Расчет является «последним шагом в передаче права собственности, включающим физический обмен ценными бумагами или оплату ». [1] После расчета обязательства всех сторон исполнены и сделка считается завершенной. [2]
В контексте ценных бумаг расчет предполагает их доставку бенефициару, обычно против ( в обмен на ) уплату денег для выполнения договорных обязательств, например, возникающих при сделках с ценными бумагами. В настоящее время расчеты обычно происходят в центральном депозитарии ценных бумаг . В США дата расчетов по рыночным акциям обычно наступает через 1 рабочий день после заключения сделки, часто называемая « Т+1 ». [3] Для котируемых опционов и государственных ценных бумаг в США расчет обычно происходит через 1 день после заключения сделки. В Европе датой расчета считается 2 рабочих дня после заключения сделки. В рамках исполнения обязательств по поставке, вытекающих из сделки, расчет включает в себя поставку ценных бумаг и соответствующий платеж. В течение расчетного интервала у сторон возникает ряд рисков, которыми управляет процесс клиринга , который следует за торговлей и предшествует расчету. Клиринг предполагает изменение этих договорных обязательств с целью облегчения расчетов, часто путем неттинга и новации .
Расчет предполагает передачу ценных бумаг от одной стороны к другой. Доставка обычно осуществляется против оплаты, известная как доставка против оплаты , но некоторые поставки осуществляются без соответствующей оплаты (иногда это называется бесплатной доставкой , бесплатной доставкой или доставкой на условиях FOP [4] или, в Соединенных Штатах, доставкой против бесплатной [ 4]. 5] ). Примерами поставки без оплаты являются поставка залога ценных бумаг под залог ценных бумаг и поставка, осуществленная в соответствии с маржинальным требованием .
До появления современных технологий и методов финансового рынка, таких как депозитарии и ценные бумаги, хранящиеся в электронной форме, расчеты по ценным бумагам включали физическое перемещение бумажных инструментов или сертификатов и форм перевода. Оплата обычно производилась бумажным чеком после получения регистратором или трансфер-агентом надлежащим образом согласованных сертификатов и других необходимых документов. Ценные бумаги с физическим расчетом все еще существуют на современных рынках сегодня, в основном для частных (ограниченных или незарегистрированных) ценных бумаг, в отличие от публично торгуемых (биржевых) ценных бумаг; однако сегодня оплата денег обычно осуществляется посредством электронного перевода средств (в США банковский перевод осуществляется через систему Fedwire Федеральной резервной системы ) . Физические/бумажные расчеты сопряжены с более высокими рисками, поскольку бумажные документы, сертификаты и формы перевода подвержены рискам, которыми не являются электронные носители, например, потеря, кража, технические ошибки и подделка (см. систему косвенного хранения ).
Рынки ценных бумаг США испытали то, что стало известно как «бумажный кризис», поскольку задержки расчетов угрожали нарушить работу рынков ценных бумаг, что привело к формированию электронных расчетов через центральный депозитарий ценных бумаг, в частности, Депозитарную трастовую компанию (DTC). и, в конечном счете, ее материнская компания, Depository Trust & Clearing Corporation . В Соединенном Королевстве слабость бумажных расчетов была выявлена программой приватизации национализированных отраслей промышленности в 1980-х годах, а Большой взрыв 1986 года привел к взрывному росту объемов торговли, и задержки расчетов стали значительными. Во время биржевого краха 1987 года многие инвесторы стремились ограничить свои потери за счет продажи своих ценных бумаг, но обнаружили, что неспособность своевременно рассчитаться поставила их под угрозу.
Система электронных расчетов возникла в основном в результате « Системы клиринга и расчетов на мировых рынках ценных бумаг» — крупного отчета, опубликованного в 1989 году вашингтонским аналитическим центром « Группы тридцати» . В этом отчете содержится девять рекомендаций с целью достижения более эффективного урегулирования. За этим последовал в 2003 году отчет «Клиринг и расчеты: план действий» с 20 рекомендациями.
В системе электронных расчетов между участниками происходит электронный [3] расчет. Если неучастник желает урегулировать свои интересы, он должен сделать это через участника, выступающего в качестве хранителя. Доли участников учитываются приходными записями на счетах ценных бумаг, открытых на их имя оператором системы. Это позволяет осуществлять быстрый и эффективный расчет за счет устранения необходимости оформления документов и одновременной поставки ценных бумаг с выплатой соответствующей денежной суммы (так называемая « поставка против платежа » или DVP) в согласованной валюте.
После сделки и до расчета права покупателя являются договорными и, следовательно, личными . Поскольку они носят исключительно личный характер, права покупателя подвергаются риску в случае неплатежеспособности продавца. После расчета покупатель владеет ценными бумагами и его права являются имущественными . Расчет – это доставка ценных бумаг для завершения сделки. Он предполагает повышение уровня личных прав до прав собственности и, таким образом, защищает участников рынка от риска дефолта их контрагентов.
Иммобилизация и дематериализация — две основные цели электронного расчета. Оба были идентифицированы во влиятельном докладе « Группы тридцати» в 1989 году.
