Валютный риск (также известный как валютный риск , риск обменного курса или валютный риск ) — это финансовый риск , который существует, когда финансовая транзакция выражена в валюте, отличной от национальной валюты компании. Валютный риск возникает, когда существует риск неблагоприятного изменения обменного курса между национальной валютой и деноминированной валютой до даты завершения транзакции. [1] [2]
Валютный риск также существует, когда зарубежная дочерняя компания фирмы ведет финансовую отчетность в валюте, отличной от национальной валюты консолидированной компании.
Инвесторы и предприятия, экспортирующие или импортирующие товары и услуги или осуществляющие иностранные инвестиции, подвержены валютному риску, но могут предпринять шаги для управления (т. е. снижения) этого риска. [3] [4]
Многие предприятия не беспокоились и не управляли валютным риском в рамках международной Бреттон-Вудской системы . Только после перехода на плавающие валютные курсы после краха Бреттон-Вудской системы компании стали подвергаться повышенному риску колебаний валютных курсов и начали торговать все большим объемом финансовых деривативов в попытке хеджировать свои риски. [5] [6] Валютные кризисы 1990-х и начала 2000-х годов, такие как кризис мексиканского песо , азиатский валютный кризис , российский финансовый кризис 1998 года и кризис аргентинского песо , привели к значительным потерям от валютных курсов и заставили компании уделять больше внимания своему валютному риску. [7]
Фирма имеет экономический риск (также известный как прогнозный риск ) в той степени, в которой ее рыночная стоимость зависит от неожиданных колебаний обменного курса, которые могут серьезно повлиять на долю рынка фирмы по отношению к ее конкурентам, будущие денежные потоки фирмы и, в конечном счете, на стоимость фирмы. Экономический риск может повлиять на текущую стоимость будущих денежных потоков. Примером экономического риска может быть изменение обменных курсов, которое влияет на спрос на товар, продаваемый в зарубежной стране.
Другим примером экономического риска является вероятность того, что макроэкономические условия повлияют на инвестиции в зарубежной стране. [8] Макроэкономические условия включают обменные курсы, правительственные постановления и политическую стабильность. При финансировании инвестиций или проекта операционные расходы компании, долговые обязательства и способность предсказывать экономически неустойчивые обстоятельства должны быть тщательно рассчитаны, чтобы обеспечить адекватные доходы для покрытия этих экономических рисков. [9] Например, когда американская компания инвестирует деньги в производственный завод в Испании, испанское правительство может ввести изменения, которые отрицательно повлияют на способность американской компании управлять заводом, такие как изменение законов или даже конфискация завода, или иным образом затруднить для американской компании вывод своей прибыли из Испании. В результате все возможные риски, которые перевешивают прибыль и результаты инвестиций, должны быть тщательно изучены и стратегически спланированы до начала инвестиций. Другими примерами потенциального экономического риска являются резкие спады рынка, неожиданные перерасходы средств и низкий спрос на товары.
Международные инвестиции связаны со значительно более высокими уровнями экономического риска по сравнению с внутренними инвестициями. В международных компаниях экономический риск сильно влияет не только на инвесторов, но и на держателей облигаций и акционеров, особенно при продаже и покупке иностранных государственных облигаций. Однако экономический риск также может создавать возможности и прибыль для инвесторов во всем мире. Инвестируя в иностранные облигации, инвесторы могут получать прибыль от колебаний валютных рынков и процентных ставок в разных странах. [9] Инвесторы всегда должны знать о возможных изменениях со стороны иностранных регулирующих органов. Изменение законов и нормативных актов в отношении размеров, типов, сроков, кредитного качества и раскрытия информации об облигациях немедленно и напрямую повлияет на инвестиции в зарубежных странах. Например, если центральный банк в зарубежной стране повышает процентные ставки или законодательный орган увеличивает налоги, это существенно повлияет на доходность инвестиций. В результате экономический риск можно снизить, используя различные аналитические и прогностические инструменты, которые учитывают диверсификацию времени, обменных курсов и экономического развития в нескольких странах, которые предлагают разные валюты, инструменты и отрасли.
