Страхование облигаций , также известное как « страхование финансовых гарантий », — это тип страхования, при котором страховая компания гарантирует запланированные выплаты процентов и основного долга по облигации или другой ценной бумаге в случае невыполнения платежа эмитентом облигации или ценной бумаги. Это форма «улучшения кредитоспособности», которая обычно приводит к тому, что рейтинг застрахованной ценной бумаги становится выше (i) рейтинга страховщика по выплатам или (ii) рейтинга, который облигация имела бы без страхования (также известного как «базовый» или «теневой» рейтинг).
Страховщику выплачивается премия эмитентом или владельцем застрахованной ценной бумаги. Премия может выплачиваться единовременно или по частям. Премия, взимаемая за страхование облигации, является мерой предполагаемого риска банкротства эмитента. Она также может быть функцией экономии на процентах, полученной эмитентом от использования страхования облигаций, или увеличения стоимости ценной бумаги, полученной владельцем, который приобрел страхование облигаций.
Страховщики облигаций являются «монолайновыми» по закону, что означает, что компании, которые занимаются страхованием облигаций, не участвуют в других видах страхования, таких как страхование жизни, здоровья или имущества и несчастных случаев. Термин «монолайн» не означает, что страховщики работают только на одном рынке ценных бумаг, например, муниципальных облигаций, поскольку этот термин иногда неправильно толкуется. Хотя страховщики облигаций не являются единственными монолайновыми страховщиками, их иногда в разговорной речи называют «монолайнами». [1] Иногда говорят, что облигации, застрахованные этими компаниями, «обернуты» страховщиком. [2]
Страховщики облигаций обычно страхуют только ценные бумаги, имеющие базовые или «теневые» рейтинги в категории инвестиционного уровня с неулучшенными рейтингами в диапазоне от «три-B» до «три-A». [3]
Экономическая стоимость страхования облигаций для государственного органа, агентства или другого эмитента застрахованных облигаций или других ценных бумаг является результатом экономии на процентных расходах, которая отражает разницу между доходностью, выплачиваемой по застрахованной облигации, и доходностью, выплачиваемой по той же облигации, если бы она не была застрахована, — которая, как правило, выше.
Затраты на заимствования обычно снижаются для эмитентов застрахованных облигаций, поскольку инвесторы готовы принять более низкую процентную ставку в обмен на кредитное улучшение, предоставляемое страховкой. Экономия на процентах обычно делится между эмитентом (в качестве его стимула использовать страховку) и страховщиком (в качестве его страховой премии). Поскольку эмитент имеет возможность продавать свои ценные бумаги со страховкой или без нее, он обычно использует страховку только тогда, когда это приводит к общей экономии затрат. Страховые премии по муниципальным облигациям обычно выплачиваются авансом единовременной суммой; в то время как страховые премии по немуниципальным облигациям обычно выплачиваются периодическими взносами в течение определенного периода времени.
В июле 2008 года Ассоциация страховщиков финансовых гарантий («AGFI»), отраслевая ассоциация страховщиков и перестраховщиков финансовых гарантий, подсчитала, что с момента своего создания в 1971 году отрасль страхования облигаций сэкономила эмитентам муниципальных облигаций и их налогоплательщикам 40 миллиардов долларов.
Большинство застрахованных ценных бумаг сегодня — это муниципальные облигации, выпущенные штатами, местными органами власти и другими государственными органами в Соединенных Штатах и в некоторых других странах. Страхование облигаций также применялось к финансированию инфраструктурных проектов, например, для государственно-частных партнерств, облигаций, выпущенных нерегулируемыми коммунальными предприятиями США, и американских и неамериканских ценных бумаг, обеспеченных активами («ABS»). [4] Страховщики финансовых гарантий ушли с рынка ценных бумаг, обеспеченных ипотекой жилья («RMBS») после финансового кризиса 2008 года.