Иммобилизация влечет за собой использование ценных бумаг в бумажной форме и использование центрального депозитария ценных бумаг или нескольких депозитариев, которые электронно связаны с расчетной системой. Ценные бумаги (либо состоящие из бумажных инструментов, либо представленные бумажными сертификатами) иммобилизованы в том смысле, что они постоянно хранятся в депозитарии. При историческом переходе от бумажной практики к электронной иммобилизация часто служит переходным этапом перед дематериализацией. [6] : 1–2
Депозитарная трастовая компания в Нью-Йорке является крупнейшим иммобилайзером ценных бумаг в мире. Euroclear и Clearstream Banking , Люксембург, являются двумя важными примерами международных систем иммобилизации. Оба первоначально осуществляли расчеты по еврооблигациям , но теперь через них осуществляется расчет по широкому спектру международных ценных бумаг, включая многие виды суверенных долговых и долевых ценных бумаг.
Дематериализация предполагает полный отказ от бумажных документов и сертификатов. Дематериализованные ценные бумаги существуют только в форме электронных записей. Юридические последствия дематериализации различаются в отношении предъявительских и именных ценных бумаг соответственно.
В системе прямого владения участники напрямую владеют базовыми ценными бумагами. Расчетная система не стоит в цепочке владения, а лишь служит каналом связи участников с эмитентами.
Термины T+1 , T+2 и т. д. являются сокращением от «дата сделки плюс один день», «дата сделки плюс два дня» и т. д. и указывают, через сколько рабочих дней после совершения транзакции с ценными бумагами сделка должна состояться. быть улажено. Правила или обычаи финансовых рынков для операций с ценными бумагами предусматривают этот «расчетный период», который является обязательным временем для официального перевода ценных бумаг на счет покупателя и денежных средств на счет продавца. [7] Наиболее распространенным текущим расчетным периодом по сделкам с ценными бумагами является один рабочий день после дня совершения сделки, который сокращенно обозначается как Т+1. При расчете продавец должен предоставить сертификат ценной бумаги и заполненную форму передачи акций в обмен на платеж от покупателя. Многие страны в настоящее время не требуют предъявления сертификата физического запаса (процесс, известный как дематериализация ), и внедрили системы электронных расчетов .
Аналогичным образом, Т+2 означает предыдущее соглашение о дате сделки плюс два дня, Т+3 означает три дня и т. д.
В 1700-х годах Амстердамская фондовая биржа имела тесные связи с Лондонской фондовой биржей , и они часто размещали акции друг друга. Для оформления сделок требовалось время, чтобы физический сертификат акций или наличные деньги были перевезены из Амстердама в Лондон и обратно. В результате стандартный расчетный период составил 14 дней — время, которое обычно требовалось курьеру, чтобы совершить поездку верхом на лошади или на корабле. Большинство бирж продолжали использовать ту же модель в течение следующих нескольких сотен лет. [ нужна цитата ]
Процедуры расчетов значительно различались на национальных фондовых рынках. В разных странах использовались два основных типа расчетного периода: фиксированное количество дней после транзакции, известное как фиксированная расчетная задержка , или периодически в фиксированную дату, когда все транзакции до этой даты рассчитываются, известную как фиксированная дата расчетов . [8] Во Франции, Италии и, в некоторой степени, Швейцарии и Бельгии, а также в некоторых развивающихся странах расчеты по всем сделкам происходили один раз в месяц в фиксированную дату. Эту систему установил Наполеон . Последний день торгов, в который рассчитываются все сделки, назывался ликвидацией. Ликвидация произошла в седьмой рабочий день, предшествующий окончанию календарного месяца. [8]
В Соединенных Штатах Нью-Йоркская фондовая биржа использовала Т+1 в 1920-х годах, а Американская фондовая биржа использовала Т+2 до 1953 года . фирмы были перегружены огромным объемом документации по сделкам с ценными бумагами, ожидающими урегулирования. [10]
Крах фондового рынка в « Черный понедельник» (1987 г.) [9] побудил сократить время расчетов. Сроки расчетов на большинстве бирж сокращены до трех дней (Т+3). [9]
В 2017 году большинство фондовых бирж перешли к использованию Т+2 (дата сделки плюс два дня). Например, Великобритания приняла Т+2 в октябре 2014 года, а США — Т+2 в сентябре 2017 года. [11] [12]
Индийские фондовые биржи планировали перейти на Т+1, начиная с 2022 года. [13] США и Канада планировали перейти на Т+1 в начале 2024 года. [14] Канада приняла Т+1, начиная с 27 мая 2024 года, а США на следующий день.
Согласно правилу однодневного расчета (Т+1), расчет происходит в рабочий день, следующий за датой транзакции. Суббота, воскресенье и праздничные дни не являются рыночными рабочими днями. Например, если транзакция происходит в пятницу, платеж или чек должен поступить в офис брокера к концу рабочего дня понедельника, если только праздничные дни не задерживают расчетный день. [15]
Основанием для отсрочки расчета является предоставление времени продавцу для получения документов для расчета и покупателю для погашения средств, необходимых для расчета.
Однодневный расчетный период (T+1) применяется к большинству сделок с ценными бумагами, включая акции , облигации , муниципальные ценные бумаги , взаимные фонды , торгуемые через брокерскую фирму , и товарищества с ограниченной ответственностью , которые торгуются на бирже . Двухдневный расчет был общепринятым на внебиржевом валютном рынке задолго до того, как биржи перешли на это соглашение.
Государственные ценные бумаги , опционы на акции и опционы на фьючерсные контракты рассчитываются на следующий рабочий день после сделки или в Т+1. Сами фьючерсные контракты рассчитываются в день сделки.
В эту статью включены общедоступные материалы из книги «Об урегулировании сделок за три дня». Комиссия США по ценным бумагам и биржам .
Словарное определение расчета (финансов) в Викисловаре