При составлении комплексного экономического прогноза следует учитывать несколько факторов риска. Одной из наиболее эффективных стратегий является разработка набора положительных и отрицательных рисков, которые связаны со стандартными экономическими показателями инвестиций. [10] В макроэкономической модели основные риски включают изменения ВВП , колебания обменного курса, а также колебания цен на сырьевые товары и фондового рынка. Не менее важно определить стабильность экономической системы. Перед началом инвестирования фирма должна рассмотреть стабильность инвестиционного сектора, который влияет на изменения обменного курса. Например, сектор услуг с меньшей вероятностью будет иметь колебания запасов и изменения обменного курса по сравнению с крупным потребительским сектором.
Фирма имеет условный риск при подаче заявок на зарубежные проекты, ведении переговоров по другим контрактам или работе с прямыми зарубежными инвестициями. Такой риск возникает из-за возможности фирмы внезапно столкнуться с транснациональным или экономическим валютным риском, зависящим от результата какого-либо контракта или переговоров. Например, фирма может ждать принятия заявки на проект иностранным бизнесом или правительством, что в случае принятия приведет к немедленной дебиторской задолженности. Во время ожидания фирма сталкивается с условным риском из-за неопределенности относительно того, будет ли накапливаться эта дебиторская задолженность.
Компании часто участвуют в транзакциях, в которых задействовано более одной валюты. Чтобы соответствовать юридическим и бухгалтерским стандартам обработки этих транзакций, компании должны переводить задействованные иностранные валюты в свою внутреннюю валюту. Фирма имеет транзакционный риск всякий раз, когда у нее есть договорные денежные потоки (дебиторская и кредиторская задолженность), стоимость которых подвержена непредвиденным изменениям обменных курсов из-за того, что контракт номинирован в иностранной валюте. Чтобы реализовать внутреннюю стоимость своих денежных потоков, номинированных в иностранной валюте, фирма должна обменять или перевести иностранную валюту на внутреннюю.
Когда фирмы заключают контракты с фиксированными ценами и датами поставки в условиях нестабильного валютного рынка, когда курсы постоянно колеблются между началом транзакции и ее расчетом или оплатой, эти фирмы сталкиваются с риском значительных потерь. [11] Цель бизнеса — сделать все денежные транзакции прибыльными, и поэтому за валютными рынками необходимо внимательно следить. [11] [12]
Применение правил публичного учета приводит к тому, что компании с транснациональными рисками подвергаются процессу, известному как «переоценка». Текущая стоимость договорных денежных потоков переоценивается в каждом балансе.
Риск перевода фирмы — это степень, в которой ее финансовая отчетность зависит от колебаний валютных курсов. Поскольку все фирмы, как правило, должны готовить консолидированную финансовую отчетность для целей отчетности, процесс консолидации для транснациональных корпораций подразумевает перевод иностранных активов и обязательств или финансовых отчетов иностранных дочерних компаний из иностранной в национальную валюту. Хотя риск перевода может не повлиять на денежные потоки фирмы, он может оказать существенное влияние на отчетную прибыль фирмы и, следовательно, на цену ее акций.
Риск перевода касается риска для акций, активов, обязательств или доходов компании, стоимость которых может измениться из-за колебаний валютных курсов, когда часть выражена в иностранной валюте. Компания, ведущая бизнес в иностранном государстве, в конечном итоге должна будет обменять валюту своей принимающей страны обратно на свою внутреннюю валюту. Когда валютные курсы растут или падают, могут произойти значительные, труднопредсказуемые изменения в стоимости иностранной валюты. Например, американские компании должны переводить отчеты в евро, фунтах, иенах и т. д. в доллары США. Отчет о прибылях и убытках и баланс иностранной дочерней компании являются двумя финансовыми отчетами, которые должны быть переведены. Дочерняя компания, ведущая бизнес в принимающей стране, обычно следует предписанному в этой стране методу перевода, который может различаться в зависимости от деловых операций дочерней компании.
Дочерние компании можно охарактеризовать как интегрированную или самостоятельную иностранную компанию. Интегрированная иностранная компания действует как расширение материнской компании, с денежными потоками и деловыми операциями, которые тесно взаимосвязаны с денежными потоками и деловыми операциями материнской компании. Самостоятельная иностранная компания действует в своей местной экономической среде, независимо от материнской компании. Как интегрированные, так и самостоятельные иностранные компании используют функциональную валюту , которая является валютой основной экономической среды, в которой работает дочерняя компания и в которой осуществляются ежедневные операции. Руководство должно оценить характер своих иностранных дочерних компаний, чтобы определить соответствующую функциональную валюту для каждой из них.