Инвесторы, приобретающие или владеющие застрахованными ценными бумагами, получают выгоду от дополнительного источника выплат, предоставляемого страховщиком, если эмитент не выплачивает основную сумму долга или проценты в установленный срок (что снижает вероятность пропущенного платежа до вероятности того, что не только эмитент, но и страховщик не выполнит своих обязательств).
Ценностное предложение страхования облигаций включает в себя выбор кредита страховщиками, андеррайтинг и надзор за лежащими в основе транзакциями. Примечательно, что незастрахованные транзакции часто не отслеживаются рейтинговыми агентствами после их первоначального рейтингового выпуска. В случае дефолта таких транзакций попечители облигаций часто не предпринимают надлежащих мер по исправлению положения в отсутствие указаний и возмещения от держателей облигаций (которые, как правило, не предоставляются). Напротив, страховщики облигаций часто имеют возможность работать напрямую с эмитентами, чтобы избежать дефолтов в первую очередь или реструктурировать долги на основе консенсуса, без необходимости получения согласия сотен индивидуальных инвесторов. Судебные разбирательства для получения возмещения, если это необходимо, являются обязанностью страховщика, а не инвестора.
Страхование также может улучшить ликвидность рынка для застрахованных ценных бумаг. Незастрахованные облигации отдельного эмитента могут торговаться нечасто, в то время как облигации, торгующиеся от имени страховщика, с большей вероятностью будут активно торговаться на ежедневной основе.
Инвесторы в застрахованные облигации также защищены от снижения рейтинга эмитентов, если рейтинг страховщика выше рейтинга эмитента.
После мирового финансового кризиса 2008 года события на муниципальном рынке помогли переориентировать инвесторов и эмитентов на преимущества, которые предоставляет страхование облигаций. Произошло несколько широко разрекламированных муниципальных дефолтов, банкротств и реструктуризаций, которые доказали, что страхование облигаций остается ценным на рынке государственных финансов. Например, держатели застрахованных облигаций были защищены Assured Guaranty и National Public Finance Guarantee в ситуациях, связанных с Детройтом, Мичиган; округом Джефферсон, Алабама; Гаррисбергом, Пенсильвания; Стоктоном, Калифорния и Пуэрто-Рико. На вторичном рынке застрахованные облигации, как правило, демонстрировали значительную ценовую стабильность по сравнению с сопоставимыми незастрахованными облигациями проблемных эмитентов. Кроме того, инвесторы были избавлены от бремени переговоров или судебных разбирательств для защиты своих прав.
Хотя финансовый кризис заставил большинство страховщиков облигаций прекратить выдачу страховых полисов, страхование по-прежнему доступно у высокорейтинговых поставщиков, включая традиционных страховщиков и новых участников отрасли.
До финансового кризиса 2008 года страховщики облигаций несли незначительные материальные потери. Известные исключения в муниципальном секторе включают:
Как отмечает publicbonds.org, в статье BusinessWeek за 1994 год MBIA была названа «почти идеальной денежной машиной». В статье BusinessWeek отмечалось, что на тот момент MBIA потерпела только одну потерю. [5] [6]
К концу 1990-х и началу 2000-х годов около 50% муниципальных облигаций США были застрахованы. [7]
Хотя проникновение страхования на рынок муниципальных облигаций сегодня намного ниже, чем во времена, когда действовало множество страховщиков класса ААА, способность Assured Guaranty продолжать страховать муниципальные облигации, выпущенные в течение длительного периода низких процентных ставок и узких кредитных спредов, свидетельствует о том, что рынок страхования муниципальных облигаций продолжает существовать.
