stringtranslate.com

Черная среда

День графиков GBP/DEM (Немецкая марка) 1992 г.

Черная среда , или кризис фунта стерлингов 1992 года , — финансовый кризис, который произошел 16 сентября 1992 года, когда правительство Великобритании было вынуждено вывести фунт стерлингов из (первого) Европейского валютного механизма (ERM  I) после неудачной попытки сохранить его обменный курс . ставка выше нижнего предела, необходимого для участия в ERM. В то время Великобритания председательствовала в Совете Европейского Союза .

Кризис подорвал доверие ко второму главному министерству , занимающемуся экономическими вопросами. Правящая Консервативная партия потерпела сокрушительное поражение пять лет спустя на всеобщих выборах 1997 года и вернулась к власти только в 2010 году . Восстановление экономики Великобритании в годы после «Черной среды» объяснялось обесцениванием фунта стерлингов и заменой политики отслеживания валюты на политику таргетирования инфляции на политику денежно-кредитной стабильности. [1] [2]

Прелюдия

Когда в 1979 году было создано ERM, Великобритания отказалась к нему присоединиться. Это было спорное решение, поскольку министр финансов Джеффри Хоу был стойким проевропейцем. Его преемник, Найджел Лоусон , хотя и не выступал за систему фиксированного обменного курса , тем не менее настолько восхищался низкими инфляционными показателями Западной Германии , что к середине восьмидесятых годов стал самозваным «монетаристом валютного курса». Обменный курс фунта стерлингов к немецкой марке, по крайней мере, столь же надежный ориентир для внутренней инфляции – и, следовательно, для установления процентных ставок – как и любой из различных показателей M0-M3, любимых теми, кого он называл монетаристами « Саймона Чистого ». Он оправдал это, указав на надежную силу немецкой марки и надежное антиинфляционное управление маркой со стороны Бундесбанка , и то, и другое он объяснил, сославшись на длительное воздействие в Германии катастрофической гиперинфляции межвоенной Веймарской республики . . Таким образом, хотя Великобритания и не присоединилась к ERM, по указанию Лоусона (и при неохотном согласии премьер-министра Маргарет Тэтчер ) с начала 1987 года по март 1988 года Казначейство проводило полуофициальную политику «слежения» за немецкой маркой. [3] Ситуация достигла апогея в столкновении между Лоусоном и экономическим советником Тэтчер Аланом Уолтерсом , когда Уолтерс заявил, что механизм валютного курса «недоработан». [4]

Это привело к отставке Лоусона с поста канцлера; его заменил бывший главный министр финансов Джон Мейджор , который вместе с Дугласом Хердом , тогдашним министром иностранных дел , убедил кабинет министров подписать Великобританию в ERM в октябре 1990 года, эффективно гарантируя, что правительство Великобритании будет следовать экономической и денежно-кредитной политике, предотвращающей обменный курс между фунтом и другими валютами-членами от колебаний более чем на 6%. 8 октября 1990 года Тэтчер ввела фунт в ERM по цене 2,95 немецкой марки  за 1 фунт стерлингов. Следовательно, если обменный курс когда-либо приблизится к нижней границе разрешенного диапазона,  2,773 немецких марок (1,4178 евро по курсу немецкой марки к евро), правительство будет вынуждено вмешаться. В 1989 году в Великобритании инфляция в три раза превышала уровень Германии, более высокие процентные ставки на уровне 15% и гораздо более низкая производительность труда, чем во Франции и Германии, что указывало на другое экономическое состояние Великобритании по сравнению с другими странами ERM. [5]

С начала 1990-х годов высокие процентные ставки в Германии, установленные Бундесбанком для противодействия инфляционным эффектам, связанным с чрезмерными расходами на воссоединение Германии , вызвали значительный стресс во всем ERM. Великобритания и Италия столкнулись с дополнительными трудностями из-за двойного дефицита , в то время как Великобритания также пострадала от быстрого обесценивания доллара США – валюты, в которой оценивалась большая часть британского экспорта – тем летом. Вопросы национального престижа и приверженность доктрине, согласно которой фиксирование обменных курсов в рамках ERM было путем к единой европейской валюте, препятствовали корректировке обменных курсов. После отклонения Маастрихтского договора датским избирателем на референдуме весной 1992 года и объявления о том, что референдум будет проведен и во Франции, те валюты ERM, которые торговались близко к нижней границе своего ERM, группы оказались под давлением со стороны валютных трейдеров. [6]

