Взаимный фонд – это инвестиционный фонд , который объединяет деньги многих инвесторов для покупки ценных бумаг . Этот термин обычно используется в США , Канаде и Индии , в то время как аналогичные структуры по всему миру включают SICAV в Европе («инвестиционная компания с переменным капиталом») и инвестиционную компанию открытого типа (OEIC) в Великобритании.
Взаимные фонды часто классифицируются по основным инвестициям: фонды денежного рынка , фонды облигаций или фонды с фиксированным доходом , фонды акций или акций или гибридные фонды. [1] Фонды также можно отнести к категории индексных фондов , которые представляют собой пассивно управляемые фонды, которые отслеживают эффективность индекса, такого как индекс фондового рынка или индекс рынка облигаций , или активно управляемые фонды, которые стремятся превзойти индексы фондового рынка, но в целом взимать более высокую комиссию. Основными структурами взаимных фондов являются открытые фонды , закрытые фонды и паевые инвестиционные фонды . В течение длительного времени пассивно управляемые фонды постоянно превосходят активно управляемые фонды. [2] [3] [4]
Открытые фонды приобретаются или продаются эмитенту по стоимости чистых активов каждой акции на конец торгового дня, в который был размещен заказ, при условии, что заказ был размещен в течение определенного периода до закрытия торговля. Их можно продавать напрямую с эмитентом. [5]
Взаимные фонды имеют преимущества и недостатки по сравнению с прямым инвестированием в отдельные ценные бумаги. Преимущества взаимных фондов включают экономию за счет масштаба , диверсификацию, ликвидность и профессиональное управление. [6] Как и другие виды инвестиций, инвестирование во взаимные фонды предполагает различные сборы и расходы .
Взаимные фонды регулируются государственными органами и обязаны публиковать информацию, включая результаты, сравнение результатов с контрольными показателями, взимаемые комиссии и имеющиеся ценные бумаги. Один взаимный фонд может иметь несколько классов акций, за которые более крупные инвесторы платят более низкие комиссии.
Хедж-фонды и биржевые фонды обычно не называют взаимными фондами, и каждый из них ориентирован на разных инвесторов, при этом хедж-фонды доступны только состоятельным частным лицам. [7]
По состоянию на конец 2020 года активы открытых взаимных фондов во всем мире составляли 63,1 триллиона долларов . [8] Страны с крупнейшими отраслями взаимных фондов:
По итогам 2019 года 23% финансовых активов домохозяйств было инвестировано в паевые инвестиционные фонды. Взаимные фонды составляли примерно 50% активов на индивидуальных пенсионных счетах, 401(k)s и других подобных пенсионных планах. [8]
Люксембург и Ирландия являются основными юрисдикциями для регистрации фондов UCITS . Эти средства могут продаваться по всему Европейскому Союзу и в других странах, принявших режимы взаимного признания.
Первые современные инвестиционные фонды , предшественники взаимных фондов, были созданы в Голландской Республике . В ответ на финансовый кризис 1772–1773 годов бизнесмен из Амстердама Авраам (или Адриан) ван Кетвич сформировал траст под названием Eendragt Maakt Magt («единство создает силу»). Его целью было предоставить мелким инвесторам возможность диверсифицировать свою деятельность. [9] [10]
По словам Дианы Б. Энрикес, первый инвестиционный траст в Великобритании, Scottish American Investment Trust, образованный в 1873 году, считается «наиболее очевидным прародителем» взаимного фонда . [11]
Одной из первых инвестиционных компаний в США, похожих на современный взаимный фонд, был Boston Personal Property Trust, основанный в 1893 году; однако его первоначальная цель заключалась в том, чтобы обойти закон Массачусетса, ограничивающий владение корпоративной недвижимостью, а не инвестирование. [12] Ранние фонды США, как правило, представляли собой закрытые фонды с фиксированным количеством акций, которые часто торговались по ценам, превышающим стоимость чистых активов портфеля . [13] Первый открытый взаимный фонд с погашаемыми акциями был основан 21 марта 1924 года как Massachusetts Investors Trust, который существует до сих пор и находится под управлением MFS Investment Management . [14] [15]
В 1929 году в США закрытых фондов было почти в шесть раз больше, чем взаимных фондов. [16]
После краха Уолл-стрит в 1929 году Конгресс США принял ряд законов, регулирующих рынки ценных бумаг в целом и взаимные фонды в частности.
