Фишер Шеффи Блэк (11 января 1938 — 30 августа 1995) — американский экономист , наиболее известный как один из авторов уравнения Блэка — Шоулза .
Фишер Шеффи Блэк родился 11 января 1938 года. Он окончил Гарвардский колледж по специальности «физика» в 1959 году и получил степень доктора философии по прикладной математике в Гарвардском университете в 1964 году. Первоначально он был исключен из программы доктора философии из-за того, что не смог остановиться на теме диссертации, переключившись с физики на математику, затем на компьютеры и искусственный интеллект . Блэк присоединился к консалтинговой компании Bolt, Beranek and Newman , работая над системой искусственного интеллекта. Он провел лето, развивая свои идеи в корпорации RAND . Он стал студентом профессора Массачусетского технологического института Марвина Мински , [3] [4] и позже смог представить свое исследование для завершения докторской диссертации в Гарварде.
Блэк присоединился к Arthur D. Little , где он впервые познакомился с экономическим и финансовым консалтингом и где он встретил своего будущего коллегу Джека Трейнора . В 1971 году он начал работать в Чикагском университете . Позже он покинул Чикагский университет в 1975 году, чтобы работать в Школе менеджмента имени Слоуна Массачусетского технологического института . В 1984 году он присоединился к Goldman Sachs , где проработал до самой смерти.
Блэк начал серьезно думать о денежно-кредитной политике около 1970 года и обнаружил, что в это время большие дебаты в этой области были между кейнсианцами и монетаристами . Кейнсианцы (под руководством Франко Модильяни ) считают, что существует естественная тенденция кредитных рынков к нестабильности, к подъему и спаду, и они отводят как денежно-кредитной, так и фискальной политике роль в смягчении этого цикла, работая над целью плавного устойчивого роста . С точки зрения кейнсианцев, центральные банкиры должны иметь дискреционные полномочия, чтобы должным образом выполнять свою роль. Монетаристы под руководством Милтона Фридмана считают, что дискреционный центральный банкинг является проблемой, а не решением. Фридман считал, что рост денежной массы может и должен быть установлен на постоянном уровне, скажем, 3% в год, чтобы обеспечить предсказуемый рост реального ВВП.
На основе модели ценообразования капитальных активов Блэк пришел к выводу, что дискреционная денежно-кредитная политика не может принести той пользы, которую хотели кейнсианцы. Он пришел к выводу, что денежно-кредитная политика должна быть пассивной в экономике. Но он также пришел к выводу, что она не может принести вреда, которого боялись монетаристы. Блэк сказал в письме Фридману в январе 1972 года:
В экономике США большая часть государственного долга представлена в форме казначейских векселей. Каждую неделю некоторые из этих векселей погашаются, и продаются новые векселя. Если Федеральная резервная система попытается влить деньги в частный сектор, частный сектор просто развернется и обменяет свои деньги на казначейские векселя на следующем аукционе. Если Федеральная резервная система изымет деньги, частный сектор позволит некоторым из своих казначейских векселей погасить их, не заменяя их.
В 1973 году Блэк вместе с Майроном Шоулзом опубликовал статью «Ценообразование опционов и корпоративных обязательств» в «Журнале политической экономии» . [5] Это была его самая известная работа, включавшая уравнение Блэка-Шоулза .
В марте 1976 года Блэк предположил, что человеческий капитал и бизнес имеют «взлеты и падения, которые в значительной степени непредсказуемы [...] из-за базовой неопределенности относительно того, чего люди захотят в будущем и что экономика сможет производить в будущем. Если бы будущие вкусы и технологии были известны, прибыли и заработные платы росли бы плавно и уверенно с течением времени». Бум — это период, когда технологии хорошо соответствуют спросу. Спад — это период несоответствия. Эта точка зрения сделала Блэка одним из первых исследователей теории реального делового цикла .
