Фьючерсная биржа или фьючерсный рынок — это центральная финансовая биржа , где люди могут торговать стандартизированными фьючерсными контрактами, определенными биржей. [1] Фьючерсные контракты — это производные контракты на покупку или продажу определенного количества товара или финансового инструмента по указанной цене с поставкой в указанное время в будущем. Фьючерсные биржи предоставляют физические или электронные торговые площадки, сведения о стандартизированных контрактах, рыночные и ценовые данные, клиринговые палаты , саморегулирование бирж, механизмы маржи , процедуры расчетов, сроки поставки, процедуры поставки и другие услуги для содействия торговле фьючерсными контрактами. [2] Фьючерсные биржи могут быть организованы как некоммерческие организации, принадлежащие членам, или как коммерческие организации. Фьючерсные биржи могут быть объединены под тем же брендом или организацией с другими типами бирж, такими как фондовые рынки , рынки опционов и рынки облигаций . [3] Некоммерческие фьючерсные биржи, принадлежащие членам, приносят пользу своим членам, которые получают комиссионные и доход, выступая в качестве брокеров или маркет-мейкеров. Коммерческие фьючерсные биржи получают большую часть своего дохода от торговых и клиринговых сборов. [4]
Фьючерсные биржи устанавливают стандартизированные контракты для торговли на своих торговых площадках, и они обычно указывают следующее: активы, которые должны быть поставлены в контракте, соглашения о поставке, месяцы поставки, формула ценообразования для ежедневного и окончательного расчета, размер контракта, а также ценовая позиция и лимиты. [5] Для активов, которые должны быть поставлены, фьючерсные биржи обычно указывают один или несколько сортов товара, приемлемых для поставки, и для любых корректировок цен, применяемых к поставке. Например, стандартный поставляемый сорт для фьючерсного контракта на кукурузу CME Group — «№ 2 Yellow», но держатели коротких позиций в контракте могут поставить кукурузу «№ 3 Yellow» на 1,5 цента меньше цены поставки контракта за бушель . [6] Места, куда поставляются активы, также указываются фьючерсными биржами, и они также могут указывать альтернативные места поставки и любые корректировки цен, доступные при поставке в альтернативные места. Места поставки учитывают особые потребности поставки, хранения и маркетинга поставляемого актива. Например, контракты ICE на замороженный концентрированный апельсиновый сок указывают места доставки как биржевые лицензированные склады во Флориде, Нью-Джерси или Делавэре, [7] в то время как в случае контрактов CME на живой скот доставка осуществляется на одобренные биржей скотные дворы и бойни на Среднем Западе. [8] Фьючерсная биржа также определяет количество поставляемых активов для каждого контракта, что определяет размер контракта. Слишком большие размеры контрактов отпугнут от торговли и хеджирования небольших позиций, в то время как слишком маленькие размеры контрактов увеличат транзакционные издержки, поскольку с каждым контрактом связаны издержки. В некоторых случаях фьючерсные биржи создали «мини»-контракты для привлечения мелких трейдеров. Например, контракт CME Group Mini Nasdaq 100 в 20 раз превышает индекс Nasdaq 100. [9]
Фьючерсные биржи предоставляют доступ к клиринговым палатам, которые находятся в центре каждой сделки. Предположим, что трейдер A покупает фьючерсные контракты на золото на сумму 145 000 долларов США у трейдера B. Трейдер A действительно купил фьючерсный контракт на покупку золота на сумму 145 000 долларов США у клиринговой палаты в будущем, а у трейдера B действительно есть контракт на продажу 145 000 долларов США клиринговой палате в то же самое время. Поскольку клиринговая палата взяла на себя обязательства обеих сторон этой сделки, трейдеру A не нужно беспокоиться о том, что трейдер B не сможет или не захочет урегулировать контракт — ему не нужно беспокоиться о кредитном риске трейдера B. Трейдеру A нужно беспокоиться только о способности клиринговой палаты выполнить свои контракты. [10]
