Страхование облигаций , также известное как « страхование финансовых гарантий », представляет собой тип страхования, при котором страховая компания гарантирует запланированные выплаты процентов и основной суммы долга по облигации или другой ценной бумаге в случае невыполнения обязательств по выплате эмитентом облигации или ценной бумаги. Это форма «повышения кредитоспособности», которая обычно приводит к тому, что рейтинг застрахованной ценной бумаги становится более высоким из (i) рейтинга выплаты претензий страховщика или (ii) рейтинга, который облигация имела бы без страхования (также известного как «базовый» или «теневой» рейтинг).
Страховщику выплачивается страховая премия эмитентом или владельцем застрахованной ценной бумаги. Страховая премия может выплачиваться как единовременно, так и в рассрочку. Премия, взимаемая за страхование облигаций, является мерой предполагаемого риска банкротства эмитента. Это также может быть функцией экономии процентов, полученной эмитентом за счет страхования облигаций, или увеличения стоимости ценной бумаги, полученной владельцем, приобретшим страхование облигаций.
Страховщики облигаций по закону являются «монолинейными», что означает, что компании, оформляющие страхование облигаций, не участвуют в других видах страхования, таких как страхование жизни, здоровья или имущества и страхование от несчастных случаев. Термин «монолиния» не означает, что страховщики работают только на одном рынке ценных бумаг, например, муниципальных облигаций, поскольку этот термин иногда истолковывается неверно. Хотя страховщики облигаций не единственные страховщики-монолины, их иногда в просторечии называют «монолиниями». [1] Иногда говорят, что облигации, застрахованные этими компаниями, «завернуты» страховщиком. [2]
Страховщики облигаций обычно страхуют только ценные бумаги, имеющие базовый или «теневой» рейтинг инвестиционной категории, а неповышенные рейтинги варьируются от «тройного B» до «тройного A». [3]
Экономическая ценность страхования облигаций для государственного учреждения, агентства или другого эмитента застрахованных облигаций или других ценных бумаг является результатом экономии на процентных расходах, которая отражает разницу между доходом , выплачиваемым по застрахованной облигации, и доходом, выплачиваемым по той же самой облигации. залог, если он не был застрахован, что обычно выше.
Затраты по займам обычно снижаются для эмитентов застрахованных облигаций, поскольку инвесторы готовы принять более низкую процентную ставку в обмен на повышение качества кредита, обеспечиваемое страхованием. Экономия на процентах обычно делится между эмитентом (в качестве стимула к использованию страховки) и страховщиком (в качестве страховой премии). Поскольку у эмитента есть возможность продавать свои ценные бумаги со страховкой или без нее, он, как правило, будет использовать страховку только в том случае, если это приведет к общей экономии затрат. Страховые взносы по муниципальным облигациям обычно выплачиваются авансом единовременно; в то время как премии по страхованию немуниципальных облигаций обычно выплачиваются периодическими платежами в течение определенного периода времени.
В июле 2008 года Ассоциация страховщиков финансовых гарантий («AGFI»), торговая ассоциация страховщиков и перестраховщиков финансовых гарантий, подсчитала, что с момента своего создания в 1971 году индустрия страхования облигаций сэкономила эмитентам муниципальных облигаций и их налогоплательщикам 40 миллиардов долларов.
Сегодня большинство застрахованных ценных бумаг представляют собой муниципальные облигации, выпущенные штатами, местными органами власти и другими государственными органами в США и некоторых других странах. Страхование облигаций также применяется к финансированию инфраструктурных проектов, например, для государственно-частных партнерств, облигаций, выпущенных коммунальными предприятиями, не регулируемыми в США, а также ценных бумаг, обеспеченных активами в США и за пределами США («ABS»). [4] Страховщики финансовых гарантий ушли с рынка ценных бумаг, обеспеченных ипотекой жилья («RMBS») после финансового кризиса 2008 года.