Эти новые правила способствовали развитию открытых взаимных фондов (в отличие от закрытых фондов). [17]
В 1936 году индустрия взаимных фондов США была почти вдвое меньше, чем закрытые инвестиционные фонды. Но к 1947 году взаимные фонды выросли в два раза больше, чем закрытые фонды; к 1959 году рост ускорится в десять раз. В долларовом выражении общая стоимость взаимных фондов в США составила 2 миллиарда долларов в 1950 году и около 17 миллиардов долларов в 1960 году. [18] Внедрение фондов денежного рынка с высокими процентами Ситуация с тарифами конца 1970-х годов резко способствовала росту промышленности.
Первые розничные индексные фонды появились в начале 1970-х годов, стремясь получить среднюю рыночную доходность, а не проводить детальный анализ каждой компании, как это делали предыдущие фонды. Рекс Синкфилд предложил широкой публике первый индексный фонд S&P 500, начиная с 1973 года, когда он работал в Американском национальном банке Чикаго. [19] [20] После первых семи лет существования фонд Синкфилда имел активы в размере 12 миллиардов долларов. [21] Джон «Мак» МакКуон также основал индексный фонд в 1973 году, хотя он был частью большого пенсионного фонда, управляемого Wells Fargo и закрытого для широкой публики. [19] Batterymarch Financial, небольшая бостонская фирма, в которой тогда работал Джереми Грэнтэм , также предлагала индексные фонды, начиная с 1973 года, но это была настолько революционная концепция, что у них не было платежеспособных клиентов более года. [19] Джон Богл был еще одним пионером индексных фондов в составе First Index Investment Trust, основанного в 1976 году компанией Vanguard Group ; теперь он называется «Индексный фонд Vanguard 500» и является одним из крупнейших взаимных фондов. [19]
Начиная с 1980-х годов индустрия взаимных фондов начала период роста. [8] По мнению Роберта Позена и Терезы Хамахер, рост стал результатом трёх факторов:
Скандал с взаимными фондами 2003 года был связан с неравным обращением с акционерами фондов, в результате чего некоторые компании по управлению фондами позволили привилегированным инвесторам участвовать в запрещенных поздних сделках или выборе времени для выхода на рынок . Скандал был раскрыт бывшим генеральным прокурором Нью-Йорка Элиотом Спитцером и привел к ужесточению регулирования.
В исследовании немецких взаимных фондов в 2007 году Йоханнес Гомолка и Ральф Ясны обнаружили статистические доказательства незаконного арбитража часовых поясов при торговле немецкими взаимными фондами. [23] Хотя BaFin сообщила регулирующим органам, она никогда не комментировала эти результаты.
Как и другие типы инвестиционных фондов, взаимные фонды имеют преимущества и недостатки по сравнению с альтернативными структурами или прямым инвестированием в отдельные ценные бумаги. По словам Роберта Позена и Терезы Хамахер, это:
У взаимных фондов есть и недостатки, к которым относятся:
В Соединенных Штатах основными законами, регулирующими взаимные фонды, являются:
Взаимные фонды контролируются советом директоров, если они организованы как корпорация, или попечительским советом , если они организованы как траст. Совет должен обеспечить, чтобы управление фондом осуществлялось в интересах инвесторов фонда. Совет нанимает управляющего фондом и других поставщиков услуг для фонда.
Спонсор или компания по управлению фондом, часто называемая управляющим фондом, торгует (покупает и продает) инвестициями фонда в соответствии с инвестиционной целью фонда. Фонды, которыми управляет одна и та же компания под одним и тем же брендом, называются семейством фондов или комплексом фондов. Управляющий фондом должен быть зарегистрированным инвестиционным консультантом .
В Европейском Союзе фонды регулируются законами и правилами, установленными их страной происхождения. Однако Европейский Союз установил режим взаимного признания, который позволяет средствам, регулируемым в одной стране, продаваться во всех других странах Европейского Союза, если они соответствуют определенным требованиям. Директивой, устанавливающей этот режим, является Директива об обязательствах по коллективному инвестированию в переводные ценные бумаги 2009 года , а фонды, соответствующие ее требованиям, известны как фонды UCITS.
