Фьючерсная биржа или фьючерсный рынок — это центральная финансовая биржа , на которой люди могут торговать стандартизированными фьючерсными контрактами, определенными биржей. [1] Фьючерсные контракты — это производные контракты на покупку или продажу определенного количества товара или финансового инструмента по определенной цене с поставкой , установленной в определенное время в будущем. Фьючерсные биржи предоставляют физические или электронные торговые площадки, подробную информацию о стандартизированных контрактах, рыночные и ценовые данные, клиринговые палаты , биржевое саморегулирование, механизмы маржи , процедуры расчетов, сроки поставки, процедуры доставки и другие услуги, способствующие торговле фьючерсными контрактами. [2] Фьючерсные биржи могут быть организованы как некоммерческие организации, принадлежащие членам, или как коммерческие организации. Фьючерсные биржи могут быть объединены под одной торговой маркой или организацией с другими типами бирж, такими как фондовые рынки , рынки опционов и рынки облигаций . [3] Некоммерческие фьючерсные биржи, принадлежащие участникам, приносят пользу своим членам, которые получают комиссионные и доход, выступая в качестве брокеров или маркет-мейкеров. Коммерческие фьючерсные биржи получают большую часть своих доходов от торговых и клиринговых комиссий. [4]
Фьючерсные биржи устанавливают стандартизированные контракты для торговли на своих торговых площадках и обычно указывают следующее: активы, подлежащие доставке в контракте, условия поставки, месяцы поставки, формулу ценообразования для ежедневного и окончательного расчета, размер контракта, а также ценовую позицию и лимиты. [5] Для активов, подлежащих поставке, фьючерсные биржи обычно указывают один или несколько сортов товара, приемлемого для поставки, а также любые корректировки цен, применяемые к поставке. Например, стандартный поставочный сорт для фьючерсного контракта на кукурузу CME Group — «Желтый № 2», но держатели коротких позиций в контракте могут поставить кукурузу «Желтый № 3» на 1,5 цента меньше, чем цена поставки по контракту за бушель . [6] Места доставки активов также определяются фьючерсными биржами, и они также могут указывать альтернативные места доставки и любые корректировки цен, доступные при доставке в альтернативные места. Места доставки учитывают конкретные потребности в доставке, хранении и маркетинге поставляемого актива. Например, в контрактах на замороженный концентрат апельсинового сока ICE указываются места доставки как лицензированные биржей склады во Флориде, Нью-Джерси или Делавэре, [7] тогда как в случае контрактов CME на живой скот доставка осуществляется на одобренные биржей скотные дворы и бойни. на Среднем Западе. [8] Фьючерсная биржа также определяет количество поставочных активов для каждого контракта, что определяет размер контракта. Слишком большие размеры контрактов будут препятствовать торговле и хеджированию небольших позиций, а слишком маленькие размеры контрактов увеличат транзакционные издержки, поскольку с каждым контрактом связаны затраты. В некоторых случаях фьючерсные биржи создают «мини-контракты», чтобы привлечь мелких трейдеров. Например, контракт Mini Nasdaq 100 CME Group в 20 раз превышает индекс Nasdaq 100. [9]
Фьючерсные биржи предоставляют доступ к клиринговым палатам, которые участвуют в каждой сделке. Предположим, трейдер A покупает фьючерсные контракты на золото на сумму 145 000 долларов США у трейдера B. Трейдер A действительно купил фьючерсный контракт на покупку золота на 145 000 долларов США у клиринговой палаты в будущем, а у трейдера B действительно есть контракт на продажу клиринговой палате на 145 000 долларов США. дом в то же время. Поскольку клиринговая палата взяла на себя обязательства обеих сторон этой сделки, трейдеру А не нужно беспокоиться о том, что трейдер Б не сможет или не захочет рассчитаться по контракту – ему не нужно беспокоиться о кредитном риске трейдера Б. Трейдеру А остается беспокоиться только о способности клиринговой палаты выполнить свои контракты. [10]