В 1971 году в США было введено страхование муниципальных облигаций компанией American Municipal Bond Assurance Corp. (впоследствии переименованной в AMBAC , а позднее в «Ambac»). Ambac была первой отдельно капитализированной страховой компанией, созданной для страхования облигаций. В 1973 году была создана Ассоциация страхования муниципальных облигаций (впоследствии переименованная в «MBIA»), [8] за которой в 1983 году последовала Компания Financial Guaranty Insurance Company («FGIC»). В 1985 году была создана Компания Financial Security Assurance Inc. («FSA», теперь известная как Assured Guaranty Municipal). FSA была первой страховщицей облигаций, организованной для страхования не муниципальных облигаций, и она основала бизнес по страхованию ценных бумаг, обеспеченных активами (ABS). Они стали известны как «большая четверка» страховщиков облигаций.
К 1980 году около 2,5% долгосрочных муниципальных облигаций были застрахованы. [9]
В 1983 году Washington Public Power Supply System (WPPSS) допустила дефолт по облигациям на сумму 2,25 млрд долларов, связанным с проблемными проектами атомной энергетики. Большинство из 30 000 держателей облигаций потеряли 60-90 центов на доллар. [10] [11] Ambac застраховала небольшую часть облигаций, и держатели застрахованного долга получили полную и своевременную выплату от Ambac, что продемонстрировало рынку ценность страхования облигаций. Это оказалось переломным моментом для индустрии страхования облигаций, вызвав устойчивый рост спроса на протяжении многих лет. [12]
В 1980-х годах в секторе появились другие участники, включая Bond Investors Guaranty Insurance Company («BIG») (1985) и Capital Markets Assurance Corp. («CapMac») (1988), обе из которых впоследствии были приобретены MBIA; Capital Guaranty Corp. (1986), которая впоследствии была приобретена FSA; и College Construction Loan Insurance Corporation («Connie Lee») (1987), которая впоследствии была приобретена Ambac.
В 1980-х годах также появились монопрофильные компании по перестрахованию финансовых гарантий , включая Enhance Reinsurance Company («Enhance Re») (1986) и Capital Reinsurance Company (1988). [13]
FSA застраховала первое обеспеченное долговое обязательство («CDO») в 1988 году и понесла лишь незначительные убытки в секторе ценных бумаг, обеспеченных активами (ABS), до финансового кризиса 2008 года.
В 1989 году штат Нью-Йорк принял новую статью 69 Закона штата Нью-Йорк о страховании, которая установила «финансовое гарантийное страхование» как отдельную линию страхования. Статья 69 исключила страховщиков финансовых гарантий из покрытия в рамках фонда безопасности страховщиков имущества/несчастных случаев, который покрывал платежи, причитающиеся неплатежеспособным страховщикам. Она также установила финансовое гарантийное страхование как монопрофильный бизнес, ограничив участников отрасли страхованием облигаций и тесно связанными линиями страхования, которые включают поручительство, кредитное страхование и страхование остаточной стоимости. Ограничение монопрофиля также не позволило другим типам страховых компаний предлагать финансовое гарантийное страхование. [14] Приведенным обоснованием монопрофильного подхода было упрощение регулирования и помощь в обеспечении достаточности капитала. [15]
В 1990-х годах участники отрасли страховали как муниципальные облигации, так и ценные бумаги, обеспеченные активами (ABS). В то же время отрасль вышла на зарубежные рынки в Европе, Азии, Австралии и Латинской Америке.
В конце 1990-х и начале 2000-х годов появилась новая группа страховщиков облигаций. К ним относятся ACA Financial Guaranty Corp. (1997); XL Capital Assurance Inc. («XLCA») (2000), дочерняя компания XL Capital Ltd., которая была выделена в 2006 году и впоследствии переименована в «Syncora Guarantee Inc.»; и CIFG (2001). [16] [17] В эту эпоху также появились новые перестраховщики , такие как Ram Reinsurance Company Ltd. («Ram Re») и AXA Re Finance. [18]
В 1999 году ACE Ltd. приобрела Capital Re и переименовала компанию в «ACE Capital Re». ACE Capital Re была выделена из ACE Ltd. в 2004 году и переименована в Assured Guaranty Corp. («AGC»). Материнская холдинговая компания AGC, Assured Guaranty Ltd. («Assured Guaranty»), занималась через свои дочерние компании как страхованием финансовых гарантий — через AGC, так и перестрахованием — через Assured Guaranty Re Ltd. («AG Re»).