Несмотря на то, что клиринговые дома подвержены каждой сделке на бирже, у них больше инструментов для управления кредитным риском. Клиринговые дома могут выдавать Margin Calls , чтобы потребовать от трейдеров внести начальную маржу при открытии позиции и внести вариационную маржу (или маржу по рыночной стоимости), когда существующие позиции терпят ежедневные убытки. Маржа в целом является обеспечением , которое держатель финансового инструмента должен внести для покрытия части или всего кредитного риска своего контрагента , в данном случае центрального контрагента клиринговых домов . Трейдеры по обе стороны сделки должны внести начальную маржу, и эта сумма хранится в клиринговой палате и не перечисляется другим трейдерам. Клиринговые дома рассчитывают ежедневные суммы прибыли и убытков путем « переоценки по рыночной стоимости» всех позиций, устанавливая их новую стоимость на уровне расчетной стоимости предыдущего дня и вычисляя разницу между их текущей расчетной стоимостью и новой стоимостью. Когда трейдеры накапливают убытки по своей позиции таким образом, что баланс их существующей маржи и их новых дебетов от убытков ниже порогового значения, называемого маржой поддержания (обычно это часть первоначальной маржи) в конце дня, они должны отправить вариационную маржу на биржу, которая передает эти деньги трейдерам, получающим прибыль на противоположной стороне этой позиции. Когда трейдеры накапливают прибыль по своим позициям таким образом, что баланс их маржи превышает маржу поддержания, они имеют право снять избыточный баланс. [11]
Система маржи гарантирует, что в любой день, если все стороны в сделке закрыли свои позиции после выплат вариационной маржи после расчета, никому не нужно будет делать никаких дальнейших платежей, поскольку проигравшая сторона позиции уже отправила бы всю сумму, которую они должны прибыльной стороне позиции. Клиринговая палата не удерживает никакой вариационной маржи. [12] Когда трейдеры не могут выплатить вариационную маржу, которую они должны, или иным образом не выполняют свои обязательства, клиринговая палата закрывает их позиции и пытается покрыть их оставшиеся обязательства перед другими трейдерами, используя свою опубликованную первоначальную маржу и любые резервы, доступные клиринговой палате. [13] [14] Для вычисления первоначальных марж используется несколько популярных методов. Они включают принадлежащий CME SPAN (метод моделирования сетки, используемый CME и примерно 70 другими биржами), STANS ( методология моделирования Монте-Карло , используемая Options Clearing Corporation (OCC) ), TIMS (ранее использовавшийся OCC и все еще используемый несколькими другими биржами).
Трейдеры не взаимодействуют напрямую с биржей — они взаимодействуют с членами клиринговой палаты, обычно фьючерсными брокерами, которые передают контракты и маржинальные платежи на биржу. Члены клиринговой палаты несут прямую ответственность за начальную маржу и требования вариационной маржи на бирже, даже если их клиенты не выполняют свои обязательства, поэтому они могут потребовать от своих клиентов большую начальную маржу (но не вариационную маржу), чем требуется биржей для защиты себя. Поскольку члены клиринговой палаты обычно имеют много клиентов, они могут вычитать маржинальные платежи из компенсирующих позиций своих клиентов. Например, если у члена клиринговой палаты половина клиентов держит в общей сложности 1000 длинных позиций по контракту, а половина клиентов держит в общей сложности 500 коротких позиций по контракту, член клиринговой палаты несет ответственность только за начальную и вариационную маржу чистых 500 контрактов. [15]
Контракты, торгуемые на бирже, стандартизированы биржами, на которых они торгуются. В контракте подробно описывается, какой актив должен быть куплен или продан, как, когда, где и в каком количестве он должен быть доставлен. Условия также указывают валюту, в которой будет торговаться контракт, минимальное значение тика и последний торговый день и истечение срока или месяц поставки . Стандартизированные товарные фьючерсные контракты могут также содержать положения о корректировке контрактной цены на основе отклонений от «стандартного» товара, например, контракт может предусматривать поставку более тяжелого овса USDA Number 1 по номинальной стоимости, но разрешать поставку овса Number 2 за определенный штраф продавца за бушель.
