Дэвид Лефевр Додд (23 августа 1895 г. — 18 сентября 1988 г.) — американский педагог, финансовый аналитик, автор, экономист и инвестор. В студенческие годы Додд был учеником и коллегой Бенджамина Грэма в Колумбийской школе бизнеса .
Крах Уолл-стрит 1929 года (Черный вторник) почти уничтожил Грэма, который годом ранее начал преподавать в своей alma mater , Колумбийском университете. Крах вдохновил Грэма на поиск более консервативного и безопасного способа инвестирования. Грэм согласился преподавать с условием, что кто-то будет делать заметки. Додд, тогда молодой преподаватель в Колумбийском университете, вызвался добровольно. Эти расшифровки легли в основу книги 1934 года « Анализ ценных бумаг» , которая оживила концепцию стоимостного инвестирования . Это самый длинный инвестиционный текст из когда-либо опубликованных. [1]
В 1916 году Додд окончил High Street School, среднюю школу в Мартинсбурге, Западная Вирджиния , где его отец был директором. В 1920 году он получил степень бакалавра наук в Университете Пенсильвании . Год спустя он получил степень магистра наук в Колумбийском университете . [2]
С 1922 по 1925 год Додд был преподавателем экономики в Колумбийском университете . С 1925 по 1930 год он стал преподавателем финансов. С 1926 по 1945 год он отвечал за курсы бизнеса и экономики. В 1930 году он получил докторскую степень в Колумбийском университете. С 1930 по 1938 год Додд был там же доцентом, с 1938 по 1947 год — доцентом, а с 1947 по 1961 год — полным профессором. С 1948 по 1952 год он был заместителем декана в Колумбийской школе бизнеса . В 1961 году он вышел на пенсию в качестве почетного профессора финансов в Колумбийском университете. 17 мая 1984 года, в 50-ю годовщину публикации Security Analysis , Майкл И. Соверн , президент Колумбийского университета , наградил Додда почетной степенью доктора наук за применение финансовых теорий с блестящими результатами в высококонкурентном мире инвестиций. Президент Колумбийского университета Майкл Соверн вручил эту награду во время 230-й церемонии вручения дипломов Колумбийского университета .
Додд был членом следующих организаций: Американская экономическая ассоциация , Совет по исследованиям в области социальных наук (инвестиционный комитет 1950–1956), Американская финансовая ассоциация (вице-президент 1946–1947), Нью-Йоркское общество аналитиков по ценным бумагам, Beta Gamma Sigma , Phi Gamma Delta , Alpha Kappa Psi и Phi Chi Theta .
На момент его смерти различные издания книги « Анализ ценных бумаг», соавтором которой он был, были проданы тиражом более 250 000 экземпляров. [2]
С 1917 по 1919 год он служил в ВМС США во время Первой мировой войны ; прошел путь от боцмана до лейтенанта . С 1921 по 1922 год он был научным сотрудником экономиста в National Bank of Commerce, Нью-Йорк (теперь часть JPMorgan Chase Bank, National Association ; см. историю банковского дела штата Нью-Йорк здесь). В 1928 году он консультировал частных клиентов по вопросам инвестиций. С 1950 по 1958 год он был партнером с ограниченной ответственностью Newman & Graham Ltd. (нерегулируемый хедж-фонд ). С 1958 по 1959 год он был генеральным партнером Graham-Newman & Co. (регулируемый инвестиционный траст, образованный в 1929 году).
Фразы «Грэм и Додд», « стоимостное инвестирование », « запас прочности » и « внутренняя стоимость » — все библейские для стоимостных инвесторов — часто используются взаимозаменяемо, когда речь идет о подходе к инвестированию. Несмотря на возникновение современной портфельной теории (MPT) в конце 1950-х годов — теории, которая достигла пика в 80-х годах, получив Нобелевское признание в 1990 году (со-лауреаты: Гарри Марковиц , Мертон Миллер , Уильям Ф. Шарп ) — стоимостное инвестирование оказалось грозным стилем, который резко бросил вызов MPT . Чикагский университет был в центре MPT (см. « количественный аналитик »), в то время как Колумбийский университет был Меккой стоимостного инвестирования в течение 7+1 ⁄ 2 десятилетия.