Несмотря на то, что клиринговые палаты подвергаются риску каждой сделки на бирже, у них есть больше инструментов для управления кредитным риском. Клиринговые палаты могут выдавать требования о внесении маржи , чтобы потребовать от трейдеров внести деньги начальной маржи при открытии позиции, а также внести деньги вариационной маржи (или маржи по рыночной цене), когда существующие позиции испытывают ежедневные убытки. Маржа в целом представляет собой залог , который держатель финансового инструмента должен внести для покрытия части или всего кредитного риска своего контрагента , в данном случае клиринговой палаты центрального контрагента . Трейдеры с обеих сторон сделки должны внести начальную маржу, и эта сумма хранится в клиринговой палате и не переводится другим трейдерам. Клиринговые палаты рассчитывают ежедневные суммы прибылей и убытков путем « маркировки по рынку » всех позиций, устанавливая их новую стоимость на расчетную стоимость предыдущего дня и вычисляя разницу между расчетной стоимостью текущего дня и новой стоимостью. Когда трейдеры накапливают убытки по своей позиции так, что баланс их существующей заявленной маржи и новых списаний от убытков находится ниже порогового уровня, называемого поддерживающей маржой (обычно это часть начальной маржи), в конце дня они отправить вариационную маржу на биржу, которая передает эти деньги трейдерам, получающим прибыль на противоположной стороне этой позиции. Когда трейдеры накапливают прибыль по своим позициям так, что их баланс маржи превышает поддерживающую маржу, они имеют право вывести избыточный баланс. [11]
Маржинальная система гарантирует, что в любой конкретный день, если все стороны в сделке закроют свои позиции после выплаты вариационной маржи после расчета, никому не нужно будет производить какие-либо дальнейшие платежи, поскольку проигравшая сторона позиции уже отправила бы всю сумму. обязан прибыльной стороне позиции. Расчетная палата не сохраняет вариационной маржи. [12] Когда трейдеры не могут выплатить причитающуюся им вариационную маржу или по какой-либо причине не выполняют свои обязательства, клиринговая палата закрывает свои позиции и пытается покрыть свои оставшиеся обязательства перед другими трейдерами, используя объявленную ими первоначальную маржу и любые резервы, доступные клиринговой палате. [13] [14] Для расчета начальной маржи используются несколько популярных методов. К ним относятся принадлежащий CME SPAN (метод моделирования сетки, используемый CME и около 70 другими биржами), STANS ( методология, основанная на моделировании Монте-Карло, используемая Опционной клиринговой корпорацией (OCC) ), TIMS (ранее использовавшаяся OCC, и до сих пор используется несколькими другими биржами).
Трейдеры не взаимодействуют напрямую с биржей — они взаимодействуют с членами клиринговой палаты, обычно фьючерсными брокерами, которые передают на биржу контракты и маржинальные платежи. Члены клиринговой палаты несут прямую ответственность за требования к первоначальной марже и вариационной марже на бирже, даже если их клиенты не выполняют свои обязательства, поэтому они могут требовать от своих клиентов больше начальной маржи (но не вариационной маржи), чем требуется биржей для защиты себя. . Поскольку у членов клиринговой палаты обычно много клиентов, они могут вычитать маржинальные платежи из компенсирующих позиций своих клиентов. Например, если половина клиентов члена клиринговой палаты держит в общей сложности 1000 длинных позиций по контракту, а половина его клиентов держит в общей сложности 500 коротких позиций по контракту, то член клиринговой палаты несет ответственность только за первоначальную сумму. и вариационная маржа в размере чистых 500 контрактов. [15]
Биржевые контракты стандартизированы биржами, на которых они торгуются. В контракте подробно описывается, какой актив должен быть куплен или продан, а также как, когда, куда и в каком количестве он должен быть доставлен. В условиях также указывается валюта, в которой будет торговаться контракт, минимальная стоимость тика, а также последний торговый день и месяц истечения срока действия или поставки . Стандартизированные товарные фьючерсные контракты могут также содержать положения о корректировке контрактной цены на основе отклонений от «стандартного» товара, например, контракт может предусматривать поставку более тяжелого овса номер 1 Министерства сельского хозяйства США по номинальной стоимости, но разрешать поставку овса номер 2 за определенный период. Штраф продавца за бушель.
