stringtranslate.com

Перевернутая кривая доходности

Инвертированная кривая доходности в декабре 2006 г.
Инвертирование/выравнивание доходности 6 июля 2022 г. [1]
Положительная кривая доходности на 22 февраля 2022 г.
Процентные ставки Казначейства США по сравнению со ставкой по федеральным фондам
  Ставка по федеральным фондам
  Средний срок ипотеки на 30 лет
  30-летние казначейские облигации
   10-летние казначейские облигации
   2-летние казначейские облигации
   3-месячные казначейские облигации
   Эффективная ставка по федеральным фондам
   Инфляция ИПЦ год/год
  Рецессии

В финансах инвертированная кривая доходности — это кривая доходности , при которой краткосрочные долговые инструменты (обычно облигации) имеют более высокую доходность, чем долгосрочные облигации. Перевернутая кривая доходности — необычное явление; облигации с более короткими сроками погашения обычно обеспечивают более низкую доходность, чем долгосрочные облигации. [2] [3]

Чтобы определить, является ли кривая доходности инвертированной, общепринятой практикой является сравнение доходности 10-летних казначейских облигаций США с доходностью 2-летних казначейских векселей или 3-месячных казначейских векселей . Если доходность 10-летних облигаций меньше доходности 2-летних или 3-месячных облигаций, кривая переворачивается. [4] [5] [6]

История

Термин «перевернутая кривая доходности» был придуман канадским экономистом Кэмпбеллом Харви в его докторской диссертации в Чикагском университете в 1986 году . [ нужна цитата ]

Причины и значение

Существует несколько объяснений того, почему кривая доходности становится инвертированной. «Теория ожиданий» утверждает, что долгосрочные ставки, изображенные на кривой доходности, являются отражением ожидаемых будущих краткосрочных ставок, [7] которые, в свою очередь, отражают ожидания относительно будущих экономических условий и денежно-кредитной политики. С этой точки зрения, инвертированная кривая доходности подразумевает, что инвесторы ожидают более низких процентных ставок в какой-то момент в будущем – например, когда ожидается, что экономика вступит в рецессию, а Федеральная резервная система снизит процентные ставки, чтобы стимулировать экономику и вывести ее из кризиса. рецессия. В этом сценарии ожидаемые будущие краткосрочные ставки упадут ниже текущих краткосрочных ставок, и кривая доходности инвертируется. [8] [9]

Сходное объяснение гласит, что, когда инвесторы, которые ценят процентные доходы, ожидают рецессии, изменения в политике Федеральной резервной системы и более низких процентных ставок, они пытаются зафиксировать долгосрочную доходность, чтобы защитить свой поток доходов. Возникающий в результате спрос на долгосрочные облигации приводит к росту их цен, снижая долгосрочную доходность. [9] : 87 

Бизнес циклы

Инвертированная кривая доходности — это фаза сокращения делового цикла или кредитного цикла , когда ставка по федеральным фондам и процентные ставки казначейства высоки, что создает жесткую или мягкую посадку в цикле. Когда ставка по федеральным фондам и процентные ставки снижаются после экономического спада (чтобы добиться стабилизации цен и товаров), это фаза роста и расширения делового цикла. Федеральная резервная система лишь косвенно контролирует денежную массу, а сами банки создают новые деньги посредством банковского дела с частичным резервированием, когда выдают кредиты. Манипулируя процентными ставками с помощью ставки по федеральным фондам и соглашения об обратной покупке (рынок репо), ФРС пытается контролировать, сколько новых денег создают банки. [10] [11]

В качестве опережающего индикатора

Часто говорят, что перевернутая кривая доходности была одним из наиболее надежных опережающих индикаторов экономического спада в эпоху после Второй мировой войны. Сторонники этой позиции утверждают, что инверсия обычно предшествует рецессии за 7–24 месяца. [2] : 318  [8] [12] [13] [14] [15] Другие настроены скептически, например, заявляя, что перевернутая кривая доходности «не обязательно» является надежным показателем для прогнозирования рецессии или что она предсказала « девять из последних пяти рецессий. [9] : 86  [16]