Инвесторы, приобретающие или владеющие застрахованными ценными бумагами, получают выгоду от дополнительного источника платежей, предоставляемого страховщиком, если эмитент не выплачивает основную сумму долга или проценты в установленный срок (что снижает вероятность пропущенного платежа до вероятности того, что не только эмитент, но и страховщик не выполнит свои обязательства). .
Ценностное предложение страхования облигаций включает в себя выбор страховщиками кредита, андеррайтинг и надзор за базовыми сделками. Примечательно, что незастрахованные операции часто не контролируются рейтинговыми агентствами после первоначального присвоения им рейтинга. В случае неисполнения таких транзакций попечители облигаций часто не предпринимают соответствующих мер по исправлению положения в отсутствие указаний и возмещения со стороны держателей облигаций (которых обычно не происходит). Напротив, страховщики облигаций часто имеют возможность работать напрямую с эмитентами либо для того, чтобы избежать дефолтов, либо для реструктуризации долгов на основе консенсуса, без необходимости получения согласия от сотен индивидуальных инвесторов. Судебные разбирательства с целью получения возмещения, если это необходимо, являются обязанностью страховщика, а не инвестора.
Страхование может также улучшить рыночную ликвидность застрахованных ценных бумаг. Незастрахованные облигации отдельного эмитента могут торговаться нечасто, в то время как облигации, торгуемые на имя страховщика, с большей вероятностью будут активно торговаться ежедневно.
Инвесторы в застрахованные облигации также защищены от понижения рейтингов эмитентов при условии, что страховщик имеет более высокий рейтинг, чем эмитент.
После мирового финансового кризиса 2008 года события на муниципальном рынке помогли переориентировать инвесторов и эмитентов на преимущества, которые дает страхование облигаций. Произошел ряд получивших широкую огласку муниципальных дефолтов, банкротств и реструктуризаций, которые доказали, что страхование облигаций остается ценным на рынке государственных финансов. Например, держатели застрахованных облигаций были защищены гарантиями Assured Guarantee и National Public Finance Guarantee в ситуациях, связанных с Детройтом, штат Мичиган; округ Джефферсон, штат Алабама; Гаррисберг, Пенсильвания; Стоктон, Калифорния и Пуэрто-Рико. На вторичном рынке застрахованные облигации, как правило, демонстрируют значительную стабильность цен по сравнению с сопоставимыми незастрахованными облигациями проблемных эмитентов. Кроме того, инвесторы были избавлены от бремени переговоров или судебных разбирательств по защите своих прав.
Хотя финансовый кризис заставил большинство страховщиков облигаций прекратить выдачу страховых полисов, страхование по-прежнему доступно у поставщиков с высоким рейтингом, включая старых страховщиков и новых участников отрасли.
До финансового кризиса 2008 года страховщики облигаций понесли незначительные материальные потери. Заметные исключения в муниципальном секторе включают:
Как отмечает сайт publicbonds.org, статья BusinessWeek 1994 года назвала MBIA «почти идеальной денежной машиной». В статье BusinessWeek отмечалось, что на тот момент MBIA понесла только одну потерю. [5] [6]
К концу 1990-х — началу 2000-х годов около 50% муниципальных облигаций США были застрахованы. [7]
Хотя проникновение страхования на рынок муниципальных облигаций сегодня намного ниже, чем когда действовали многочисленные страховщики тройки А, способность Assured Guaranty продолжать страховать муниципальные облигации, выпущенные в течение длительного периода низких процентных ставок и узких кредитных спредов, является свидетельством этого. что рынок страхования муниципальных облигаций продолжает существовать.