Перед открытием рынка в первый день торговли новым фьючерсным контрактом существует спецификация, но фактических контрактов не существует. Фьючерсные контракты не выпускаются, как другие ценные бумаги, а «создаются» всякий раз, когда увеличивается открытый интерес ; то есть, когда одна сторона впервые покупает (занимает длинную позицию ) контракт у другой стороны (которая занимает короткую позицию ). Контракты также «уничтожаются» противоположным образом, когда открытый интерес уменьшается, потому что трейдеры перепродают, чтобы сократить свои длинные позиции, или перекупают, чтобы сократить свои короткие позиции.
Спекулянты на колебаниях цен фьючерсов, которые не намерены совершать или принимать конечную поставку, должны позаботиться о том, чтобы «обнулить свои позиции» до истечения срока действия контракта. После истечения срока действия каждый контракт будет урегулирован либо путем физической поставки (обычно для товарных базовых активов), либо путем наличного расчета (обычно для финансовых базовых активов). Контракты в конечном итоге заключаются не между первоначальным покупателем и первоначальным продавцом, а между держателями по истечении срока действия и биржей. Поскольку контракт может пройти через множество рук после того, как он был создан его первоначальной покупкой и продажей, или даже быть ликвидированным, стороны расчета не знают, с кем они в конечном итоге торговали.
Каждая биржа обычно регулируется национальным правительственным (или полуправительственным) регулирующим органом:
В Древней Месопотамии около 1750 г. до н. э. шестой вавилонский царь Хаммурапи создал один из первых юридических кодексов: Кодекс Хаммурапи .
Кодекс Хаммурапи допускал продажу товаров и активов по согласованной цене в будущем; требовал, чтобы контракты были в письменной форме и засвидетельствованы; и допускал уступку контрактов. Кодекс способствовал появлению первых производных инструментов в форме форвардных и фьючерсных контрактов. Существовал активный рынок производных инструментов, торговля которыми велась в храмах. [16]
Одно из самых ранних письменных упоминаний о торговле фьючерсами содержится в «Политике» Аристотеля . Он рассказывает историю Фалеса , бедного философа из Милета , который разработал «финансовое устройство, включающее принцип универсального применения». Фалес использовал свое мастерство в прогнозировании и предсказал, что урожай оливок будет исключительно хорошим следующей осенью. Уверенный в своем предсказании, он заключил соглашения с местными владельцами оливковых прессов , чтобы внести свои деньги на хранение, чтобы гарантировать ему исключительное использование их оливковых прессов, когда урожай будет готов. Фалес успешно договорился о низких ценах, потому что урожай был еще в будущем, и никто не знал, будет ли урожай обильным или жалким, и потому что владельцы оливковых прессов были готовы застраховаться от возможности плохого урожая. Когда пришло время сбора урожая, и резкое увеличение спроса на использование оливковых прессов превысило предложение (наличие прессов), он продал свои будущие контракты на использование оливковых прессов по выбранной им цене и заработал большую сумму денег. [17] Это очень приблизительный пример фьючерсной торговли, который, по сути, больше напоминает опционный контракт , учитывая, что Thales не был обязан использовать оливковые прессы, если урожайность была низкой.