Прежде чем рынок откроется в первый день торгов новым фьючерсным контрактом, существует его спецификация, но реальных контрактов не существует. Фьючерсные контракты не выпускаются, как другие ценные бумаги, а «создаются» всякий раз, когда открытый интерес увеличивается; то есть, когда одна сторона впервые покупает (открывает длинную позицию ) контракт у другой стороны (которая открывает короткую позицию ). Контракты также «разрушаются» противоположным образом всякий раз, когда открытый интерес уменьшается, потому что трейдеры перепродают, чтобы сократить свои длинные позиции, или перекупают, чтобы сократить свои короткие позиции.
Спекулянты на колебаниях цен на фьючерсы, которые не намерены осуществить конечную поставку, должны позаботиться о том, чтобы «обнулить свои позиции» до истечения срока действия контракта. После истечения срока каждый контракт будет урегулирован либо путем физической поставки (обычно для товарных базовых активов), либо путем расчета наличными (как правило, для финансовых базовых активов). В конечном итоге контракты заключаются не между первоначальным покупателем и первоначальным продавцом, а между держателями по истечении срока действия и обменом. Поскольку контракт может проходить через множество рук после того, как он был создан в результате его первоначальной покупки и продажи или даже был ликвидирован, стороны расчетов не знают, с кем они в конечном итоге торговали.
Каждая биржа обычно регулируется национальным правительственным (или полуправительственным) регулирующим органом:
В Древней Месопотамии около 1750 года до нашей эры шестой вавилонский царь Хаммурапи создал один из первых юридических кодексов: Кодекс Хаммурапи .
Кодекс Хаммурапи разрешал продажу товаров и активов по согласованной цене в будущем; требовалось, чтобы контракты были составлены в письменной форме и засвидетельствованы; и разрешена уступка контрактов. Кодекс способствовал появлению первых деривативов в форме форвардных и фьючерсных контрактов. Существовал активный рынок деривативов, торговля на котором велась в храмах. [16]
Одно из самых ранних письменных упоминаний о торговле фьючерсами находится в «Политике » Аристотеля . Он рассказывает историю Фалеса , бедного философа из Милета , который разработал «финансовое устройство, предполагающее принцип универсального применения». Фалес использовал свое умение прогнозировать и предсказал, что следующей осенью урожай оливок будет исключительно хорошим. Уверенный в своем предсказании, он заключил соглашение с местными владельцами оливковых прессов о передаче им своих денег, чтобы гарантировать ему исключительное пользование их оливковыми прессами, когда урожай будет готов. Фалес успешно договорился о низких ценах, потому что урожай собирался в будущем, и никто не знал, будет ли он обильным или жалким, а также потому, что владельцы оливковых прессов были готовы застраховаться от возможности плохого урожая. Когда пришло время сбора урожая и резкий рост спроса на прессы для оливок превысил предложение (наличие прессов), он продал свои будущие контракты на использование прессов для оливок по выбранной им ставке и заработал большую сумму. количество денег. [17] Это очень общий пример торговли фьючерсами, и по сути он больше напоминает опционный контракт , учитывая, что компания Thales не была обязана использовать прессы для оливок, если урожайность была низкой.