В 1971 году в США была введена система страхования муниципальных облигаций Американской муниципальной корпорацией по страхованию облигаций (впоследствии переименованной в AMBAC , а затем в «Ambac»). Ambac была первой страховой компанией с отдельной капитализацией, созданной для страхования облигаций. В 1973 году была создана Муниципальная Ассоциация страхования облигаций (впоследствии переименованная в «MBIA»), [8] а в 1983 году — Компания по страхованию финансовых гарантий («FGIC»). Создана компания Financial Security Assurance Inc. («FSA», теперь известная как Assured Guaranty Муниципальная компания). в 1985 году. FSA было первым страховщиком облигаций, организованным для страхования немуниципальных облигаций, и оно наладило бизнес по страхованию ценных бумаг, обеспеченных активами (ABS). Они стали известны как «большая четверка» страховщиков облигаций.
К 1980 году около 2,5% долгосрочных муниципальных облигаций были застрахованы. [9]
В 1983 году Вашингтонская общественная система энергоснабжения (WPPSS) объявила дефолт по доходным облигациям на сумму 2,25 миллиарда долларов, связанным с проблемными атомными энергетическими проектами. Большинство из 30 000 держателей облигаций потеряли 60-90 центов за доллар. [10] [11] Ambac застраховала небольшую часть облигаций, а держатели застрахованного долга получили полную и своевременную оплату от Ambac, что продемонстрировало ценность страхования облигаций для рынка. Это стало переломным моментом для индустрии страхования облигаций, вызвав устойчивый рост спроса на протяжении многих лет. [12]
В 1980-е годы в этом секторе появились и другие участники, в том числе компания по страхованию гарантий инвесторов облигаций («BIG») (1985 г.) и Capital Markets Assurance Corp. («CapMac») (1988 г.), обе из которых впоследствии были приобретены MBIA; Capital Guaranty Corp. (1986 г.), которая впоследствии была приобретена FSA; и Корпорация страхования строительных ссуд колледжей («Конни Ли») (1987 г.), которая впоследствии была приобретена Ambac.
В 1980-е годы также появились монолинные компании по перестрахованию финансовых гарантий, в том числе Enhance Reinsurance Company («Enhance Re») (1986 г.) и Capital Reinsurance Company (1988 г.). [13]
FSA застраховало первое обеспеченное долговое обязательство («CDO») в 1988 году и понесло лишь незначительные потери в секторе ценных бумаг, обеспеченных активами (ABS), до финансового кризиса 2008 года.
В 1989 году штат Нью-Йорк принял новую статью 69 Закона штата Нью-Йорк о страховании, которая установила «страхование финансовых гарантий» как отдельный вид страхования. Статья 69 исключила страховщиков финансовых гарантий из страхового фонда страхователей имущества/от несчастных случаев, который покрывал выплаты, причитающиеся неплатежеспособным страховщикам. Оно также создало страхование финансовых гарантий как монолинейный бизнес, ограничив членов отрасли страхованием облигаций и тесно связанными видами страхования, которые включают страхование поручительства, кредита и страхования остаточной стоимости. Ограничение монолайна также не позволяло другим типам страховых компаний предлагать страхование финансовых гарантий. [14] Приведенное обоснование монолайнового подхода заключалось в упрощении регулирования и обеспечении достаточности капитала. [15]
В 1990-е годы участники отрасли страховали как муниципальные облигации, так и ценные бумаги, обеспеченные активами (ABS). В то же время отрасль расширилась на зарубежные рынки Европы, Азии, Австралии и Латинской Америки.
В конце 1990-х и начале 2000-х годов возникла новая группа страховщиков облигаций. В их число входили ACA Financial Guaranty Corp. (1997 г.); XL Capital Assurance Inc. («XLCA») (2000 г.), дочерняя компания XL Capital Ltd., которая была выделена в 2006 г. и впоследствии переименована в «Syncora Guarantee Inc.»; и CIFG (2001). [16] [17] В эту эпоху также появились новые перестраховочные компании , такие как Ram Reinsurance Company Ltd. («Ram Re») и AXA Re Finance. [18]
В 1999 году ACE Ltd. приобрела Capital Re и переименовала компанию в ACE Capital Re. ACE Capital Re была выделена из ACE Ltd. в 2004 году и переименована в Assured Guaranty Corp. («AGC»). Материнская холдинговая компания AGC, Assured Guaranty Ltd. («Assured Guaranty»), через свои дочерние компании занималась как страхованием финансовых гарантий – через AGC, так и перестрахованием – через Assured Guaranty Re Ltd. («AG Re»).