Регулирование взаимных фондов в Канаде в основном регулируется Национальным инструментом 81-102 «Взаимные фонды», который применяется отдельно в каждой провинции или территории. Канадский администратор по ценным бумагам работает над гармонизацией регулирования по всей Канаде. [27]
На рынке Гонконга взаимные фонды регулируются двумя органами:
На Тайване взаимные фонды регулируются Комиссией финансового надзора (FSC). [30]
Взаимные фонды в Индии регулируются Советом по ценным бумагам и биржам Индии , регулятором рынка ценных бумаг и товарного рынка, принадлежащего правительству Индии, [31] в соответствии с правилами SEBI (взаимные фонды) 1996 года. Функциональный аспект отрасли взаимных фондов находится в ведении AMFI , подразделения SEBI. Сформированная в августе 1995 года, в марте 2017 года организация провела кампанию Mutual Funds Sahi hai с целью повышения осведомленности инвесторов о взаимных фондах в Индии. [32]
Существует три основные структуры взаимных фондов: открытые фонды , паевые инвестиционные фонды и закрытые фонды . Биржевые фонды (ETF) — это открытые фонды или паевые инвестиционные фонды, которые торгуются на бирже.
Открытые взаимные фонды должны быть готовы выкупить («выкупить») свои акции у своих инвесторов по стоимости чистых активов (NAV), рассчитанной в тот день на основе цен ценных бумаг, принадлежащих фонду. В Соединенных Штатах открытые фонды должны быть готовы выкупить акции в конце каждого рабочего дня. В других юрисдикциях открытые фонды могут потребоваться только для выкупа акций через более длительные промежутки времени. Например, фонды UCITS в Европе обязаны принимать выплаты только два раза в месяц (хотя большинство UCITS принимают выплаты ежедневно).
Большинство открытых фондов также продают акции населению каждый рабочий день; эти акции оценены в NAV.
Открытые фонды часто называют просто «взаимными фондами».
В США на конец 2019 года действовало 7945 открытых взаимных фондов с совокупными активами $21,3 трлн, что составляет 83% отрасли США. [8]
Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) выпускаются для общественности только один раз при их создании. UIT обычно имеют ограниченный срок действия, установленный при создании. Инвесторы могут выкупить акции непосредственно в фонде в любое время (аналогично открытому фонду) или подождать, чтобы выкупить их после прекращения деятельности траста. Реже они могут продать свои акции на открытом рынке.
В отличие от других типов взаимных фондов, паевые инвестиционные фонды не имеют профессионального инвестиционного менеджера. Их портфель ценных бумаг создается при создании ПИФа.
В США на конец 2019 года насчитывалось 4571 UIT с совокупными активами менее $0,1 трлн. [8]
Закрытые фонды обычно выпускают акции для широкой публики только один раз, когда они создаются посредством первичного публичного предложения . Их акции затем публикуются на бирже. Инвесторы, желающие продать свои акции, должны продать их другому инвестору на рынке; они не могут продать свои акции обратно фонду. Цена, которую инвесторы получают за свои акции, может существенно отличаться от NAV; она может быть с «надбавкой» к NAV (т. е. выше, чем NAV) или, что чаще, с «скидкой» к NAV (т. е. ниже, чем NAV).
В США на конец 2019 года действовало 500 закрытых взаимных фондов с совокупными активами $0,28 трлн. [8]
Взаимные фонды могут классифицироваться по основным инвестициям, как описано в проспекте, и по целям инвестирования. Четырьмя основными категориями фондов являются фонды денежного рынка, фонды облигаций или фонды с фиксированным доходом, фонды акций или акций и гибридные фонды. Внутри этих категорий фонды могут быть подразделены по инвестиционным целям, инвестиционному подходу или конкретной направленности.
Типы ценных бумаг, в которые может инвестировать конкретный фонд, изложены в проспекте фонда — юридическом документе, описывающем инвестиционную цель фонда, инвестиционный подход и разрешенные инвестиции. Инвестиционная цель описывает тип дохода, который ищет фонд. Например, фонд прироста капитала обычно стремится получить большую часть своей прибыли за счет роста цен на ценные бумаги, которыми он владеет, а не за счет дивидендов или процентных доходов. Инвестиционный подход описывает критерии, которые управляющий фондом использует для выбора инвестиций для фонда.
Фонды облигаций, акций и гибридные фонды могут быть классифицированы как индексные (или пассивно управляемые) или активно управляемые фонды.