За несколько месяцев до «черной среды» Джордж Сорос , как и многие другие валютные трейдеры, создал огромную короткую позицию по фунту стерлингов, которая стала бы чрезвычайно прибыльной, если бы валюта упадет ниже нижней границы ERM. Сорос считал, что ставка, по которой Великобритания была включена в механизм валютного курса, была слишком высокой, инфляция была слишком высокой (в три раза превышала немецкую ставку), а британские процентные ставки наносили ущерб ценам на их активы. [7]

Валютные трейдеры действуют

Правительство Великобритании попыталось поддержать обесценивающийся фунт, чтобы избежать выхода из денежной системы, к которой страна присоединилась всего два года назад. Джон Мейджор санкционировал расходование резервов иностранной валюты на миллиарды фунтов стерлингов для скупки фунтов стерлингов, продаваемых на валютных рынках. Эти меры не смогли предотвратить падение фунта ниже минимального уровня в ERM. Казначейство приняло решение защитить позицию фунта стерлингов, полагая, что девальвация будет способствовать инфляции. [8]

Выступление президента Бундесбанка Гельмута Шлезингера спровоцировало атаку на фунт. [ нужна цитация ] Интервью Шлезингера газете Wall Street Journal было опубликовано немецкой финансовой газетой Handelsblatt . [9] Вечером во вторник, 15 сентября 1992 г., заголовок уже циркулировал. Шлезингер сказал, что, по его мнению, он говорил не для протокола. Он сказал журналисту, что после недавней девальвации итальянской лиры потребуется «более комплексная реорганизация» валют. [10] Позже Шлезингер писал, что он констатировал факт, и это не могло спровоцировать кризис. [11] Это замечание значительно усилило давление на фунт, что привело к большим продажам фунта стерлингов. [12]

Валютные трейдеры начали массовую распродажу фунтов в среду, 16 сентября 1992 года. Механизм обменного курса требовал от Банка Англии принимать любые предложения о продаже фунтов. Однако Банк Англии принимал заказы только в течение торгового дня. Когда на следующее утро в Лондоне открылись рынки, Банк Англии начал попытки поддержать свою валюту, как это было решено Норманом Ламонтом , канцлером казначейства , и Робином Ли-Пембертоном , управляющим Банка Англии . Они начали принимать заказы на 300 миллионов фунтов стерлингов дважды до 8:30 утра, но без особого эффекта. [13] Интервенция Банка Англии оказалась неэффективной, поскольку трейдеры сбрасывали фунты гораздо быстрее. Банк Англии продолжал покупать, а трейдеры продолжали продавать, пока Ламонт не сказал премьер-министру Джону Мейджору , что их покупка фунта не принесла результатов. [14]

В 10:30 16 сентября британское правительство объявило о повышении базовой процентной ставки с и без того высоких 10% до 12%, чтобы побудить спекулянтов покупать фунты. Несмотря на это, а также на обещание в тот же день снова поднять базовую ставку до 15%, дилеры продолжали продавать фунты, убежденные, что правительство не сдержит своего обещания. К 19:00 того же вечера Ламонт объявил, что Великобритания выйдет из ERM, а ставки останутся на новом уровне в 12%; однако на следующий день процентная ставка вернулась к 10%. [14]

Позже выяснилось, что решение о выводе было согласовано на экстренном совещании в течение дня между Ламонтом, Мейджором, министром иностранных дел Дугласом Хердом , президентом Совета по торговле Майклом Хезелтайном и министром внутренних дел Кеннетом Кларком (последние трое были стойкими). проевропейцы , а также высокопоставленные министры кабинета министров), [15] и что повышение процентной ставки до 15% было лишь временной мерой, чтобы предотвратить разгром фунта в тот день. [16]

Последствия

Другие страны ERM, такие как Италия, чьи валюты в течение дня вышли за рамки своих коридоров, вернулись в систему с расширенными коридорами или с скорректированными центральными паритетами. [17]

Некоторые комментаторы, вслед за Норманом Теббитом , стали называть ERM «механизмом вечной рецессии» [18] после того, как Великобритания впала в рецессию в начале 1990-х годов. В то время как многие в Великобритании вспоминают «Черную среду» как национальную катастрофу, которая навсегда повлияла на международный престиж страны, некоторые консерваторы утверждают, что принудительное изгнание из ERM было «Золотой средой» [ 19] или «Белой средой», [20] День, который проложил путь к экономическому возрождению: консерваторы вручили Новой Лейбористской партии Тони Блэра в 1997 году гораздо более сильную экономику, чем существовала в 1992 году [20] , поскольку новая экономическая политика, быстро разработанная после Черной среды, привела к возрождению экономики. -установление экономического роста при снижении уровня безработицы и инфляции. [21] Денежно-кредитная политика перешла на таргетирование инфляции . [22] [23]

