Рынок капитала — это финансовый рынок , на котором покупаются и продаются долгосрочные долги (более года) или ценные бумаги , обеспеченные акциями , [1] в отличие от денежного рынка , на котором покупаются и продаются краткосрочные долги. Рынки капитала направляют богатство вкладчиков тем, кто может использовать его для долгосрочного продуктивного использования, например, компаниям или правительствам, осуществляющим долгосрочные инвестиции. [a] Финансовые регуляторы, такие как Совет по ценным бумагам и биржам Индии (SEBI), Банк Англии (BoE) и Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC), контролируют рынки капитала, чтобы защитить инвесторов от мошенничества, помимо других обязанностей.
Транзакции на рынках капитала обычно управляются организациями финансового сектора или казначейскими департаментами правительств и корпораций, но к некоторым из них может получить прямой доступ общественность. Например, в Соединенных Штатах любой американский гражданин, имеющий подключение к Интернету, может создать учетную запись в TreasuryDirect и использовать ее для покупки облигаций на первичном рынке. Однако продажи физическим лицам составляют лишь небольшую часть от общего объема проданных облигаций. Различные частные компании предоставляют платформы на основе браузера, которые позволяют людям покупать акции, а иногда даже облигации на вторичных рынках. Существуют многие тысячи таких систем, большинство из которых обслуживают лишь небольшую часть общих рынков капитала. В число организаций, размещающих системы, входят инвестиционные банки, фондовые биржи и правительственные ведомства. Физически системы расположены по всему миру, хотя, как правило, они концентрируются в финансовых центрах, таких как Лондон, Нью-Йорк и Гонконг.
Рынок капитала может быть либо первичным , либо вторичным рынком . На первичном рынке новые выпуски акций или облигаций продаются инвесторам, часто с помощью механизма, известного как андеррайтинг . Основными субъектами, стремящимися привлечь долгосрочные средства на первичных рынках капитала, являются правительства (которые могут быть муниципальными, местными или национальными) и коммерческие предприятия (компании). Правительства выпускают только облигации, тогда как компании часто выпускают как акции, так и облигации. К основным организациям, покупающим облигации или акции, относятся пенсионные фонды , хедж-фонды , суверенные фонды благосостояния , а также, реже состоятельные люди и инвестиционные банки, торгующие от своего имени. На вторичном рынке существующие ценные бумаги продаются и покупаются среди инвесторов или трейдеров, обычно на бирже , внебиржевом рынке или где-либо еще. Существование вторичных рынков повышает готовность инвесторов работать на первичных рынках, поскольку они знают, что, скорее всего, смогут быстро обналичить свои инвестиции, если возникнет такая необходимость. [2]
Второе важное разделение приходится на фондовые рынки (для долевых ценных бумаг, также известных как акции, где инвесторы приобретают право собственности на компании) и рынки облигаций (где инвесторы становятся кредиторами). [2]
Денежные рынки используются для привлечения краткосрочного финансирования, иногда для кредитов, которые, как ожидается, будут погашены уже в одночасье. Напротив, «рынки капитала» используются для привлечения долгосрочного финансирования, такого как покупка акций или акций, или для кредитов, которые, как ожидается, не будут полностью погашены в течение как минимум года. [1]
Средства, заимствованные на денежных рынках, обычно используются для покрытия общих операционных расходов, чтобы обеспечить ликвидные активы на короткие периоды времени. Например, у компании могут быть входящие платежи от клиентов, которые еще не завершили оплату, но которым срочно нужны наличные для оплаты труда своих сотрудников. Когда компания заимствует средства на первичных рынках капитала, часто целью является инвестирование в дополнительные материальные капитальные товары , которые будут использоваться для увеличения ее доходов. Может пройти много месяцев или лет, прежде чем инвестиции принесут достаточный доход, чтобы окупить затраты, и, следовательно, финансирование является долгосрочным. [2]
Вместе денежные рынки и рынки капитала образуют финансовые рынки в узком понимании этого термина. [b] Рынок капитала занимается долгосрочным финансированием. В самом широком смысле он состоит из ряда каналов, по которым сбережения общества становятся доступными для промышленных и коммерческих предприятий и органов государственной власти.