В 1999 году Департамент страхования штата Нью-Йорк (NYID) выпустил руководство по страхованию обязательств по свопам кредитного дефолта, что облегчило участие страховщиков финансовых гарантий на рынке CDS. Руководство NYID впоследствии было кодифицировано поправками к статье 69 Закона о страховании штата Нью-Йорк.
В 2001 году Radian Group Inc. приобрела Enhance Reinsurance Company и ее дочернюю компанию Asset Guaranty Insurance Company, переименовав компании Radian Reinsurance Inc. и Radian Asset Assurance Inc. («Radian Asset») соответственно. Обе компании занимаются финансовым гарантийным страхованием и перестрахованием. В июне 2004 года компании Radian Reinsurance и Radian Asset Assurance объединились, и оставшейся корпорацией стала Radian Asset.
Страховщики облигаций гарантировали доходность ценных бумаг, обеспеченных жилищной ипотекой (RMBS), с 1980-х годов, но их гарантии по этому классу активов расширялись ускоренными темпами в 2000-х годах, что привело к финансовому кризису 2008 года. Страховщики облигаций также были подвержены риску жилищной ипотечной задолженности через обеспеченные кредитные обязательства (CLO) и обеспеченные долговые обязательства (CDO), обеспеченные субстандартным ипотечным долгом. Страховщики продали защиту кредитно-дефолтных свопов (CDS) по определенным траншам CDO. [19] [20] [21] Этот бизнес способствовал росту монолайнов в начале 2000-х годов: в 2006 году было застраховано 3,3 триллиона долларов США, [22] при этом условные обязательства были подкреплены примерно 47 миллиардами долларов ресурсов для выплаты страховых возмещений. Все эти риски соответствовали статье 69 Закона о страховании штата Нью-Йорк и законам о страховании финансовых гарантий других штатов, а также руководящим принципам достаточности капитала, установленным рейтинговыми агентствами. [23]
По мере роста пузыря на рынке жилья в середине 2000-х годов страховщики облигаций в целом увеличили залоговую защиту, необходимую для гарантированных ими RMBS. Но когда рынок жилья пришел в упадок, дефолты взлетели до рекордного уровня по субстандартным ипотечным кредитам и новым типам ипотечных кредитов с регулируемой процентной ставкой (ARM) - только процентные, опционные ARM, заявленный доход и так называемые «нет дохода, нет актива». (NINA) кредиты, которые были разработаны и выданы в ожидании продолжающегося повышения цен на жилье. Последовавший за этим спад рынка недвижимости был беспрецедентным по своей серьезности и географическому распределению по США, и его не ожидали страховщики облигаций или рейтинговые агентства, оценивавшие их кредитоспособность.
В отличие от многих других видов страхования, страхование облигаций обычно предоставляет безусловную и безотзывную гарантию, хотя страховщики оставляют за собой право использовать договорные и другие доступные средства правовой защиты. В результате страховщики облигаций столкнулись с исками по застрахованным RMBS на миллиарды долларов с неопределенными перспективами возмещения средств от спонсоров (создателей) этих RMBS. Страховщики Monoline объявили о более высоких резервах на случай убытков, поскольку эти застрахованные ценные бумаги оказались на грани дефолта.
После кризиса страховщики облигаций узнали, что многие RMBS, которые они застраховали, включали большой процент кредитов, которые не подходили для секьюритизации, т. е. они не должны были находиться в RMBS и подлежали выкупу спонсорами RMBS. Как предусмотрено договорами страхования, страховщики «вернули» спонсорам такие кредиты, что нарушило применимые заявления и гарантии («R&W») относительно того, что было в секьюритизации, т.е. они потребовали от спонсоров выкупить кредиты из пула. , как того требуют договоры. Такие «возвраты» оставались предметом судебных разбирательств в течение второго десятилетия после финансового кризиса.