Альтернативные инвестиции , включающие в себя передовые методы, такие как хеджирование, известные как «ликвидные альтернативы».
Фонды денежного рынка инвестируют в инструменты денежного рынка , которые представляют собой ценные бумаги с фиксированным доходом , очень коротким сроком погашения и высоким кредитным качеством. Инвесторы часто используют фонды денежного рынка вместо банковских сберегательных счетов , хотя фонды денежного рынка не застрахованы государством, в отличие от банковских сберегательных счетов.
В Соединенных Штатах фонды денежного рынка, продаваемые розничным инвесторам и тем, кто инвестирует в государственные ценные бумаги, могут поддерживать стабильную стоимость чистых активов в размере 1 доллара за акцию, если они соответствуют определенным условиям. Фонды денежного рынка, проданные институциональным инвесторам, которые инвестируют в негосударственные ценные бумаги, должны рассчитывать чистую стоимость активов на основе стоимости ценных бумаг, хранящихся в фондах.
В США на конец 2019 года активы фондов денежного рынка составляли $3,6 трлн, что составляет 14% отрасли. [8]
Фонды облигаций инвестируют в фиксированный доход или долговые ценные бумаги. Фонды облигаций можно разделить на подклассы по:
В США по итогам 2019 года активы в фондах облигаций (всех типов) составляли $5,7 трлн, что составляет 22% отрасли. [8]
Фонды акций или акций инвестируют в обыкновенные акции . Фонды акций могут сосредоточиться на определенной области фондового рынка, например
В США по итогам 2019 года активы в фондах акций (всех типов) составляли $15,0 трлн, что составляет 58% отрасли. [8]
Фонды, которые инвестируют в относительно небольшое количество акций, известны как «фокусные фонды».
Гибридные фонды инвестируют как в облигации, так и в акции или в конвертируемые ценные бумаги . Сбалансированные фонды , фонды распределения активов, фонды конвертируемых облигаций , [33] фонды с установленной датой или целевым риском, а также фонды жизненного цикла или образа жизни — все это типы гибридных фондов. Эффективность гибридных фондов можно объяснить комбинацией фондовых факторов (например, трехфакторной модели Фамы-Френча ), факторов облигаций (например, избыточной доходности индекса государственных облигаций), опционных факторов (например, подразумеваемой волатильности фондового рынка). ) и факторы фонда (например, чистое предложение конвертируемых облигаций). [34]
Гибридные фонды могут быть структурированы как фонд фондов , то есть они инвестируют путем покупки акций других взаимных фондов, которые инвестируют в ценные бумаги. Многие фонды фондов инвестируют в дочерние фонды (то есть взаимные фонды, управляемые одним и тем же спонсором фонда), хотя некоторые инвестируют в независимые фонды (т. е. управляемые другими спонсорами фондов) или в некоторую их комбинацию.
В США по итогам 2019 года активы гибридных фондов составляли $1,6 трлн, что составляет 6% отрасли. [8]
Фонды могут инвестировать в сырьевые товары или другие инвестиции.
Инвесторы взаимного фонда оплачивают расходы фонда. Некоторые из этих расходов уменьшают стоимость счета инвестора; другие оплачиваются фондом и уменьшают стоимость чистых активов .
Эти расходы делятся на пять категорий:
Плата за управление выплачивается фондом управляющей компании или спонсору, который организует фонд, предоставляет услуги по управлению портфелем или инвестиционным консультациям и обычно предоставляет фонду свою торговую марку. Управляющий фондом может также предоставлять другие административные услуги. Плата за управление часто имеет контрольные точки, что означает, что она снижается в процентах по мере увеличения инвестированной суммы (либо в конкретном фонде, либо в семействе фондов в целом). Совет фонда ежегодно пересматривает размер платы за управление. Акционеры фонда должны проголосовать за любое предложенное увеличение, но управляющий фондом или спонсор может согласиться отказаться от некоторых или всех комиссий за управление, чтобы снизить коэффициент расходов фонда.
Индексные фонды обычно взимают более низкую комиссию за управление, чем активно управляемые фонды.
Когда эти расходы взимаются отдельно, распределительные сборы оплачивают маркетинг, распространение долей фонда и услуги инвесторам. Существует три типа платы за распространение.
Плата за распространение обычно варьируется для каждого класса акций.
