Свопцион

Опцион, предоставляющий владельцу право на финансовый своп

Свопцион — это опцион , предоставляющий его владельцу право, но не обязательство, заключить базовый своп . Хотя опционы могут торговаться на различных свопах, термин «свопцион» обычно относится к опционам на процентные свопы .

Типы

Существует два типа свопционных контрактов (аналогичных опционам пут и колл): ^[1]

• Свопцион плательщика дает владельцу свопциона право заключить своп, в котором он платит фиксированную часть и получает плавающую часть.
• Своп -контракт с получателем дает владельцу своп-контракта право заключить своп, в котором он получит фиксированную часть и оплатит плавающую часть.

Кроме того, «стрэддл» относится к комбинации опционов получателя и плательщика по одному и тому же базовому свопу.

Покупатель и продавец свопциона договариваются о:

• Премия (цена) свопциона
• Продолжительность периода опциона (который обычно заканчивается за два рабочих дня до даты начала базового свопа),
• Условия базового свопа, включая:
  • Условная сумма (с учетом амортизационных отчислений, если таковые имеются)
  • Фиксированная ставка (которая равна страйку свопциона) и частота платежей по фиксированной части
  • Частота наблюдения за плавающей частью свопа (например, 3-месячная ставка LIBOR, выплачиваемая ежеквартально)

Существует два возможных соглашения о расчетах . Свопционы могут быть урегулированы физически (т. е. по истечении срока своп заключается между двумя сторонами) или наличными, когда стоимость свопа по истечении срока выплачивается в соответствии с рыночной стандартной формулой.

Рынок свопов

Участники рынка свопционов ^[2] — это преимущественно крупные корпорации, банки, финансовые учреждения и хедж-фонды. Конечные пользователи, такие как корпорации и банки, обычно используют свопционы для управления процентным риском, возникающим в связи с их основным бизнесом или финансовыми соглашениями. Например, корпорация, желающая защититься от повышения процентных ставок, может купить свопцион плательщика. Банк, имеющий ипотечный портфель, может купить свопцион получателя, чтобы защититься от более низких процентных ставок, которые могут привести к досрочному погашению ипотечных кредитов. Хедж-фонд, полагающий, что процентные ставки не вырастут более чем на определенную сумму, может продать свопцион плательщика, стремясь заработать деньги, собирая премию. Инвестиционные банки создают рынки свопционов в основных валютах, и эти банки торгуют между собой на межбанковском рынке свопционов. Банки-маркетмейкеры обычно управляют большими портфелями свопционов, которые они выписали с различными контрагентами. Для надлежащего мониторинга и управления рисками результирующего воздействия требуются значительные инвестиции в технологии и человеческий капитал. Рынки свопционов существуют для большинства основных валют мира, крупнейшие рынки — для долларов США, евро, фунтов стерлингов и японских иен.

Рынок свопционов в основном внебиржевой (OTC), т. е. не клирингуется и не торгуется на бирже. ^[3] Юридически свопцион — это контракт, предоставляющий стороне право заключить соглашение с другим контрагентом для обмена требуемыми платежами. Владелец («покупатель») свопциона подвергается риску неспособности «продавца» заключить своп по истечении срока (или не выплатить согласованную выплату в случае свопциона с наличными расчетами). Часто этот риск смягчается за счет использования соглашений о залоге, в соответствии с которыми вариационная маржа вносится для покрытия ожидаемого будущего риска.

Стили упражнений Swaption

Существует три основных стиля, определяющих осуществление свопциона:

• Европейский свопцион, в котором владелец может войти в своп только в начале свопа. Это стандарт на рынке.
• Бермудский свопцион, при котором владельцу разрешено заключать своп в несколько указанных дат, как правило, в даты купонов в течение срока действия базового свопа.
• Американский свопцион, при котором владельцу разрешено заключать своп в любой день, попадающий в диапазон из двух дат.

Экзотические столы могут быть готовы создать индивидуальные типы свопов, аналогичные экзотическим опционам . Они могут включать индивидуальные правила исполнения или непостоянный условный своп.

Оценка

Оценка свопционов сложна тем, что на уровне «на деньгах» находится форвардная ставка свопа, которая будет применяться между сроком погашения опциона — временем m — и сроком действия базового свопа таким образом, что своп в момент времени m будет иметь «NPV » равную нулю; см. оценку свопа . Таким образом, денежность определяется на основе того, является ли ставка страйка выше, ниже или на том же уровне, что и форвардная ставка свопа.

