Торговля собственными средствами (также известная как проп-трейдинг ) происходит, когда трейдер торгует акциями , облигациями , валютами , товарами , их производными или другими финансовыми инструментами с использованием собственных денег фирмы (вместо использования денег вкладчиков) для получения прибыли для себя. [1] Торговля собственными средствами может создавать потенциальные конфликты интересов, такие как инсайдерская торговля и опережение . [2] [3] [4]
Трейдеры, занимающиеся собственными активами, могут использовать различные стратегии, такие как индексный арбитраж , статистический арбитраж , арбитраж слияний , фундаментальный анализ , арбитраж волатильности или глобальная макроторговля, во многом похожая на хедж-фонд . [5] Многие репортеры и аналитики полагают, что крупные банки намеренно оставляют неясным соотношение собственной и не собственной торговли, поскольку считается, что собственная торговля более рискованна и приводит к более нестабильной прибыли.
Одной из основных стратегий торговли, традиционно ассоциируемой с банками, является арбитраж . В самом простом смысле арбитраж определяется как использование разницы цен посредством покупки или продажи определенных комбинаций ценных бумаг для фиксации рыночной нейтральной прибыли. Торговля будет по-прежнему подвержена различным нерыночным рискам, таким как расчетный риск и другие операционные риски. Инвестиционные банки, которые часто действуют на многих рынках по всему миру, постоянно отслеживают возможности арбитража.
Одна из наиболее заметных областей арбитража, называемая рисковым арбитражем или арбитражем слияний, развилась в 1980-х годах. Когда компания планирует купить другую компанию, часто цена акций покупателя падает (потому что покупателю придется заплатить деньги, чтобы купить другую компанию), а цена акций купленной компании растет (потому что покупатель обычно покупает эти акции по цене выше текущей). Когда инвестиционный банк считает, что выкуп неизбежен, он часто продает акции покупателя (ставя на то, что цена упадет) и покупает акции приобретаемой компании (ставя на то, что цена вырастет).
Существует ряд способов, с помощью которых частная торговля может привести к конфликту интересов между интересами банка и интересами его клиентов. [2]
Поскольку инвестиционные банки являются ключевыми фигурами в слияниях и поглощениях, трейдерам разрешено (хотя и запрещено) использовать внутреннюю информацию для участия в арбитраже слияний. Инвестиционные банки обязаны иметь китайскую стену, разделяющую их торговые и инвестиционно-банковские подразделения; однако в последние годы, особенно после скандала с Enron , они стали объектом более пристального внимания. Один из примеров предполагаемого конфликта интересов можно найти в обвинениях, выдвинутых Австралийской комиссией по ценным бумагам и инвестициям против Citigroup в 2007 году. [3]
Другим источником конфликта интересов является потенциальный фронт-раннинг , в этом случае клиенты на стороне покупки несут значительно более высокие торговые издержки. Фронт-раннинг сам по себе является незаконным, но существуют обстоятельства, при которых брокер, управляющий собственным торговым столом, получает преимущество перед своими клиентами на основе выводов из данных книги заказов . [4]
Известными проп-трейдерами были Иван Боски , Стивен А. Коэн , Джон Меривезер , Дэниел Ох и Боаз Вайнштейн . Некоторые из инвестиционных банков, наиболее исторически связанных с торговлей, были Salomon Brothers и Drexel Burnham Lambert . Трейдер Ник Лисон разрушил Barings Bank с помощью несанкционированных проприетарных позиций. Трейдер UBS Квеку Адоболи потерял 2,3 миллиарда долларов из денег банка и был осужден за свои действия. [6] [7]
Армин С. , немецкий частный трейдер, подал в суд на BNP Paribas на 152 млн евро, поскольку они продали ему структурированные продукты по 108 евро каждый, которые стоили 54 000 евро. [8]
Брокер, управляющий собственным торговым отделом, может значительно увеличить неявные торговые издержки покупателя. За последние пару лет квартальная прибыль некоторых инвестиционных банков только от основной торговли приблизилась к 1 миллиарду долларов. В некоторых случаях активы хедж-фондов отдельных банков превышали совокупные активы всех клиентов банка.