Одним из показателей степени искажения качества кредита стало соглашение 2011 года между Assured Guaranty и Bank of America, которые приобрели инициатора ипотечного кредитования Countrywide. По условиям мирового соглашения Bank of America выплатил Assured Guaranty 1,1 миллиарда долларов и согласился покрыть 80% будущих оплаченных убытков Assured Guaranty в размере до 6,6 миллиарда долларов в результате нарушений заявлений и гарантий по 21 застрахованной транзакции RMBS. [24] Впоследствии, в 2013 году, в ходе первого судебного разбирательства по делу R&W, по итогам которого было вынесено решение, Flagstar Bank был обязан выплатить Assured Guaranty полную компенсацию за прошлые и будущие претензии. [25] Суммы, которые Assured Guaranty заставила поставщиков НИОКР выплатить или взять на себя обязательство выплатить путем возврата и расчетов, а также сумму будущих прогнозируемых убытков, которых Assured Guaranty удалось избежать благодаря согласованному прекращению действия, составила примерно 4,2 миллиарда долларов США по состоянию на 31 марта 2015 года.
В то время как широко распространенные искажения фактов привели к тому, что страховщики облигаций понесли значительные убытки по застрахованным ценным бумагам, обеспеченным жилищными ипотечными кредитами (включая кредиты под первое залоговое право, кредиты под второе залоговое право и кредитные линии под залог жилья), наиболее серьезные потери понесли те, кто страховал CDO, обеспеченные кредитными линиями. мезонин РМБС. Хотя страховщики облигаций обычно страховали такие CDO с очень высокими точками крепления или уровнями залога (с базовыми рейтингами тройного А), эти страховщики облигаций и рейтинговые агентства не смогли предвидеть корреляцию доходности базовых ценных бумаг. В частности, эти страховщики облигаций и рейтинговые агентства полагались на исторические данные, которые не позволяли прогнозировать эффективность жилищных ипотечных кредитов после кризиса 2008 года, который стал свидетелем первого в истории общенационального снижения цен на жилье. Примечательно, что AGM и AGC не страховали такие CDO, что позволило Assured Guaranty продолжать вести бизнес во время финансового кризиса и последовавшей за ним рецессии и восстановления.
Финансовый кризис ускорил множество изменений в отрасли страхования облигаций, включая понижение рейтинговых агентств, прекращение деятельности нескольких компаний, резкое снижение стоимости акций и консолидацию страховщиков. Основные регуляторы отрасли в Нью-Йорке также приняли меры, как и их коллеги в Висконсине.
7 ноября 2007 года ACA, единственная страховая компания с рейтингом А, сообщила об убытке в размере 1 миллиарда долларов, что привело к потере капитала и привело к отрицательному собственному капиталу. [26] 19 ноября ACA отметило в 10-Q, что в случае понижения рейтинга ниже одной А-минус ей придется внести залог для соблюдения стандартных договоров страхования, и что - исходя из текущей справедливой стоимости - фирма будет не в состоянии это сделать. [27] [28] 13 декабря 2007 года акции ACA были исключены из листинга Нью-Йоркской фондовой биржи из-за низкой рыночной цены и отрицательного собственного капитала, хотя ACA сохранила свой рейтинг один-А. [29] 19 декабря 2007 года агентство Standard & Poor's понизило рейтинг компании до тройного C. [30]
Понижение рейтингов основных монокомпаний категории «три А» началось в декабре 2007 года, что привело к понижению рейтингов тысяч муниципальных облигаций и структурированного финансирования, застрахованного компаниями.
В 2007 году на рынок вышла Berkshire Hathaway Assurance Уоррена Баффета .