В 1999 году Департамент страхования штата Нью-Йорк (NYID) выпустил руководство по страхованию обязательств по кредитным дефолтным свопам, что облегчило участие страховщиков финансовых гарантий на рынке CDS. Руководство NYID впоследствии было кодифицировано поправками к статье 69 Закона о страховании штата Нью-Йорк.
В 2001 году Radian Group Inc. приобрела Enhance Reinsurance Company и ее дочернюю компанию Asset Guaranty Insurance Company, переименовав компании в Radian Reinsurance Inc. и Radian Asset Assurance Inc. («Radian Asset») соответственно. Обе компании занимались страхованием и перестрахованием финансовых гарантий. В июне 2004 года Radian Reinsurance и Radian Asset Assurance объединились, и выжившей корпорацией стала Radian Asset.
Страховщики облигаций гарантировали эффективность обеспеченных ипотекой ценных бумаг (RMBS) с 1980-х годов, но их гарантии этого класса активов расширялись ускоренными темпами в 2000-х годах, что привело к финансовому кризису 2008 года. Страховщики облигаций также были подвержены ипотечному долгу через обеспеченные кредитные обязательства (CLO) и обеспеченные долговые обязательства (CDO), обеспеченные субстандартным ипотечным долгом. Страховщики продавали защиту кредитных дефолтных свопов (CDS) по определенным траншам CDO. [19] [20] [21] Этот бизнес способствовал росту монолайнов в начале 2000-х годов, когда в 2006 году было застраховано 3,3 триллиона долларов, [22] при этом эта условная ответственность была обеспечена примерно 47 миллиардами долларов ресурсов для выплаты претензий. Все эти риски соответствовали статье 69 Закона о страховании штата Нью-Йорк и законам о страховании финансовых гарантий других штатов, а также рекомендациям по достаточности капитала, установленным рейтинговыми агентствами. [23]
По мере роста пузыря на рынке жилья в середине 2000-х годов страховщики облигаций в целом увеличили требуемую защиту залога для RMBS, которую они гарантировали. Но когда рынок жилья пошел на спад, дефолты взлетели до рекордных уровней по субстандартным ипотечным кредитам и новым типам ипотечных кредитов с регулируемой ставкой (ARM) — только проценты, опционные ARM, заявленный доход и так называемые кредиты «без дохода, без активов» (NINA), которые были разработаны и выданы в ожидании дальнейшего роста цен на жилье. Последующее падение рынка недвижимости было беспрецедентным по своей серьезности и географическому распределению по США и не было ожидаемо страховщиками облигаций или рейтинговыми агентствами, которые оценивали их кредитоспособность.
В отличие от многих других видов страхования, страхование облигаций, как правило, предоставляет безусловную и безотзывную гарантию, хотя страховщики оставляют за собой право использовать договорные и другие доступные средства правовой защиты. В результате страховщики облигаций столкнулись с миллиардами долларов претензий по застрахованным RMBS, с неопределенными перспективами возмещения от спонсоров (создателей) этих RMBS. Страховщики-монополисты разместили более высокие резервы на случай убытков, поскольку эти застрахованные ценные бумаги, по-видимому, приближались к дефолту.
После кризиса страховщики облигаций узнали, что многие застрахованные ими RMBS включали большие проценты кредитов, которые не подлежали секьюритизации, т. е. они не должны были быть в RMBS и подлежали выкупу спонсорами RMBS. Как предусмотрено в страховых договорах, страховщики «возвращали» спонсорам такие кредиты, которые нарушали применимые заявления и гарантии («R&W») относительно того, что было в секьюритизациях, т. е. они требовали, чтобы спонсоры выкупили кредиты из пула, как того требовали контракты. Такие «возвраты» оставались предметом судебных разбирательств и во второе десятилетие после финансового кризиса.