Первая современная организованная фьючерсная биржа появилась в 1710 году на рисовой бирже Додзима в Осаке , Япония. [18]
Компания London Metal Market and Exchange Company ( London Metal Exchange ) была основана в 1877 году, но рынок ведет свою историю с 1571 года и открытия Королевской биржи в Лондоне . До того, как была создана биржа, торговля велась торговцами в лондонских кофейнях с помощью импровизированного кольца, нарисованного мелом на полу. [19] Сначала торговали только медью . Вскоре к ним добавились свинец и цинк , но официальный торговый статус она получила только в 1920 году. Биржа была закрыта во время Второй мировой войны и возобновила работу только в 1952 году. [20] Ассортимент торгуемых металлов был расширен и теперь включает алюминий (1978), никель (1979), олово (1989), алюминиевый сплав (1992), сталь (2008) и второстепенные металлы кобальт и молибден (2010). Биржа прекратила торговлю пластиком в 2011 году. Общая стоимость торговли составляет около 11,6 триллионов долларов в год. [21]
В Чикаго находится крупнейшая фьючерсная биржа в мире — CME Group . Чикаго расположен у подножия Великих озер , недалеко от сельскохозяйственных угодий и скотоводческих угодий Среднего Запада , что делает его естественным центром транспортировки, распределения и торговли сельскохозяйственной продукцией. Избыток и дефицит этих продуктов вызывали хаотичные колебания цен, и это привело к развитию рынка, позволяющего торговцам зерном, переработчикам и сельскохозяйственным компаниям торговать контрактами «до прибытия» или «наличными вперед», чтобы оградить себя от риска неблагоприятного изменения цен и дать им возможность хеджировать . В марте 2008 года CME объявила о приобретении NYMEX Holdings, Inc., материнской компании Нью-Йоркской товарной биржи и товарной биржи. Приобретение NYMEX компанией CME было завершено в августе 2008 года.
Для большинства бирж форвардные контракты были стандартом в то время. Однако форвардные контракты часто не соблюдались ни покупателем, ни продавцом. Например, если покупатель форвардного контракта на кукурузу договаривался купить кукурузу, а на момент поставки цена кукурузы резко отличалась от первоначальной цены контракта, либо покупатель, либо продавец отказывались. Кроме того, рынок форвардных контрактов был очень неликвидным, и требовалась биржа, которая объединила бы рынок для поиска потенциальных покупателей и продавцов товара, вместо того чтобы заставлять людей нести бремя поиска покупателя или продавца.
В 1848 году была образована Чикагская торговая биржа (CBOT). Первоначально торговля велась форвардными контрактами ; первый контракт (на кукурузу) был подписан 13 марта 1851 года. В 1865 году были введены стандартизированные фьючерсные контракты .
Чикагская продуктовая биржа была основана в 1874 году, переименована в Чикагскую биржу масла и яиц в 1898 году, а затем реорганизована в Чикагскую товарную биржу (CME) в 1919 году. После окончания послевоенного международного золотого стандарта в 1972 году CME сформировала подразделение под названием Международный валютный рынок (IMM) для предложения фьючерсных контрактов в иностранных валютах: британский фунт , канадский доллар , немецкая марка , японская иена , мексиканское песо и швейцарский франк .
В 1881 году в Миннеаполисе, штат Миннесота , был основан региональный рынок , а в 1883 году впервые были введены фьючерсы. С тех пор торги ведутся непрерывно, и сегодня Миннеаполисская зерновая биржа (MGEX) является единственной биржей фьючерсов и опционов на твердую красную яровую пшеницу. [22]
Фьючерсная торговля была очень активна в Индии в начале и конце 19 века в деловом сообществе марвари. [23] Несколько семей сколотили свои состояния на торговле фьючерсами на опиум в Калькутте и Бомбее. Имеются записи о стандартизированных фьючерсных контрактах на опиум, заключенных в 1870-1880-х годах в Калькутте. [24] Есть веские основания полагать, что товарные фьючерсы могли существовать в Индии за тысячи лет до этого, со ссылками на существование рыночных операций, аналогичных современному фьючерсному рынку в « Артхашастре» Каутильи , написанной во 2 веке до н. э. Первый организованный фьючерсный рынок был создан в 1875 году Ассоциацией торговли хлопком Бомбея для торговли контрактами на хлопок. Это произошло вскоре после создания торговли фьючерсами на хлопок в Великобритании, поскольку Бомбей был очень важным центром торговли хлопком в Британской империи. [25] Фьючерсная торговля сырым джутом и джутовыми изделиями началась в Калькутте с созданием Calcutta Hessian Exchange Ltd. в 1919 году. В настоящее время большая часть фьючерсной торговли происходит на Национальной многотоварной бирже (NMCE), которая начала фьючерсную торговлю 24 товарами 26 ноября 2002 года в общенациональном масштабе. В настоящее время (август 2007 года) на NMCE торгуются 62 товара.