Репутация правительства Консервативной партии в области экономического превосходства была подорвана до такой степени, что электорат был более склонен поддерживать утверждение оппозиции того времени - что восстановление экономики следует объяснять внешними факторами, а не политикой правительства. реализовано консерваторами. Консерваторы недавно выиграли всеобщие выборы 1992 года , а опрос Gallup за сентябрь показал небольшое преимущество Консервативной партии в 2,5%. По данным октябрьского опроса, последовавшего за «Черной средой», их доля предполагаемых голосов в опросе упала с 43% до 29%. [24] Затем консервативное правительство потерпело ряд поражений на дополнительных выборах, в результате чего к декабрю 1996 года его большинство в 21 место было подорвано. Результаты партии на выборах в местные органы власти в это время были столь же мрачными, в то время как лейбористы добились огромных успехов.

«Черная среда» стала основным фактором, повлиявшим на поражение консерваторов на всеобщих выборах 1997 года лейбористам, которые победили с большим перевесом под руководством Тони Блэра . Консерваторам не удалось добиться значительных успехов на всеобщих выборах 2001 года под руководством Уильяма Хейга , когда лейбористы получили еще одно убедительное большинство. Консерваторы не пришли к власти снова, пока Дэвид Кэмерон не привел их к победе на всеобщих выборах 2010 года, 13 лет спустя. Пять лет спустя, в 2015 году, партия получила свое первое абсолютное большинство через 23 года после последнего в 1992 году, за пять месяцев до кризиса.

Джордж Сорос заработал более 1 миллиарда фунтов стерлингов на коротких продажах фунта стерлингов. [25]

Стоимость Черной среды

В 1997 году Казначейство Великобритании оценило стоимость «Черной среды» в 3,14 миллиарда фунтов стерлингов [26] , а в 2005 году эта цифра была пересмотрена до 3,3 миллиарда фунтов стерлингов на основании документов, опубликованных в соответствии с Законом о свободе информации (по более ранним оценкам, потери находились в гораздо более высоком диапазоне £13–27 млрд). [27] Торговые убытки в августе и сентябре составили меньшую часть убытков (оцениваются в 800 миллионов фунтов стерлингов), а большая часть убытков центрального банка возникла из-за нереализованной прибыли от потенциальной девальвации . В документах казначейства предполагалось, что, если бы правительство сохранило валютные резервы в размере 24 миллиардов долларов и фунт упал на такую ​​же величину, Великобритания могла бы получить прибыль в размере 2,4 миллиарда фунтов стерлингов от девальвации фунта стерлингов. [28] [29]

