Обеспеченная ставка финансирования овернайт ( SOFR ) — это обеспеченная процентная ставка овернайт . SOFR — это справочная ставка (то есть ставка, используемая сторонами в коммерческих контрактах, которая находится вне их прямого контроля), установленная как альтернатива LIBOR . LIBOR была опубликована в ряде валют и лежит в основе финансовых контрактов по всему миру. Считая ее подверженной манипуляциям, регулирующие органы Великобритании решили прекратить действие LIBOR в 2021 году. [1]
В 2022 году Закон о ставке LIBOR, принятый Конгрессом США, установил SOFR в качестве ставки замены по умолчанию для контрактов LIBOR, в которых отсутствуют механизмы для решения проблемы прекращения действия LIBOR. [2] Закон также предоставляет безопасную гавань контрактам LIBOR, которые переходят на SOFR. [2] Ранее SOFR рассматривалась как вероятный преемник LIBOR в США по крайней мере с 2021 года. [1]
SOFR использует фактические издержки транзакций на рынке однодневного РЕПО , рассчитанные Федеральным резервом Нью-Йорка . [1] Поскольку государственные облигации США служат обеспечением по заимствованиям, SOFR рассчитывается иначе, чем LIBOR, и считается менее рискованной ставкой. [1] Менее рискованный характер SOFR может привести к более низким затратам по заимствованиям для компаний. [1] Кроме того, в отличие от перспективной LIBOR (которая может быть рассчитана на 3, 6 или 12 месяцев вперед), SOFR рассчитывается на основе прошлых транзакций, что ограничивает прогнозную ценность ставки для будущих процентных ставок. [1] Кроме того, SOFR является однодневной, тогда как LIBOR может иметь более длительные сроки.
В 2012 году появились разоблачения о манипуляциях Лондонской межбанковской процентной ставкой ( LIBOR ) различными мировыми банками. Этот скандал привел к существенному изменению отношения регулирующих органов к LIBOR, которая была глубоко укоренена в финансовой системе из-за ее связи с кредитами, деривативами и другими финансовыми инструментами на сумму около 300 триллионов долларов в нескольких валютах. [3] Опасения усугублялись заметным снижением объема транзакций, лежащих в основе бенчмарка. В результате финансовые регуляторы Великобритании установили крайний срок в 2021 году для финансовых компаний и инвесторов, чтобы завершить свой переход от LIBOR. [3]
В июне 2017 года Комитет по альтернативным справочным ставкам Федерального резервного банка США выбрал SOFR в качестве предпочтительной альтернативы ставке LIBOR . [4] Комитет отметил стабильность рынка РЕПО, на котором основана ставка. [5] Федеральный резерв Нью-Йорка начал публиковать ставку в апреле 2018 года. [5]
Fannie Mae выпустила ценные бумаги на сумму 6 миллиардов долларов, привязанные к SOFR, в июле 2018 года. В октябре 2018 года Fannie Mae снова выпустила вторые ценные бумаги на сумму 5 миллиардов долларов, которые также были аналогичным образом привязаны к SOFR. [6]
В августе 2018 года Barclays стал первым банком, выпустившим коммерческие бумаги, привязанные к ставке, продав около 525 миллионов долларов США краткосрочных долговых обязательств. [7]
В июле 2019 года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) и президент Федеральной резервной системы Нью-Йорка Джон Уильямс призвали банки быстро перейти от ставки LIBOR к ее заменителям, таким как SOFR, вместо того, чтобы ждать крайнего срока в 2021 году. [3] Если плавный переход от ставки LIBOR не состоится, более мелкие банки могут сократить кредитование, а компании могут оказаться менее способными хеджировать процентные риски. [8] Публичные долларовые облигации, привязанные к SOFR, были проданы Банком Китая (в октябре 2019 года), Всемирным банком (в феврале 2021 года) и Корейским банком развития (в марте 2021 года). [9]
Компании обязаны отказаться от ставки LIBOR по новым контрактам после 31 декабря 2021 года, а по старым контрактам — после 30 июня 2023 года. [1] [9]
15 марта 2022 года президент США Джо Байден подписал Закон о регулируемой процентной ставке (LIBOR). [2] Закон LIBOR перенесет некоторые контракты, в которых отсутствуют механизмы для решения проблемы прекращения действия LIBOR, заменив LIBOR на SOFR в таких контрактах с 1 июля 2023 года. [2] Федеральный закон LIBOR аналогичен предыдущему законодательству, принятому в штате Нью-Йорк в 2021 году, но шире, поскольку он применяется на всей территории Соединенных Штатов, а не только к контрактам в соответствии с законодательством штата Нью-Йорк. [10] [11]
Поскольку существуют различные версии SOFR, такие как Term SOFR и composited SOFR, Закон LIBOR требует, чтобы Федеральный резерв издал постановление к сентябрю 2022 года, чтобы определить, какая версия SOFR будет применяться к контрактам, подпадающим под действие законодательства. [2] Поскольку LIBOR основана на необеспеченных кредитах, предоставленных банкам, тогда как SOFR является кредитом, обеспеченным казначейскими облигациями, Федеральный резерв должен добавлять корректировки спреда к SOFR (по одной на каждый срок LIBOR), чтобы учесть разницу в кредитном риске между ставками. [2]
Акт рассматривается как важная веха в переходе от LIBOR. [2] Однако Акт имеет важные ограничения. Например, он, как правило, применяется только к контрактам, в которых отсутствует ставка замещения, отличная от LIBOR, поэтому, если уже выбрана другая ставка, например , Prime Rate или Fed Funds rate , то Акт применяться не будет. [2]
SOFR основан на рынке обратного выкупа казначейских облигаций (РЕПО), казначейских облигаций, предоставленных взаймы или заимствованных на следующий день . [5] SOFR использует данные о деятельности по обратному выкупу казначейских облигаций на следующий день для расчета ставки, публикуемой примерно в 8:00 утра по нью-йоркскому времени на следующий рабочий день Федеральным резервным банком США в Нью-Йорке. [12]
В отличие от Libor, SOFR использует фактические затраты банков на заимствования, а не непроверяемые оценки, представленные группой банков. [8] Однако он все еще может быть уязвим для манипуляций. Банки могут занимать и давать взаймы по предвзятым ставкам на оптовом рынке финансирования, что может привести к их прибыли на гораздо более крупном рынке контрактов, индексированных по эталону. [8] Поэтому было предложено публиковать затраты отдельных банков на заимствования, чтобы повысить прозрачность и предотвратить манипуляции. [8]
Банк международных расчетов , который выступает в качестве банка для центральных банков, заявил в марте 2019 года, что универсальная альтернатива может быть невыполнимой и нежелательной. Хотя SOFR решает проблему фальсификаций, она не помогает участникам оценить, насколько напряжены мировые рынки финансирования. Это означает, что SOFR, скорее всего, будет сосуществовать с чем-то еще. [13]