являются контрактами на компенсацию.
Эти нестандартные контракты существуют между работником и работодателем, в соответствии с которыми работодатель несет ответственность за поставку определенного количества акций работодателя, когда и если опционы на акции работника будут реализованы работником. Продолжительность контракта варьируется и часто содержит условия, которые могут меняться в зависимости от работодателя и текущего статуса занятости работника. В Соединенных Штатах условия подробно описаны в «Соглашении об опционах на акции для плана стимулирования акционерного капитала» работодателя. [2] По сути, это соглашение, которое предоставляет работнику право на покупку ограниченного количества акций по заранее определенной цене. Получающиеся в результате акции, которые предоставляются, обычно являются ограниченными акциями . У работника нет обязательства реализовать опцион, в этом случае опцион прекращается.
В оповещении AICPA Financial Reporting Alert эти контракты описываются как составляющие «короткую» позицию в капитале работодателя, если только контракт не привязан к какому-либо другому атрибуту баланса работодателя. В той степени, в которой позиция работодателя может быть смоделирована как тип опциона, она чаще всего моделируется как «короткая позиция в колл-опционе». С точки зрения работника, контракт на компенсацию предоставляет условное право на покупку капитала работодателя, и при моделировании в качестве опциона перспектива работника является «длинной позицией в колл-опционе».
Многие компании используют планы опционов на акции для сотрудников, чтобы удерживать, вознаграждать и привлекать сотрудников, [3] цель которых заключается в том, чтобы дать сотрудникам стимул вести себя таким образом, чтобы повысить стоимость акций компании. Сотрудник может реализовать опцион, заплатить цену исполнения и получить обыкновенные акции компании. В результате сотрудник получит прямую финансовую выгоду от разницы между рыночной ценой и ценой исполнения.
Опционы на акции также используются как золотые наручники, если их стоимость резко возросла. Сотрудник, покидающий компанию, также фактически оставляет после себя большую сумму потенциальных денег, с учетом ограничений, определенных компанией. Эти ограничения, такие как наделение правами и непередача, пытаются привести интересы держателя в соответствие с интересами акционеров компании .
Другая существенная причина, по которой компании выпускают опционы на акции для сотрудников в качестве компенсации, заключается в сохранении и создании денежного потока. Денежный поток возникает, когда компания выпускает новые акции и получает цену исполнения, а также налоговый вычет, равный «внутренней стоимости» ESO при исполнении.
Опционы на акции для сотрудников предлагаются по-разному в зависимости от должности и роли в компании, как определено компанией. Руководство обычно получает большую часть в рамках пакета компенсаций для руководителей . ESO также могут предлагаться сотрудникам неисполнительного уровня, особенно предприятиями, которые еще не приносят прибыль, поскольку у них может быть мало других способов компенсации. В качестве альтернативы опционы на акции для сотрудников могут предлагаться лицам, не являющимся сотрудниками: поставщикам, консультантам, юристам и промоутерам за оказанные услуги.
В течение трудоустройства компания обычно выпускает опционы на акции для сотрудников, которые могут быть реализованы по определенной цене, установленной в день предоставления, как правило, по текущей цене акций публичной компании или по последней оценке частной компании, например, по независимой оценке 409A [4], обычно используемой в Соединенных Штатах. В зависимости от графика вступления в силу и срока действия опционов сотрудник может решить реализовать опционы в какой-то момент, обязывая компанию продать сотруднику его акции по любой цене акций, которая использовалась в качестве цены реализации. В этот момент сотрудник может либо продать публичные акции, либо попытаться найти покупателя на частные акции (частное лицо, специализированную компанию [5] или вторичный рынок ), либо сохранить их в надежде на дальнейшее повышение цены.
Опционы на акции для сотрудников могут иметь некоторые из следующих отличий от стандартизированных биржевых опционов :
По состоянию на 2006 год Совет по международным стандартам бухгалтерского учета (IASB) и Совет по стандартам финансового учета (FASB) согласились, что справедливая стоимость на дату предоставления должна оцениваться с использованием модели ценообразования опционов . Здесь, посредством необходимых модификаций, модель должна включать в себя описанные выше характеристики. В целом — из-за этого — стоимость ESO обычно будет «намного меньше [стандартных] цен на соответствующие рыночные опционы». [12]
При обсуждении оценки в пересмотренном FAS 123 (A15), который не предписывает конкретную модель оценки, говорится следующее:
решетчатая модель может быть разработана для учета динамических предположений относительно ожидаемой волатильности и дивидендов в течение срока действия опциона, а также оценок ожидаемых схем исполнения опциона в течение срока действия опциона, включая влияние периодов отключения. Таким образом, разработка решетчатой модели более полно отражает существенные характеристики конкретного опциона на акции сотрудников или аналогичного инструмента. Тем не менее, как решетчатая модель, так и формула Блэка-Шоулза-Мертона , а также другие методы оценки , которые отвечают требованиям... могут обеспечить оценку справедливой стоимости, которая соответствует цели измерения и методу, основанному на справедливой стоимости....