В 1970-х годах появились финансовые фьючерсные контракты, которые позволяли торговать будущей стоимостью процентных ставок . Они (в частности, 90-дневный евродолларовый контракт, введенный в 1981 году) оказали огромное влияние на развитие рынка процентных свопов .
Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (LIFFE) была запущена в 1982 году, чтобы воспользоваться отменой валютного контроля в Великобритании в 1979 году. Биржа была создана по образцу Чикагской торговой палаты и Чикагской товарной биржи. LIFFE была приобретена Euronext в 2002 году, которая, в свою очередь, была приобретена NYSE в 2006 году. Объединенная NYSE Euronext, включая LIFFE, была приобретена ICE в 2014 году.
Сегодня фьючерсные рынки уже давно переросли свое сельскохозяйственное происхождение. С появлением Нью-Йоркской товарной биржи (NYMEX) торговля и хеджирование финансовых продуктов с использованием фьючерсов затмевают традиционные товарные рынки и играют важную роль в мировой финансовой системе , торгуя более чем на 1,5 триллиона долларов в день в 2005 году. [26]
Недавняя история этих бирж (август 2006 г.) показывает, что Чикагская товарная биржа торгует более 70% своих фьючерсных контрактов на своей торговой платформе "Globex", и эта тенденция растет с каждым днем. Она насчитывает более 45,5 млрд. долл. номинальной торговли (более 1 млн. контрактов) каждый день в " электронной торговле " в отличие от открытой торговли фьючерсами, опционами и деривативами.
В июне 2001 года Intercontinental Exchange (ICE) приобрела International Petroleum Exchange (IPE), теперь ICE Futures, которая управляла ведущей в Европе биржей фьючерсов на энергоносители с открытым торгом. С 2003 года ICE сотрудничает с Chicago Climate Exchange (CCX) для размещения своей электронной торговой площадки. В апреле 2005 года весь портфель фьючерсов на энергоносители ICE стал полностью электронным.
В 2005 году Africa Mercantile Exchange (AfMX®) стала первым африканским товарным рынком, внедрившим автоматизированную систему для распространения рыночных данных и информации в режиме реального времени через широкую сеть компьютерных терминалов. По состоянию на конец 2007 года AfMX® разработала систему безопасного хранения данных, предоставляющую онлайн-услуги для брокерских фирм. В 2010 году биржа представила новую систему электронной торговли, известную как After®. After® расширяет потенциальный объем обработки информации и позволяет бирже увеличить общий объем торговой деятельности.
В 2006 году Нью-Йоркская фондовая биржа объединилась с электронной биржей Амстердам-Брюссель-Лиссабон-Париж "Euronext", чтобы сформировать первую трансконтинентальную биржу фьючерсов и опционов. Эти два события, а также резкий рост интернет-платформ для торговли фьючерсами, разработанных рядом торговых компаний, ясно указывают на гонку за тотальную интернет-торговлю фьючерсами и опционами в ближайшие годы. [ оригинальное исследование? ]
По объему торгов Национальная фондовая биржа Индии в Мумбаи является крупнейшей в мире биржей фьючерсной торговли отдельными акциями. [27]