Первая современная организованная фьючерсная биржа началась в 1710 году на рисовой бирже Додзима в Осаке , Япония. [18]
Компания London Metal Market and Exchange Company ( Лондонская биржа металлов ) была основана в 1877 году, но рынок ведет свое начало с 1571 года и открытия Королевской биржи в Лондоне . До создания биржи торговцы в лондонских кофейнях вели дела с помощью импровизированного кольца, нарисованного мелом на полу. [19] Сначала торговали только медью . Вскоре были добавлены свинец и цинк , но официальный статус торговли они получили только в 1920 году. Биржа была закрыта во время Второй мировой войны и не открывалась вновь до 1952 года . [20] Диапазон торгуемых металлов был расширен за счет алюминия (1978 г.), никеля . (1979), олово (1989), алюминиевый сплав (1992), сталь (2008) и второстепенные металлы, кобальт и молибден (2010). Биржа прекратила торговлю пластиком в 2011 году. Общая стоимость торговли составляет около 11,6 триллиона долларов в год. [21]
В Чикаго находится крупнейшая в мире фьючерсная биржа CME Group . Чикаго расположен у подножия Великих озер , недалеко от сельскохозяйственных угодий и скотоводческого региона Среднего Запада , что делает его естественным центром транспортировки, распределения и торговли сельскохозяйственной продукцией. Перенасыщение и нехватка этих продуктов вызывали хаотические колебания цен, что привело к развитию рынка, позволяющего торговцам зерном, переработчикам и сельскохозяйственным компаниям торговать контрактами «на прибытие» или «наличными вперед», чтобы оградить их от риска неблагоприятное изменение цен и дать им возможность застраховаться . В марте 2008 года CME объявила о приобретении NYMEX Holdings, Inc., материнской компании Нью-Йоркской товарной биржи и товарной биржи. Приобретение CME NYMEX было завершено в августе 2008 года.
Для большинства бирж форвардные контракты в то время были стандартом. Однако форвардные контракты зачастую не соблюдались ни покупателем, ни продавцом. Например, если покупатель форвардного контракта на кукурузу заключил соглашение о покупке кукурузы, и на момент поставки цена кукурузы резко отличалась от первоначальной цены контракта, либо покупатель, либо продавец отступят. Кроме того, рынок форвардных контрактов был очень неликвидным, и была необходима биржа, которая объединила бы рынок для поиска потенциальных покупателей и продавцов товара вместо того, чтобы заставлять людей нести бремя поиска покупателя или продавца.
В 1848 году была основана Чикагская торговая палата (CBOT). Первоначально торговля велась форвардными контрактами ; первый контракт (на кукурузу) был подписан 13 марта 1851 года. В 1865 году были введены стандартизированные фьючерсные контракты .
Чикагская товарная биржа была основана в 1874 году, в 1898 году переименована в Чикагский совет по маслу и яйцам, а затем в 1919 году реорганизована в Чикагскую товарную биржу (CME). После окончания послевоенного международного золотого стандарта в 1972 году CME сформировала подразделение под названием Международный валютный рынок (IMM) предложит фьючерсные контракты в иностранных валютах: британский фунт , канадский доллар , немецкая марка , японская иена , мексиканское песо и швейцарский франк .
В 1881 году в Миннеаполисе, штат Миннесота , был основан региональный рынок , а в 1883 году впервые были представлены фьючерсы. С тех пор Миннеаполисская зерновая биржа (MGEX) торгуется непрерывно и сегодня является единственной биржей фьючерсов и опционов на твердую красную яровую пшеницу. [22]
Торговля фьючерсами была очень активной в Индии в начале-конце 19 века в деловом сообществе Марвари. [23] Несколько семей заработали состояние на торговле фьючерсами на опиум в Калькутте и Бомбее. Имеются записи о стандартизированных фьючерсных контрактах на опиум, заключенных в 1870-1880-х годах в Калькутте. [24] Есть веские основания полагать, что товарные фьючерсы могли существовать в Индии за тысячи лет до этого, со ссылками на существование рыночных операций, подобных современному фьючерсному рынку в « Арташастре » Каутильи , написанной во 2 веке до нашей эры. Первый организованный фьючерсный рынок был основан в 1875 году Бомбейской ассоциацией торговли хлопком для торговли хлопковыми контрактами. Это произошло вскоре после установления торговли хлопковыми фьючерсами в Великобритании, поскольку Бомбей был очень важным центром торговли хлопком в Британской империи. [25] Торговля фьючерсами на джут-сырец и джутовые товары началась в Калькутте с созданием Calcutta Hessian Exchange Ltd. в 1919 году. В настоящее время большая часть торговли фьючерсами происходит на Национальной мультитоварной бирже (NMCE), которая начала фьючерсную торговлю. торговля 24 товарами 26 ноября 2002 г. в национальном масштабе. В настоящее время (август 2007 г.) на NMCE торгуются 62 товара.