Существует три метода перевода: метод текущего курса, временной метод и процедуры перевода США. При методе текущего курса все статьи финансовой отчетности переводятся по «текущему» обменному курсу. При временном методе конкретные активы и обязательства переводятся по обменным курсам, соответствующим времени создания статьи. [13] Процедуры перевода США различают иностранные дочерние компании по функциональной валюте , а не по характеристике дочерней компании. Если фирма переводит по временному методу, нулевая чистая открытая позиция называется фискальным балансом. [14] Временной метод не может быть достигнут методом текущего курса, поскольку общие активы должны будут соответствовать равной сумме долга, но раздел капитала баланса должен быть переведен по историческим обменным курсам. [15]
Если валютные рынки эффективны — например, паритет покупательной способности , паритет процентных ставок и международный эффект Фишера справедливы — фирма или инвестор не должны беспокоиться о валютном риске. Отклонение от одного или нескольких из трех условий международного паритета обычно должно произойти, чтобы возникла значительная подверженность валютному риску. [16]
Финансовый риск чаще всего измеряется в терминах дисперсии или стандартного отклонения величины, такой как процентная доходность или темпы изменения. В иностранной валюте соответствующим фактором будет скорость изменения спотового обменного курса иностранной валюты. Дисперсия или спред обменных курсов указывает на повышенный риск, тогда как стандартное отклонение представляет собой риск обменного курса на величину отклонения обменных курсов в среднем от среднего обменного курса в вероятностном распределении . Более высокое стандартное отклонение будет сигнализировать о большем валютном риске. Из-за его единообразной обработки отклонений и автоматического возведения в квадрат значений отклонений экономисты критиковали точность стандартного отклонения как индикатора риска. Для измерения финансового риска были выдвинуты такие альтернативы, как среднее абсолютное отклонение и полудисперсия . [4]
Практикующие специалисты разработали, а регулирующие органы приняли, метод управления финансовыми рисками, называемый стоимостью под риском (VaR), который исследует хвост распределения доходности для изменений обменных курсов, чтобы выделить результаты с наихудшей доходностью. Банки в Европе получили разрешение от Банка международных расчетов использовать модели VaR собственной разработки для установления требований к капиталу для заданных уровней рыночного риска . Использование модели VaR помогает риск-менеджерам определить сумму, которая может быть потеряна в инвестиционном портфеле за определенный период времени с заданной вероятностью изменения обменных курсов.
Фирмы, подверженные валютному риску, могут использовать ряд стратегий хеджирования для снижения этого риска. Риск транзакций может быть снижен либо с использованием денежных рынков , валютных деривативов — таких как форвардные контракты , опционы , фьючерсные контракты и свопы — либо с помощью операционных методов, таких как выставление счетов в валюте, опережение и задержка поступлений и платежей и взаимозачет рисков . [17] Каждая стратегия хеджирования имеет свои собственные преимущества, которые могут сделать ее более подходящей, чем другая, в зависимости от характера бизнеса и рисков, с которыми она может столкнуться.