В 2023 году инверсия во время нехватки рабочей силы и низкой задолженности подняла вопросы о том, сделало ли широкое понимание ее предсказательной силы менее предсказуемой. [17]

Инвертированные кривые доходности за пределами США

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ "Казначейские облигации США". CNBC . 25 сентября 2012 г.
  2. ^ аб Боди, Цви; Кейн, Алекс; Маркус, Алан Дж. (2010). Основы инвестиций (Восьмое изд.). Нью-Йорк: МакГроу-Хилл Ирвин. стр. 315–317. ISBN 978-0-07-338240-1.
  3. ^ Мелишер, Рональд В.; Уэлшанс, Мерл Т. (1988). Финансы: введение в рынки, институты и менеджмент (7-е изд.). Цинциннати, Огайо: Юго-Западная издательская компания, с. 493. ИСБН 0-538-06160-Х.
  4. ^ «Доходность облигаций надежно предсказывает рецессию. Почему?». Экономист. 26 июля 2018 года . Проверено 31 мая 2023 г.
  5. ^ Рэндалл, Дэвид; Барбуссия, Давиде (7 марта 2023 г.). «Объяснитель: кривая доходности в США достигла самой глубокой инверсии с 1981 года: о чем это нам говорит?». Рейтер . Проверено 27 мая 2023 г.
  6. ^ Штраус, Лоуренс К. «Инверсия кривой доходности расширяется, сигнализируя о большем беспокойстве по поводу рецессии». Бэрронс . Доу Джонс . Проверено 28 мая 2023 г.
  7. ^ Мелишер, Рональд; Уэлшанс, Мерл (1988). Финансы: введение в рынки, институты и менеджмент (изд. 1988 г.). Цинциннати, Огайо: Юго-Западная издательская компания, с. 493. ИСБН 0-538-06160-Х.
  8. ^ Аб Розенберг, Джошуа; Маурер, Самуэль. «Сигнал или шум? Последствия срочной премии для прогнозирования рецессии». Федеральный резервный банк Нью-Йорка . Проверено 27 мая 2023 г.
  9. ^ abc Тау, Аннет (2001). Книга облигаций (второе изд.). Нью-Йорк: МакГроу Хилл. п. 86. ИСБН 0-07-135862-5.
  10. ^ «И вот снова: ФРС вызывает новую рецессию» . 21 июня 2022 г.
  11. ^ «Справочные ставки - ФЕДЕРАЛЬНЫЙ РЕЗЕРВНЫЙ БАНК НЬЮ-ЙОРКА» .
  12. ^ Кэмпбелл, Харви Р. «Инверсия кривой доходности и будущий экономический рост» (PDF) . Университет Дьюка . Проверено 29 мая 2023 г.
  13. ^ «Что такое инвертированная кривая доходности?». Investopedia.com .
  14. ^ Брюс-Локхарт, Челси; Льюис, Эмма; Стаббингтон, Томми (6 апреля 2022 г.). «Перевернутая кривая доходности: почему инвесторы внимательно наблюдают». Ig.ft.com .
  15. ^ Кок, Нед; Тарком, Августин (2023). «Сколько раз совпадение станет закономерностью? Случай инверсии кривой доходности, предшествующей рецессии, и магическое число 7». Коммуникации в статистике - теория и методы : 1–8. дои : 10.1080/03610926.2023.2232908.
  16. ^ Андольфатто, Дэвид; Спевак, Эндрю (2018). «Действительно ли кривая доходности предсказывает рецессию?». Экономические конспекты . 2018 (30). дои : 10.20955/es.2018.30 . S2CID  158795961 . Проверено 27 мая 2023 г.
  17. ^ Дариан Вудс; Адриан Ма (14 апреля 2023 г.). «Индикатор, который часто указывает на рецессию, на этот раз может дать ложный сигнал». Все учтено .
  18. ^ «а. Динамика кривой доходности Ирландии вокруг поправок к кредиту 2011 года. б. Кривая доходности Португалии вокруг поправок к кредитам 2011 года» . Исследовательские ворота .

Внешние ссылки

Викискладе есть медиафайлы по теме «Перевернутая кривая доходности» .