Ссылка IASB на «договорной срок» требует, чтобы модель учитывала влияние перехода прав на оценку. Как и выше, держатели опционов не могут реализовать свой опцион до даты перехода прав, и в течение этого времени опцион фактически является европейским в используемом в настоящее время методе. «Периоды отключения» аналогичным образом требуют, чтобы модель признавала, что опцион не может быть реализован в течение квартала (или другого периода), предшествующего публикации финансовых результатов (или другому корпоративному событию ), когда сотрудники будут лишены возможности торговать ценными бумагами компании; см. Инсайдерская торговля . В другое время реализация будет разрешена, и там опцион фактически является американским . Учитывая эту модель, ESO, в целом, является бермудским опционом . Обратите внимание, что сотрудники, покидающие компанию до перехода прав, потеряют нереализованные опционы, что приведет к уменьшению обязательств компании, и это также должно быть включено в оценку.
Ссылка на «ожидаемые модели исполнения» относится к тому, что называется «субоптимальным поведением раннего исполнения». [13] Здесь, независимо от теоретических соображений — см. Рациональное ценообразование § Опционы — предполагается, что сотрудники исполняют опционы, когда они достаточно « в деньгах ». Обычно это выражается как превышение цены акций заданного множителя цены исполнения ; этот множитель, в свою очередь, часто является эмпирически определенным средним значением для рассматриваемой компании или отрасли (как и скорость ухода сотрудников из компании). «Субоптимальное», поскольку именно такое поведение приводит к вышеуказанному снижению стоимости по сравнению со стандартными опционами.
Предпочтение решетчатых моделей заключается в том, что они разбивают проблему на отдельные подзадачи, и, следовательно, различные правила и поведение могут применяться в различных комбинациях времени/цены по мере необходимости. ( Биномиальная модель является самой простой и распространенной решетчатой моделью.) «Динамические предположения ожидаемой волатильности и дивидендов», например, ожидаемые изменения в дивидендной политике , а также прогнозируемые изменения процентных ставок [13], соответствующие сегодняшней временной структуре , также могут быть включены в решетчатую модель; хотя модель конечных разностей была бы более правильной (хотя и менее простой) для применения в этих случаях. [14]
Блэка-Шоулза можно применять к оценке ESO, но с важным соображением: срок погашения опциона заменяется на «эффективное время исполнения», отражающее влияние на стоимость перехода прав, выходов сотрудников и неоптимального исполнения. [15] Для целей моделирования, где используется Блэк-Шоулз, это число (часто) основано на документах SEC сопоставимых компаний. Для целей отчетности его можно найти, вычислив Fugit ESO , «( нейтральный к риску ) ожидаемый срок службы опциона», непосредственно из решетки, [16] или решив его обратно, так что Блэк-Шоулз возвращает заданный результат на основе решетки (см. Greeks (финансы) § Theta ).
Модель Халла – Уайта (2004) широко используется [17] , в то время как работа Карпентера (1998) признана первой попыткой «тщательного рассмотрения»; [18] см. также Рубинштейна (1995). По сути, это модификации стандартной биномиальной модели (хотя иногда они могут быть реализованы как триномиальное дерево ). Ниже см. дальнейшее обсуждение, а также ресурсы для расчета и оценку условных претензий в более общем плане. Исследование KPMG (от 2012 года) предполагает, что большинство оценок ESO используют либо модель Блэка – Шоулза, либо решетчатую модель, скорректированную для включения особенностей типичных ESO. [19] Часто входные данные для модели ценообразования бывает трудно определить [15] — обычно это волатильность акций, ожидаемое время до истечения срока и соответствующие мультипликаторы исполнения — и здесь предлагаются различные коммерческие услуги.
Модель учета US GAAP для опционов на акции сотрудников и аналогичных контрактов на компенсацию на основе акций существенно изменилась в 2005 году, когда вступил в силу FAS123 (пересмотренный). Согласно общепринятым принципам бухгалтерского учета США, действовавшим до июня 2005 года, в основном FAS123 и его предшественнику APB 25, опционы на акции, предоставленные сотрудникам, не требовалось признавать в качестве расходов в отчете о прибылях и убытках, если они были предоставлены при соблюдении определенных условий, хотя стоимость (выраженная в соответствии с FAS123 как форма справедливой стоимости контрактов на опционы на акции) раскрывалась в примечаниях к финансовой отчетности.
