Выбор времени на рынке — это стратегия принятия решений о покупке или продаже финансовых активов (часто акций ) путем попытки предсказать будущие движения рыночных цен. Прогноз может быть основан на прогнозе рыночных или экономических условий, полученном в результате технического или фундаментального анализа. Это инвестиционная стратегия , основанная на перспективах совокупного рынка, а не конкретного финансового актива.
Гипотеза эффективного рынка — это предположение, что цены активов отражают всю доступную информацию, а это означает, что теоретически невозможно систематически «обыгрывать рынок».
Выбор времени на рынке может привести к снижению производительности. [1]
После сборов среднестатистический «последователь тренда» не демонстрирует навыков и способностей по сравнению с эталонами. Доходы, сообщаемые Trend Tracker, искажены предвзятостью выжившего, предвзятостью выбора и предвзятостью заполнения. [2]
Старший экономист Федерального резервного банка Сент-Луиса И Ли Чиен написал о погоне за прибылью. Средний инвестор взаимных фондов акций склонен покупать взаимные фонды с высокими прошлыми доходами и продавать в противном случае. Покупка взаимных фондов с высокой доходностью называется «погоней за прибылью». Потоки взаимных фондов акций имеют положительную корреляцию с прошлыми результатами: коэффициент корреляции возвратных потоков равен 0,49. Доходность фондового рынка в краткосрочной перспективе практически непредсказуема. Доходность фондового рынка имеет тенденцию возвращаться к долгосрочному среднему значению. Тенденция покупать взаимные фонды с высокой доходностью и продавать фонды с низкой доходностью может снизить прибыль. [3]
Институциональные инвесторы часто используют собственное программное обеспечение для определения времени выхода на рынок, разработанное внутри компании, которое может составлять коммерческую тайну . Некоторые алгоритмы пытаются предсказать будущее превосходство акций над облигациями (или наоборот), [4] [5] были опубликованы в рецензируемых журналах.
Выбор времени на рынке часто учитывает скользящие средние, такие как 50- и 200-дневные скользящие средние (которые особенно популярны). [6] Некоторые люди считают, что если рынок поднялся выше 50- или 200-дневного среднего значения, это следует считать бычьим, а ниже, наоборот, медвежьим. [7] Технические аналитики считают важным, когда одна скользящая средняя пересекает другую. Затем рыночные таймеры предсказывают, что эта тенденция, скорее всего, сохранится и в будущем. Другие говорят: «никто не знает», и что мировая экономика и фондовые рынки настолько сложны, что стратегии выбора времени для выхода на рынок вряд ли будут более прибыльными, чем стратегии «купи и держи».
Стратегии скользящего среднего просты для понимания и часто претендуют на хорошую доходность, но результаты могут быть сбиты с толку ретроспективным анализом и анализом данных . [8] [9]
Главным камнем преткновения для многих рыночных таймеров является явление, называемое « подгонкой кривой », которое гласит, что данный набор торговых правил имеет тенденцию быть чрезмерно оптимизированным, чтобы соответствовать конкретному набору данных, для которого он был протестирован. К сожалению, если торговые правила чрезмерно оптимизированы, они часто не работают с будущими данными. Рыночные таймеры пытаются избежать этих проблем, отыскивая группы значений параметров, которые хорошо работают [10] или используя данные, выходящие за пределы выборки, что якобы позволяет рыночному таймеру увидеть, как система работает с непредвиденными данными. Критики, однако, утверждают, что, как только стратегия будет пересмотрена с учетом таких данных, она больше не будет «выходящей за рамки выборки».