Одним из показателей масштабов искажения качества кредита стало мировое соглашение 2011 года между Assured Guaranty и Bank of America, который приобрел ипотечного кредитора Countrywide. По условиям мирового соглашения Bank of America выплатил Assured Guaranty $1,1 млрд и согласился покрыть 80% от $6,6 млрд будущих убытков Assured Guaranty, выплаченных в результате нарушения заявлений и гарантий по 21 застрахованной транзакции RMBS. [24] Впоследствии, в 2013 году, в первом судебном разбирательстве R&W, в ходе которого было вынесено решение, Flagstar Bank был обязан выплатить Assured Guaranty полную компенсацию за прошлые и будущие претензии. [25] Суммы, которые Assured Guaranty заставила поставщиков R&W выплатить или обязалась выплатить посредством возвратов и урегулирований, плюс сумма будущих прогнозируемых убытков, которых Assured Guaranty избежала посредством договорных расторжений, составили приблизительно 4,2 млрд долларов США по состоянию на 31 марта 2015 года.
В то время как широко распространенные искажения привели к тому, что страховщики облигаций понесли значительные убытки по застрахованным ценным бумагам, обеспеченным жилищными ипотечными кредитами (включая кредиты с первым залогом, кредиты с вторым залогом и кредитные линии под залог жилья), самые серьезные убытки понесли те, кто застраховал CDO, обеспеченные мезонинными RMBS. Хотя страховщики облигаций, как правило, страховали такие CDO с очень высокими точками прикрепления или уровнями обеспечения (с базовыми рейтингами AAA), эти страховщики облигаций и рейтинговые агентства не смогли предвидеть корреляцию показателей базовых ценных бумаг. В частности, эти страховщики облигаций и рейтинговые агентства полагались на исторические данные, которые не оказались прогнозируемыми относительно показателей жилищных ипотечных кредитов после кризиса 2008 года, когда произошло первое в истории общенациональное снижение цен на жилье. В частности, AGM и AGC не страховали такие CDO, что позволило Assured Guaranty продолжать заниматься бизнесом во время финансового кризиса и последующей рецессии и восстановления.
Финансовый кризис ускорил множество изменений в отрасли страхования облигаций, включая понижение рейтингов рейтинговыми агентствами, прекращение несколькими компаниями новых сделок, резкое снижение стоимости акций и консолидацию среди страховщиков. Основные регуляторы отрасли в Нью-Йорке также приняли меры, как и их коллеги в Висконсине.
7 ноября 2007 года ACA, единственная страховая компания с рейтингом «один-А», сообщила об убытках в размере 1 миллиарда долларов, что привело к потере капитала и отрицательной чистой стоимости. [26] 19 ноября ACA отметила в 10-Q, что в случае понижения рейтинга ниже один-А-минус, ей придется предоставить обеспечение для соблюдения стандартных страховых соглашений, и что — исходя из текущей справедливой стоимости — фирма не сможет этого сделать. [27] [28] 13 декабря 2007 года акции ACA были исключены из листинга Нью-Йоркской фондовой биржи из-за низкой рыночной цены и отрицательной чистой стоимости, хотя ACA сохранила свой один-А рейтинг. [29] 19 декабря 2007 года рейтинг компании был понижен до «три-С» агентством Standard & Poor's. [30]
Понижение рейтингов крупнейших монолиний класса AAA началось в декабре 2007 года, что привело к понижению рейтингов тысяч муниципальных облигаций и структурированного финансирования, застрахованных компаниями.
В 2007 году на рынок вышла компания Berkshire Hathaway Assurance Уоррена Баффета .
Также в это время рынки кредитных дефолтных свопов котировали ставки для монолинейной защиты от дефолта, которые были бы типичны для кредитов ниже инвестиционного уровня. Выпуск структурированных кредитов прекратился, и многие эмитенты муниципальных облигаций вышли на рынок без страхования облигаций.