В 1970-е годы были разработаны финансовые фьючерсные контракты, которые позволяли торговать будущей стоимостью процентных ставок . Они (в частности, 90-дневный евродолларовый контракт, введенный в 1981 году) оказали огромное влияние на развитие рынка процентных свопов .
Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (LIFFE) была основана в 1982 году, чтобы воспользоваться преимуществами отмены валютного контроля в Великобритании в 1979 году. Биржа создавала себя по образцу Чикагской торговой палаты и Чикагской товарной биржи. LIFFE была приобретена Euronext в 2002 году, которая, в свою очередь, была приобретена NYSE в 2006 году. Объединенная NYSE Euronext, включая LIFFE, была приобретена ICE в 2014 году.
Сегодня фьючерсные рынки далеко переросли свое сельскохозяйственное происхождение. С появлением Нью-йоркской товарной биржи (NYMEX) торговля и хеджирование финансовых продуктов с использованием фьючерсов затмевает традиционные товарные рынки и играет важную роль в мировой финансовой системе , объем торгов в 2005 году превысил 1,5 триллиона долларов в день. [26]
Недавняя история этих бирж (август 2006 г.) показывает, что Чикагская товарная биржа торгует более 70% своих фьючерсных контрактов на своей торговой платформе «Globex», и эта тенденция растет с каждым днем. На его счету более 45,5 миллиардов долларов номинальной торговли (более 1 миллиона контрактов) каждый день в « электронной торговле » в отличие от открытой торговли фьючерсами, опционами и деривативами.
В июне 2001 года Межконтинентальная биржа (ICE) приобрела Международную нефтяную биржу (IPE), ныне ICE Futures, которая управляла ведущей в Европе биржей энергетических фьючерсов с открытым протестом. С 2003 года ICE сотрудничает с Чикагской климатической биржей (CCX) для размещения своего электронного рынка. В апреле 2005 года весь портфель энергетических фьючерсов ICE стал полностью электронным.
В 2005 году Африканская товарная биржа (AfMX®) стала первым африканским товарным рынком, внедрившим автоматизированную систему распространения рыночных данных и информации в режиме онлайн в режиме реального времени через широкую сеть компьютерных терминалов. По состоянию на конец 2007 года компания AfMX® разработала систему безопасного хранения данных, предоставляющую онлайн-услуги брокерским фирмам. В 2010 году биржа представила новую систему электронной торговли, известную как After®. After® расширяет потенциальный объем обработки информации и позволяет Бирже увеличить общий объем торговой деятельности.
В 2006 году Нью-Йоркская фондовая биржа объединилась с электронной биржей «Euronext» Амстердам-Брюссель-Лиссабон-Париж, чтобы сформировать первую трансконтинентальную биржу фьючерсов и опционов. Эти два события, а также резкий рост интернет-платформ для торговли фьючерсами, разработанных рядом торговых компаний, ясно указывают на гонку за тотальной интернет-торговлей фьючерсами и опционами в ближайшие годы. [ оригинальное исследование? ]
По объему торгов Национальная фондовая биржа Индии в Мумбаи является крупнейшей в мире биржей по торговле фьючерсами на отдельные акции. [27]