Разбавление акций , также известное как разбавление капитала , представляет собой уменьшение доли владения существующих акционеров компании в результате выпуска компанией нового капитала . [1] Новый капитал увеличивает общее количество акций в обращении , что оказывает разводняющее воздействие на долю владения существующих акционеров. Это увеличение количества акций в обращении может быть результатом первичного размещения акций на рынке (включая первичное публичное размещение ), исполнения сотрудниками опционов на акции или выпуска или конвертации конвертируемых облигаций , привилегированных акций или варрантов в акции. Это разбавление может изменить фундаментальные позиции акций, такие как доля владения, контроль за голосованием, прибыль на акцию и стоимость отдельных акций.
Разбавление контроля описывает снижение процента владения или потерю контрольного пакета акций инвестиции. Многие контракты венчурного капитала содержат положение о противодействии разбавлению в пользу первоначальных инвесторов, чтобы защитить их инвестиции в акционерный капитал. Один из способов привлечь новый капитал без разбавления контроля за голосами — выдать ордера всем существующим акционерам в равной степени. Они могут выбрать вложение дополнительных средств в компанию или же потерять процент владения. Когда опционы сотрудников угрожают разбавлять собственность контрольной группы, компания может использовать наличные для выкупа выпущенных акций.
Измерение этого процентного разбавления производится в определенный момент времени. Оно будет меняться по мере изменения рыночной стоимости и не может интерпретироваться как «мера воздействия» разбавлений.
Разбавление прибыли описывает уменьшение суммы, заработанной на акцию в инвестициях из-за увеличения общего количества акций. Расчет разбавления прибыли происходит из того же процесса, что и разбавление контроля. Чистое увеличение акций (шаги 1–5) определяется в начале отчетного периода и добавляется к начальному количеству акций в обращении. Чистая прибыль за период делится на это увеличенное количество акций. Обратите внимание, что коэффициенты конвертации определяются рыночной стоимостью в начале, а не в конце периода. Доходы, которые будут получены при реинвестировании выручки, не являются частью этого расчета.
Разбавление стоимости описывает снижение текущей цены акций из-за увеличения количества акций. Обычно это происходит, когда акции выпускаются в обмен на покупку бизнеса, а дополнительный доход от нового бизнеса должен быть не ниже доходности на капитал (ROE) старого бизнеса. Когда цена покупки включает в себя деловую репутацию, это становится более сложным препятствием для преодоления.
Теоретическую разводненную цену, т.е. цену после увеличения количества акций, можно рассчитать следующим образом:
Где:
Например, если есть выпуск 3 из 10, текущая цена составляет 0,50 доллара, цена выпуска 0,32 доллара, мы имеем
Если новые акции выпускаются за выручку, по крайней мере равную ранее существующей цене акции, то отрицательного разбавления в сумме возмещения не происходит. Старые владельцы просто владеют меньшей частью более крупной компании. Однако права голоса на собраниях акционеров уменьшаются.
Однако если новые акции выпускаются с выручкой ниже или равной предыдущей цене акции, то у держателей акций есть возможность сохранить свое текущее право голоса без потери чистой стоимости.
Часто рыночная стоимость акций будет выше балансовой стоимости . Инвесторы не получат полную стоимость, если выручка не будет равна рыночной стоимости. Когда этот дефицит вызван реализацией опционов на акции сотрудников, это является мерой расходов на заработную плату. Когда новые акции выпускаются по полной стоимости, превышение рыночной стоимости над балансовой стоимостью является своего рода внутренним приростом капитала для инвестора. Они находятся в том же положении, как если бы они продали тот же процентный интерес на вторичном рынке.
Если предположить, что рынки эффективны, рыночная цена акций будет отражать эти оценки, однако с ростом «управления» акционерным капиталом и распространением бартерных сделок с участием капитала это предположение может оказаться натянутым.
Конвертация привилегированных акций обычно осуществляется по принципу доллар за доллар. Номинальная стоимость привилегированных акций в размере 1000 долларов будет обменена на обыкновенные акции стоимостью 1000 долларов (по рыночной стоимости). По мере того, как обыкновенные акции растут в цене, привилегированные будут разбавлять их меньше (с точки зрения процентного владения), и наоборот. С точки зрения разбавления стоимости, с точки зрения акционера, его не будет. Поскольку большинство акционеров верят, что цена акций вырастет, это не проблема.
Когда цена акций падает из-за плохих новостей, в следующем отчете компании придется измерять не только финансовые результаты плохих новостей, но и увеличение процента разбавления. Это усугубляет проблему и увеличивает понижательное давление на акции, увеличивая разбавление. Некоторые финансовые инструменты структурированы для усиления этого процесса путем переопределения коэффициента конверсии по мере снижения цены акций, что приводит к « спирали смерти ».
Опционы и варранты конвертируются по заранее определенным ставкам. По мере роста цены акций их стоимость увеличивается доллар за долларом. Если акции оцениваются по стабильному коэффициенту цена/прибыль (P/E), можно предсказать, что темп роста стоимости опционов будет в 20 раз (при P/E=20) превышать темп роста прибыли. Расчет «какой процент доли будущих приростов прибыли достается держателям опционов вместо акционеров?» [2] [ ненадежный источник? ]
Например, если объем выпущенных опционов составляет 5% от выпущенных акций, а P/E = 20, то 95% (= 5/105*20) любого увеличения прибыли достается не акционерам, а держателям опционов.
Мошенничество с разводнением акций происходит, когда компания, акции которой обычно торгуются на нерегулируемых рынках, таких как OTC Bulletin Board и Pink Sheets , неоднократно выпускает на рынок огромное количество акций (используя повторные предложения ) без особой причины, значительно девальвируя цены на акции до тех пор, пока они не становятся практически бесполезными, что приводит к огромным убыткам для акционеров.
Затем, после того как цены на акции достигают или приближаются к минимальной цене, по которой они могут торговаться, а количество акций в обращении увеличивается до неприемлемого уровня, эти мошеннические компании, как правило, отменяют дробление и продолжают повторять ту же схему.
Разбавление акций имеет особое значение для частных компаний и стартапов, поддерживаемых инвесторами. Значительно разводняющие события происходят гораздо чаще для частных компаний, чем для публичных компаний. Эти события происходят, потому что частные компании часто выпускают большие объемы новых акций каждый раз, когда они привлекают деньги от инвесторов.
Инвесторы частных компаний часто приобретают крупные пакеты акций (20–35%) и инвестируют большие суммы денег в рамках процесса венчурного капитала . Чтобы обеспечить это, частные компании должны выпускать большие объемы акций для этих инвесторов. Выпуск акций новым инвесторам создает значительное размывание для основателей и существующих акционеров.
Основатели компании начинают со 100% владения своей компанией, но часто имеют менее 35% владения на более поздних стадиях жизненного цикла своих компаний (т. е. перед продажей компании или IPO). [1] Хотя основатели и инвесторы понимают это размывание, управление им и его минимизация часто могут быть разницей между успешным результатом для основателей и неудачей. Таким образом, условия размывания активно обсуждаются в сделках венчурного капитала.