Обычное банковское кредитование обычно не классифицируется как сделка на рынке капитала, даже если кредит предоставляется на срок более года. Во-первых, обычные банковские кредиты не секьюритизируются (т.е. они не принимают форму перепродаваемых ценных бумаг, таких как акции или облигации, которые можно продавать на рынках). Во-вторых, кредитование банков более жестко регулируется, чем кредитование на рынке капитала. В-третьих, вкладчики банков, как правило, более склонны к риску, чем инвесторы на рынке капитала. Все эти три различия ограничивают институциональное кредитование как источник финансирования. Два дополнительных отличия, на этот раз в пользу кредитования со стороны банков, заключаются в том, что банки более доступны для малых и средних компаний и что у них есть возможность создавать деньги, предоставляя кредиты [ сломанный якорь ] . В 20 веке большая часть финансирования компаний, за исключением выпуска акций, была получена за счет банковских кредитов. Но примерно с 1980 года наблюдается постоянная тенденция к отказу от посредничества , когда крупные и кредитоспособные компании обнаружили, что им фактически приходится выплачивать меньшие проценты, если они берут займы непосредственно на рынках капитала, а не у банков. Тенденция компаний брать займы на рынках капитала, а не в банках, особенно сильна в Соединенных Штатах. По данным Financial Times , в 2009 году рынки капитала обогнали банковское кредитование в качестве ведущего источника долгосрочного финансирования, что отражает неприятие риска и банковское регулирование после финансового кризиса 2008 года . [3]
По сравнению с Соединенными Штатами компании в Европейском Союзе в большей степени полагаются на банковское кредитование для финансирования. Усилия по предоставлению компаниям возможности привлекать больше финансирования через рынки капитала координируются в рамках инициативы Союза рынков капитала ЕС . [4] [5] [6] [7]
Когда правительство хочет привлечь долгосрочное финансирование, оно часто продает облигации на рынках капитала. В 20-м и начале 21-го веков многие правительства использовали инвестиционные банки для организации продажи своих облигаций. Ведущий банк подписывал облигации и часто возглавлял синдикат брокеров, некоторые из которых могли базироваться в других инвестиционных банках. Затем синдикат будет продавать свои активы различным инвесторам. Для развивающихся стран многосторонний банк развития иногда обеспечивает дополнительный уровень андеррайтинга , в результате чего риск распределяется между инвестиционным банком(ами), многосторонней организацией и конечными инвесторами. Однако с 1997 года правительства крупных стран стали все чаще обходить инвестиционные банки, делая свои облигации напрямую доступными для покупки через Интернет. Многие правительства сейчас продают большую часть своих облигаций на компьютеризированных аукционах. Обычно большие объемы выставляются на продажу за один раз; правительство может проводить лишь небольшое количество аукционов в год. Некоторые правительства также будут продавать непрерывный поток облигаций через другие каналы. Крупнейшим продавцом долговых обязательств является правительство США; обычно каждую секунду совершается несколько транзакций по таким продажам, [c] что соответствует постоянному обновлению часов долга США в реальном времени. [8] [9]
Когда компания хочет собрать деньги для долгосрочных инвестиций, одним из первых ее решений является выпуск облигаций или акций. Если он выбирает акции, он избегает увеличения своего долга, а в некоторых случаях новые акционеры могут также предоставить неденежную помощь, например, экспертные знания или полезные контакты. С другой стороны, новая эмиссия акций ослабит права собственности существующих акционеров, и если они получат контрольный пакет акций, новые акционеры могут даже заменить старших менеджеров. С точки зрения инвестора, акции предлагают потенциал для более высокой доходности и прироста капитала, если компания преуспевает. И наоборот, облигации более безопасны, если дела у компании идут плохо, поскольку они менее склонны к резкому падению цен, а в случае банкротства владельцам облигаций могут что-то выплатить, а акционеры не получат ничего.
Когда компания привлекает финансирование на первичном рынке, этот процесс, скорее всего, будет включать личные встречи, чем другие операции на рынке капитала. Независимо от того, решат ли они выпустить облигации или акции, [d] компании обычно прибегают к услугам инвестиционного банка в качестве посредника между собой и рынком. Команда инвестиционного банка часто встречается с высшими менеджерами компании, чтобы убедиться в правильности их планов. Затем банк выступает в качестве андеррайтера и организует сеть брокеров для продажи облигаций или акций инвесторам. Этот второй этап обычно осуществляется в основном с помощью компьютеризированных систем, хотя брокеры часто звонят своим любимым клиентам, чтобы сообщить им о возможности. Компании могут избежать уплаты комиссий инвестиционным банкам, используя прямое публичное размещение акций , хотя это не является распространенной практикой, поскольку влечет за собой другие судебные издержки и может отнять значительное время у руководства. [8]