Инвесторы в стоимость рассматривают ценные бумаги как оцененные правильно, недооцененные или переоцененные. Напротив, сторонники MPT настаивают, что по определению в рамках гипотезы эффективного рынка реализованная цена акции является правильной ценой. Сторонники инвестора в стоимость отвергают полезность модели ценообразования капитальных активов (CAPM), отчасти потому, что она ошибочно экстраполирует историческую волатильность в качестве показателя риска . Например, если цены на акции компании упали на 75%, предполагая, что базовые основы компании были прочными, практикующий MPT будет рассматривать ее как волатильную ( рискованную ); тогда как инвестор в стоимость определит, была ли она недооценена, и, если да, купит ее, рассуждая, что результирующий риск снижения меньше, чем раньше. Поэтому инвесторы в стоимость рассматривают показатели MPT, такие как стандартное отклонение , бета (относительное стандартное отклонение), альфа (избыточная доходность) и коэффициент Шарпа (доходность с поправкой на риск), как неадекватные и даже вводящие в заблуждение.
Колумбийский университет сопротивлялся снижению акцента на стоимостном инвестировании в период возрождения MPT, но привлекательность MPT, по-видимому, была частью более масштабного движения, продвигающего финансовые аспекты бизнес-образования в высшие эшелоны академических кругов. В течение примерно 25-летнего периода (1965–90) опубликованных исследований и статей в ведущих журналах стоимостного рода было немного. Уоррен Баффет однажды заметил: «Вы не сможете продвинуться на финансовом факультете в этой стране, если не будете учить, что мир плоский». [3] Вскоре после смерти Дэвида Додда в 1988 году Брюс Гринвальд , звездный профессор CBS , проявил живой интерес к стоимостному инвестированию. Он обнаружил, что ошеломляющий успех стоимостных инвесторов трудно игнорировать. В то же время надежные данные, которые подкрепляли стоимостное инвестирование, укреплялись, в то время как MPT демонстрировал некоторые недостатки. Профессор Гринвальд вдохнул новую жизнь в академические аспекты того, что многие в «башнях из слоновой кости» некогда считали профессиональной дисциплиной.
Эксперты MPT утверждают, что долгосрочные достижения Уоррена Баффета — это статистические события с отклонением от трех до пяти сигм , то есть его успех вероятен, но не может быть воспроизведен с уверенностью. [4]
Однако успех многочисленных других инвестиционных фондов и практиков, применявших теории стоимостного инвестирования, ослабил утверждения, приписывающие успех случайности . Поскольку стоимостное инвестирование отвергает MPT и его использование сложной статистики , есть ирония, когда теоретики MPT приписывают его успех хвостам стандартного отклонения . Брюс Гринвальд пересмотрел и перезапустил учебную программу по стоимостному инвестированию в Колумбийском университете весной 1994 года. Сегодня стоимостное инвестирование пользуется широкой популярностью среди ученых и инвесторов по всему миру. Профессор Гринвальд является профессором финансов и управления активами имени Роберта Хейлбруна в Высшей школе бизнеса Колумбийского университета .
9 августа 1924 года он женился на Элси Маргерит Фирор (22 марта 1898 — 22 июня 2001).
Дэвид Додд умер 18 сентября 1988 года в возрасте 93 лет от дыхательной недостаточности в Maine Medical Center , Портленд, штат Мэн . В то время он жил на острове Чебиг, штат Мэн , в заливе Каско. [2] Его дочь, Барбара Додд Андерсон (1932–2010), жила в Северной Калифорнии и была благотворителем Heilbrunn Center for Graham and Dodd Investing.