Политика нулевой процентной ставки ( ZIRP ) — это макроэкономическая концепция, описывающая условия с очень низкой номинальной процентной ставкой , например, в современной Японии и в США с декабря 2008 года по декабрь 2015 года и снова с марта 2020 года по март 2022 года на фоне COVID. -19 пандемия . ZIRP считается нетрадиционным инструментом денежно-кредитной политики и может быть связан с медленным экономическим ростом , дефляцией и сокращением доли заемных средств . [1]
В рамках ZIRP центральный банк поддерживает номинальную процентную ставку на уровне 0% . ZIRP является важной вехой в денежно-кредитной политике, поскольку центральный банк, как правило, больше не может снижать номинальные процентные ставки. ZIRP очень тесно связан с проблемой ловушки ликвидности , когда номинальные процентные ставки не могут снижаться в то время, когда сбережения превышают инвестиции.
Однако некоторые экономисты, например рыночные монетаристы , полагают, что нетрадиционная денежно-кредитная политика, такая как количественное смягчение, может быть эффективной при нулевой нижней границе. [ нужна цитата ]
Другие утверждают, что, когда денежно-кредитная политика уже используется в максимальной степени, правительства должны быть готовы использовать налогово-бюджетную политику для создания рабочих мест. Ожидается, что фискальный мультипликатор государственных расходов будет больше, когда номинальные процентные ставки равны нулю, чем он был бы, когда номинальные процентные ставки выше нуля. Кейнсианская экономика утверждает, что мультипликатор выше единицы, а это означает, что государственные расходы эффективно увеличивают объем производства. В своей статье на эту тему Майкл Вудфорд приходит к выводу, что в ситуации ZIRP оптимальная политика правительства состоит в том, чтобы тратить достаточно средств на стимулирование, чтобы покрыть весь разрыв выпуска . [2]
Крис Модика и Уоррен Салмаси считают, что политика ZIRP вытекает из необходимости рефинансирования высокого уровня государственного долга США и из необходимости рекапитализации мировой банковской системы после финансового кризиса 2007–2008 годов . [3]
Проблема нулевой нижней границы относится к ситуации, в которой краткосрочная номинальная процентная ставка равна нулю или чуть выше нуля, создавая ловушку ликвидности и ограничивая возможности центрального банка по стимулированию экономического роста. Эта проблема вернулась на первый план в связи с опытом Японии в 1990-е годы и в последнее время в связи с американским кризисом ипотечных кредитов . Убеждение в том, что денежно-кредитная политика в рамках ZLB была эффективной в содействии экономическому росту, подверглось критике со стороны экономистов Пола Кругмана , Гаути Эггертссона и Майкла Вудфорда, среди других. [ нужна цитата ] Милтон Фридман , с другой стороны, утверждал, что нулевая номинальная процентная ставка не представляет проблемы для денежно-кредитной политики, поскольку центральный банк может увеличить денежную базу, только если он продолжит покупать облигации. [4]