« Иррациональное изобилие » — это фраза, использованная тогдашним председателем Федеральной резервной системы Аланом Гринспеном в речи, произнесенной в Американском институте предпринимательства во время пузыря доткомов 1990-х годов. Эта фраза была истолкована как предупреждение о том, что фондовый рынок может быть переоценен.
Комментарий Гринспена был сделан во время выступления по телевидению 5 декабря 1996 г. (выделено в выдержке): [1]
Очевидно, что устойчиво низкая инфляция подразумевает меньшую неопределенность в отношении будущего, а более низкие премии за риск подразумевают более высокие цены на акции и другие доходные активы. Мы можем видеть это в обратной зависимости, демонстрируемой соотношением цена/прибыль и уровнем инфляции в прошлом. Но как мы узнаем, что иррациональное изобилие привело к неоправданному росту стоимости активов, которые затем стали объектом неожиданного и длительного сокращения, как это произошло в Японии за последнее десятилетие?
- Проблема центрального банка в демократическом обществе, 5 декабря 1996 г.
Токийский рынок во время выступления был открыт и после этого комментария сразу же резко пошел вниз, закрывшись на 3% . За этим последовали рынки по всему миру. [2] [3]
Гринспен написал в своей книге 2008 года, что эта фраза пришла ему в голову в ванне, когда он писал речь. [4]
Ирония этой фразы и ее последствий заключается в широко распространенной репутации Гринспена как самого искусного практика федспика , часто известного как гринспик, в современную телевизионную эпоху. Выступление совпало с появлением специализированных финансовых телеканалов по всему миру, которые транслировали его комментарии в прямом эфире, таких как CNBC . Идея Гринспена заключалась в том, чтобы скрыть свое истинное мнение в длинных сложных предложениях с помощью неясных слов, чтобы намеренно заглушить любую сильную реакцию рынка. [5]
Эту фразу также использовал профессор Йельского университета Роберт Дж. Шиллер , который, как сообщается, был источником этой фразы для Гринспена. [6] Шиллер использовал это слово в названии своей книги « Иррациональное изобилие» , впервые опубликованной в 2000 году, где Шиллер утверждает:
Иррациональное изобилие является психологической основой спекулятивного пузыря. Я определяю спекулятивный пузырь как ситуацию, в которой новости о повышении цен стимулируют энтузиазм инвесторов, который распространяется путем психологического заражения от человека к человеку, в процессе усиливая истории, которые могли бы оправдать повышение цен, и привлекая все больший и больший класс инвесторов. которые, несмотря на сомнения в реальной ценности инвестиций, тянутся к ним отчасти из зависти к успехам других, а отчасти из-за азарта игроков. [7] [8]
Шиллер ассоциируется с коэффициентом CAPE и индексом цен на жилье Кейса-Шиллера, популяризированным во время пузыря на рынке недвижимости 2004–2007 годов. Во время интервью его часто спрашивают, являются ли рынки иррационально активными, когда цены на активы растут. В течение многих лет существовали предположения, позаимствовал ли Гринспен эту фразу у Шиллера без указания авторства, хотя позже Шиллер писал, что он внес «иррациональный» вклад на обеде с Гринспеном перед речью, но «буйный» был предыдущим [2] термином Гринспена, и это было Гринспен, который придумал эту фразу, а не спичрайтер.
К середине-концу 2000-х годов потери доткомов были возмещены и затмены рядом событий, включая сырьевой бум 2000-х годов и пузырь на рынке жилья в США . Однако рецессия 2007 года свела на нет эти достижения. Второй спад рынка вернул эту фразу в поле зрения общественности, где она широко использовалась в ретроспективе , чтобы охарактеризовать эксцессы ушедшей эпохи. В 2006 году, после ухода Гринспена из Совета Федеральной резервной системы, The Daily Show с Джоном Стюартом провело в его честь полнометражное прощальное шоу под названием «Иррационально буйная дань уважения Алану Гринспену». [9]
Такое сочетание событий привело к тому, что в настоящее время эта фраза чаще всего ассоциируется с пузырем доткомов 1990-х годов и пузырем на рынке жилья в США 2000-х годов, хотя ее можно связать с любым пузырем финансовых активов или явлениями социального безумия, такими как тюльпаномания 17 века. Голландия. [10]
Эту фразу часто цитируют в сочетании с критикой политики Гринспена и спорами о том, сделал ли он достаточно, чтобы сдержать два крупнейших пузыря тех двух десятилетий. Его также используют в спорах о том, рациональны ли капиталистические свободные рынки. [11]
Роберт Дж. Шиллер , лауреат Нобелевской премии и автор плодотворной книги «Иррациональное изобилие» , назвал Биткойн лучшим современным примером спекулятивного пузыря. [12] [13]