Смотрите также

Сноски

  1. ↑ Макрей, Хэмиш (10 февраля 2005 г.). Как катастрофа ERM превратилась в триумф. Независимый . Проверено 21 октября 2019 г.
  2. ↑ Мур, Чарльз (3 ноября 2018 г.). Приготовьтесь к следующей Черной среде. Зритель . Проверено 21 октября 2019 г.
  3. ^ «Нет, пока я жив, его нет - Часть 4 Тэтчер и Лоусон» . Вестминстерский час . Радио BBC 4. 15 мая 2003 г.
  4. ^ "Сэр Алан Уолтерс". Daily Telegraph (некролог). 5 января 2009 года . Проверено 21 октября 2019 г.
  5. ^ Бонефельд, Вернер; Бернэм, Питер (13 января 2006 г.). «1990–1992: Великобритания и политика европейского валютного механизма». Либком . Проверено 17 января 2024 г.
  6. ^ Эйкенс, Питер (апрель 2002 г.). «Конфликтующие власти: государства, валютные рынки и кризис ERM 1992–93». Обзор международных исследований . Издательство Кембриджского университета. 28 (2): 359–380. JSTOR  20097797 . Проверено 21 октября 2019 г.
  7. ↑ Маллаби, Себастьян (10 июня 2010 г.). Больше денег, чем Бог: хедж-фонды и создание новой элиты . Пингвин Пресс ХК. ISBN 9781594202551.
  8. ↑ Бутл, Роджер (28 апреля 2008 г.). «Падение фунта — это карта Великобритании для выхода из тюрьмы». «Дейли телеграф» . Лондон, Великобритания. Архивировано из оригинала 1 мая 2008 года.
  9. ^ Джеймс, Гарольд (2020). Создание современного центрального банка: Банк Англии 1979–2003 гг. Исследования по макроэкономической истории. Кембридж: Издательство Кембриджского университета. п. 229. ИСБН 978-1-108-83501-5.
  10. ^ Эйхенгрин, Барри; Наэф, Ален (1 сентября 2022 г.). «Импортированные или отечественные? Кризис EMS 1992–1993 годов». Журнал международной экономики . 138 : 103654. doi : 10.1016/j.jinteco.2022.103654. ISSN  0022-1996.
  11. ^ Марш, Дэвид; Киган, Уильям; Робертс, Ричард (15 сентября 2017 г.). Шесть дней сентября: Черная среда, Брексит и становление Европы . ОМФИФ Пресс. ISBN 9780995563636.
  12. ^ Наеф, Ален (2022). История обменного курса Соединенного Королевства: 1945–1992 гг. Исследования по макроэкономической истории. Кембридж: Издательство Кембриджского университета. ISBN 978-1-108-83999-0.
  13. ↑ Литтерик, Дэвид (13 сентября 2002 г.). «Миллиардер, разрушивший Банк Англии». Телеграф . Проверено 16 мая 2014 г.
  14. ^ аб Инман, Филипп (13 сентября 2012 г.). «Черная среда 20 лет спустя: как развивался день». Хранитель . Проверено 21 октября 2019 г.
  15. ^ «Смешение майора обошлось Великобритании в миллиарды, - говорит Ламонт» . Независимый . 27 сентября 1999 года . Проверено 21 октября 2019 г.
  16. ↑ Джонстон, Филип (10 сентября 2012 г.). «Черная среда: день, когда Британия перешла грань». «Дейли телеграф» . Проверено 21 октября 2019 г.
  17. ^ Севилья, Кристина Р. Объяснение кризиса ERM в сентябре 1992 года: Маастрихтская сделка и внутренняя политика в Германии, Франции и Великобритании. Гарвардский университет. Проверено 21 октября 2019 г.
  18. ↑ Теббит, Норман (10 февраля 2005 г.). «Избирательное проклятие еще не снято». Хранитель . Лондон, Великобритания . Проверено 30 декабря 2008 г.
  19. ↑ Роджер Бутл (15 мая 2009 г.). «Необходима политика сильной руки, чтобы сдержать фунт во время восстановления» . «Дейли телеграф» . Лондон, Великобритания. Архивировано из оригинала 12 января 2022 года.
  20. ^ аб Калецкий, Анатоль (9 июня 2005 г.). «Причина, по которой Европа переживает кризис... это евро, дурак». Времена . Проверено 30 декабря 2008 г.(требуется подписка)
  21. ^ [1] Архивировано 16 октября 2011 г. в Wayback Machine.
  22. ^ «Таргетирование инфляции было успешной стратегией денежно-кредитной политики» . НБЭР . Проверено 31 октября 2016 г.
  23. ^ «Таргетинг на инфляцию: Соединенное Королевство в ретроспективе» (PDF) . МВФ . Проверено 31 октября 2016 г.
  24. ^ "Таблица Gallup" . Архивировано из оригинала 13 октября 2009 года . Проверено 28 июля 2014 г.
  25. ↑ Литтерик, Дэвид (13 сентября 2002 г.). «Миллиардер, разрушивший Банк Англии». «Дейли телеграф» . Лондон, Великобритания . Проверено 24 февраля 2013 г.
  26. ^ Дьюри, Элен. «Черная_среда» (PDF) . Проверено 24 февраля 2016 г. .
  27. ↑ Темпест, Мэтью (9 февраля 2005 г.). «Казначейские бумаги раскрывают стоимость Черной среды» . Хранитель . Лондон, Великобритания . Проверено 26 апреля 2010 г.
  28. ^ Фриман, Гарольд. «Пересмотр стоимости Черной среды» (PDF) . Казначейство Ее Величества . п. 4. Архивировано из оригинала (PDF) 3 апреля 2013 года . Проверено 9 октября 2018 г.
  29. ^ «Путеводитель по бумагам и полный список документов» . Казначейство Ее Величества . Архивировано из оригинала 3 апреля 2013 года . Проверено 9 октября 2018 г.

Внешние ссылки