Рыночный портфель — это инвестиционный портфель , который теоретически состоит из взвешенной суммы каждого актива на рынке с весами в тех пропорциях, в которых они существуют на рынке, с необходимым предположением, что эти активы бесконечно делимы . [1] [2]
Эта концепция связана с распределением активов и подверглась критике со стороны некоторых экономистов. На практике поставщики индексов и поставщики биржевых фондов (ETF) создают прокси рыночного портфеля, используя ценные бумаги , доступные на биржах ценных бумаг, пропорционально их весу.
Критика Ричарда Ролла утверждает, что это всего лишь теоретическая концепция, поскольку создание рыночного портфеля для инвестиционных целей на практике обязательно будет включать в себя все возможные доступные активы, включая недвижимость, драгоценные металлы, коллекции марок, ювелирные изделия и все, что имеет какое-либо значение. ценность, поскольку теоретическим рынком, о котором идет речь, будет мировой рынок. [3]
Возникает некоторый вопрос, действительно ли имеет значение то, что используется для рыночного портфеля. Некоторые авторы говорят, что это не имеет большого значения; вы можете использовать любой репрезентативный индекс и получить аналогичные результаты. [4] [5] Ролл привел пример, когда разные индексы дают совершенно разные результаты, и что, выбрав индекс, вы можете получить любой желаемый рейтинг. Браун и Браун (1987) исследуют это, используя различные индексы, такие как только акции, акции и облигации, а также акции плюс облигации плюс недвижимость. Они обнаруживают, что использование рынка, включающего недвижимость, дает совсем другие результаты. Например, по одному измерению у большинства взаимных фондов альфа близка к нулю, а по другому измерению у большинства из них альфа значительно отрицательная.
Большинство поставщиков индексов предоставляют индексы для различных компонентов, таких как только акции, только облигации и т. д. В результате инвесторы на практике используют прокси-рынки (такие как FTSE 100 в Великобритании , DAX в Германии или S&P 500 в США). В критике Ролла говорится, что эти прокси не могут дать точное представление обо всем рынке.
Концепция рыночного портфеля играет важную роль во многих финансовых теориях и моделях, включая модель ценообразования капитальных активов , согласно которой это единственный фонд, в который инвесторы должны вкладывать средства, который может быть дополнен только безрисковым активом, в зависимости от каждого отношение инвестора к риску.
Шарп (2010) отмечает, что многие инвесторы ориентируются, по крайней мере, на фиксированное соотношение (например, 60% акций, 40% облигаций). Он отмечает, что это своего рода противоречие. Вложения всех инвесторов вместе взятые должны, по уравнению, находиться в пропорциях, взвешенных по капитализации. Так много инвесторов, следующих этой стратегии, подразумевают, что некоторые другие инвесторы должны следовать стратегии «покупай высоко, продавай дешево» (следование тренду). Затем он говорит, что ему это не нравится и вместо этого людям следует использовать корректировку пропорций рынка. [6]
Портфель среднего инвестора содержит важную информацию для целей стратегического распределения активов. Этот портфель показывает относительную стоимость всех активов в соответствии с рыночной массой, которую можно интерпретировать как ориентир для среднего инвестора. Несколько авторов собрали данные для определения состава портфеля мирового рынка с 1960 года. [7] [8]
Доходность рыночного портфеля представляет собой сложную реальную доходность в размере 4,43% со стандартным отклонением 11,2% с 1960 по 2017 год. В инфляционный период с 1960 по 1979 год совокупная реальная доходность GMP составляет 3,24%, тогда как сейчас она равна 6,01. % в период дефляции с 1980 по 2017 год. Наградой для среднего инвестора является сложный доход на 3,39%-пункта выше безрисковой ставки. [9]