Решая эту проблему, количественные аналитики оценивают свопционы, строя сложные решетчатые временные структуры и краткосрочные модели , которые описывают движение процентных ставок с течением времени. ^{[4] [5]} Однако стандартной практикой, особенно среди трейдеров , для которых скорость расчета важнее, является оценка европейских свопционов с использованием модели Блэка . Для опционов американского и бермудского стилей , где исполнение разрешено до наступления срока погашения, применим только решетчатый подход.

• При оценке европейских свопционов с использованием модели Блэка базовый актив рассматривается как форвардный контракт на своп. Здесь, как уже упоминалось, форвардная цена — это ставка форвардного свопа. Волатильность обычно «считывается» с двухмерной сетки волатильностей «при деньгах», как это наблюдается на рынке межбанковских свопционов. На этой сетке одна ось — это время до истечения срока, а другая — продолжительность базового свопа. Затем можно вносить корректировки на денежность; см. Volatility smile § Implied volatility surface .
• Чтобы использовать подход на основе решетки, аналитик строит «дерево» краткосрочных ставок — нулевой шаг — соответствующее сегодняшней кривой доходности и волатильности краткосрочной ставки (каплета) , и где последний временной шаг дерева соответствует дате погашения базового свопа. Обычно здесь используются модели Хо–Ли , Блэка-Дермана-Тоя и Халла-Уайта . Используя это дерево, (1) своп оценивается в каждом узле путем «шага назад» по дереву, где в каждом узле его значение представляет собой дисконтированное ожидаемое значение восходящих и нисходящих узлов на более позднем временном шаге, к которому добавляется дисконтированное значение платежей, произведенных в течение рассматриваемого временного шага, и отмечая, что плавающие платежи основаны на краткосрочной ставке в каждом узле дерева. Затем (2) опцион оценивается аналогично подходу для опционов на акции : в узлах на временном шаге, соответствующем погашению опциона, стоимость основана на денежности ; на более ранних узлах это дисконтированная ожидаемая стоимость опциона в восходящих и нисходящих узлах на более позднем временном шаге и, в зависимости от стиля опциона , стоимости свопа в узле. Для обоих шагов дисконтирование осуществляется по краткосрочной ставке в рассматриваемом узле дерева. (Обратите внимание, что модель Халла-Уайта возвращает триномиальное дерево : применяется та же логика, хотя в каждой точке рассматриваются три узла.) См. Модель решетки (финансы) § Производные процентных ставок .

Смотрите также

• Хеджирование (финансы)

Примечания

1. Фред Д. Ардитти (1996). Деривативы: всеобъемлющий ресурс по опционам, фьючерсам, процентным свопам и ипотечным ценным бумагам . Harvard Business Review Press. стр. 298. ISBN 0875845606.
2. Банк международных расчетов - Статистика внебиржевых деривативов
3. ISDA — Размер и использование рынка неклиринговых деривативов
4. Фрэнк Дж. Фабоцци, CFA (15 января 1998 г.). Оценка ценных бумаг с фиксированным доходом и производных инструментов. John Wiley & Sons. стр.  ^{[, нужная страница ],} . ISBN 978-1-883249-25-0.
5. "Оценка опциона" (PDF) . Осень 2000 . Получено 12 мая 2014 .^{[ необходима полная цитата ]}

Ссылки

• Дамиано Бриго, Фабио Меркурио (2001). Модели процентных ставок - теория и практика с улыбкой, инфляцией и кредитом (2-е изд. 2006 г.). Springer Verlag. ISBN 978-3-540-22149-4.
• Дэвид Ф. Баббель (1996). Оценка финансовых инструментов, чувствительных к процентным ставкам: монография SOA M-FI96-1 (1-е изд.). John Wiley & Sons. ISBN 978-1883249151.
• Фрэнк Фабоцци (1998). Оценка ценных бумаг с фиксированным доходом и производных инструментов (3-е изд.). Джон Уайли . ISBN 978-1-883249-25-0.

Внешние ссылки

• Лонгстафф, Фрэнсис А., Педро Санта-Клара и Эдуардо С. Шварц. Относительная оценка лимитов и свопов: теория и эмпирические данные.
• Бланко, Карлос, Джош Грей и Марк Хаззард. Альтернативные методы оценки свопов: дьявол кроется в деталях.
• Базовое хеджирование производных инструментов с фиксированным доходом. Financial-edu.com .
• Мартингалы и меры: модель Блэка Д-р Жаклин Хенн-Овербек, Базельский университет
• Блэк-Шоулз и биномиальная оценка свопционов (Advanced Fixed Income Analytics 4:5), проф. Д. Бэкус и проф. С. Зин, Школа бизнеса им. Стерна при Нью-Йоркском университете