Экономист Тайлер Коуэн утверждает, что работа Блэка по денежной экономике и деловым циклам может быть использована для объяснения Великой рецессии . [6]
Работы Блэка по теории денег, деловым циклам и опционам являются частями его видения единой структуры. Он однажды заявил:
Мне так понравилась красота и симметрия в моделях равновесия г-на Трейнора, что я начал разрабатывать их сам. Я работал над моделями в нескольких областях:
Денежная теория, Деловые циклы, Опционы и ордера
На протяжении 20 лет я стремился показать людям красоту этих моделей, чтобы передать знания, полученные мной от мистера Трейнора.
В теории денег --- теории того, как деньги связаны с экономической деятельностью --- я все еще борюсь. В теории деловых циклов --- теории колебаний в экономике --- я все еще борюсь. В опционах и варрантах, однако, люди видят красоту. [4]
Можно показать, что математические методы, разработанные в теории опционов, могут быть расширены для обеспечения математического анализа денежной теории и деловых циклов. [7]
Фишер Блэк опубликовал множество научных статей, включая свою самую известную книгу « Деловые циклы и равновесие» . В этой книге Блэк в начале книги предлагает представить мир, в котором денег не существует. С его теорией о том, что экономические и финансовые рынки находятся в постоянном равновесии, — это одна из его книг, которая все еще актуальна сегодня [ когда? ] , учитывая текущий [ необходимо разъяснение ] экономический кризис. Опираясь на эти утверждения, Блэк создает модели, а также бросает вызов монетаристам, особенно тем, кто придерживается идей количественной теории денег и ликвидности денег. Банки являются основными институтами денежных транзакций в книге Блэка, на что он также заявляет, что деньги являются эндогенным ресурсом (в отличие от монетаристов, которые считают деньги экзогенным ресурсом), предоставляемым банками из-за максимизации прибыли. Спорные заявления, такие как «Денежно-кредитная политика и политика обменного курса почти ничего не достигают, а фискальная политика не важна для возникновения или изменения деловых циклов», сделали Блэка врагами как кейнсианцев, так и монетаристов.
В начале 1994 года у Блэка диагностировали рак горла . Операция поначалу прошла успешно, и Блэк чувствовал себя достаточно хорошо, чтобы посетить ежегодное собрание Международной ассоциации финансовых инженеров в октябре, где он получил награду как Финансовый инженер года. Однако рак вернулся, и Блэк умер в августе 1995 года. [8]
Нобелевская премия не присуждается посмертно, поэтому она не была присуждена Блэку в 1997 году, когда его соавтор Майрон Шоулз получил эту награду за свою эпохальную работу по ценообразованию опционов вместе с Робертом К. Мертоном , еще одним пионером в развитии оценки опционов на акции. Однако, объявляя о награде в том году, Нобелевский комитет особо упомянул ключевую роль Блэка.
Блэк также получил признание как соавтор модели процентных деривативов Блэка–Дермана–Тоя , которая была разработана для внутреннего использования Goldman Sachs в 1980-х годах, но в конечном итоге опубликована. Он также был соавтором модели Блэка–Литтермана по глобальному распределению активов, работая в Goldman Sachs.
Консультативный совет журнала The Journal of Performance Measurement включил Блэка в Зал славы Performance & Risk Measurement в 2017 году. Объявление было опубликовано в зимнем выпуске журнала 2016/2017. Зал славы отмечает людей, которые внесли значительный вклад в эффективность инвестиций и измерение рисков. [9]
В 2002 году Американская финансовая ассоциация учредила двухгодичную премию имени Фишера Блэка в память о Фишере Блэке. Награда присуждается молодому исследователю, чья работа «лучше всего иллюстрирует отличительную черту Фишера Блэка — разработку оригинальных исследований, имеющих отношение к финансовой практике». [10]
Большинство аналитиков бизнес-циклов предлагают подробные сценарии того, как дела идут не так, но революционная идея Блэка заключалась просто в том, что мы не так защищены от внезапной дозы неудач, как нам хотелось бы думать.
Отрывок из главы третьей: Некоего рода образование