Форвардные и фьючерсные контракты служат схожим целям: они оба позволяют совершать транзакции в будущем — по указанной цене по указанному курсу — которые компенсируют неблагоприятные колебания валютных курсов. Форвардные контракты в некоторой степени более гибки, поскольку их можно настраивать под конкретные транзакции, тогда как фьючерсы выпускаются в стандартных объемах и основаны на определенных товарах или активах, таких как другие валюты. Поскольку фьючерсы доступны только для определенных валют и периодов времени, они не могут полностью снизить риск, поскольку всегда есть вероятность, что обменные курсы изменятся в вашу пользу. Однако стандартизация фьючерсов может быть частью того, что делает их привлекательными для некоторых: они хорошо регулируются и торгуются только на биржах. [18]
Два популярных и недорогих метода, которые компании могут использовать для минимизации потенциальных потерь, — это хеджирование с помощью опционов и форвардных контрактов . Если компания решает купить опцион, она может установить курс, который является «худшим» для транзакции. Если опцион истекает и он оказывается вне денег, компания может выполнить транзакцию на открытом рынке по выгодному курсу. Если компания решает заключить форвардный контракт, она установит определенный курс валюты на определенную дату в будущем. [19] [20]
Выставление счетов в валюте относится к практике выставления счетов по транзакциям в валюте, которая выгодна фирме. Это не обязательно устраняет валютный риск, а скорее переносит его бремя с одной стороны на другую. Фирма может выставлять счета за импорт из другой страны в своей национальной валюте, что перенесет риск на экспортера и от себя. Этот метод может быть не таким простым, как кажется; если валюта экспортера более волатильна, чем валюта импортера, фирма захочет избежать выставления счетов в этой валюте. Если и импортер, и экспортер хотят избежать использования своих собственных валют, также довольно распространено проводить обмен с использованием третьей, более стабильной валюты. [21]
Если фирма рассматривает опережение и отставание как хеджирование, она должна проявлять крайнюю осторожность. Опережение и отставание относятся к движению денежных потоков или оттоков вперед или назад во времени. Например, если фирма должна заплатить большую сумму через три месяца, но также собирается получить аналогичную сумму по другому заказу, она может переместить дату получения суммы, чтобы она совпала с платежом. Такая задержка будет называться отставанием. Если бы дата получения была перенесена раньше, это было бы названо опережением платежа. [22]
Другим методом снижения риска транзакций с подверженностью риску является естественное хеджирование (или взаимозачет валютных рисков), что является эффективной формой хеджирования, поскольку оно снижает маржу, которую берут банки, когда компании обменивают валюту; и это форма хеджирования, которую легко понять. Для обеспечения взаимозачета будет требование системного подхода, а также взгляд на подверженность риску в реальном времени и платформа для инициирования процесса, что, наряду с неопределенностью иностранных денежных потоков, может сделать процедуру более сложной. Наличие резервного плана, такого как счета в иностранной валюте, будет полезным в этом процессе. Компании, которые имеют дело с притоками и оттоками в одной и той же валюте, испытают эффективность и снижение риска за счет расчета чистой суммы притоков и оттоков и использования остатков на счетах в иностранной валюте, которые будут частично оплачивать часть или всю подверженность риску. [23]
Переводческий риск во многом зависит от методов перевода, требуемых стандартами бухгалтерского учета страны происхождения. Например, Федеральный совет по стандартам бухгалтерского учета США определяет, когда и где использовать определенные методы. Фирмы могут управлять переводческим риском, выполняя хеджирование баланса, поскольку переводческий риск возникает из-за расхождений между чистыми активами и чистыми обязательствами исключительно из-за разницы в обменных курсах. Следуя этой логике, фирма может приобрести соответствующее количество открытых активов или обязательств, чтобы уравновесить любое непогашенное расхождение. Валютные деривативы также могут использоваться для хеджирования против переводческого риска. [17]
Распространенный метод хеджирования риска перевода называется хеджированием баланса, которое включает спекуляции на срочном рынке в надежде на то, что будет получена денежная прибыль для компенсации неденежных убытков от перевода. [24] Для этого требуется равное количество открытых валютных активов и обязательств на консолидированном балансе фирмы. Если это достигается для каждой иностранной валюты, чистый риск перевода будет равен нулю. Изменение обменных курсов изменит стоимость открытых обязательств в равной степени, но противоположно изменению стоимости открытых активов.
Компании также могут попытаться хеджировать риск перевода, покупая валютные свопы или фьючерсные контракты. Компании также могут просить клиентов платить в национальной валюте компании, в результате чего риск передается клиенту.
Фирмы могут применять иные стратегии, нежели финансовое хеджирование, для управления своими экономическими или операционными рисками, тщательно выбирая производственные площадки с учетом снижения затрат, используя политику гибкого снабжения в управлении цепочкой поставок, диверсифицируя свой экспортный рынок за счет большего числа стран или реализуя активные научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы и дифференцируя свою продукцию в целях снижения валютного риска. [17]
Прилагая больше усилий к исследованию альтернативных методов производства и развития, фирма может обнаружить больше способов производить свою продукцию локально, а не полагаться на экспортные источники, которые подвергают ее валютному риску. Обращая внимание на колебания валютных курсов по всему миру, фирмы могут выгодно переместить свое производство в другие страны. Чтобы эта стратегия была эффективной, на новом месте должны быть более низкие производственные затраты. Существует множество факторов, которые фирма должна учитывать перед переездом, например, политическая и экономическая стабильность иностранного государства. [22]