К январю 2008 года многие застрахованные муниципальные и институциональные облигации торговались по ценам, как если бы они были незастрахованными, фактически полностью обесценивая страхование финансовой гарантии. Медленная реакция рейтинговых агентств в признании этой ситуации отразила их медленное понижение рейтинга субстандартных ипотечных долгов годом ранее. [31]
В 2008 году Департамент страхования штата Нью-Йорк (NYID) выпустил «Циркулярное письмо № 19», в котором описывались «лучшие практики» для страховщиков финансовых гарантий, особенно в отношении категорий ценных бумаг, которые нанесли ущерб отрасли во время финансового кризиса. [32]
В 2009 году Assured Guaranty приобрела FSA и впоследствии переименовала ее в Assured Guaranty Municipal («AGM»), объединив под одним руководством двух наиболее рейтинговых страховщиков облигаций на тот момент. Assured Guaranty стала единственной страховщицей облигаций, которая непрерывно занималась страхованием с докризисного периода и по настоящее время.
Также в 2009 году MBIA отделила свой бизнес по страхованию муниципальных облигаций от другого бизнеса, в основном обеспеченного активами, и создала National Public Finance Guarantee Corp. («National») в качестве страховщика инвестиционного уровня с бизнесом по страхованию муниципальных облигаций, который ранее принадлежал MBIA.
Продолжая тенденцию реорганизации в 2008 году, Ambac прекратила письменный бизнес и в 2010 году была разделена на (i) «отдельный счет» (с ответственностью за обеспеченные активами и некоторые другие проблемные полисы), подлежащий реабилитации под надзором Управления комиссара по страхованию Висконсина, и (ii) «общий счет» для страхования муниципальных облигаций и некоторых других не проблемных полисов. 8 ноября 2010 года холдинговая компания Ambac подала заявление о банкротстве по Главе 11. [33]
По распоряжению Департамента страхования штата Нью-Йорк компания FGIC прекратила выплаты по страховым случаям в 2010 году и в настоящее время выплачивает страховые случаи частично.
Компании Syncora Guarantee Inc. («Syncora»), CIFG, Radian Asset и Ram Re остались платежеспособными, но в целом не имели новых сделок.
Ram Re переименована в American Overseas Reinsurance Company Ltd. и перебазировалась на Барбадос. Компания никогда не подавала заявление о банкротстве и оформляет новые страховые полисы, одновременно заполняя свою книгу финансовых гарантий.
В январе 2012 года компания Assured Guaranty приобрела дочернюю компанию по страхованию облигаций, которая принадлежала Radian Asset, но так и не была запущена, переименовала ее в Municipal Assurance Corp. («MAC») и запустила новую компанию в качестве страховщика облигаций исключительно муниципалитетов в июле 2013 года.
В июле 2012 года компания Build America Mutual («BAM») начала свою деятельность в качестве страховщика облигаций, принадлежащих исключительно муниципалитетам.
В декабре 2014 года компания Assured Guaranty приобрела компанию Radian Asset, которая в апреле 2015 года полностью вошла в состав Assured Guaranty Corp. («AGC»).
В июле 2016 года компания Assured Guaranty приобрела CIFG, которая была объединена с AGC.
В январе 2017 года компания Assured приобрела компанию MBIA UK Insurance Limited («MBIA UK») и переименовала ее в Assured Guaranty (London) Ltd.