Также в это время рынки кредитно-дефолтных свопов указывали ставки для защиты от дефолта монолайнов, которые были бы типичны для кредитов ниже инвестиционного уровня. Выдача структурированных кредитов была прекращена, и многие эмитенты муниципальных облигаций вышли на рынок без страхования облигаций.
К январю 2008 года многие застрахованные муниципальные и институциональные облигации торговались по ценам, как если бы они были незастрахованными, фактически полностью игнорируя страхование финансовых гарантий. Медленная реакция рейтинговых агентств на признание этой ситуации повторила их медленное понижение рейтинга субстандартного ипотечного долга годом ранее. [31]
В 2008 году Департамент страхования штата Нью-Йорк (NYID) выпустил «Циркулярное письмо № 19», в котором описывались «лучшие практики» для страховщиков финансовых гарантий, особенно в отношении категорий ценных бумаг, которые нанесли ущерб отрасли во время финансового кризиса. [32]
В 2009 году Assured Guaranty приобрела FSA и впоследствии переименовала ее в Assured Guaranty Муниципальная («AGM»), объединив под одной собственностью двух страховщиков облигаций с самым высоким рейтингом на тот момент. Assured Guaranty стала единственным страховщиком облигаций, который непрерывно оформлял страховку с докризисного периода по настоящее время.
Также в 2009 году MBIA отделила свой бизнес по страхованию муниципальных облигаций от другого бизнеса, в основном обеспеченного активами, и сформировала National Public Finance Guarantee Corp. («Национальная») в качестве страховщика инвестиционного уровня с бизнесом по страхованию муниципальных облигаций, который ранее находился в МБИА.
Продолжая тенденцию реорганизации в 2008 году, Ambac прекратила вести бизнес и в 2010 году была разделена на (i) «сегрегированный счет» (с ответственностью за обеспеченные активами и некоторые другие проблемные политики), подлежащий реабилитации под надзором Висконсинского офиса Комиссар по страхованию и (ii) «общий счет» для страхования муниципальных облигаций и некоторых других не вызывающих проблем полисов. 8 ноября 2010 года холдинговая компания Амбака подала заявление о банкротстве по главе 11. [33]
По приказу Департамента страхования штата Нью-Йорк компания FGIC прекратила выплаты по претензиям в 2010 году и находится во втором туре выплат, в настоящее время выплачивая претензии частично.
Syncora Guarantee Inc. («Syncora»), CIFG, Radian Asset и Ram Re остались платежеспособными, но, как правило, не заключали новых сделок.
Компания Ram Re была переименована в American Overseas Reinsurance Company Ltd. и переехала на Барбадос. Компания никогда не подавала заявление о банкротстве и создает новые виды страхования, пока исчерпает свою книгу финансовых гарантий.
В январе 2012 года Assured Guaranty приобрела дочернюю компанию по страхованию облигаций, которая принадлежала Radian Asset, но так и не была запущена, переименовала ее в Муниципальную Assurance Corp. («MAC») и в июле 2013 года запустила новую компанию в качестве страховщика облигаций только для муниципалитетов.
В июле 2012 года Build America Mutual («BAM») начала свою деятельность в качестве находящейся в совместной собственности страховой компании, занимающейся только муниципальными облигациями.
В декабре 2014 года Assured Guaranty приобрела Radian Asset, которая в апреле 2015 года была полностью объединена с Assured Guaranty Corp. («AGC»).
В июле 2016 года Assured Guaranty приобрела CIFG, которая была объединена с AGC.
В январе 2017 года Assured приобрела MBIA UK Insurance Limited («MBIA UK») и переименовала ее в Assured Guaranty (London) Ltd.