Это позволяет потенциально крупной форме компенсации сотрудникам не отображаться как расход в текущем году, и, следовательно, в настоящее время завышать доход. Многие утверждают, что завышение доходов американскими корпорациями такими методами было одним из факторов, способствовавших падению фондового рынка в 2002 году .
Опционы на акции сотрудников должны быть включены в расходы в соответствии с US GAAP в США. Каждая компания должна начать включать в расходы опционы на акции не позднее первого отчетного периода финансового года, начинающегося после 15 июня 2005 года. Поскольку у большинства компаний финансовые годы являются календарными, для большинства компаний это означает начало с первого квартала 2006 года. В результате компании, которые добровольно не начали включать в расходы опционы, увидят эффект отчета о прибылях и убытках только в финансовом году 2006 года. Компаниям будет разрешено, но не обязательно, пересчитывать результаты за предыдущий период после даты вступления в силу. Это будет существенным изменением по сравнению с предыдущими годами, поскольку опционы не должны были включаться в расходы, если цена исполнения была равна или превышала цену акций (метод APB 25 на основе внутренней стоимости). Требовалось только раскрытие информации в сносках. Намерения международного бухгалтерского органа IASB указывают на то, что аналогичный подход будет применяться на международном уровне.
Как указано выше, «Метод учета расходов по опционам: SAB 107», выпущенный SEC, не определяет предпочтительную модель оценки, но при выборе модели оценки необходимо соблюдать 3 критерия: модель применяется способом, соответствующим цели оценки справедливой стоимости и другим требованиям FAS123R; основана на устоявшейся финансовой экономической теории и обычно применяется в данной области; и отражает все существенные характеристики инструмента (т. е. предположения о волатильности, процентной ставке, доходности дивидендов и т. д.), которые необходимо указать.
Большинство опционов на акции сотрудников в США непередаваемы и не подлежат немедленному исполнению, хотя их можно легко хеджировать для снижения риска. Если не выполнены определенные условия, IRS считает, что их «справедливая рыночная стоимость» не может быть «легко определена», и поэтому «налогооблагаемое событие» не происходит, когда сотрудник получает грант опциона. Для того, чтобы опцион на акции облагался налогом при предоставлении, опцион должен либо активно торговаться, либо он должен быть передаваемым, немедленно исполняемым, а справедливая рыночная стоимость опциона должна быть легко определена. [20] В зависимости от типа предоставленного опциона сотрудник может или не может облагаться налогом при исполнении. Неквалифицированные опционы на акции (чаще всего предоставляемые сотрудникам) облагаются налогом при исполнении как стандартный доход. Поощрительные опционы на акции (ISO) не облагаются, но подлежат альтернативному минимальному налогу (AMT) , предполагая, что сотрудник соблюдает определенные дополнительные требования налогового кодекса. Самое важное, что акции, приобретенные при исполнении ISO, должны удерживаться в течение как минимум одного года после даты исполнения, если необходимо получить благоприятный налог на прирост капитала. Однако налоги можно отсрочить или уменьшить, избегая преждевременного исполнения и удерживая их до дня, близкого к дате истечения срока, и хеджируя по ходу дела. Налоги, применяемые при хеджировании, благоприятны для сотрудника/опционера.
Схема Sharesave — это программа опционов на акции для сотрудников, позволяющая снизить налоги в Соединенном Королевстве.
Этот пункт отчета о прибылях и убытках (P&L) в отчетах о доходах компаний обусловлен разницей во времени признания расходов по опционам в отчете о прибылях и убытках по GAAP и в том, как к ним относится Налоговая служба США (IRS), а также возникающей в результате разницей между предполагаемыми и фактическими налоговыми вычетами.
В момент присуждения опционов GAAP требует, чтобы оценка их стоимости была проведена через P&L как расход. Это снижает операционный доход и налоги GAAP. Однако IRS рассматривает расходы на опционы по-другому и допускает их налоговый вычет только в момент исполнения/истечения опционов, когда известна их истинная стоимость.
Это означает, что налоги наличными в период, когда опционы относятся на расходы, выше налогов GAAP. Дельта переходит в отложенный актив налога на прибыль в балансе. Когда опционы исполняются/истекают, их фактическая стоимость становится известной, и тогда можно определить точный налоговый вычет, разрешенный IRS. Затем происходит балансирующее событие. Если первоначальная оценка стоимости опционов была слишком низкой, будет разрешен больший налоговый вычет, чем предполагалось изначально. Этот «избыток» учитывается в отчете о прибылях и убытках в период, когда он становится известным (т. е. квартал, в котором опционы исполняются). Он увеличивает чистую прибыль (за счет снижения налогов) и впоследствии вычитается при расчете операционного денежного потока, поскольку он относится к расходам/доходам за предыдущий период.
