Sell side — термин, используемый в сфере финансовых услуг для обозначения предоставления услуг по продаже ценных бумаг. К фирмам или учреждениям на этой стороне относятся инвестиционные банки, брокерские конторы и маркет-мейкеры, которые способствуют предложению ценных бумаг инвесторам, проводят исследования и создают финансовые продукты.
Три основных рынка для этой продажи — это рынок акций, облигаций и валютный рынок. Это общий термин, который обозначает фирму, которая продает инвестиционные услуги фирмам по управлению активами, обычно называемым стороной покупки или корпоративными организациями. Сторона продажи и сторона покупки работают рука об руку, и каждая сторона не могла бы существовать без другой. [1] Эти услуги охватывают широкий спектр деятельности, включая брокерскую/дилерскую деятельность, инвестиционный банкинг, консультативные функции и инвестиционные исследования.
В качестве брокера-дилера , "сторона продажи" относится к фирмам, которые принимают заказы от фирм стороны покупки, а затем "обрабатывают" заказы. Обычно это достигается путем их дробления на более мелкие заказы, которые затем отправляются напрямую на биржу или в другие фирмы. Фирмы стороны продажи являются посредниками, чья задача заключается в продаже ценных бумаг инвесторам (обычно стороне покупки, т.е. инвестиционным учреждениям, таким как паевые инвестиционные фонды , пенсионные фонды и страховые компании ).
Фирмы, продающие акции, получают оплату в виде комиссий, взимаемых с цены продажи акций своим клиентам, поскольку фирма занимается всеми деталями торговли от имени клиента. Другим источником денег может быть идея спреда. Спред — это разница, когда одна фирма, продающая акции, продает клиенту, а затем продает ценные бумаги другому клиенту. Клиентами продающей акции могут быть состоятельные частные лица или учреждения, включающие пенсионные фонды городов или штатов, а также паевые инвестиционные фонды. [2] Фирмы, продающие акции, нанимают аналитиков, трейдеров и продавцов, которые совместно стремятся генерировать идеи и заключать сделки для фирм, продающих акции, побуждая их вести бизнес.
Аналитики продающей стороны выполняют множество ролей. Аналитики продающей стороны регулярно ранжируют акции по трем основным вариантам: купить, продать и удержать. Часть работы аналитика-исследователя включает публикацию исследовательских отчетов по публичным компаниям ; эти отчеты анализируют их бизнес и дают рекомендации по покупке или продаже акций. Часто аналитики продающей стороны охватывают целый фонд с определенной целью или посвящены определенному сектору. Иногда применяется другой подход, при котором несколько комитетов отвечают за различные части процесса инвестирования. [2] Аналитики продающей стороны обычно получают информацию для своих отчетов из различных источников, включая государственные и частные. В конечном итоге публикуемые исследовательские отчеты содержат прогнозы доходов, будущие перспективы и рекомендации, как упоминалось ранее. [3] В дополнение к вышесказанному аналитики продающей стороны обязаны уделять время и развивать отношения со своими клиентами, а также с компаниями, которые они исследуют. Было проведено исследование взаимосвязи между качеством исследования и объемом капитала, который фирма коллективно привлекает для своих многочисленных клиентов. Многие аналитики-исследователи фокусируются на одном конкретном секторе или отрасли, например, на телекоммуникациях, технологиях или здравоохранении, среди прочих. [2] Аналитики, работающие на стороне продажи, отвечают за создание презентации, обычно в форме книги, которая затем представляется потенциальным клиентам, как правило, для новых акций.
В 1975 году структура торговых комиссий претерпела существенные изменения, когда Конгресс США отменил требование SEC о минимальной комиссии, также известное как дерегулирование. Одной из последних тенденций в отрасли стало разделение ставок комиссий; проще говоря, это процесс разделения стоимости торговли акциями (например, зарплаты трейдеров) от стоимости исследований (например, зарплаты аналитиков). Этот процесс позволяет фирмам-покупателям приобретать исследования у лучших исследовательских фирм и торговать через лучшие торговые фирмы, которые часто не являются одними и теми же.