Потоки взаимных фондов публикуются такими организациями, как Investment Company Institute , Lipper , Morningstar и TrimTabs . [11] Они показывают, что потоки обычно отслеживают общий уровень рынка: инвесторы покупают акции, когда цены высоки, и продают акции, когда цены низкие. Например, в начале 2000-х годов наибольший приток средств в паевые инвестиционные фонды пришелся на начало 2000 года, а наибольший отток пришелся на середину 2002 года. Эти потоки взаимных фондов находились вблизи начала значительного медвежьего (нисходящего) рынка и бычьего (восходящего) рынка соответственно. Подобная картина повторяется ближе к концу десятилетия. [12] [13] [14] [15] [16]
Эти данные о потоках взаимных фондов, кажется, указывают на то, что большинство инвесторов (несмотря на то, что они могут говорить) на самом деле следуют стратегии «покупай высоко, продавай дешево». [17] [18] Исследования подтверждают, что общая тенденция инвесторов заключается в покупке после того, как цена акций или взаимных фондов выросла. [19] Такой всплеск числа покупателей может привести к еще большему росту цен. Однако в конечном итоге предложение покупателей исчерпывается, спрос на акции падает, а цена акций или фондов также падает. После притоков может наблюдаться краткосрочное повышение доходности, но существенным результатом является то, что доходность в течение более длительного периода времени разочаровывает. [19]
Исследователи предполагают, что после периодов более высокой доходности отдельные инвесторы будут продавать свои стоимостные акции и покупать акции роста. Фраццини и Ламонт обнаружили, что в целом акции роста имеют более низкую доходность, но акции роста с высокими притоками имеют гораздо худшую доходность. [19]
Исследования показывают, что доходность среднего инвестора в акциях намного меньше суммы, которую можно было бы получить, просто держа индексный фонд, состоящий из всех акций, входящих в индекс S&P 500 . [20] [21] [22] [23] [24]
За 20-летний период до конца 2008 года рыночная доходность с поправкой на инфляцию составляла в среднем около 5,3% в год. Среднестатистическому инвестору удалось превратить 1 миллион долларов в 800 000 долларов против 2,7 миллиона долларов за индекс (после затрат на фонд). [25]
Исследования компании Dalbar, занимающейся исследованием рынка финансовых услуг, показывают, что срок удержания фондов облигаций и акций составляет три года. Это означает, что за 20-летний период инвестор менял средства семь раз. Сбалансированные фонды немного лучше через четыре года или пять раз. Некоторая торговля необходима, поскольку доход инвестора не только меньше, чем у лучшего класса активов, но, как правило, хуже, чем у худшего класса активов, что было бы лучше. [26] Сбалансированные фонды могут быть лучше по причине психологии инвесторов. [27]
Финансовые консультанты часто сходятся во мнении, что инвесторы плохо выбирают время: они менее склонны к риску, когда рынки высоки, и более склонны к риску, когда рынки низкие . Эта стратегия фактически приведет к меньшему богатству в долгосрочной перспективе по сравнению с тем, кто последовательно инвестирует в течение длительного времени. период независимо от рыночных тенденций. [28] [29] Это согласуется с предвзятостью новизны и противоречит объяснению акрофобии . Точно так же Питер Линч заявил, что «инвесторы, готовящиеся к коррекциям или пытающиеся предвидеть коррекцию , потеряли гораздо больше денег, чем было потеряно в самих коррекциях». [30]
Сторонники гипотезы эффективного рынка (EMH) утверждают, что цены отражают всю доступную информацию. EMH предполагает, что инвесторы очень умны и совершенно рациональны. Однако другие оспаривают это предположение. [31] В частности, сторонники поведенческих финансов утверждают, что инвесторы иррациональны, но их предубеждения последовательны и предсказуемы.
Вопрос о том, является ли выбор времени на рынке жизнеспособной инвестиционной стратегией, остается спорным. Некоторые могут считать выбор времени на рынке формой азартной игры , основанной на чистой случайности , поскольку они не верят в недооцененность или переоцененность рынков. Гипотеза эффективного рынка утверждает, что финансовые цены всегда демонстрируют случайное блуждание и, следовательно, не могут быть последовательно предсказаны.
Некоторые считают, что выбор рыночного времени разумен в определенных ситуациях, например, при явном пузыре . Однако, поскольку экономика представляет собой сложную систему , включающую множество факторов, даже в периоды значительного рыночного оптимизма или пессимизма, остается трудным, если не невозможным, с какой-либо точностью предопределить локальный максимум или минимум будущих цен; так называемый пузырь может длиться много лет, прежде чем цены рухнут. Аналогично, сбой может продолжаться в течение длительного периода времени; Акции, которые на первый взгляд кажутся «дешевыми», часто впоследствии могут стать намного дешевле , а затем либо восстановиться в какой-то момент в будущем, либо направиться к банкротству .
Сторонники рыночного тайминга возражают, что рыночный тайминг — это просто еще одно название трейдинга. Они утверждают, что «попытка предсказать будущие движения рыночных цен» — это то, чем занимаются все трейдеры, независимо от того, торгуют ли они отдельными акциями или наборами акций, то есть взаимными фондами . Таким образом, если выбор времени для выхода на рынок не является жизнеспособной инвестиционной стратегией, говорят сторонники, то и торговля на различных фондовых биржах не является жизнеспособной. Те, кто не согласен с этой точкой зрения, обычно выступают за стратегию «купи и держи» с периодической «перебалансировкой». [ нужна цитата ]
Другие утверждают, что предсказать следующее событие, которое повлияет на экономику и цены на акции, крайне сложно. В качестве примера рассмотрим множество непредвиденных, непредсказуемых и неопределенных событий в период с 1985 по 2013 год, которые показаны на рисунках 1–6 [страницы 37–42] книги «Измерение неопределенности экономической политики». [32]
Исследование 2004 года показало, что лучшим показателем стабильного превосходства фонда над рынком являются низкие расходы и низкий оборот, а не стремление к ценности или противоположной стратегии. [33]
Несколько независимых организаций (например, Timer Digest и Hulbert Financial Digest ) отслеживали эффективность некоторых рыночных таймеров на протяжении более тридцати лет. Эти организации обнаружили, что предполагаемые рыночные таймеры во многих случаях работают не лучше, чем случайность, а то и хуже.