Алан Гринспен критически относился к структуре современных опционов, поэтому Джон Олагез создал новую форму опционов на акции для сотрудников, названную «динамическими опционами на акции для сотрудников», которая реструктурирует ESO и SAR, делая их намного более выгодными для сотрудников, работодателей и управляющих активами.
Чарли Мангер , вице-председатель Berkshire Hathaway и председатель Wesco Financial и Daily Journal Corporation , критиковал традиционные опционы на акции для управления компанией как «... капризные, поскольку сотрудники, получившие опционы в определенном году, в конечном итоге получат слишком большую или слишком маленькую компенсацию по причинам, не связанным с эффективностью работы сотрудников. Такие изменения могут привести к нежелательным последствиям, поскольку сотрудники получат разные результаты за опционы, полученные в разные годы», [21] и за неспособность «надлежащим образом взвесить невыгоды для акционеров из-за разбавления» стоимости акций. [21] Мангер считает, что планы распределения прибыли предпочтительнее планов опционов на акции. [21]
По словам Уоррена Баффета , инвестора, председателя совета директоров и генерального директора Berkshire Hathaway, «у меня нет никаких сомнений в том, что посредственные генеральные директора получают невероятно переплаченные деньги. И это происходит посредством опционов на акции». [22]
Другие критические замечания включают:
Другие критики (традиционных) планов опционов на акции в США включают сторонников "уменьшенных непредвиденных доходов" или индексированных опционов для вознаграждения руководителей/менеджеров. К ним относятся такие ученые, как Люциан Бебчук и Джесси Фрид, институциональные инвестиционные организации Institutional Shareholder Services и Council of Institutional Investors , а также бизнес-комментаторы. [23] [24]
Опционы с уменьшенной непредвиденной прибылью будут корректировать цены опционов, чтобы исключить «непредвиденные прибыли», такие как падающие процентные ставки, рыночные и секторальные движения цен акций и другие факторы, не связанные с собственными усилиями менеджеров. Это можно сделать несколькими способами, такими как
По словам Люциана Бебчука и Джесси Фрида, «опционы, стоимость которых более чувствительна к результатам работы менеджеров, менее выгодны для менеджеров по тем же причинам, по которым они лучше для акционеров: опционы с уменьшенной непредвиденной прибылью предоставляют менеджерам меньше денег или требуют от них сокращения управленческой бездеятельности, или и то, и другое». [27]
Однако по состоянию на 2002 год только 8,5% крупных публичных компаний, выпускающих опционы для руководителей, обусловили хотя бы часть предоставленных опционов результатами работы. [28]
В исследовании 1999 года, посвященном экономике вознаграждения руководителей, отмечалось:
Несмотря на очевидные привлекательные черты относительной оценки производительности, она на удивление отсутствует в практике вознаграждения руководителей США. Почему акционеры позволяют генеральным директорам ездить на бычьих рынках к огромному росту их благосостояния — открытый вопрос. [29]
Расходы по опционам на акции были окружены противоречиями с начала 1900-х годов. Самые ранние попытки регуляторов бухгалтерского учета включить опционы на акции в расходы были безуспешными и привели к принятию FAS123 Советом по стандартам финансового учета , который требовал раскрытия позиций по опционам на акции, но не расходов в отчете о прибылях и убытках как таковых. Противоречия продолжались, и в 2005 году по настоянию SEC FASB изменил правило FAS123, включив правило, согласно которому опционы должны быть списаны на расходы на дату предоставления. Одно из заблуждений заключается в том, что расходы определяются по справедливой стоимости опционов. Это неправда. Расходы действительно основаны на справедливой стоимости опционов, но эта мера справедливой стоимости не следует правилам справедливой стоимости для других статей, которые регулируются отдельным набором правил в соответствии с ASC Topic 820. Кроме того, мера справедливой стоимости должна быть скорректирована для оценок конфискации и может быть скорректирована для других факторов, таких как ликвидность, до того, как могут быть списаны на расходы. Наконец, расходы по полученному числу редко производятся в день выдачи, но в некоторых случаях должны быть отложены, а в других случаях могут быть отложены с течением времени, как указано в пересмотренных правилах бухгалтерского учета для этих контрактов, известных как FAS123 (пересмотренный). [30]
{{cite web}}: CS1 maint: multiple names: authors list (link)Общая ссылка
Оценка
Проблемы
Расчетные ресурсы