Результаты работы аналитиков оцениваются рядом служб, таких как StarMine, принадлежащая Thomson Reuters, журнал Institutional Investor , TipRanks или Anachart. В частности, Institutional Investor проводит классификацию по многим подразделениям, включая ведущих аналитиков, глобальные рейтинги и ведущих руководителей. Точность работы аналитиков также измерялась в исследованиях, включающих прогнозную информацию. Обычно прогнозирование аналитиков измеряется абсолютной ошибкой прогноза. [4] Обычно абсолютная ошибка прогноза и общая неточность минимальны, когда присутствуют институциональные инвесторы. Это также относится к будущим результатам, поскольку, когда у аналитиков достаточно небольшие ошибки прогноза, они, как правило, будут иметь меньшие ошибки прогноза в своих будущих прогнозах. Было доказано, что более высокий рейтинг и репутация аналитика приводят к большему объему торговли, а когда аналитики точны в прогнозах, они в конечном итоге получают лучшую репутацию в конце установленного периода, измеряемого системой рейтинга. [2] В дополнение к вышесказанному, результаты работы аналитиков размещены в Финансовом/Нельсонском информационном справочнике управляющих фондами. Это немного отличается, поскольку содержит информацию о структуре фонда, стиле инвестирования и результатах, а также о процессе принятия решений, стоящих за выбором инвестиций. [4]
После того, как лопнул пузырь доткомов , многие американские фирмы-продавцы были обвинены в злоупотреблении служебным положением в иске, поданном генеральным прокурором Нью-Йорка Элиотом Спитцером . Обвинения были официально выдвинуты против нескольких аналитиков Bank of America Merrill Lynch. [ требуется ссылка ] В дополнение к бизнесу, осуществляемому с фирмами-покупателями, как описано выше, фирмы-продавцы также оказывали инвестиционно-банковские услуги корпорациям, такие как размещение акций и долговых обязательств, кредиты и т. д. Эти корпоративные клиенты, как правило, не хотели видеть негативную прессу об их собственных компаниях. Чтобы попытаться предотвратить публикацию негативных исследований, корпоративные клиенты оказывали давление на фирмы-продавцы, угрожая удержать прибыльный банковский бизнес или столь же прибыльные акции в IPO — по сути, подкупая фирму-продавца. [ необходима цитата ] Хотя урегулирование этого иска на сумму 1,4 млрд долларов стало значительным прогрессом в очищении отрасли в США, примечательно, что иск был направлен только против фирм-продавцов, оставив корпорации, которые, как утверждается, не менее виновны, относительно невредимыми.
За последние несколько лет роль аналитика-исследователя изменилась. После пузыря доткомов было проведено больше исследований, чтобы увидеть реальные роли и обязанности аналитика-исследователя и получить лучшее представление о процессе принятия решений.
Другие положения, такие как Закон Сарбейнса-Оксли (2002) и другие нормативные акты, были приняты Комиссией по ценным бумагам и биржам в ответ на общественный резонанс после правовых проблем. [2] Закон Сарбейнса-Оксли (2002) ограничивает отношения между инвестиционным банкингом и аналитиками исследований и запрещает обещания благоприятных исследований, а также ограничение и поощрение требований предварительного одобрения для личной торговли трейдеров. [2]
Аналитики продающей стороны также могут иметь противоречивые обязанности. Одним из поднятых вопросов была идея рейтингов акций продающей стороны и поддержание положительного рейтинга в течение длительного периода времени. Это было рассмотрено в деле генерального прокурора Нью-Йорка против Bank of America Merrill Lynch. Также было доказано [ требуется ссылка ] , что чем дольше аналитик отслеживает и исследует акции, тем более благоприятными становятся рекомендации. Идея, лежащая в основе этого, заключается в том, что аналитик продающей стороны может стать слишком комфортным и потерять объективность, что известно как гипотеза захвата. [3] Другие конфликты интересов включают противоположные стимулы для аналитиков продающей стороны. Аналитики продающей стороны, как правило, имеют личную потребность в хорошей репутации, и если аналитик заботится о своей репутации, он или она попытается сообщить правдивую информацию. Однако аналитики также хотят получать стимулы для дачи положительных рекомендаций, потому что брокерские фирмы сами по себе имеют внутренние конфликты интересов между различными отделами, такими как торговля, андеррайтинг и продажи. Одним из конфликтов интересов будет необходимость для аналитика предоставить это исследование, упомянутое выше, т. е. исследование, которое является беспристрастным и надежным, что может привести к более высокому торговому бизнесу для фирм, на которые работают аналитики. Следовательно, компромисс или конфликт интересов для аналитика будет необходимостью создания бизнеса своей фирмы и их собственных личных карьерных целей. [5]
Ограничения «китайской стены» создают угрозу судебного разбирательства, что заставляет аналитиков меньше беспокоиться о предвзятости в своих исследованиях. Ограничение «китайской стены» используется для того, чтобы важная и частная информация не была непреднамеренно передана или «утечена», и чтобы все клиенты в крупных многонациональных компаниях были защищены. Фактическая идея уходит корнями в десятилетия Великой депрессии и позволила индустрии финансовых услуг поддерживать единое юридическое лицо между инвестиционными банками и брокерскими конторами, в отличие от требования, чтобы эти два отдела были отдельными юридическими лицами. [6]
Еще один конфликт интересов — это идея рейтингов производительности. [ необходима цитата ] Institutional Investor All Star Poll, одна из самых популярных систем рейтинга, способствует конфликту интересов, поскольку высокий рейтинг на их платформе может повлиять на карьерный путь аналитиков и их компенсацию. Однако это также заставляет аналитиков проводить лучшие исследования и обеспечивать их своевременность. Еще один конфликт интересов — присутствие институциональных инвесторов. Аналитики Sell Side, принимающие во внимание более крупных институциональных инвесторов, приводят к проблеме предоставления более крупным инвесторам большего влияния на рекомендации по акциям. [5]
Потенциальные конфликты интересов в плане предвзятого исследования аналитиками стороны продажи являются проблемой на стороне продажи. Существуют рекомендации, которые брокеры используют для предотвращения конфликтов интересов. Предложения включают в себя: ставить обязательства клиента на первое место, раскрывать информацию о том, как брокер получает оплату клиентам, и предоставлять надлежащую помощь, чтобы клиенты понимали уровень риска, которому они подвергаются со своими инвестициями. [2]