Большинство сделок на рынке капитала происходит на вторичном рынке. На первичном рынке каждая ценная бумага может быть продана только один раз, а процесс создания пакетов новых акций или облигаций часто бывает длительным из-за нормативных требований. На вторичных рынках нет ограничений на количество торгов ценной бумагой, и этот процесс обычно происходит очень быстро. [e] Сделки на вторичном рынке не приводят к непосредственному привлечению финансирования, но они облегчают компаниям и правительствам привлечение финансирования на первичном рынке, поскольку инвесторы знают, что если они хотят быстро вернуть свои деньги, они, как правило, будут легко перепродать свои ценные бумаги. Однако иногда операции на вторичном рынке капитала могут оказать негативное влияние на первичных заемщиков: например, если большая часть инвесторов попытается продать свои облигации, это может привести к повышению доходности будущих выпусков той же организации. Крайний пример произошел вскоре после того, как Билл Клинтон начал свой первый срок на посту президента Соединенных Штатов; Клинтон был вынужден отказаться от некоторых увеличений расходов, которые он обещал в своей предвыборной кампании, из-за давления со стороны рынков облигаций . В 21 веке правительства некоторых стран попытались зафиксировать как можно большую часть своих заимствований в долгосрочных облигациях, чтобы они были менее уязвимы к давлению со стороны рынков. После финансового кризиса 2007–2008 годов введение количественного смягчения еще больше сократило возможности частных игроков повышать доходность государственных облигаций, по крайней мере, для стран, в которых центральный банк может участвовать в существенных операциях на открытом рынке . [8] [10]
На вторичных рынках активно действуют самые разные игроки. На индивидуальных инвесторов приходится небольшая доля торговли, хотя их доля несколько увеличилась; в 20-м веке лишь несколько богатых людей могли позволить себе открыть счет у брокера, но сейчас счета намного дешевле и доступны через Интернет. В настоящее время существует множество мелких торговцев , которые могут покупать и продавать на вторичных рынках, используя платформы брокеров, доступные через веб-браузеры. Когда такой человек торгует на рынках капитала, это часто предполагает двухэтапную сделку. Сначала они размещают заказ у своего брокера, затем брокер выполняет сделку. Если торговлю можно осуществить на бирже, процесс часто будет полностью автоматизирован. Если дилеру необходимо вмешаться вручную, это часто означает более высокую комиссию. Трейдеры инвестиционных банков часто заключают сделки от имени своего банка, а также совершают сделки для своих клиентов. В инвестиционных банках часто есть подразделение (или отдел), называемое «Рынки капитала»: сотрудники этого подразделения стараются быть в курсе различных возможностей как на первичном, так и на вторичном рынках и соответствующим образом консультируют крупных клиентов. Пенсионные фонды и фонды национального благосостояния, как правило, имеют самые крупные активы, хотя они, как правило, покупают только облигации и акции самого высокого качества (наиболее безопасные), а некоторые из них не торгуют так часто. Согласно статье Financial Times за 2012 год , хедж-фонды все чаще совершают большую часть краткосрочных сделок на крупных участках рынка капитала (например, на фондовых биржах Великобритании и США), что усложняет им поддержание своей исторически высокой доходности. , поскольку они все чаще торгуют друг с другом, а не с менее искушенными инвесторами. [8] [11]
Есть несколько способов инвестировать во вторичный рынок без прямой покупки акций или облигаций. Распространенным методом является инвестирование во взаимные фонды [f] или биржевые фонды . Также возможно покупать и продавать деривативы, основанные на вторичном рынке; Одним из наиболее распространенных типов таких контрактов являются контракты на разницу цен . Они могут обеспечить быструю прибыль, но также могут привести к тому, что покупатели потеряют больше денег, чем они первоначально вложили. [8]
Все цифры указаны в миллиардах долларов США и получены от МВФ . Не существует общепризнанного стандарта для измерения всех этих показателей, поэтому другие оценки могут отличаться. Столбец ВВП включен для сравнения.
Огромный объем работы уходит на анализ рынков капитала и прогнозирование их будущих движений. Это включает в себя академическое обучение; работать в финансовой отрасли с целью зарабатывания денег и снижения рисков; и работа правительств и многосторонних институтов в целях регулирования и понимания влияния рынков капитала на экономику в целом. Методы варьируются от интуиции опытных трейдеров до различных форм стохастического расчета и алгоритмов, таких как алгоритм фильтрации Стратоновича-Калмана-Бьюси . [18] [19]
Контроль за движением капитала – это меры, вводимые правительством штата, направленные на управление операциями по счету операций с капиталом – другими словами, операциями на рынке капитала, в которых одна из участвующих контрагентов [g] находится в другой стране. В то время как внутренние регулирующие органы пытаются гарантировать, что участники рынка капитала торгуют честно друг с другом, а иногда и гарантировать, что такие учреждения, как банки, не берут на себя чрезмерные риски, контроль за капиталом направлен на то, чтобы макроэкономические эффекты рынков капитала не имели негативного воздействия. Большинство развитых стран предпочитают использовать контроль над капиталом экономно, если вообще используют его, поскольку теоретически предоставление свободы рынкам является беспроигрышной ситуацией для всех участников: инвесторы могут свободно добиваться максимальной прибыли, а страны могут извлечь выгоду из инвестиций, которые будут развивать их промышленность и инфраструктуру. . Однако иногда операции на рынке капитала могут иметь чистый отрицательный эффект: например, во время финансового кризиса может произойти массовый вывод капитала, в результате чего страна останется без достаточных валютных резервов для оплаты необходимого импорта. С другой стороны, если в страну притекает слишком много капитала, это может увеличить инфляцию и стоимость национальной валюты, делая ее экспорт неконкурентоспособным. Такие страны, как Индия, применяют контроль за движением капитала, чтобы гарантировать, что деньги их граждан инвестируются внутри страны, а не за рубежом. [20]
Что касается Союза рынков капитала, плана Европейской комиссии по улучшению доступа к небанковскому финансированию в ЕС, он сказал, что «выход Великобритании делает этот проект еще более важным и еще более неотложным. центр не находится в ЕС и больше не находится на едином рынке»