В июне 2017 года Standard and Poor's понизило рейтинг финансовой устойчивости National с AA− до A и понизило долгосрочный рейтинг контрагента MBIA Inc. с A− до BBB [34]. После понижения рейтинга MBIA объявило, что National на данный момент прекратит заниматься новым бизнесом по страхованию облигаций. [35]
В январе 2018 года Syncora Guarantee объявила об успешном слиянии своей дочерней компании Syncora Capital Assurance Inc. («SCAI») в свою полностью принадлежащую ей дочернюю компанию Syncora Guarantee Inc. («SGI»), при этом SGI стала выжившей организацией. [36] В следующем месяце Syncora и Assured Guaranty объявили, что Assured перестрахует примерно 13,5 млрд долларов США полисов, застрахованных SGI, и предоставит SGI определенные административные услуги в отношении перестрахованных полисов. [37] В июне 2018 года Assured Guaranty объявила о завершении сделки по перестрахованию. [38] Обе компании заявили, что сделка укрепит их финансовое положение. [39]
В феврале 2018 года Ambac Assurance Corporation завершила реабилитацию своего Раздельного счета. Завершение реабилитации последовало за успешным завершением предложений Ambac по обмену избыточных векселей и получением согласия, что вместе с удовлетворением всех оставшихся условий завершило целостную сделку по реструктуризации, которая была объявлена в 2017 году. [40] В настоящее время Ambac Assurance Corporation выплачивает все претензии в полном объеме и наличными.
В результате многочисленных приобретений к 2017 году Assured Guaranty владела четырьмя различными европейскими дочерними компаниями, которые в ноябре 2018 года были объединены в единую компанию под названием Assured Guaranty (Europe) Ltd.
Некоторые критиковали всю бизнес-модель страхования финансовых гарантий. В своей книге «Игра в доверие » Кристин С. Ричард исследовала основные предположения отрасли. [41] Она утверждала, что бизнес монолайнера можно рассматривать как продажу кредитного рейтинга AAA эмитенту муниципальных облигаций. Она отметила, что рейтинговые агентства использовали разные шкалы рейтингов для муниципальных эмитентов и не муниципальных эмитентов (например, корпораций). Некоторые утверждали, что если бы рейтинговые агентства оценивали муниципалитеты по той же шкале, что и корпорации, то муниципалитеты получили бы более высокий рейтинг, что устранило бы необходимость в страховании облигаций.
Этот вопрос обсуждался в Конгрессе в 2008 году в Комитете по финансовым услугам Палаты представителей под руководством Барни Фрэнка . На встрече также присутствовали Ричард Блюменталь , тогдашний генеральный прокурор Коннектикута, Аджит Джейн из Berkshire Hathaway , тогдашний суперинтендант Эрик Диналло из Департамента страхования штата Нью-Йорк и представитель Moody's.
Standard & Poor's Ratings Services отрицает, что использовала или использует отдельную рейтинговую шкалу для муниципальных и немуниципальных выпусков. Moody's Investors Service признала, что использовала отдельные рейтинговые шкалы для муниципальных и немуниципальных выпусков, но с тех пор приняла единую рейтинговую шкалу для всех выпусков. [42]
Аргумент о том, что страхование облигаций не представляло никакой ценности на рынке муниципальных облигаций, оказался неверным вскоре после слушаний в Конгрессе в 2008 году. В последующее десятилетие произошло несколько значительных муниципальных дефолтов, включая два крупнейших — в Детройте и Пуэрто-Рико. В обоих случаях страховщики облигаций сохранили застрахованных держателей облигаций.
В книге Ричарда также описывается роль управляющего хедж-фондом Билла Акмана (Gotham, Pershing Square), который все больше подозревал жизнеспособность MBIA. Акман считал, что у компании недостаточно капитала, и он продал ее, купив кредитные дефолтные свопы на корпоративный долг MBIA. Он также опубликовал отчеты для общественности, регулирующих органов и других руководителей корпораций. [43]
Такие комментаторы, как инвестор Дэвид Эйнхорн, критиковали рейтинговые агентства за медлительность в действиях и за предоставление компаниям-монополистам незаслуженных рейтингов, что позволяло им получать деньги за «благословение» облигаций этими рейтингами.
{{cite web}}: CS1 maint: архивная копия как заголовок ( ссылка )