Взаимный фонд оплачивает расходы, связанные с покупкой или продажей ценных бумаг в своем портфеле. Эти расходы могут включать брокерские комиссии. Эти затраты обычно положительно коррелируют с оборотом.
От акционеров может потребоваться уплата комиссий за определенные операции, такие как покупка или продажа акций фонда. Фонд может взимать плату за ведение индивидуального пенсионного счета инвестора.
Некоторые фонды взимают комиссию за выкуп, когда инвестор продает акции фонда вскоре после их покупки (обычно это определяется в течение 30, 60 или 90 дней с момента покупки). Комиссия за выкуп рассчитывается как процент от суммы продажи. Комиссии акционеров за транзакции не являются частью коэффициента расходов.
Взаимный фонд может оплачивать другие услуги, включая:
Управляющий фондом или спонсор может согласиться субсидировать некоторые из этих расходов.
Коэффициент расходов равен периодическим комиссиям и расходам, взимаемым с фонда в течение года, разделенным на средние чистые активы. Плата за управление и плата за обслуживание фонда обычно включаются в коэффициент расходов. Внешние и внутренние нагрузки, комиссии за транзакции с ценными бумагами и комиссии за транзакции акционеров обычно исключаются.
Чтобы облегчить сравнение расходов, регулирующие органы обычно требуют, чтобы фонды использовали одну и ту же формулу для расчета коэффициента расходов и публикации результатов.
В Соединенных Штатах фонд, который называет себя « без нагрузки », не может взимать внешнюю или внутреннюю нагрузку ни при каких обстоятельствах, а также не может взимать комиссию за распространение и услуги, превышающую 0,25% от активов фонда.
Критики фондовой индустрии утверждают, что расходы многих взаимных фондов слишком высоки. Они считают, что рынок взаимных фондов не так конкурентоспособен, как должен быть, и что часто существует множество скрытых комиссий, поэтому инвесторам может быть трудно понять и минимизировать комиссионные, которые они платят. Они утверждают, что наиболее эффективный способ для инвесторов повысить прибыль, которую они получают от взаимных фондов, — это инвестировать в фонды с низким коэффициентом расходов.
Управляющие фондами возражают, что комиссии определяются высококонкурентным рынком и, следовательно, отражают ценность, которую инвесторы приписывают предоставляемым услугам. Они также отмечают, что размер комиссий четко раскрыт.
Взаимные фонды в Соединенных Штатах обязаны сообщать о среднегодовых сложных ставках доходности за период в один, пять и десять лет, используя следующую формулу: [35]
Где:
Стоимость чистых активов фонда (NAV) равна текущей рыночной стоимости активов фонда за вычетом обязательств фонда (эта цифра также может называться «чистыми активами фонда»). Обычно он выражается как сумма на акцию, рассчитываемая путем деления чистых активов на количество акций фонда в обращении. Фонды должны рассчитывать стоимость своих чистых активов в соответствии с правилами, изложенными в их проспектах. Большинство из них рассчитывают свою NAV в конце каждого рабочего дня.
Оценка ценных бумаг, находящихся в портфеле фонда, часто является самой сложной частью расчета стоимости чистых активов. Совет фонда обычно контролирует оценку ценных бумаг.
Один и тот же взаимный фонд может предоставить инвесторам выбор различных комбинаций начальных и внутренних нагрузок, а также платы за распространение и услуги, предлагая несколько различных типов акций, известных как классы акций. Все они инвестируют в один и тот же портфель ценных бумаг, но у каждого разные расходы и, следовательно, разная стоимость чистых активов и разные результаты деятельности. Некоторые из этих классов акций могут быть доступны только определенным типам инвесторов.
Типичными классами акций фондов, продаваемых через брокеров или других посредников в США, являются:
Фонды без нагрузки в США часто имеют акции двух классов:
Ни один из классов акций обычно не взимает ни внешней, ни внутренней нагрузки.
Оборот портфеля является мерой объема торговли ценными бумагами фонда. Он выражается в процентах от средней рыночной стоимости долгосрочных ценных бумаг портфеля. Оборот представляет собой меньшую сумму покупок или продаж фонда в течение данного года, деленную на среднюю рыночную стоимость долгосрочных ценных бумаг за тот же период. Если период меньше года, оборот обычно выражается в годовом исчислении.