В июне 2017 года агентство Standard and Poor's понизило рейтинг финансовой устойчивости National до A с AA- и понизило долгосрочный рейтинг контрагента MBIA Inc. до BBB с A- [34]. После понижения рейтинга MBIA объявило о прекращении деятельности National. , в настоящее время, стремление к новому страховому бизнесу облигаций. [35]
В январе 2018 года Syncora Guarantee объявила об успешном слиянии своей дочерней компании Syncora Capital Assurance Inc. («SCAI») со своей 100% дочерней компанией Syncora Guarantee Inc. («SGI»), при этом SGI стала выжившей организацией. [36] В следующем месяце Syncora и Assured Guaranty объявили, что Assured перестрахует примерно $13,5 млрд полисов, застрахованных SGI, и предоставит SGI определенные административные услуги в отношении перестрахованных полисов. [37] В июне 2018 года Assured Guaranty объявила о завершении сделки по перестрахованию. [38] Обе компании заявили, что сделка укрепит их финансовые позиции. [39]
В феврале 2018 года Ambac Assurance Corporation завершила восстановление своего Сегрегированного счета. Завершение реабилитации последовало за успешным завершением предложений Ambac по обмену излишков банкнот и запроса согласия, что, наряду с удовлетворением всех остальных условий, завершило целостную сделку по реструктуризации, о которой было объявлено в 2017 году. [40] В настоящее время платит Ambac Assurance Corporation. все претензии в полном объеме и наличными.
В результате многочисленных приобретений к 2017 году Assured Guaranty владела четырьмя различными европейскими дочерними компаниями, которые в ноябре 2018 года она объединила в одну компанию под названием Assured Guaranty (Europe) Ltd.
Некоторые подвергли критике всю бизнес-модель страхования финансовых гарантий. В своей книге «Игра в уверенность» Кристин С. Ричард исследовала основные предположения отрасли. [41] Она утверждала, что бизнес монолайна можно рассматривать как продажу кредитного рейтинга «три А» эмитенту муниципальных облигаций. Она отметила, что рейтинговые агентства имеют разные шкалы рейтингов для муниципальных эмитентов и немуниципальных эмитентов (например, корпораций). Некоторые утверждали, что если бы рейтинговые агентства оценивали муниципалитеты по той же шкале, которую они используют для рейтингов корпораций, муниципалитеты имели бы более высокий рейтинг, что устраняло бы необходимость в страховании облигаций.
Этот вопрос обсуждался в Конгрессе в 2008 году в Комитете Палаты представителей по финансовым услугам под руководством Барни Фрэнка . Ричард Блюменталь , тогдашний генеральный прокурор Коннектикута, Аджит Джайн из Berkshire Hathaway , тогдашний суперинтендант Эрик Диналло из Департамента страхования штата Нью-Йорк и представитель Moody's также присутствовали.
Рейтинговая служба Standard & Poor's отрицает, что она использовала или использует отдельную шкалу рейтингов для муниципальных и немуниципальных проблем. Агентство Moody's Investors Service признало, что оно использовало отдельные рейтинговые шкалы для муниципальных и немуниципальных выпусков, но с тех пор приняло единую рейтинговую шкалу для всех выпусков. [42]
Утверждение о том, что страхование облигаций не представляет никакой ценности на рынке муниципальных облигаций, оказалось ошибочным вскоре после слушаний в Конгрессе в 2008 году. В последующее десятилетие произошел ряд крупных муниципальных дефолтов, в том числе два крупнейших – в Детройте и Пуэрто-Рико. И в тех, и в других случаях страховщики облигаций сохраняли целостность застрахованных держателей облигаций.
В книге Ричарда также описана роль менеджера хедж-фонда Билла Акмана (Готэм, Першинг-сквер), который все больше подозревал жизнеспособность MBIA. Акман считал, что у компании недостаточно капитала, и сократил его, купив свопы кредитного дефолта по корпоративному долгу MBIA. Он также опубликовал отчеты для общественности, регулирующих органов и других руководителей компаний. [43]
Комментаторы, такие как инвестор Дэвид Эйнхорн, раскритиковали рейтинговые агентства за медлительность в действиях и за присвоение монолинам незаслуженных рейтингов, которые позволяли им платить, чтобы «благословить» облигации этими рейтингами.
{{cite web}}: CS1 maint: архивная копия в заголовке ( ссылка )