Абсолютная доходность или просто доходность — это мера прибыли или убытка инвестиционного портфеля, выраженная в процентах от инвестированного капитала. Прилагательное «абсолютный» используется для того, чтобы подчеркнуть различие с относительными показателями доходности (часто используемыми только для долгосрочных фондовых акций ), которые основаны на сравнении с эталоном. [1]
Бизнес хедж-фондов определяется абсолютной доходностью. В отличие от традиционных управляющих активами, которые пытаются отслеживать и превосходить эталон (индекс сравнения, такой как Dow Jones и S&P 500 ), управляющие хедж-фондов используют различные стратегии для получения положительной доходности независимо от направления и колебаний рынков капитала. [2] Это одна из причин, по которой хедж-фонды называют альтернативными инвестиционными инструментами ( более подробную информацию см. в разделе хедж-фонды ).
Менеджеры по абсолютной доходности, как правило, характеризуются использованием коротких продаж, кредитного плеча и высокой оборачиваемостью в своих портфелях. [3] [4]
Хотя иногда считается, что фонды с абсолютной доходностью не имеют ориентира, есть общий: фонды должны работать лучше, чем краткосрочные государственные облигации (например, казначейские векселя в Соединенных Штатах). Например, если такие «денежные» инструменты приносят 15%, а фонд приносит 5% за тот же период времени, фонд будет работать ниже ориентира. В случае, когда денежная ставка близка к нулю, как в начале десятилетия 2010-х годов, это не имеет большого значения.
Предположим, что менеджер считает, что цена акций компании A упадет. Тогда он может занять 1000 акций компании A у своего основного брокера и продать их по (скажем) 10 долларов США за акцию. Немедленная прибыль для менеджера составит USD. Если (скажем) через неделю цена акций компании A упадет до 9,5 долларов США, то менеджер купит 1000 акций, заплатив USD, и вернет акции своему основному брокеру. Таким образом, он в конечном итоге получит доход в размере . Если его основной брокер запросил процентную ставку 2% за заимствование акций, то чистая прибыль менеджера составит .
Иногда стратегия дает положительную доходность, хотя и очень маленькую. Поэтому менеджер может использовать кредитное плечо, чтобы увеличить свою доходность. Например, менеджер с длинной и короткой позицией может внести 100 млн у своего основного брокера , чтобы купить 200 млн акций и одновременно продать еще 200 млн акций, что дает коэффициент кредитного плеча . В качестве другого примера, менеджер может занять деньги у страны под процентную ставку 2% и реинвестировать сумму в другую страну, которая платит 4%, таким образом зарабатывая спред (это называется кэрри-трейд ). Если у менеджера коэффициент кредитного плеча (скажем) 5, то его доходность составит не 2%, а .
Однако кредитное плечо также усиливает потери: если у менеджера в портфеле рыночные потери составляют 3%, а кредитное плечо — 4, то его общие потери составляют . Таким образом, даже небольшие рыночные потери могут быть катастрофическими, когда есть огромное кредитное плечо. По данным ОЭСР , до кризиса 2007 года хедж-фонды в 2007 году имели среднее кредитное плечо 3, в то время как инвестиционные банки имели кредитное плечо выше 30. [5] При кредитном плече 30 рыночные потери в размере 3,3% уничтожают весь портфель, в то время как кредитное плечо 3 дает общие потери в размере 10%.
Некоторые менеджеры с абсолютной доходностью очень активны со своими портфелями, покупая и продавая акции чаще, чем обычные инвесторы, поскольку они сосредоточены на краткосрочных инвестиционных возможностях, длящихся менее 90 дней. Оборот - это скорость, с которой менеджеры ребалансируют свои портфели, и среди прочего он зависит от размера хедж-фонда: в 2008 году хедж-фонды с менее чем 15 млн долл. США в AUM ( активы под управлением ) имели оборот в 46,9% в месяц, в то время как фонды с более чем 250 млн долл. США в AUM имели только 9,8%. [6]
Финансовый кризис и требования реформ
